劉芳園，周日旺，鄒文濤

（海南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，海南 ?？?570228）

天然橡膠是我國(guó)重要的工業(yè)原材料及戰(zhàn)略物資，具有不容忽視的政治地位和經(jīng)濟(jì)地位。天然橡膠產(chǎn)業(yè)之間關(guān)聯(lián)度極高，產(chǎn)業(yè)鏈所提供的輪胎、管帶、膠鞋等對(duì)汽車、工程、鞋業(yè)等產(chǎn)業(yè)有著舉足輕重的作用。天然橡膠價(jià)格的大幅波動(dòng)會(huì)引起全產(chǎn)業(yè)鏈和其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)。近年來(lái)國(guó)內(nèi)天然橡膠價(jià)格頻繁震蕩，與天然橡膠相關(guān)的合成橡膠受其原材料石油價(jià)格的影響也產(chǎn)生大幅波動(dòng)。石油價(jià)格和天然橡膠價(jià)格之間表現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性，因此探析石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格影響的傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)于厘清天然橡膠價(jià)格形成具有重要意義。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)天然橡膠價(jià)格的異常波動(dòng)僅以供需關(guān)系來(lái)解釋，似無(wú)法令學(xué)者們信服。研究人員嘗試從多個(gè)角度對(duì)天然橡膠價(jià)格異常波動(dòng)的現(xiàn)象進(jìn)行解釋。從利率的角度，劉銳金［1］對(duì)名義利率和實(shí)際利率對(duì)橡膠價(jià)格影響的研究表明，天然橡膠價(jià)格更易受來(lái)自名義利率的影響，而合成橡膠價(jià)格則更易受來(lái)自實(shí)際利率的影響。從匯率的角度，樊孝鳳等［2］實(shí)證檢驗(yàn)了美元匯率對(duì)我國(guó)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格的影響，表明美元匯率的上升會(huì)引起我國(guó)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格的下跌；劉銳金等［3］對(duì)人民幣與天然橡膠、合成橡膠價(jià)格上的關(guān)系進(jìn)行了研究，表明當(dāng)人民幣升值時(shí)，國(guó)內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格與合成橡膠現(xiàn)貨價(jià)格將下跌，且在長(zhǎng)期上沒(méi)有均衡關(guān)系。從便利收益的角度，魏宏杰等［4］從投機(jī)與天然橡膠價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，投機(jī)引起了天然橡膠價(jià)格與供需基本面的脫離，加劇了其價(jià)格的波動(dòng)。從信息溢出角度，陳國(guó)漢等［5］對(duì)天然橡膠進(jìn)行金融化測(cè)度分析，發(fā)現(xiàn)相較于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)天然橡膠市場(chǎng)的信息溢出程度較高。

在眾多分析角度中，替代品的角度是其中重要一環(huán)。杜凱等［6］認(rèn)為，合成橡膠與天然橡膠在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中是替代品的關(guān)系，而石油作為生產(chǎn)合成橡膠的重要原料，其價(jià)格波動(dòng)會(huì)傳導(dǎo)至合成橡膠價(jià)格，進(jìn)而天然橡膠價(jià)格也會(huì)受到合成橡膠價(jià)格的影響，因此石油價(jià)格上漲會(huì)引起天然橡膠價(jià)格上漲，二者為正相關(guān)關(guān)系?；诖耍罹⒌龋?］構(gòu)建了誤差修正模型，并通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)與格蘭杰因果檢驗(yàn)，表明二者為正相關(guān)關(guān)系且存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡，石油價(jià)格的波動(dòng)是天然橡膠價(jià)格波動(dòng)的格蘭杰原因。王鈺棋等［8］指出國(guó)內(nèi)天然橡膠價(jià)格受來(lái)自國(guó)際天然橡膠價(jià)格影響最大，其次是國(guó)內(nèi)合成橡膠價(jià)格，間接預(yù)示了石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)天然橡膠價(jià)格波動(dòng)具有一定影響。劉陽(yáng)［9］的模擬結(jié)果顯示，美國(guó)和歐盟石油價(jià)格的上升分別引起美歐4.73%和3.92%的天然橡膠消費(fèi)量漲幅。桂俊煜［10］認(rèn)為原油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格影響的顯著性的根本原因是合成橡膠對(duì)天然橡膠的替代作用。孫娟等［11］從供需關(guān)系、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、石油、價(jià)格聯(lián)盟4個(gè)角度分析了天然橡膠價(jià)格波動(dòng)的影響因素，并通過(guò)VAR模型對(duì)石油因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)石油價(jià)格的波動(dòng)在短期內(nèi)對(duì)天然橡膠價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生顯著正向影響。宮磊善［12］研究表明，國(guó)際石油與天然橡膠價(jià)格之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，且石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格有顯著的短期影響。余露［13］認(rèn)為在合成橡膠價(jià)格上漲的情況下，消費(fèi)者傾向于購(gòu)買(mǎi)天然橡膠從而推動(dòng)天然橡膠價(jià)格的上漲。郇青鶴等［14］對(duì)影響我國(guó)天然橡膠價(jià)格波動(dòng)的因素進(jìn)行了灰色關(guān)聯(lián)度分析并對(duì)影響因素進(jìn)行排序，結(jié)果表明合成橡膠進(jìn)口數(shù)量影響最大，合成橡膠產(chǎn)量也占據(jù)一定的影響。婁嘉利等［15］認(rèn)為合成橡膠價(jià)格的下降會(huì)增強(qiáng)合成橡膠對(duì)天然橡膠的替代性，從而壓制天然橡膠的市場(chǎng)價(jià)格。

綜上所述，從替代品的角度來(lái)看，前人研究的結(jié)論都較為一致，即石油價(jià)格的波動(dòng)影響著天然橡膠價(jià)格的波動(dòng)，且是正相關(guān)關(guān)系。意味著當(dāng)石油價(jià)格上漲時(shí)，天然橡膠價(jià)格跟隨上漲；當(dāng)石油價(jià)格處于下跌趨勢(shì)時(shí)，天然橡膠價(jià)格亦趨于下跌。然而，近1年來(lái)，天然橡膠價(jià)格持續(xù)下跌，石油價(jià)格卻持續(xù)上漲。似乎與之前的研究結(jié)論相違背，為探究此現(xiàn)象產(chǎn)生的根本原因，我們從理論與實(shí)證兩個(gè)維度展開(kāi)分析。

1 石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)天然橡膠價(jià)格影響的機(jī)理分析

1.1 替代品與互補(bǔ)品

通常而言，商品與商品之間存在兩種關(guān)系。一種為替代品關(guān)系，在價(jià)格上表現(xiàn)為趨勢(shì)一致，即當(dāng)A商品價(jià)格上漲時(shí)，由于A商品與B商品之間存在替代關(guān)系，消費(fèi)者在選擇時(shí)可以根據(jù)一定的比例減少對(duì)A商品的購(gòu)買(mǎi)，而加大對(duì)B商品的購(gòu)買(mǎi)，以此保證最后所得到的效用無(wú)差異，此時(shí)由于對(duì)B商品的需求上升推動(dòng)了B商品的價(jià)格上漲，最終在價(jià)格上再次與A商品的價(jià)格維持一定的均衡。一種為互補(bǔ)品關(guān)系，意味著兩種商品之間消費(fèi)者需同時(shí)依據(jù)一定的比例購(gòu)買(mǎi)才能達(dá)到效用的最大化，通常表現(xiàn)為兩種商品之間的具體搭配使用是較為客觀的存在，亦或者是人為的主觀偏好。在價(jià)格上，兩種商品之間則表現(xiàn)為趨勢(shì)相反，即當(dāng)A商品價(jià)格上漲時(shí)，一定程度上抑制了對(duì)A商品的需求，B商品的需求也趨于減少，意味著短期之內(nèi)B商品的價(jià)格將承受較大的下跌壓力，最終表現(xiàn)為B商品價(jià)格下跌。我們依據(jù)上述經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論對(duì)石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格的影響進(jìn)行具體分析。

首先，從替代品角度。在傳統(tǒng)橡膠產(chǎn)業(yè)中，如輪胎生產(chǎn)是合成橡膠與天然橡膠混合使用，于是合成橡膠與天然橡膠存在一定程度的替代品關(guān)系。石油作為合成橡膠的重要原料，其價(jià)格的波動(dòng)影響合成橡膠價(jià)格的波動(dòng)，而合成橡膠價(jià)格的波動(dòng)亦影響天然橡膠價(jià)格的波動(dòng)，可見(jiàn)，石油價(jià)格波動(dòng)將影響天然橡膠價(jià)格的波動(dòng)。即：在不考慮質(zhì)量、質(zhì)檢等其他因素的前提下，僅從價(jià)格因素考慮，當(dāng)石油價(jià)格上漲，導(dǎo)致合成橡膠成本上升，于是合成橡膠價(jià)格上漲，此時(shí)天然橡膠價(jià)格則相對(duì)較低，如此將導(dǎo)致天然橡膠需求擴(kuò)大，短期內(nèi)將拉高天然橡膠價(jià)格。于是得到：石油價(jià)格上漲推動(dòng)合成橡膠價(jià)格上漲，進(jìn)而使天然橡膠價(jià)格上漲，與前人研究結(jié)論相符：石油價(jià)格影響天然橡膠價(jià)格，呈正相關(guān)關(guān)系。

其次，從互補(bǔ)品的角度?；パa(bǔ)品角度分析并不是指石油與天然橡膠之間存在互補(bǔ)品的關(guān)系，而是指石油與汽車是互補(bǔ)品關(guān)系，同時(shí)汽車與天然橡膠是互補(bǔ)品關(guān)系，由此通過(guò)汽車，石油與天然橡膠構(gòu)建聯(lián)系。意味著，當(dāng)石油價(jià)格上漲時(shí)，抑制了汽車的消費(fèi)需求；汽車需求量下跌意味對(duì)輪胎的需求量下跌；受此影響，天然橡膠的需求量下跌，最終導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格下降。

1.2 供需關(guān)系

上述分析中，我們推導(dǎo)出了石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格的影響并非是單純正相關(guān)，亦存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。分析時(shí)有兩個(gè)基本假設(shè)：短期供給不變、具體的需求偏好不變。供給不變意味著石油與天然橡膠在短期供給量是相對(duì)固定的；需求偏好不變意味著市場(chǎng)對(duì)石油與天然橡膠的需求方向是一致的，也就是說(shuō)市場(chǎng)對(duì)石油需求上升時(shí)，對(duì)天然橡膠的需求也上升，對(duì)石油需求下降時(shí)，對(duì)天然橡膠需求也下降。但是當(dāng)我們改變基本假設(shè)時(shí)，結(jié)論不一定成立。

首先，從長(zhǎng)期來(lái)看，供給是存在變化的，意味石油自身的供給與天然橡膠自身的供給都將會(huì)產(chǎn)生變化，最終影響供需關(guān)系。而供需關(guān)系的變動(dòng)導(dǎo)致石油與天然橡膠之間的相互影響被削弱。以石油價(jià)格持續(xù)上漲為例，當(dāng)石油價(jià)格持續(xù)上漲，天然橡膠價(jià)格亦會(huì)上漲，天然橡膠的供給方將會(huì)加大供給量，如大量種植天然橡膠樹(shù)，但石油卻未必加大開(kāi)采；隨著時(shí)間推移，石油價(jià)格不可能一路上升，為緩解石油消耗的不可逆性，人們也將追逐并開(kāi)發(fā)其他可替代能源，同時(shí)，天然橡膠樹(shù)的成長(zhǎng)亦需要周期，最終，當(dāng)天然橡膠樹(shù)的根本供給量上升并遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于石油的供給量時(shí)，天然橡膠的價(jià)格走勢(shì)將受制于根本的供需關(guān)系，此時(shí)與石油之間作為替代品和互補(bǔ)品的關(guān)系將會(huì)斷裂，亦或受其影響甚微。

以具體事實(shí)來(lái)看，天然橡膠的供需關(guān)系十年來(lái)產(chǎn)生了較大變化。2008年金融危機(jī)后，各國(guó)央行開(kāi)始實(shí)施寬松的貨幣政策，輔以擴(kuò)張性的財(cái)政政策，以應(yīng)對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響。由此引起對(duì)天然橡膠需求的大量增加，然而根據(jù)國(guó)際橡膠研究組織（IRSG）之前發(fā)布的數(shù)據(jù)，該時(shí)期供給相對(duì)較少，供不應(yīng)求，導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格上漲。價(jià)格上漲使種植天然橡膠樹(shù)有利可圖。莫業(yè)勇等［16］報(bào)告顯示，2007—2009年全球種植持續(xù)面積增加，天然橡膠的供給能力已有大幅提高，并形成供大于求的局面，近一年多來(lái)天然橡膠價(jià)格持續(xù)下降。

確認(rèn)發(fā)生雞痘的情況下，首先要對(duì)雞痘的類型進(jìn)行辨別。如果發(fā)生的是皮膚型雞痘，在病情不嚴(yán)重的情況下可以不予管理，病情較重的可以通過(guò)對(duì)痘痂進(jìn)行消毒和剝離，并涂抹紫藥水的方式進(jìn)行治療。

其次，隨著時(shí)間推移，對(duì)石油的需求與對(duì)天然橡膠的需求與過(guò)去不同。近兩年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，去桿杠、去產(chǎn)能、去庫(kù)存等政策及經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛所帶來(lái)的不良影響，使實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展舉步維艱，對(duì)于各原材料的需求總體而言是下降的?？陀^反映了對(duì)于天然橡膠實(shí)際需求的不足。綜合來(lái)看，天然橡膠供大于求，相對(duì)于石油而言，二者在供需關(guān)系上已存在本質(zhì)區(qū)別，石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格的影響較往年已有所減弱。

綜上所述，我們認(rèn)為石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格的影響短期內(nèi)是正向與負(fù)向影響同時(shí)存在，但正向影響可能趨于主導(dǎo)地位；但長(zhǎng)期來(lái)看，天然橡膠價(jià)格的變動(dòng)會(huì)受制于其根本的供需關(guān)系，石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格的影響會(huì)在一定程度上被割裂。

2 VAR模型的實(shí)證檢驗(yàn)

2.1 數(shù)據(jù)的選取與處理

基于上述分析，本研究選取VAR模型對(duì)石油價(jià)格與天然橡膠價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。選取ICE布油連續(xù)指數(shù)代表石油價(jià)格，記為ICE；選取滬膠主力連續(xù)指數(shù)代表天然橡膠價(jià)格，記為T(mén)RXJ；樣本時(shí)間區(qū)間為2006年2月至2018年6月，時(shí)間單位為月，具體為每月的收盤(pán)價(jià)。其中，ICE布油連續(xù)指數(shù)和滬膠主力連續(xù)指數(shù)均來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

構(gòu)建VAR模型，數(shù)據(jù)處理方式一般分差分和協(xié)整兩種［17］。差分指先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，一般為ADF單位根檢驗(yàn)，如果平穩(wěn)，則可以直接構(gòu)建VAR模型，如不平穩(wěn)則進(jìn)行差分，直到差分后的數(shù)據(jù)能通過(guò)ADF單位根檢驗(yàn)，意味著數(shù)據(jù)平穩(wěn)，可以構(gòu)建模型。協(xié)整指對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，只要變量之間存在協(xié)整關(guān)系，則可以構(gòu)建VAR模型。但一般而言，差分后的數(shù)據(jù)會(huì)丟失部分?jǐn)?shù)據(jù)所蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)信息，為保留數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟(jì)含義，本研究選取通過(guò)判斷變量是否具有協(xié)整關(guān)系的方法構(gòu)建VAR模型。

選取協(xié)整檢驗(yàn)中較常用的有確定性線性趨勢(shì)，但協(xié)整方程只有截距的模型來(lái)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。滯后期選擇從滯后1～3期。

表1 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

2.2 數(shù)據(jù)的趨勢(shì)性分析

圖1 天然橡膠價(jià)格指數(shù)與石油價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

天然橡膠與石油存在協(xié)整關(guān)系，二者走勢(shì)是長(zhǎng)期均衡的，但長(zhǎng)期均衡并不意味著是正相關(guān)的穩(wěn)定長(zhǎng)期均衡。由圖1可知，2007年2月底，天然橡膠價(jià)格上漲，此時(shí)石油價(jià)格下跌，而后跟隨上漲；當(dāng)石油價(jià)格處于短期上升通道時(shí)，天然橡膠價(jià)格下跌，在兩條線交叉后，石油價(jià)格漲幅較大，天然橡膠價(jià)格亦存在較大漲幅?？傮w來(lái)看，2013年前天然橡膠價(jià)格與石油價(jià)格之間存在較明顯的正相關(guān)關(guān)系，從2013年起，天然橡膠價(jià)格持續(xù)下跌，相對(duì)天然橡膠價(jià)格的走勢(shì)而言是保持震蕩走勢(shì)。2015年，石油價(jià)格直線下滑，在趨勢(shì)上逼近天然橡膠之前的下跌趨勢(shì)，二者走勢(shì)以正相關(guān)關(guān)系的形式有了重合。從2017年6月開(kāi)始，石油價(jià)格持續(xù)上漲，天然橡膠價(jià)格持續(xù)下跌，形成了剪刀差的形態(tài)，且有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)，打破了正相關(guān)關(guān)系。圖1印證了前文的理論分析，天然橡膠價(jià)格與石油價(jià)格之間非簡(jiǎn)單的正相關(guān)關(guān)系。

2.3 滯后期選擇與模型構(gòu)建

當(dāng)選擇的滯后期不同時(shí)，VAR模型的結(jié)果亦不相同。通常VAR模型在最終確認(rèn)前會(huì)先構(gòu)建一個(gè)VAR模型，然后對(duì)滯后期進(jìn)行檢驗(yàn)，以選擇最優(yōu)滯后期，再根據(jù)最優(yōu)滯后期來(lái)構(gòu)建VAR模型。因此，我們先構(gòu)建VAR（2）模型對(duì)最優(yōu)滯后期進(jìn)行檢驗(yàn)。選擇滯后5期進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2，根據(jù)常規(guī)的AIC與SC準(zhǔn)則，選取滯后2期作為最優(yōu)滯后期。模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。

表2 VAR模型最優(yōu)滯后期檢驗(yàn)結(jié)果

表3 VAR（2）模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

2.4 模型的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在構(gòu)建VAR模型后對(duì)其進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以確保脈沖響應(yīng)圖與方差分解的準(zhǔn)確性。通常使用AR根檢驗(yàn)法對(duì)VAR模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。AR根檢驗(yàn)指的是當(dāng)所有根模的倒數(shù)皆小于1，亦或者通過(guò)圖形表示所有根模倒數(shù)的點(diǎn)都位于單位圓之內(nèi)，則意味通過(guò)了AR根檢驗(yàn)，VAR模型是穩(wěn)健的。根據(jù)圖3所示，圖中所有點(diǎn)皆位于單位圓之內(nèi)，表示所構(gòu)建的VAR（2）模型是穩(wěn)健的。

圖4 AR根檢驗(yàn)

2.5 格蘭杰因果檢驗(yàn)

格蘭杰因果檢驗(yàn)主要是驗(yàn)證變量之間是否具有統(tǒng)計(jì)意義上的因果關(guān)系，即檢驗(yàn)一個(gè)變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程當(dāng)中。表4為石油和天然橡膠之間格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果。當(dāng)滯后期為2期時(shí)，變量TRXJ排除ICE的概率為0.0345，小于0.05顯著水平，意味石油價(jià)格的波動(dòng)是天然橡膠價(jià)格波動(dòng)的格蘭杰原因；同時(shí)，變量ICE排除TRXJ的概率為0.0392，亦小于0.05顯著水平，表示天然橡膠價(jià)格的波動(dòng)是石油價(jià)格波動(dòng)的格蘭杰原因。由此可見(jiàn)，在滯后2期的條件下，石油價(jià)格與天然橡膠價(jià)格是互為格蘭杰因果關(guān)系。說(shuō)明石油價(jià)格的波動(dòng)和天然橡膠價(jià)格的波動(dòng)互相影響。

表4 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

2.6 脈沖響應(yīng)圖分析

脈沖響應(yīng)圖展示的是當(dāng)給予一個(gè)變量以正向沖擊時(shí)，會(huì)對(duì)所構(gòu)建的模型系統(tǒng)造成怎樣的沖擊。從圖5可以看出，當(dāng)給予石油價(jià)格一個(gè)正向沖擊時(shí)，初期使天然橡膠價(jià)格亦受到正向沖擊的影響，價(jià)格迅速上漲，約在第5期達(dá)到最大值；而后迅速下跌，于第15期達(dá)到最小值；接著又逐漸回升，第50期后還存在些許正向影響，最后趨于均衡，歸零?？梢?jiàn)，石油價(jià)格上漲對(duì)于天然橡膠價(jià)格的沖擊在不同時(shí)期是存在差異性的。初期，石油價(jià)格上漲，會(huì)在半年之內(nèi)帶動(dòng)天然橡膠價(jià)格趨于上升，二者是正相關(guān)的關(guān)系。而半年后，石油價(jià)格如果持續(xù)上升，天然橡膠價(jià)格將趨于下跌，價(jià)格走勢(shì)將會(huì)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。意味著石油價(jià)格與天然橡膠價(jià)格之間非簡(jiǎn)單的正相關(guān)關(guān)系。實(shí)證結(jié)果符合上述的理論推導(dǎo)。

圖5 天然橡膠價(jià)格脈沖響應(yīng)

2.7 方差分解分析

表5為天然橡膠價(jià)格的方差分解結(jié)果，由于篇幅有限，只顯示具有代表性的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。結(jié)果顯示，在第1期時(shí)，石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格沒(méi)有影響，天然橡膠價(jià)格受到的影響全部來(lái)源于其本身上期價(jià)格。第2期時(shí)，石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格影響上升為1.199762%，此后隨著時(shí)間推移，石油價(jià)格的影響逐步上升，在第20期時(shí)為5.157459%，第30期則上升至8.132223%，此后上升速度趨于平緩，到第50期時(shí)為8.95%，往后幾乎趨于均衡。方差分解的結(jié)果表明，石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格存在長(zhǎng)期影響，且其影響程度隨著時(shí)間的推移而加深。而換個(gè)角度，石油價(jià)格對(duì)于天然橡膠價(jià)格的影響并沒(méi)有想象的巨大，最大貢獻(xiàn)值不超過(guò)10%。這驗(yàn)證了上述理論分析，即長(zhǎng)期而言，天然橡膠價(jià)格的波動(dòng)根本原因在于供需關(guān)系。

表5 方差分解結(jié)果

3 結(jié)論

通過(guò)觀察近1年多來(lái)石油價(jià)格與天然橡膠價(jià)格走勢(shì)，首先，對(duì)前人認(rèn)為的石油價(jià)格與天然橡膠價(jià)格之間呈現(xiàn)的正相關(guān)關(guān)系提出質(zhì)疑。其次，通過(guò)替代品與互補(bǔ)品的角度分析了石油價(jià)格對(duì)于天然橡膠價(jià)格不單是正向影響，還存在負(fù)向影響的可能，二者之間不是簡(jiǎn)單的正相關(guān)關(guān)系。再次，通過(guò)分析長(zhǎng)期的供需關(guān)系的變化，指出供需關(guān)系的變化在一定程度上割裂石油價(jià)格對(duì)天然橡膠價(jià)格的影響，使天然橡膠價(jià)格波動(dòng)受制于其自身的供需關(guān)系影響，來(lái)自于石油價(jià)格波動(dòng)的影響甚微。通過(guò)VAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了石油價(jià)格在初期將對(duì)天然橡膠價(jià)格造成正向影響，即石油價(jià)格上漲，天然橡膠價(jià)格亦上漲；隨著時(shí)間推移，如石油價(jià)格持續(xù)上漲，會(huì)對(duì)天然橡膠價(jià)格造成負(fù)向影響。同時(shí)，二者之間是互為格蘭杰因果關(guān)系，且價(jià)格走勢(shì)存在長(zhǎng)期均衡。然而，石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)天然橡膠價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)度僅占8.95%。我們認(rèn)為天然橡膠價(jià)格波動(dòng)起伏的根本原因在供需關(guān)系，而不是來(lái)自于其他商品價(jià)格波動(dòng)的影響。

針對(duì)以上結(jié)論，提出以下對(duì)策建議：對(duì)于投資者，尤其是期貨投資者，在投資天然橡膠期貨時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注天然橡膠的基本面，即供需關(guān)系，其次關(guān)注天然橡膠期貨價(jià)格自身的趨勢(shì)。對(duì)于生產(chǎn)者，應(yīng)理性判斷價(jià)格走勢(shì)，以更好地規(guī)劃生產(chǎn)，尤其是在價(jià)格高漲時(shí)應(yīng)避免盲目擴(kuò)產(chǎn)。