劉珊珊

摘 要：近年來，統(tǒng)計(jì)學(xué)方法在金融研究中的應(yīng)用越來越廣泛，統(tǒng)計(jì)方法逐漸擴(kuò)展到金融研究的各個(gè)方面。基于金融研究中的股票收益率問題，從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度出發(fā)，應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，分析上市公司地理位置和股票收益率的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：統(tǒng)計(jì)學(xué);股票收益率;地理位置;回歸分析

文章編號(hào)：1004-7026（2019）21-0167-02 ? ? ? ? 中國圖書分類號(hào)：F426.7 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

從研究金融研究中的股票收益率問題出發(fā)，應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的回歸分析，從理論陳述與文獻(xiàn)綜述、數(shù)據(jù)選取與統(tǒng)計(jì)分析、研究方法和研究結(jié)論等方面著手，深入研究了我國A股上市公司地理位置對(duì)不同上市公司股票收益率的不同影響。

1 ?文獻(xiàn)綜述

目前，大部分文獻(xiàn)對(duì)地理位置與市場(chǎng)中各類投資主體的投資行為之間的關(guān)系展開研究，投資主體包括企業(yè)投資者、個(gè)體投資者、機(jī)構(gòu)投資者、證券分析師以及銀行等金融機(jī)構(gòu)。例如地域因素與公司治理、經(jīng)營政策、財(cái)務(wù)政策之間的關(guān)系，地域?qū)€(gè)體投資者的影響，地域?qū)C(jī)構(gòu)投資者的影響，地理位置對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的影響等。收集了2009—2018年我國A股市場(chǎng)上市公司的數(shù)據(jù)，采用更合理的研究方法和更科學(xué)全面的數(shù)據(jù)，研究數(shù)據(jù)與公司所在地之間的關(guān)系。

2 ?數(shù)據(jù)選取

選取深圳證券交易所和上海證券交易所10年的交易數(shù)據(jù)，時(shí)間為2009年1月1日至2018年12月31日，主要涵蓋A股上市公司的月度收益率，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。所有采集到數(shù)據(jù)的公司，所在地域都以其總部所在的省份為準(zhǔn)。同時(shí)，依據(jù)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的行業(yè)指引，將市場(chǎng)上現(xiàn)有的行業(yè)分為18個(gè)門類，其中制造業(yè)占整個(gè)市場(chǎng)的比重很大，保留了制造行業(yè)的二級(jí)分類，除此之外的所有企業(yè)全部采用一級(jí)分類，最后將整個(gè)市場(chǎng)分為40個(gè)行業(yè)。

3 ?研究方法

3.1 ?基本假設(shè)

假設(shè)1：地域因素對(duì)于我國A股市場(chǎng)上市公司股票收益率有顯著影響。假設(shè)2：地域因素對(duì)于我國A股上市公司股票的收益率存在顯著影響，并且這種地域因素對(duì)于股票收益率的影響并不能被整體市場(chǎng)因素對(duì)于股票收益率的影響所解釋。假設(shè)3：地域因素對(duì)于我國A股上市公司股票的收益率存在顯著影響，這種地域因素對(duì)于股票收益率的影響并不能被整體市場(chǎng)因素和行業(yè)因素對(duì)于股票收益率的影響所解釋。

3.2 ?模型構(gòu)建

通過檢驗(yàn)單支股票與其所在區(qū)域其他股票的聯(lián)動(dòng)程度進(jìn)行研究。針對(duì)單個(gè)股票，建立以下模型研究地理位置與上市公司股票收益間的關(guān)系。

R■=α■+β■■R■■+β■■R■■+ε■ ? ? ? ? （1）

其中，R■表示第i支股票在t，時(shí)點(diǎn)的月度風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（月收益率減去無風(fēng)險(xiǎn)，益率）;R■■表示第i支股票在t月其所在地域的月度平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（月收益率減去無風(fēng)險(xiǎn)收益率），該變量對(duì)應(yīng)的系數(shù)是β■■，該系數(shù)表示地域因素對(duì)月度報(bào)酬率的影響程度;R■■表示第t月整個(gè)市場(chǎng)的月度平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（月收益率減去無風(fēng)險(xiǎn)收益率），該變量對(duì)應(yīng)的系數(shù)是β■■，表示整個(gè)市場(chǎng)對(duì)單個(gè)股票的影響程度。為了去除不同行業(yè)的影響，另外增加了行業(yè)因素變量：

R■=α■+β■■R■■+β■■R■■+β■■R■■+ε■ （2）

其中，R■■表示第i支股票所在行業(yè)在第t月，該行業(yè)的月度平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（月，益率減去無風(fēng)險(xiǎn)收益率），該變量對(duì)應(yīng)的系數(shù)，β■■，表示行業(yè)因素對(duì)股票收益率的影響程度。在不同的地理區(qū)域增加一個(gè)加權(quán)平均收益率指數(shù)，衡量地理位置對(duì)上市公司股票收益的影響程度。消除市場(chǎng)因素和行業(yè)因素后，如果地域因素系數(shù)結(jié)果顯著，則說明我國A股上市公司的股票收益率受地理位置影響顯著。

4 ?實(shí)證結(jié)果

對(duì)股票收益率單變量回歸分析檢驗(yàn)，公式如下。

R■=α■+β■■R■■+ε■ ? ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

2009—2018年利用公式（3）對(duì)每只股票進(jìn)行時(shí)間序列回歸，算出其對(duì)應(yīng)的β■■，然后計(jì)算單個(gè)股票本地收益指數(shù)系數(shù)的平均數(shù)，再進(jìn)行均值檢驗(yàn)（t是否為0）。通過計(jì)算得出，在2009—2018年，β■■的值為1.008，并且t檢驗(yàn)均在1%的水平顯著。這驗(yàn)證了“假設(shè)1”，表明在我國A股市場(chǎng)，地域因素對(duì)上市公司股票收益率存在顯著影響。根據(jù)公式（1）和公式（2），對(duì)2009—2018年的股票收益率進(jìn)行多變量回歸分析，結(jié)果見表1。

表1中的“模型（1）”表示各樣本運(yùn)用公式（1）進(jìn)行時(shí)間序列回歸后的結(jié)果，包括各回歸系數(shù)以及t檢驗(yàn)。從結(jié)果能夠看出，消除市場(chǎng)因素后，整體樣本的地域因素系數(shù)β■■為0.853，β■■顯著為正，且t檢驗(yàn)在1%的水平下顯著，這驗(yàn)證了“假設(shè)2”，說明排除了整體市場(chǎng)影響后，地域因素對(duì)于我國A股上市公司股票的收益率存在顯著影響?！澳Ｐ停?）”表示各樣本運(yùn)用公式（2）進(jìn)行時(shí)間序列回歸后的結(jié)果，包括各回歸系數(shù)以及t檢驗(yàn)。從結(jié)果能夠看出，在2009—2018年，消除行業(yè)影響后，雖然地域因素系數(shù)β■■的數(shù)值略有下降，但依然顯著為正，并且t檢驗(yàn)在1%的水平下顯著，這驗(yàn)證了“假設(shè)3”，說明排除整體市場(chǎng)影響和行業(yè)因素影響后，地域因素對(duì)于我國A股上市公司股票的收益率存在顯著影響?？紤]了行業(yè)因素影響之后，β■■下降較多，說明行業(yè)因素的影響占據(jù)市場(chǎng)因素對(duì)股票收益率影響的很大一部分。

5 ?研究結(jié)論

通過使用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，最終證明地域因素對(duì)我國A股上市公司股票收益率的影響顯著。構(gòu)建了一個(gè)基本模型和兩個(gè)拓展模型，計(jì)算得出地域因素系數(shù)、市場(chǎng)因素系數(shù)和行業(yè)因素系數(shù)都顯著為正。地理位置對(duì)我國A股各上市公司的股票收益率有很大影響，消除整體市場(chǎng)因素和行業(yè)因素的影響后，這種影響依舊存在。

參考文獻(xiàn)：

[1]John K，Knyazeva A，Knyazeva D.Does geography matter？Firm location and corporate payout policy [J].Journal of Financial Economics，2011，101（3）：533-551.