陳天禹

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè);上市公司;股價;云南白藥

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年9月28日

一、醫(yī)藥制造板塊市場需求——人口老齡化

在我國老齡化人口激增背景下，老年人口的增多激活了醫(yī)藥、大健康、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)，并且對從事該行業(yè)的上市企業(yè)股價產(chǎn)生很大的影響。從圖1、圖2中可以看出我國藥品銷售總額在不斷的增長，2014～2017年一直處于穩(wěn)定增長的態(tài)勢。目前，我國的老齡化問題越來越嚴重，老齡人口也在逐漸地增多。從增長趨勢看，老年人口在2014～2017年四年的時間里在不斷增長，我國的醫(yī)藥產(chǎn)品銷量也在不斷地增加，兩個數(shù)值都是平穩(wěn)向上增長。老年人口是屬于弱勢群體，身體素質(zhì)偏低，對于醫(yī)藥的需求量比較大，所以老年人口的增長也必然拉動醫(yī)藥銷量的增長，老年人口和藥品銷售額之間存在一定的正相關(guān)，老齡化人口的增多也使得醫(yī)藥銷量增多，醫(yī)藥板塊的利潤收益增多，而且擁有穩(wěn)定的市場和消費群體，長期來看醫(yī)藥板塊的股價也將隨之增長。（圖1、圖2）

二、醫(yī)藥制造板塊上市公司簡介

（一）醫(yī)藥制造板塊上市公司的分類。醫(yī)藥制造板塊可以分為五類：

第一類，合同研究組織類醫(yī)藥企業(yè)。這類醫(yī)藥企業(yè)主要是負責(zé)醫(yī)藥研發(fā)，企業(yè)擁有大量的科研人員，負責(zé)新藥的研制和實驗，企業(yè)前期投入的資金數(shù)量巨大，并且資金回收周期比較長，但是一旦新藥研發(fā)成功，就會獲得巨大的經(jīng)濟效益。該類型的醫(yī)藥公司的股價會隨著企業(yè)研發(fā)新藥品的過程產(chǎn)生不同的增長，新藥發(fā)現(xiàn)時股價會增長，研發(fā)過程中突破難題時股價會增長，臨床實驗成功時股價會增長，正式投入使用時股價會增長。其典型公司：天壇生物、復(fù)星醫(yī)藥。

第二類，合同加工外包醫(yī)藥企業(yè)。這類醫(yī)藥企業(yè)主要是負責(zé)加工生產(chǎn)，接受制藥公司的委托，不參與研發(fā)，只參與生產(chǎn)。該類型公司的股票價格受經(jīng)濟環(huán)境因素影響比較大，企業(yè)的業(yè)績和行業(yè)影響力對于企業(yè)未來的股價具有一定的影響。其典型公司：藥明康德、博騰股份。

第三類，原料藥生產(chǎn)企業(yè)。該類醫(yī)藥制造企業(yè)主要負責(zé)制造藥品中的一種單一物質(zhì)，為一些醫(yī)藥產(chǎn)品提供制藥原材料，這類公司的股票價格受影響的因素有很多，成品藥的市場需求會影響該類公司股價，還有受企業(yè)自身產(chǎn)品質(zhì)量的影響也很大，并且隨著醫(yī)藥科技水平的不斷提高，對于原材料藥品的質(zhì)量要求也越來越高，不能夠與時俱進的企業(yè)將會被淘汰。其代表公司：石藥集團、聯(lián)邦制藥、海正藥業(yè)。

第四類，中藥飲片制造企業(yè)。中藥企業(yè)或借助保健品行業(yè)的優(yōu)勢、或借助產(chǎn)品的政策保護，在激烈的市場競爭中所受傷害相對較小。有比較固定的市場，業(yè)績比較平穩(wěn)，波動范圍比較小。隨著農(nóng)產(chǎn)品價格的提高以及原料種植成本的推動下，中藥的價格有進一步提高的可能。未來中藥飲片加工現(xiàn)代化、規(guī)范化是發(fā)展趨勢。其代表公司：同仁堂、片仔癀、云南白藥。

第五類，制藥公司。主要是負責(zé)整個制藥行業(yè)的生產(chǎn)，其中制造的范圍很大，可以是疫苗、生物藥等，通過藥廠制成成品，銷售給消費者使用。藥廠類的制藥公司主要的營業(yè)收入都來源于藥品訂單，偏向于銷售類型，所以股價的高低變化跟公司的業(yè)績呈正相關(guān)。其代表公司：恒瑞醫(yī)藥、麗珠集團、華潤三九等。

（二）醫(yī)藥制造板塊上市公司的特點。首先，醫(yī)藥制造板塊的上市公司具有企業(yè)規(guī)模大、企業(yè)資金實力雄厚的特點，因為想要進入醫(yī)藥制造板塊就必須通過GMP認證，該認證是有國家藥監(jiān)局推行的，對于企業(yè)的行業(yè)資質(zhì)、資金實力、發(fā)展規(guī)模都有嚴格的要求;其次，醫(yī)藥制造板塊進入門檻比較高，因為醫(yī)藥行業(yè)受國家監(jiān)管，關(guān)乎人民的生命安全，如果監(jiān)管不嚴格出現(xiàn)劣質(zhì)假藥生產(chǎn)商，會造成一定的社會不良影響，并且嚴重的會危害人民的身體健康，存在一定的社會風(fēng)險;最后，醫(yī)藥制造板塊的專利性很強，每一個制造企業(yè)都有自己的單獨產(chǎn)品，不管是中藥、西藥還是生物科技等企業(yè)，都有自己獨特的高效藥產(chǎn)品。

三、云南白藥基本面分析

（一）主營業(yè)務(wù)分析

1、公司概況。云南白藥公司是老牌的制藥企業(yè)，也是醫(yī)藥行業(yè)中的龍頭企業(yè)之一，主要經(jīng)營中藥產(chǎn)品，具有很強的品牌影響力。云南白藥不僅在國內(nèi)暢銷，在國外市場也比較受歡迎，有自己穩(wěn)定的客戶群體，業(yè)績比較穩(wěn)定。2018年上半年，云南白藥營業(yè)收入已經(jīng)達到129.7億元，同比增長8.47%，每股收益1.5681元，凈資產(chǎn)收益率8.61%。公司于2015年登上我國制造企業(yè)協(xié)會主辦的“2015年我國制造企業(yè)500強”榜單，排名居于前100位。公司業(yè)績優(yōu)秀、經(jīng)營良好，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、收益率以及市值等各項指標均保持了持續(xù)穩(wěn)健的增長，公司未來發(fā)展大有可期，強者恒強。

2、核心競爭力

（1）行業(yè)地位突出。公司將云南白藥從單一的藥品生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展成為大健康領(lǐng)軍企業(yè)，公司順應(yīng)市場需求，對于健康產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品進行深度開發(fā)，不僅僅將產(chǎn)品停留在醫(yī)藥上，還涉及到了人們的生活用品等產(chǎn)品。云南白藥在醫(yī)藥行業(yè)一直處于領(lǐng)軍地位，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展到產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)概念規(guī)劃等方面都超越了絕大部分醫(yī)藥企業(yè)，并且一直將中醫(yī)藥作為自身研發(fā)的主要核心，備受國家的支持和保護。云南白藥還榮獲國家科技進步一等獎、國家工業(yè)大獎、中國質(zhì)量獎提名獎等獎項，為我國知名中成藥生產(chǎn)企業(yè)之一，是云南省最大的中成藥生產(chǎn)和藥品批發(fā)零售企業(yè)。

（2）品牌積累深厚。云南白藥可以說是醫(yī)藥行業(yè)的老牌了，品牌具有一定的影響力，公眾對于云南白藥的認可度也比較高，尤其是在選擇中藥產(chǎn)品的時候，會首先選擇云南白藥產(chǎn)品，因為云南白藥品質(zhì)好、品牌影響力度大。并且云南白藥在主要產(chǎn)品的選材上和工藝流程中都具有一定的傳承性，醫(yī)藥的選材都是最優(yōu)質(zhì)的。優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品也是云南白藥品牌樹立的決定性因素之一。

（二）財務(wù)分析

1、償債能力分析。企業(yè)償債能力的強弱直接決定企業(yè)的經(jīng)營能力，云南白藥作為醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)績穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足。從表1可以看出，云南白藥的現(xiàn)金流動性很強，企業(yè)償還債務(wù)的能力也很強，自有資金充足。未來，云南白藥企業(yè)可以適度增強其短期債務(wù)的運用，提升自身資產(chǎn)的使用效率，償債能力強也有利于企業(yè)的股價穩(wěn)步上升。（表1）

由表2的數(shù)據(jù)可知，云南白藥資產(chǎn)負債率偏低，對債務(wù)投資者而言，云南白藥具有相當高的安全邊際。（表2）

2、運營能力分析。運營能力的強弱直接影響企業(yè)的未來發(fā)展道路，存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標的變化直接影響企業(yè)的運營能力。

由表3可知，2014～2017年存貨周轉(zhuǎn)率均在2.52上下小幅變動，庫存量在不斷地減少，說明市場需求量比較大。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年下降的趨勢，企業(yè)的資產(chǎn)運營效率也相較以前變低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2015年出現(xiàn)大幅下降，顯示應(yīng)收賬款的回收期相較以前變得更長，但依舊高于歷史平均水平。（表3）

3、盈利能力分析。企業(yè)的盈利能力對于企業(yè)發(fā)展具有決定性作用，企業(yè)的發(fā)展本身就是以盈利為目的，盈利能力越高，企業(yè)的存活能力越強。ROE自2014年到2017年均在21.46%左右小幅浮動，21.46%的權(quán)益收益率顯示云南白藥為股東創(chuàng)造利潤的能力很強，但是從整體趨勢上看，一直處于下降趨勢，說明云南白藥創(chuàng)造利潤能力在降低。從銷售凈利率來看，2015～2017年云南白藥ROA呈整體下降趨勢，2014年是云南白藥的一個發(fā)展分水嶺，之前是呈逐年上漲的趨勢。整體而言，公司的盈利能力在不斷下滑，雖受困于現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟下滑，但隨著未來經(jīng)濟的企穩(wěn)復(fù)蘇，成本控制和銷售管理能力的提升預(yù)期在未來對企業(yè)的盈利增長將起到重要提升作用。（表4）

（三）股本股東分析。股本股東方面，流通A股占比100%，股東總?cè)藬?shù)4.158萬戶，人均流通股25，046股，十大流通股東占比合計為77.75%，籌碼集中度非常集中，對該股未來的走勢判斷基本一致，有利于未來的上漲。在云南白藥的十大股東之中基本都是資產(chǎn)雄厚的基金公司，股東實力強大，對股票市場具有很強的影響力。

四、技術(shù)面分析

（一）量價關(guān)系分析。成交量的變化影響股價的變化，股價也會隨著成交量的變化而形成發(fā)展趨勢，量價關(guān)系主要有四種：量增價增、量增價減、量減價增和量減價減。從圖3可以看出，從2004年至今，云南白藥量價齊升，一直處于上升通道中。期間出現(xiàn)過兩次因籌碼被鎖定而出現(xiàn)的縮量上漲，在2015年前后出現(xiàn)的大幅放量也暗示著成交量未完全釋放，長期仍會震蕩上漲。（圖3）

（二）技術(shù)指標分析。技術(shù)指標是通過價格的走勢對未來市場行情做一個預(yù)判，像分析MACD的時候，兩線交叉形成金叉和死叉，分別代表未來預(yù)期價格上漲和下跌。均線上多頭排列，六十月均線支撐強勁，未來將會觸底反彈。MACD中綠柱增長，已經(jīng)突破歷史極值，關(guān)注背離情況的出現(xiàn)，BOLL線顯示目前處于買入階段，該股長期仍會震蕩上漲。

五、云南白藥股價變化趨勢和未來發(fā)展方向

隨著老齡化的不斷增強，老年人群體對于中藥和保健品的需求遠遠高于年輕人，這勢必會引發(fā)中藥市場供求的變化。隨著市場需求的不斷增多，云南白藥等中藥企業(yè)利潤率也會隨之增長，營業(yè)收入會逐漸擴大，股價也會得到明顯的增長。并且，云南白藥在經(jīng)營的過程中早就開始多元化的涉足醫(yī)療行業(yè)了，不僅僅有中藥，還有保健品和醫(yī)療器械等，這些都是老齡化問題爆發(fā)后的需求增長類產(chǎn)品，老齡化問題的到來將會為云南白藥帶來新的業(yè)務(wù)增長點。

六、醫(yī)藥板塊股價變化趨勢和未來發(fā)展方向

（一）伴隨業(yè)績持續(xù)增長，股價將震蕩上漲。從調(diào)研數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，未來醫(yī)藥行業(yè)的收益將會持續(xù)增長，從三個方面可以總結(jié)得出：首先，在中醫(yī)藥行業(yè)，在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)近年來中藥價格在不斷的上漲，隨之而來的中藥產(chǎn)品的成本將會增加，未來中藥價格也會增加。還有在國家的推動下，對于中藥等傳統(tǒng)的文化越來越注重，并且中藥可以調(diào)理身體，藥性對于身體的破壞力比較小，未來市場將會不斷擴大;其次，隨著老齡化問題的不斷加強，老齡人口不斷地增加，老年病發(fā)病數(shù)量也在增多，對于藥物的需求量不斷增大，未來醫(yī)藥市場的需求量也會不斷增加，醫(yī)藥企業(yè)的營業(yè)收入隨之增長;最后，從經(jīng)濟發(fā)展大方面來看，經(jīng)濟在經(jīng)歷過低迷的發(fā)展過程以后，經(jīng)濟逐漸開始復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)過了洗牌，將大量劣質(zhì)企業(yè)淘汰，未來行業(yè)整體質(zhì)量優(yōu)化，發(fā)展前景更好。

（二）立足核心題材，發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)品。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展最重要的就是具有自己的特效產(chǎn)品，像云南白藥的跌打噴劑、牙膏，同仁堂的六味地黃丸等，每一個企業(yè)都具有自身的核心產(chǎn)品，企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)該立足于核心題材產(chǎn)品為發(fā)展中心，將自身的主營業(yè)務(wù)做大做強，在市場中占據(jù)重要的市場份額。這樣醫(yī)藥行業(yè)就能夠具有穩(wěn)定的營業(yè)收入，在完善自身發(fā)展的過程中就能夠具有雄厚的資金支持。醫(yī)藥行業(yè)在發(fā)展中還需要不斷地創(chuàng)新產(chǎn)品，加強新產(chǎn)品的研發(fā)力度。

（三）戰(zhàn)略性投資保健品市場。未來醫(yī)藥制造行業(yè)應(yīng)該進行綜合性的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，首先像中藥制造企業(yè)，應(yīng)該進行多元化發(fā)展，不應(yīng)將主營業(yè)務(wù)局限在中藥制造方面，未來老齡化嚴重，老年人所需要的醫(yī)療器械、保健品市場十分廣闊，企業(yè)可以利用行業(yè)地位涉足相關(guān)的養(yǎng)老產(chǎn)品;其次，醫(yī)藥企業(yè)還可以涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，像養(yǎng)老院等養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。未來老年人口數(shù)量不斷地增大，家庭養(yǎng)老的壓力也在不斷地增加，目前國家對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有政策補貼，醫(yī)藥行業(yè)正好可以利用此政策優(yōu)勢，既減少了投入成本，又增加了企業(yè)營業(yè)收入;最后，應(yīng)該涉足保健類產(chǎn)品，中醫(yī)藥產(chǎn)品本身的藥性比較溫和，以調(diào)理身體為主，與保健品十分相像，像云南白藥等中藥企業(yè)應(yīng)該加快對保健品行業(yè)的涉足，不僅僅局限于牙膏，還需要從條理身體等方面出發(fā)，形成較全面的保健品營銷、生產(chǎn)、宣傳體系。

七、結(jié)論

醫(yī)藥行業(yè)是發(fā)展比較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)，不管是在市場需求還是在發(fā)展空間上，都比較穩(wěn)定，可以說醫(yī)藥行業(yè)在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，行業(yè)營業(yè)收入都是比較穩(wěn)定的。本文在研究云南白藥的過程中，發(fā)現(xiàn)老齡化問題對醫(yī)藥行業(yè)形成重大的影響，在未來長期的發(fā)展中，老齡化必將為醫(yī)藥行業(yè)帶來新的利潤增長點，也會使醫(yī)藥行業(yè)的股價逐步穩(wěn)定上漲。

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