[摘要]在我國(guó)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性改革的需求日趨強(qiáng)烈，改革進(jìn)程中必然伴隨著農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)銷售等環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。為緩解農(nóng)戶收入風(fēng)險(xiǎn)、提高農(nóng)戶生產(chǎn)以及參與農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)改革的積極性，本文提出基于期貨套期保值功能的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式，即“農(nóng)產(chǎn)品期貨+供應(yīng)鏈金融”模式，并對(duì)具體模式流程及該模式下的風(fēng)險(xiǎn)緩釋優(yōu)勢(shì)、應(yīng)用要點(diǎn)與保障措施建議進(jìn)行闡述。

[關(guān)鍵詞]農(nóng)產(chǎn)品期貨;農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融;模式創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F302

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1 引言

新常態(tài)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求與居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不斷變化使我國(guó)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整更加注重規(guī)模、效益和速度，這就需要從提高供給質(zhì)量出發(fā)，以改革的辦法推進(jìn)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模化、集約化等轉(zhuǎn)型要求，在農(nóng)村務(wù)農(nóng)人口減少的背景下，急需提高勞動(dòng)力利用率。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革還在農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上提出了改革要求，大眾產(chǎn)品過(guò)剩、質(zhì)優(yōu)產(chǎn)品的供不應(yīng)求通常依靠進(jìn)口高價(jià)產(chǎn)品來(lái)緩解的現(xiàn)狀不利于我國(guó)農(nóng)業(yè)功能由社會(huì)功能向經(jīng)濟(jì)與社會(huì)功能兼具的定位轉(zhuǎn)型，而質(zhì)優(yōu)產(chǎn)品的生產(chǎn)需要更多的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投入以及高科技技術(shù)與人才的引進(jìn)，這些成本的增加加劇了農(nóng)戶籌資困境。

供應(yīng)鏈金融作為緩解融資困境問(wèn)題的新興業(yè)務(wù)，最初應(yīng)用于制造業(yè)，相比之下，農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的內(nèi)涵與運(yùn)作模式有其不同的特點(diǎn)。農(nóng)戶缺乏有價(jià)值的抵押品這一現(xiàn)狀使得基于抵押擔(dān)保的供應(yīng)鏈金融模式應(yīng)用十分受限，應(yīng)收賬款與預(yù)付賬款模式在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的可行性相對(duì)較差，這是由于農(nóng)戶或農(nóng)業(yè)小微企業(yè)受到自然災(zāi)害的襲擾和市場(chǎng)突變的影響時(shí)，沒有足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，容易導(dǎo)致違約。賀群等^[1]采用問(wèn)卷調(diào)查與實(shí)證分析結(jié)合的方式研究了農(nóng)戶參與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的影響因素，得出養(yǎng)殖規(guī)模越大、受到銀行信貸約束越大的農(nóng)戶參與供應(yīng)鏈內(nèi)部融資的可能性越大;農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上預(yù)期的價(jià)格波動(dòng)幅度越大，農(nóng)戶參與供應(yīng)鏈內(nèi)部融資的可能性越大等結(jié)論，間接表明了農(nóng)戶在參與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)過(guò)程中存在著大量的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇問(wèn)題，這些問(wèn)題的存在導(dǎo)致了社會(huì)資金不愿意流向農(nóng)業(yè)金融領(lǐng)域，使得農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開展現(xiàn)狀不佳。為降低供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場(chǎng)作為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的重要平臺(tái)能夠提供大量期貨工具以轉(zhuǎn)移農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)參與者的準(zhǔn)入門檻較高，開戶驗(yàn)資門檻使得農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的參與者多為非農(nóng)人員。Shapiro等^[2]研究發(fā)現(xiàn)，擁有高負(fù)債的農(nóng)民更容易參與期貨市場(chǎng)以減少風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)民受教育程度對(duì)其運(yùn)用期貨、期權(quán)工具頻率正相關(guān)。Tufano^[3]指出，具有較大生產(chǎn)規(guī)模的農(nóng)戶相比小規(guī)模生產(chǎn)的農(nóng)戶更有動(dòng)力參與期貨市場(chǎng)以尋求風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。參考我國(guó)農(nóng)戶的受教育程度與生產(chǎn)規(guī)模可知，由于我國(guó)小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的普遍存在以及受教育農(nóng)村人口外流務(wù)工情況嚴(yán)重，務(wù)農(nóng)人員對(duì)期貨知識(shí)了解不足、生產(chǎn)規(guī)模普遍偏小，導(dǎo)致農(nóng)戶缺少主動(dòng)參與衍生品市場(chǎng)的意識(shí)與動(dòng)力，不能充分利用衍生品市場(chǎng)進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

基于上述研究結(jié)論，本文提出了基于期貨的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式，即農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融與期貨工具的結(jié)合，并對(duì)該模式的具體運(yùn)作流程與應(yīng)用要點(diǎn)進(jìn)行了解析。

2 “農(nóng)產(chǎn)品期貨+供應(yīng)鏈金融”模式設(shè)計(jì)

2.1 傳統(tǒng)模式與創(chuàng)新模式對(duì)比

2.1.1 傳統(tǒng)模式分析

傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式見圖1。銀行通過(guò)對(duì)核心企業(yè)進(jìn)行資信鑒定，簽訂供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)合同，核心企業(yè)一般為以農(nóng)產(chǎn)品加工與銷售為主要業(yè)務(wù)的食品公司，如罐頭生產(chǎn)公司、加工肉制品公司及奶產(chǎn)品公司等，該類公司一般具有較大的生產(chǎn)規(guī)模和農(nóng)產(chǎn)品需求，資信相對(duì)較好，能夠作為銀行與農(nóng)戶業(yè)務(wù)合作的連接點(diǎn)，在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)流程中為農(nóng)戶的貸款還款做擔(dān)保。同時(shí)，核心企業(yè)與農(nóng)戶簽訂購(gòu)貨合同，約定未來(lái)某一時(shí)間以合同約定價(jià)格購(gòu)買農(nóng)產(chǎn)品并開具應(yīng)付賬款相關(guān)票據(jù)，該票據(jù)作為農(nóng)戶的應(yīng)收賬款證明最終由農(nóng)戶提供給銀行作為貸款還款憑證。最后，銀行依據(jù)憑證向農(nóng)戶發(fā)放貸款，待農(nóng)戶生產(chǎn)周期結(jié)束并向核心企業(yè)提供農(nóng)產(chǎn)品后得到貨款，部分貨款用于還貸，剩余資金則成為農(nóng)戶的收益。

在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式下，核心企業(yè)是整個(gè)鏈條的關(guān)鍵部分，對(duì)核心企業(yè)的資信鑒定是銀行決定是否開展該業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，但在業(yè)務(wù)運(yùn)行過(guò)程中，若在合同規(guī)定期滿時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生上漲或下跌，將使得農(nóng)戶收益減少或核心企業(yè)成本增加，核心企業(yè)或農(nóng)戶任一方所承擔(dān)的利益損失都將產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)或至少削弱了其中一方對(duì)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的參與信心與動(dòng)力。倘若事先不在合同中約定農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)買價(jià)格，應(yīng)收賬款價(jià)值將無(wú)法確定，銀行對(duì)貸款發(fā)放額難以確認(rèn)。同時(shí)，基于農(nóng)產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格的不確定性，合同到期價(jià)格與合同簽訂時(shí)期價(jià)格的差額同樣會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，基于信息不對(duì)稱下雙方對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)預(yù)期的差異，是否事先在購(gòu)買合同中約定價(jià)格往往難以達(dá)成共識(shí)。在上述問(wèn)題中即便農(nóng)戶與核心企業(yè)具有相同的價(jià)格走勢(shì)預(yù)期，當(dāng)預(yù)期價(jià)格下降時(shí)農(nóng)戶更傾向于在合同中載明成交價(jià)，而當(dāng)預(yù)期價(jià)格將上升時(shí)則情況相反，具體的價(jià)格變動(dòng)對(duì)業(yè)務(wù)參與主體的影響見表1^[4]。因此，要解決違約風(fēng)險(xiǎn)不能僅著眼于合同約定價(jià)格的制定與否，還要引入其他工具來(lái)消除因價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致的參與主體利益受損與成本增加問(wèn)題。

2.1.2“農(nóng)產(chǎn)品期貨+供應(yīng)鏈金融”模式分析

“農(nóng)產(chǎn)品期貨+供應(yīng)鏈金融”農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈模式見圖2。在該模式中，引入了期貨公司這一參與主體并加入了期貨合約工具對(duì)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式進(jìn)行了完善。創(chuàng)新后的模式中，農(nóng)戶與核心企業(yè)依舊進(jìn)行購(gòu)貨合同簽訂與到期時(shí)的農(nóng)產(chǎn)品交付等活動(dòng)，農(nóng)戶與銀行間的活動(dòng)也與傳統(tǒng)模式類似，但核心企業(yè)與銀行間的業(yè)務(wù)內(nèi)容有所改變。銀行與核心企業(yè)簽訂的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)合同區(qū)別于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合同，新模式下的合同內(nèi)容包含期貨操作相關(guān)的套期保值需求協(xié)定以及相匹配的實(shí)際操作中所獲收益與所受損失的分擔(dān)機(jī)制等，內(nèi)容根據(jù)期貨操作的方向與具體業(yè)務(wù)的套保需求進(jìn)行具體制定，合同內(nèi)容還包含了實(shí)際操作中預(yù)期價(jià)格走勢(shì)不一致、走勢(shì)突變等情況的應(yīng)急處理機(jī)制。相較于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合同的簽訂與否更依賴于銀行對(duì)核心企業(yè)的資信鑒定，新模式下的業(yè)務(wù)合同簽訂與否更注重對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度、收益預(yù)期目標(biāo)等內(nèi)容的協(xié)商是否一致，新引入的期貨公司便是提供減輕價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、提高額外收益、提供期貨市場(chǎng)信息的平臺(tái)。核心企業(yè)與銀行在協(xié)商確定了套期保值比率與預(yù)期獲得的額外收益或最低損失限制等指標(biāo)后將具體需求報(bào)送期貨公司，期貨公司根據(jù)需求提供相關(guān)的期貨投資咨洵服務(wù)，并依靠自身公開的相關(guān)期貨交易數(shù)據(jù)為銀行與核心企業(yè)進(jìn)行具體的期貨操作提供信息指導(dǎo)，在初期的期貨操作買入或賣出結(jié)束后，期貨公司根據(jù)銀行與核心企業(yè)報(bào)送的套保指標(biāo)等對(duì)期貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)以及期貨與現(xiàn)貨間的價(jià)值缺口進(jìn)行實(shí)時(shí)觀察，將異常情況或可能出現(xiàn)的損失報(bào)告給銀行及核心企業(yè)，待銀行與核心企業(yè)進(jìn)行信息處理及協(xié)商后，由銀行向期貨公司發(fā)出相應(yīng)的期貨頭寸操作指令^[5-6]。

2.1.3新模式下的風(fēng)險(xiǎn)緩釋優(yōu)勢(shì)

（1）對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋。傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融僅基于核心企業(yè)與農(nóng)戶簽訂的供銷合同作為銀行貸款擔(dān)保，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)真實(shí)面臨價(jià)格巨大波動(dòng)時(shí)，核心企業(yè)履行訂單合約的動(dòng)力將下降，極易導(dǎo)致農(nóng)戶收入低于預(yù)期從而產(chǎn)生還款違約。此外，即便核心企業(yè)沒有減少訂購(gòu)量，也會(huì)從該次供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中受挫，降低再次參與供應(yīng)鏈保理業(yè)務(wù)的積極性。而本文設(shè)計(jì)的基于農(nóng)產(chǎn)品期貨套期保值功能的供應(yīng)鏈金融模式中引入的期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使創(chuàng)新后的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在合同簽訂初期更具科學(xué)性。由于期貨交易通常通過(guò)合約的反向平倉(cāng)了解，使得實(shí)際價(jià)格與預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)反差較大時(shí)可以通過(guò)反向平倉(cāng)操作及時(shí)止損，在實(shí)際價(jià)格與預(yù)期價(jià)格相符時(shí)增加期貨頭寸以獲取額外收益，通過(guò)將額外收益在農(nóng)戶、銀行與核心企業(yè)間的合理分配使得業(yè)務(wù)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)緩解效率得到提升。

（2）對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的緩釋。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融過(guò)分依賴核心企業(yè)的資質(zhì)，彭路^[7]在研究農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融道德風(fēng)險(xiǎn)的放大效應(yīng)時(shí)得出核心企業(yè)的資產(chǎn)增長(zhǎng)越快，越容易導(dǎo)致產(chǎn)品供過(guò)于求，農(nóng)戶不良貸款率上升;當(dāng)核心企業(yè)杠桿率越高時(shí)，越傾向于高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)。為此，銀行在進(jìn)行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的前期準(zhǔn)備工作時(shí)，要花大量時(shí)間與資金對(duì)核心企業(yè)的資信狀況進(jìn)行評(píng)估。此外，由于政府農(nóng)業(yè)金融業(yè)務(wù)開展中的規(guī)章制定不完善，核心企業(yè)的違約成本較低，容易發(fā)生訂單違約與還款擔(dān)保卸責(zé)。而本文所創(chuàng)新的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題上引入期貨工具，降低了農(nóng)產(chǎn)品銷售過(guò)程中對(duì)政府補(bǔ)貼政策的依賴程度，即核心企業(yè)通過(guò)合理的衍生品交易能夠使整個(gè)鏈條主動(dòng)尋求風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與額外收益獲取，減少了核心企業(yè)的違約動(dòng)機(jī)。

（3）對(duì)信息不對(duì)稱問(wèn)題的緩釋。信息不對(duì)稱是導(dǎo)致農(nóng)戶產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇的主要因素。由于我國(guó)農(nóng)戶的受教育程度較低，農(nóng)村方面對(duì)于金融市場(chǎng)信息與基礎(chǔ)知識(shí)的普及度較差，導(dǎo)致農(nóng)戶在信息獲取中處于相當(dāng)弱勢(shì)的地位，農(nóng)戶無(wú)法獨(dú)立主動(dòng)地參與期貨交易來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。新型農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式在期貨操作環(huán)節(jié)是由銀行和核心企業(yè)進(jìn)行套保與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移需求分析進(jìn)行實(shí)際交易操作，解決了農(nóng)戶難以獨(dú)立參與衍生品市場(chǎng)的問(wèn)題。在該模式發(fā)展與應(yīng)用的配套措施中，要求健全關(guān)于農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的期貨交易信息平臺(tái)，該信息平臺(tái)的完善將普及農(nóng)村地區(qū)，農(nóng)戶對(duì)衍生品市場(chǎng)的認(rèn)知與基礎(chǔ)知識(shí)的了解將得到加強(qiáng)，對(duì)信息的獲取也更趨于平等，對(duì)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的信任度也將增加，最終形成農(nóng)戶參與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)積極性不斷增加的良性循環(huán)^[8-9]。

2.2 具體模式應(yīng)用要點(diǎn)

2.2.1 建倉(cāng)方向

一般而言，在預(yù)期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)進(jìn)行買入建倉(cāng)，在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期下降時(shí)進(jìn)行賣出建倉(cāng)，但農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融中的建倉(cāng)目標(biāo)并不容易明確，這是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中存在著相反預(yù)期需求的農(nóng)戶方與核心企業(yè)方，農(nóng)戶的需求是對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的套期保值，核心企業(yè)的需求則是對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。在經(jīng)過(guò)一系列的宏觀分析與行業(yè)分析后若能得出較為明確的價(jià)格預(yù)期，則可以在業(yè)務(wù)初期進(jìn)行買入或賣出建倉(cāng)，但有時(shí)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)預(yù)期并不明確，供應(yīng)鏈金融參與主體需要更長(zhǎng)時(shí)間的觀望或等待新的將會(huì)影響價(jià)格走勢(shì)的消息出現(xiàn)時(shí)，才能做出明確的買入或賣出建倉(cāng)操作，這是在業(yè)務(wù)初期可以進(jìn)行鎖倉(cāng)操作，即同時(shí)買入和買入到期日相同的同一標(biāo)的物期貨。等到時(shí)機(jī)成熟即價(jià)格預(yù)期走勢(shì)較明確時(shí)對(duì)沖掉其中一方期貨再進(jìn)行接下來(lái)的單向持倉(cāng)，獲得研判的時(shí)間緩沖效果，但由于保證金制度與交易手續(xù)費(fèi)的存在，鎖倉(cāng)操作會(huì)要求業(yè)務(wù)參與者提供更多的初始保證金以及耗費(fèi)更多的交易費(fèi)用^[10]。因此，在建倉(cāng)前應(yīng)做好充足的市場(chǎng)分析，介于鎖倉(cāng)時(shí)將產(chǎn)生更高的保證金與費(fèi)用，如利息和時(shí)間成本，銀行應(yīng)盡快進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)期判斷，減少不必要的費(fèi)用損失與成本增加。

2.2.2初始保證金與維持保證金支付主體

初始保證金是指套期保值者存入保證金賬戶的、占套期保值合約價(jià)值一定比例的擔(dān)保金額，比例一般在10%以下，初始保證金可由合同約定為銀行墊付或核心企業(yè)墊付，維持保證金是指隨著期貨價(jià)格變動(dòng)，必須維持在保證金賬戶內(nèi)的擔(dān)保金額。維持保證金比率一般占初始保證金額的75%。值得注意的是，維持保證金的補(bǔ)足不及時(shí)將會(huì)導(dǎo)致期貨公司對(duì)期貨進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)，為避免強(qiáng)行平倉(cāng)對(duì)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)造成損失，銀行或核心企業(yè)應(yīng)保持與期貨公司的信息交流渠道通暢，及時(shí)根據(jù)期貨公司傳遞的期貨價(jià)值信息進(jìn)行保證金的追加。下面分買入期貨和賣出期貨兩種情況進(jìn)行討論。

（1）買入期貨情況。買入期貨是為了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期上漲所進(jìn)行的套期保值操作，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與預(yù)期一致時(shí)對(duì)核心企業(yè)降低成本有益，對(duì)農(nóng)戶收入保障不利。期貨市場(chǎng)表現(xiàn)為買入的期貨價(jià)格上升，這種情況下供應(yīng)鏈體系作為期貨市場(chǎng)盈利方不需要追加保證金，但當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品市價(jià)走勢(shì)與預(yù)期相反時(shí)，會(huì)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的虧損，且此時(shí)農(nóng)戶與核心企業(yè)的受損益的地位調(diào)換，這時(shí)期貨公司會(huì)根據(jù)期貨賬戶余額情況計(jì)算維持保證金是否充足，在尚未達(dá)到平倉(cāng)止損閾值前，為保持在期貨市場(chǎng)中的頭寸，銀行應(yīng)作為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的組織核心墊付保證金^[11]。

（2）賣出期貨情況。賣出期貨是為了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期下降所進(jìn)行的套期保值操作，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格與預(yù)期一致時(shí)對(duì)農(nóng)戶收入保障有益，對(duì)核心企業(yè)降低成本不利。但期貨與現(xiàn)貨的同向變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)盈利，此時(shí)作為盈利方的供應(yīng)鏈體系也不需要追加保證金，但當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品市價(jià)走勢(shì)與預(yù)期相反時(shí)會(huì)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)虧損，且此時(shí)農(nóng)戶與核心企業(yè)的受損益的地位調(diào)換，這時(shí)期貨公司同樣會(huì)根據(jù)期貨賬戶余額情況計(jì)算維持保證金是否充足，當(dāng)維持保證金低于規(guī)定比率時(shí)會(huì)發(fā)出追繳保證金的通知，為了保持在期貨市場(chǎng)中的頭寸，核心企業(yè)應(yīng)作為價(jià)格變動(dòng)的受益方墊付保證金。

2.2.3 額外收益與損失分配

（1）額外收益分配。由于期、現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)基本一致，使得期、現(xiàn)貨市場(chǎng)間的盈虧能夠互相抵補(bǔ)，但期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)幅度不僅受現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期的影響，還與期貨市場(chǎng)投資者的投機(jī)行為有關(guān)。這就意味著到期交割時(shí)期貨市場(chǎng)的盈利可能大于現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失或現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利大于期貨市場(chǎng)的損失。對(duì)于額外收益的分配應(yīng)遵循風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配原則，且應(yīng)首先補(bǔ)償在業(yè)務(wù)運(yùn)行中提供相關(guān)交易費(fèi)用主體，銀行在業(yè)務(wù)運(yùn)行中通常進(jìn)行更多的初始保證金墊付與維持保證金追加，也承擔(dān)了保證金損失等風(fēng)險(xiǎn)。由此額外收益應(yīng)更多在核心企業(yè)與銀行間進(jìn)行分配，對(duì)農(nóng)戶的利益輸送應(yīng)以收入保障為主，額外收益分配為輔，必要時(shí)可通過(guò)額外收益分配條款的設(shè)置激勵(lì)農(nóng)戶參與農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的積極性，具體收益分配機(jī)制見圖3。

（2）額外損失分擔(dān)。期貨交割時(shí)也可能存在期貨市場(chǎng)的盈利小于現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失或現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利小于期貨市場(chǎng)的損失，當(dāng)期貨市場(chǎng)面臨不可挽回的額外虧損時(shí)，應(yīng)由現(xiàn)貨市場(chǎng)受益方來(lái)承擔(dān)相應(yīng)比例的損失以達(dá)到套期保值的根本目的。買入期貨情況下的損失對(duì)應(yīng)的是農(nóng)戶在現(xiàn)貨市場(chǎng)上得到的收入保障，事先在合同中約定當(dāng)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)額外損失后，農(nóng)戶應(yīng)根據(jù)實(shí)際現(xiàn)貨市場(chǎng)收入受保障的程度來(lái)對(duì)損失進(jìn)行一定的分擔(dān)，在銀行與核心企業(yè)支付了期貨市場(chǎng)上的額外損失后，農(nóng)戶可采取適當(dāng)降低合同中與核心企業(yè)約定的供貨價(jià)格、在交貨時(shí)交付更多數(shù)量的農(nóng)產(chǎn)品等方式來(lái)對(duì)損失進(jìn)行間接分擔(dān);賣出期貨情況下的損失對(duì)應(yīng)的是核心企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上得到的成本降低，事先在合同中約定當(dāng)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)額外損失后，核心企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際現(xiàn)貨市場(chǎng)成本降低的程度來(lái)對(duì)損失進(jìn)行一定的分擔(dān)，在核心企業(yè)承擔(dān)了期貨市場(chǎng)損失后仍有現(xiàn)貨市場(chǎng)的成本降低收益時(shí)，可采取適當(dāng)提高合同中與農(nóng)戶約定的供貨價(jià)格方式來(lái)對(duì)農(nóng)戶的收入損失進(jìn)行補(bǔ)償，若核心企業(yè)在承擔(dān)了期貨市場(chǎng)的損失后無(wú)額外的現(xiàn)貨市場(chǎng)成本降低收益，則不需要再對(duì)農(nóng)戶進(jìn)行損失補(bǔ)償。此外，在極端情況下若出現(xiàn)核心企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)的成本降低收益不足以承擔(dān)期貨市場(chǎng)的損失以及期貨操作中產(chǎn)生相關(guān)費(fèi)用，應(yīng)由供應(yīng)鏈金融參與3方主體進(jìn)行進(jìn)一步風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)協(xié)商，并在協(xié)商過(guò)程中始終以保障農(nóng)戶受益為核心，盡可能減少農(nóng)戶承擔(dān)的損失比例^[12]。對(duì)于銀行或核心企業(yè)由于溝通不及時(shí)或保證金追加不及時(shí)等操作失誤所造成的損失應(yīng)由對(duì)應(yīng)責(zé)任主體進(jìn)行全額承擔(dān)，政府也應(yīng)提供相應(yīng)的損失分擔(dān)補(bǔ)助，實(shí)現(xiàn)政府只能角色轉(zhuǎn)換，額外損失分擔(dān)機(jī)制見圖4。

2.2.4 極端情況處理

前文所述的額外收益與分配基于期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的基本一致，如個(gè)別非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)與部分投機(jī)者使得期貨與現(xiàn)貨價(jià)格漲跌幅度不一致時(shí)，較小的波動(dòng)價(jià)格可能隨著新的市場(chǎng)變動(dòng)出現(xiàn)回彈，不影響繼續(xù)持有期貨頭寸或繼續(xù)持有的期貨頭寸量等決策，保持當(dāng)前數(shù)量期貨持有至到期能夠獲得小幅度的額外收益或遭受可承擔(dān)范圍內(nèi)的損失。但極端情況下，如大量投機(jī)者的市場(chǎng)誤判或期貨市場(chǎng)政策變動(dòng)可能導(dǎo)致期貨與現(xiàn)貨價(jià)格漲跌幅度差距較大，在期貨價(jià)格大幅漲跌后回彈預(yù)期的不明朗時(shí)應(yīng)進(jìn)行平倉(cāng)止損或頭寸追加，具體情況處理流程見圖5。

3 相關(guān)保障措施建議

3.1 加快空缺農(nóng)產(chǎn)品期貨產(chǎn)品的推出與合約內(nèi)容結(jié)構(gòu)化

盡管農(nóng)產(chǎn)品期貨在我國(guó)期貨市場(chǎng)上具有數(shù)量和種類優(yōu)勢(shì)，但相比國(guó)外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)而言，我國(guó)相當(dāng)多的農(nóng)產(chǎn)品還缺乏對(duì)應(yīng)的期貨。新模式下的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)運(yùn)行的核心就是與銷售相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品期貨頭寸操作，沒有對(duì)應(yīng)期貨產(chǎn)品的套期保值將成為空談，為此，我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)加快對(duì)空缺農(nóng)產(chǎn)品期貨的填補(bǔ)，為新模式下的業(yè)務(wù)操作提供期貨產(chǎn)品基礎(chǔ)。除了期貨品種外，針對(duì)同一農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約內(nèi)容也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步細(xì)化，特別是在合約物的品質(zhì)上應(yīng)進(jìn)行差異化合約設(shè)置或規(guī)定劣質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品禁止成為交割標(biāo)的物等，確保其他期貨市場(chǎng)參與者有更大的合約品種選擇余地，同時(shí)對(duì)交割物品質(zhì)的要求也增強(qiáng)了期貨市場(chǎng)參與者的交割信心，市場(chǎng)參與者的積極性增強(qiáng)后，期貨產(chǎn)品流動(dòng)性得以增強(qiáng)，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更加科學(xué)合理，間接保障了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)運(yùn)行的平穩(wěn)性，能一定程度上減少極端價(jià)格走勢(shì)局面的出現(xiàn)。此外，目前我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的交割日期時(shí)長(zhǎng)大多為1～12個(gè)月，雖然對(duì)于一般農(nóng)作物的生產(chǎn)周期來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的合約時(shí)長(zhǎng)設(shè)定能基本滿足生產(chǎn)需求，但農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中部分漁業(yè)及大部分林業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期超過(guò)了1年，特別是林業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期更長(zhǎng)，因此，在合約日期設(shè)定上，在推出新的農(nóng)產(chǎn)品合約品種的基礎(chǔ)上還應(yīng)結(jié)構(gòu)化合約交割的時(shí)長(zhǎng)，對(duì)不同性質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品以及不同合作模式的農(nóng)戶及核心企業(yè)的需求滿足問(wèn)題進(jìn)行更為全面的覆蓋。

3.2 加速政府職能轉(zhuǎn)換

在以往的農(nóng)村金融服務(wù)開展中，政府一直擔(dān)任著兜底角色，除了直接的財(cái)政補(bǔ)貼外，面對(duì)真實(shí)發(fā)生的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)常常采取限價(jià)措施與收儲(chǔ)政策來(lái)對(duì)農(nóng)戶進(jìn)行間接補(bǔ)貼。前述措施雖能在一定程度減少農(nóng)戶損失，但缺乏從根本上激發(fā)農(nóng)戶生產(chǎn)轉(zhuǎn)型的激勵(lì)因素，政府在承擔(dān)部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的同時(shí)缺乏隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升獲得額外收入的機(jī)會(huì)。在新模式下的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)參與中，政府應(yīng)由補(bǔ)貼兜底者向機(jī)制保障提供者轉(zhuǎn)變，如提供農(nóng)戶了解新模式供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的消息發(fā)放平臺(tái)、成為銀行與農(nóng)戶業(yè)務(wù)洽談的中介者以及普及相關(guān)知識(shí)的教育者、制定應(yīng)對(duì)核心企業(yè)違約行為的懲罰規(guī)定等。

3.3 健全新模式下的業(yè)務(wù)退出機(jī)制

傳統(tǒng)制造業(yè)供應(yīng)鏈模式中，為維持供應(yīng)鏈條的長(zhǎng)期穩(wěn)定性與利益最大化，上下游企業(yè)會(huì)根據(jù)單次業(yè)務(wù)的收益情況在下次業(yè)務(wù)繼續(xù)之前做出退出或延續(xù)合作的決定。同時(shí)，核心企業(yè)一般擁有多個(gè)上下游合作企業(yè)，當(dāng)某些企業(yè)在合作過(guò)程中提供給核心企業(yè)的收益排在末位時(shí)，核心企業(yè)可能出于利益最大化角度選擇終止與該部分上下游企業(yè)的合作。新型農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)同樣面臨著維持鏈條穩(wěn)定性與爭(zhēng)取利益最大化的任務(wù)，在加入了期貨工具后，對(duì)收益的評(píng)估更具確定性，同時(shí)也對(duì)收益績(jī)效評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性提出更高要求。為建立起新的退出機(jī)制，銀行必須時(shí)刻跟蹤供應(yīng)鏈運(yùn)行動(dòng)態(tài)，對(duì)期、現(xiàn)貨市場(chǎng)的綜合收益進(jìn)行及時(shí)整合，以便進(jìn)行期貨市場(chǎng)的交易調(diào)整，若單次業(yè)務(wù)終了后的整體收益不盡人意，銀行應(yīng)及時(shí)總結(jié)在期貨市場(chǎng)操作中的不足或發(fā)現(xiàn)失誤所在，為下一次業(yè)務(wù)的進(jìn)行做改善。當(dāng)農(nóng)戶不可避免地要退出供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)時(shí)，必須盤查屆時(shí)的期、現(xiàn)貨缺口，若農(nóng)戶退出會(huì)導(dǎo)致期貨對(duì)應(yīng)標(biāo)的物供給不足，銀行及核心企業(yè)要與農(nóng)戶進(jìn)行洽談，協(xié)商核心企業(yè)對(duì)農(nóng)戶農(nóng)產(chǎn)品的買價(jià)，最大程度上減少核心企業(yè)的損失;當(dāng)核心企業(yè)決定與某部分農(nóng)戶終止合作時(shí)，也應(yīng)盤查屆時(shí)的期、現(xiàn)貨缺口，若核心企業(yè)的合作終止會(huì)導(dǎo)致農(nóng)戶現(xiàn)貨面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，銀行及農(nóng)戶要與核心企業(yè)進(jìn)行溝通，協(xié)商農(nóng)戶對(duì)核心企業(yè)的農(nóng)產(chǎn)品賣價(jià)，最大程度上減少農(nóng)戶的損失。

3.4 建立農(nóng)戶貸款使用情況反饋機(jī)制

與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈模式相似的是，新模式下的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)同樣面臨著農(nóng)戶不合理的貸款使用造成整體鏈條的收益受損等道德風(fēng)險(xiǎn)，為保證利益最大化，銀行應(yīng)在對(duì)農(nóng)戶發(fā)放貸款后及時(shí)監(jiān)控貸款的使用情況，農(nóng)戶無(wú)論處于上游或下游地位，貸款資金都應(yīng)應(yīng)用于基本生活開支、原材料與設(shè)備購(gòu)買以及人力資源與技術(shù)引進(jìn)等。對(duì)于農(nóng)戶所需要購(gòu)買物品的市價(jià)，銀行應(yīng)有充分的了解，這就要求農(nóng)戶在購(gòu)買設(shè)備或材料前先進(jìn)行數(shù)目即預(yù)算規(guī)劃并報(bào)送銀行，銀行應(yīng)對(duì)所購(gòu)買物品或生活開支的必要性與進(jìn)行審核，并對(duì)預(yù)算合理性做出簡(jiǎn)單評(píng)估，以保證農(nóng)戶在購(gòu)買過(guò)程中不至陷于設(shè)備銷售陷阱。在購(gòu)買完成后，農(nóng)戶應(yīng)將收據(jù)等報(bào)送銀行，銀行據(jù)此進(jìn)行貸款使用真實(shí)性等審查，同時(shí)也能準(zhǔn)確地掌握農(nóng)戶所剩貸款余額，以便根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行貸款的持續(xù)發(fā)放或部分收回。

參考文獻(xiàn)

[1]賀群，周宏，馬媛媛.農(nóng)戶參與農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈內(nèi)部融資的影響因素研究——基于江蘇省阜寧縣生豬供應(yīng)鏈農(nóng)戶的調(diào)查[J]南京農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2013（6）：49-56.

[2] SHAPIRO B I.BRORSEN B W Factors affecting farmers'hedging decisions[J].NorthCentral Journal of AgriculturalEconomics，1988（11）：223-227

[3] TUFANO P Who manages risk an empirical examination of riskmanagement practices in the gold mining industry[J].The Journal ofFinance，1996（11）：1167-1169

[4] GARDNER B L.KRAMER R A.Experience with crop insuranceprograms in the United States[J].Crop Insurance for AgriculturalDevelopment： Issues and Experience，1986（20）：200-209

[5] FYNES B， VOSS C. The moderating effect of buyersupplier relationships on quality practices and performance[J]International Journal of Operations and ProductionManagement，2002（6）：589-613

[6]曾玲玲，程曉琳，孫琳琳農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)效益測(cè)算[J]財(cái)會(huì)月刊，2018 （6）：160-166

[7]彭路.農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融道德風(fēng)險(xiǎn)的放大效應(yīng)研究[J].金融研究，2018 （4）：88-103.

[8]陳陽(yáng)陽(yáng).基于金融衍生工具的供應(yīng)鏈融資模式研究[D].北京：北京交通大學(xué).2011.

[9]徐欣，胡俞越，韓楊，等.農(nóng)戶對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品期貨的認(rèn)知及其影響因素分析——基于5?。ㄊ校?28份農(nóng)戶問(wèn)卷調(diào)查[J].中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì).2010 （7）：47-55.

[10]段偉常，胡挺.供應(yīng)鏈金融在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)中的應(yīng)用原理研究[J]金融理論與實(shí)踐，2012 （1）：23-27.

[11]胡國(guó)暉，鄭萌，農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融的運(yùn)作模式及收益分配探討[J].農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2013 （5）：45-49.

[12]汪小華，農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)及控制研究[J]農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，2015 （12）：110-111.