隨著行業(yè)傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，疊加環(huán)保

出現(xiàn)新一輪加強(qiáng)趨勢(shì)，導(dǎo)致化工行業(yè)供需格局發(fā)生較大變化，

進(jìn)而刺激到二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)個(gè)股股價(jià)。

最近，化工板塊表現(xiàn)搶眼，上演漲停潮：寶利國(guó)際、蘭太實(shí)業(yè)、衛(wèi)星石化、川恒股份、南京聚隆、江山股份、阿科力、興業(yè)股份等個(gè)股漲停。自5月以來(lái)，化工板塊已累計(jì)上漲7.85%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中漲幅居首。

分析人士表示，近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要是由于化工品價(jià)格上漲帶動(dòng)化工企業(yè)收入和盈利持續(xù)擴(kuò)張。新增產(chǎn)能不足且環(huán)保趨嚴(yán)淘汰落后產(chǎn)能，而下游需求增長(zhǎng)有韌性，化工品供需持續(xù)改善，疊加成本端油價(jià)上漲支撐。

多家企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，在發(fā)布第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的19家化工企業(yè)中，其中9家凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，6家凈利潤(rùn)略增，2家實(shí)現(xiàn)扭虧，2家凈利潤(rùn)略減。

方大化工，今年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.08億元，同比增長(zhǎng)29.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)338.22%。公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是，第一季度受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，公司化工主業(yè)維持較高景氣度，化工產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格較去年同期大幅上漲，產(chǎn)品毛利率提升。同時(shí)，公司優(yōu)化內(nèi)部管理，管理效率進(jìn)一步提升，化工板塊盈利預(yù)計(jì)增長(zhǎng)225%～269%。

雅本化學(xué)，今年第一季度凈利潤(rùn)較去年同期大幅提升。公司第一季度營(yíng)業(yè)收入4.94億元，同比增長(zhǎng)103%；歸屬母公司凈利潤(rùn)3687萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)113%；對(duì)應(yīng)每股盈利0.06元/股，符合預(yù)期。公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因是，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況及已簽訂的訂單情況，公司農(nóng)化、醫(yī)化高端定制業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)，產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)充，多個(gè)新產(chǎn)品開(kāi)始量產(chǎn)。

利爾化學(xué)，今年第一季度營(yíng)業(yè)收入90484.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為11560.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.58%；基本每股收益0.22元。公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)系公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量與去年同期相比增長(zhǎng)所致。

2017年以來(lái)，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，尿素等相關(guān)化工產(chǎn)品去產(chǎn)能效果明顯，疊加行業(yè)回暖等因素，供需情況有所好轉(zhuǎn)，多種化工產(chǎn)品價(jià)格上漲，行業(yè)盈利增強(qiáng)。

新時(shí)代證券數(shù)據(jù)顯示，有機(jī)硅報(bào)價(jià)提高500元/噸至2.95萬(wàn)元/噸，其下游生膠、107膠等產(chǎn)品也紛紛跟漲。R134a報(bào)價(jià)上漲至3.2萬(wàn)元/噸，而之前為2.95萬(wàn)元/噸；R22報(bào)價(jià)上漲至1.9萬(wàn)元/噸，之前為1.65萬(wàn)元/噸。3月1日，分散黑ECT 300%上調(diào)出廠(chǎng)價(jià)至50元/公斤，較去年同期增長(zhǎng)78%。

化工行業(yè)迎來(lái)機(jī)遇

雖然短期存在回調(diào)可能，但是油價(jià)仍然處于高位，化工等行業(yè)盈利有望改善。專(zhuān)業(yè)人士分析，由于石油化工主要是以原油為原料，油價(jià)上漲使其成本大幅上升，但是大部分石化產(chǎn)品價(jià)格幾乎完全由成本推動(dòng)，因此在一定區(qū)間里成本上升的壓力可以充分傳導(dǎo)至下游，部分產(chǎn)品反而會(huì)受益于價(jià)格上漲趨勢(shì)確立帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)需求以及庫(kù)存升值。

最明顯的例子是，第一季度化工行業(yè)的利潤(rùn)改善明顯。財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)表明，以自建基礎(chǔ)化工公司為樣本，2017年度全行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)627.68億元，同比增長(zhǎng)86.24%；2018年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)241.03億元，同比增長(zhǎng)45.54%。

此外，由于近期原材料價(jià)格持續(xù)上漲、生產(chǎn)成本提升，國(guó)內(nèi)多家化工企業(yè)宣布產(chǎn)品提價(jià)。上海保立佳化工股份有限公司宣布從5月21日開(kāi)始，在5月初報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上全部產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)350元/噸；東聯(lián)新材料宣布5月21日起部分產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)，要求之前所有訂單以到款為準(zhǔn)。

二級(jí)市場(chǎng)上，南京聚隆、澳洋科技等化工股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。5月17日以來(lái)，南京聚隆已經(jīng)連續(xù)5個(gè)交易日漲停。5月21日，化工板塊寶利國(guó)際等10余股漲停。

中原證券一分析師向記者表示：“化工行業(yè)前幾年利潤(rùn)不顯，在環(huán)保壓力下，產(chǎn)能明顯收縮。供給不足的情況下，油價(jià)上漲推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)品大幅度提價(jià)，對(duì)于盈利改善效應(yīng)明顯?！?/p>

“在油價(jià)上漲的順周期，化工行業(yè)受益。短期供給無(wú)法增加，上游漲價(jià)的成本可以很好地傳導(dǎo)到下游，毛利率會(huì)因此增加。除此之外，低價(jià)的原材料庫(kù)存也會(huì)提升企業(yè)收益。”一業(yè)內(nèi)人士指出。

高景氣有望延續(xù)

2018年第一季度化工行業(yè)延續(xù)景氣，但增幅開(kāi)始下降。今年第一季度化工行業(yè)的營(yíng)收和歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)12.40%和46.44%，增長(zhǎng)幅度已經(jīng)明顯下降，主要是去年同期高增速導(dǎo)致基數(shù)較高。行業(yè)單季度的毛利率和凈利率也都是近年來(lái)的高點(diǎn)，分別達(dá)到20.60%和8.31%，行業(yè)滾動(dòng)扣非ROE繼續(xù)攀升，達(dá)到2016年之后的最高值7.89%。對(duì)比子行業(yè)的業(yè)績(jī)情況，第一季度滌綸、農(nóng)藥、鋰電材料、電子化學(xué)品、日用化學(xué)品等子行業(yè)表現(xiàn)較為出色。由于第一季度A股市場(chǎng)整體下調(diào)幅度較大，特別是周期股回調(diào)較多，因此2018年第一季度末公募機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持股中化工行業(yè)只占到3.57%排名第9。

行業(yè)景氣度持續(xù)，企業(yè)盈利水平不斷改善。受益于供給側(cè)改革的持續(xù)深化以及環(huán)保監(jiān)管升級(jí)提升化工行業(yè)的市場(chǎng)集中度，化工企業(yè)2017年盈利水平顯著改善。2017年基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40512.61億元，同比增長(zhǎng)25.52%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2098.33億元，同比增長(zhǎng)43.70%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1685.56億元，同比增長(zhǎng)39.23%。

行業(yè)走出淡季，PPI在油價(jià)推動(dòng)下有反彈跡象。去年10月，行業(yè)PPI達(dá)到階段性高點(diǎn)之后連續(xù)5個(gè)月向下調(diào)整，在油價(jià)推動(dòng)下，今年4月化學(xué)工業(yè)的PPI同比達(dá)到4.5%，逆轉(zhuǎn)了之前下滑的趨勢(shì)。今年第一季度化工行業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額同比開(kāi)始出現(xiàn)增長(zhǎng)跡象，行業(yè)供給開(kāi)始增加，下游房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)對(duì)化工需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，紡織和家電行業(yè)則繼續(xù)保持復(fù)蘇趨勢(shì)，行業(yè)格局仍保持平衡。

行業(yè)整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率5.18%，較去年同期增長(zhǎng)14.6%；整體銷(xiāo)售凈利率4.16%，同比增長(zhǎng)10.93%。純堿、氮肥、聚氨酯盈利大增。受益于供給端收縮原材料價(jià)格上漲，化工產(chǎn)品漲價(jià)明顯，17個(gè)子行業(yè)今年收入全部實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

從投資策略上，首先，受美國(guó)退出伊朗協(xié)議等消息影響，原油價(jià)格近期大幅上漲。油價(jià)上漲將使得煉化產(chǎn)業(yè)鏈及煤化工企業(yè)受益。其次，關(guān)注估值回調(diào)、業(yè)績(jī)確定性高的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股。再次，近期價(jià)格處于高位的相關(guān)化工品對(duì)應(yīng)的企業(yè)，如有機(jī)硅、滌綸、醋酸、染料、純堿等。最后，擁有核心高精技術(shù)的成長(zhǎng)型企業(yè)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)前景廣闊、技術(shù)門(mén)檻高的新材料子行業(yè)，尤其是半導(dǎo)體上游企業(yè)。

總之，長(zhǎng)期來(lái)看，化工行業(yè)投資增速仍處于下行空間，新增產(chǎn)能供給有限，加上2018年開(kāi)始環(huán)保費(fèi)改為環(huán)保稅、排污許可證等政策落實(shí)將大大加強(qiáng)政府對(duì)環(huán)保的執(zhí)法剛度，國(guó)內(nèi)環(huán)保高壓常態(tài)化，供給側(cè)有望持續(xù)收縮。在環(huán)保趨嚴(yán)的背景下，將加速落后的中小產(chǎn)能退出，部分子行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象得到改善，隨著行業(yè)集中度的提升，龍頭型企業(yè)市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)得到較大調(diào)整。