摘 要：本篇文章首先對財務(wù)風(fēng)險的基本特性進行闡述，從融資風(fēng)險、支付風(fēng)險以及債務(wù)風(fēng)險三個方面入手，對企業(yè)并購面臨的主要財務(wù)風(fēng)險進行解析，并以此為依據(jù)，提出企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范對策。希望通過本文的闡述，可以給相關(guān)領(lǐng)域提供些許的參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；財務(wù)風(fēng)險；防范

企業(yè)并購主要指，企業(yè)采用兼并或者收購等方式進行企業(yè)合并的總稱。在保證企業(yè)法人平等自愿的情況下，利用經(jīng)濟方式來獲取其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)運營發(fā)展過程中采用的重要手段。通常情況下，也可以把并購當(dāng)作一項資金充分分配的方式，對企業(yè)治理框架以及管理權(quán)框架等方面有著一定的影響。所以，并購已經(jīng)成為當(dāng)前商業(yè)領(lǐng)域重點關(guān)注內(nèi)容。即便諸多企業(yè)管理層級人員給予了并購工作充分重視，但是從實際角度來說，大部分并購工作并沒有實現(xiàn)預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，一些企業(yè)在實現(xiàn)并購之后反而陷入到危機中，其中財務(wù)危機占據(jù)最多。從整體角度來說，導(dǎo)致并購失敗的核心內(nèi)容在于財務(wù)風(fēng)險。所以，做好并購環(huán)節(jié)中財務(wù)風(fēng)險防范工作是非常必要的。下面，本文將進一步對企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其防范進行闡述和分析。

一、財務(wù)風(fēng)險的基本特性

（一）不明確性

企業(yè)在進行并購時，往往會受到諸多不明確因素的影響，例如國家宏觀調(diào)控政策的改變，經(jīng)濟周期性波動以及利率匯率的改變等，這些因素的出現(xiàn)，給企業(yè)并購成本帶來一定的影響。使得并購預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)和實際情況之間存在較大差異。

（二）不對稱性

企業(yè)在開展并購工作的過程中，信息缺少對稱性的主要因素在于目標(biāo)企業(yè)真實狀況以及數(shù)據(jù)掌握相對較少，而對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部運營狀況認(rèn)識不全面，使得被目標(biāo)企業(yè)外在形象所迷惑，僅僅注重目標(biāo)企業(yè)獲取效益方面，而忽視了企業(yè)內(nèi)部實際運營狀況，假設(shè)企業(yè)經(jīng)濟方面存在虧損，資金負(fù)債率比較高，將會給并購活動的開展帶來約制。貿(mào)然行動，必將會將潛在問題進行突顯，從而使得并購失敗，給企業(yè)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟損失。

二、企業(yè)并購面臨的主要財務(wù)風(fēng)險

（一）融資風(fēng)險

融資風(fēng)險主要指在實現(xiàn)并購之后，因為資金投放量相對較高，企業(yè)擔(dān)具的債務(wù)數(shù)量較多，因此給企業(yè)資金流動方面帶來一定約制，從而影響企業(yè)正常運營和發(fā)展。并且，其不但涉及了是否在約定時間內(nèi)籌集并購活動所需的資金數(shù)量，同時還包含了并購之后企業(yè)是否具備充足的資金來確保各項運營工作的順利開展。在企業(yè)債務(wù)融資方面將會擔(dān)具較多的利息，壓力相對較高，假設(shè)沒有對企業(yè)現(xiàn)有資金加以科學(xué)規(guī)劃，就會讓其陷入到財務(wù)危機中。股權(quán)融資將會使得之前股東權(quán)益出現(xiàn)副作用，即便自身不具備還債職責(zé)，但是其不會提升企業(yè)負(fù)債占比。假設(shè)股權(quán)融資中預(yù)留大量的資金，將會給資金數(shù)量方面帶來約制，發(fā)行股票約制因素相對較多。

（二）支付風(fēng)險

企業(yè)并購支付方式中通常涉及了三種形式，一個是現(xiàn)金支付，另一個是股票支付，最后是混合支付。假設(shè)采用的支付方式缺少規(guī)范性，將會加劇企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)。在進行并購過程中，企業(yè)將會面臨較大的資金壓力，導(dǎo)致企業(yè)缺少充足的資金支持，從而加劇財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)，使得企業(yè)對周圍環(huán)境的抵御和協(xié)調(diào)能力逐漸下降。除此之外，在實現(xiàn)分期現(xiàn)金支付的過程中，并購方將會面臨一定的匯率風(fēng)險，發(fā)行成本也相對較大，進而無法精準(zhǔn)的掌握并購最佳機遇。混合支付作為并購企業(yè)主要采用的支付形式，假設(shè)各項工具分配存在規(guī)范性，將會對現(xiàn)金支付以及股票支付中存在的問題進行處理。但是這種方式也存在一定漏洞，也就是在應(yīng)用混合支付的過程中，將會面臨一定的風(fēng)險因素。通常無法讓企業(yè)資產(chǎn)框架得到滿足，進而不能確保各項支付形式的穩(wěn)定性，給后續(xù)財務(wù)整合工作的開展帶來約制。

（三）債務(wù)風(fēng)險

通過調(diào)查得知，在杠桿收購的環(huán)境下，企業(yè)兼并以及收購將會使得杠桿收購逐漸提升。金融投資企業(yè)作為杠桿收購的核心，其主要目標(biāo)在于以最合理的價格實現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的采購，之后保證目標(biāo)企業(yè)順利運營，讓其效益得到升值，換句話說，采用負(fù)債形式實現(xiàn)資金統(tǒng)籌，在實現(xiàn)并購之后獲取一定的杠桿效益，這也就是杠桿收購。杠桿收購作為一種新型的并購形式，其自身含有一定特性的同時，也會存在一定風(fēng)險因素。例如，企業(yè)并購資金來源并非以企業(yè)自身資金為主，采用采用金融貸款等方式進行融資，在此環(huán)節(jié)中，企業(yè)將要面臨高額的利息，一旦沒有如期償還，必將會導(dǎo)致違約風(fēng)險的出現(xiàn)。由此可見，在應(yīng)用杠桿收購方式時，需要實現(xiàn)超高回報率讓收購企業(yè)獲取一定效益，反之，并購企業(yè)將會由于資本框架的改變，使得負(fù)債逐漸升高，進而無法支付對應(yīng)的本金和利息，使得企業(yè)陷入倒閉危機中。假設(shè)企業(yè)在并購之后實現(xiàn)了整合，同時還具備充足的資金流量，其面臨的杠桿收購債務(wù)風(fēng)險相對較少，反之將會加劇債務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)。

三、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范對策

（一）并購之前的風(fēng)險防范

企業(yè)在進行并購企業(yè)選擇時，應(yīng)該憑借精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)進行科學(xué)評估，并結(jié)合自身狀況和資金數(shù)量，選擇迎合自身需求的并購企業(yè)。在根據(jù)自己真實狀況的過程中，需要對實際因素進行思考，精準(zhǔn)的把握并購機遇，在減少并購風(fēng)險的基礎(chǔ)上，確保并購活動的順利開展。企業(yè)還要做好對目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查工作，盡可以的具體的掌握目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前運營情況和資產(chǎn)狀況，在實施并購之前，對目標(biāo)企業(yè)管理層級的運營理念和財務(wù)狀況有所認(rèn)識，和目標(biāo)企業(yè)所在地的政府部門以及目標(biāo)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層級人員進行交流，在掌握其對并購的態(tài)度和建議之后，對目標(biāo)企業(yè)同意并購的因素進行探究，以此保證并購工作的有序進行。

（二）并購環(huán)節(jié)中風(fēng)險防范

1.融資風(fēng)險防范

首先，優(yōu)化融資方式，減少融資成本投放。在進行融資方式選擇的過程中，應(yīng)該對企業(yè)當(dāng)前資本框架進行思考，同時明確融資之后資本框架的改變幅度。在選擇負(fù)債融資方式的同時，也可以選擇權(quán)益融資形式。針對權(quán)益融資方式來說，通常情況下，融資成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債務(wù)融資，但是權(quán)益融資將不會面臨到期償債風(fēng)險，而權(quán)益融資將會實現(xiàn)股權(quán)的稀釋，進而將原有股東的效益進行消減。所以，在對外部融資進行思考的同時，還要對這些因素進行考慮，在實現(xiàn)并購之后擔(dān)具對應(yīng)的債務(wù)，防止債務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)，從而獲取一定的主控權(quán)。其次，擴充融資渠道，以此確保企業(yè)并購工作有序落實。企業(yè)在對融資決策進行明確的基礎(chǔ)上，采用多元化融資渠道，實現(xiàn)多種融資渠道的結(jié)合，秉持內(nèi)外兼顧的原則，保證目標(biāo)企業(yè)經(jīng)過評估之后就能落實并購行為，從而給企業(yè)重組以及整合工作開展提供條件。

2.支付風(fēng)險防范措施

支付風(fēng)險防范對策一般以多元化并購支付形式為主，以此實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的減少?，F(xiàn)階段，我國支付形式更有側(cè)重，例如西方國家應(yīng)用換股并購的方式案例數(shù)量相對較多，而亞洲國家采用混合支付方式比較多。從國際角度來說，混合支付方式得到了各個領(lǐng)域的高度應(yīng)用。隨著我國并購相關(guān)法律體系以及并購流程的逐漸成熟，并購企業(yè)應(yīng)該在設(shè)定長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的同時，還要根據(jù)自身財務(wù)情況，采用現(xiàn)金、債務(wù)以及股權(quán)等多種支付形式，降低企業(yè)資金壓力，加大資金管理力度，防止不必要流動風(fēng)險出現(xiàn)，從而給企業(yè)提供充分資金保證?，F(xiàn)階段，我國企業(yè)在進行并購時，往往采用現(xiàn)金支付形式，因此，應(yīng)該給予現(xiàn)金支付環(huán)節(jié)中資金流動風(fēng)險充分注重。

四、結(jié)束語

總而言之，企業(yè)并購已經(jīng)成為當(dāng)前企業(yè)運營發(fā)展的核心內(nèi)容。企業(yè)在運營發(fā)展過程中，為了實現(xiàn)自身框架的優(yōu)化，就要規(guī)范并購行為。因此，在并購環(huán)節(jié)中，應(yīng)該給予財務(wù)風(fēng)險充分注重，做好風(fēng)險防范對策，在此基礎(chǔ)上，促進市場效率的提高，從而推動企業(yè)健康發(fā)展。

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作者簡介：

李航，深圳日海通訊技術(shù)股份有限公司。