摘 要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是我國(guó)房企經(jīng)常擬用的運(yùn)作形式，本文以S地產(chǎn)為案例，從S地產(chǎn)財(cái)報(bào)出發(fā)找出S地產(chǎn)負(fù)債總體規(guī)模過大、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不科學(xué)、現(xiàn)金償還債務(wù)能力減弱等風(fēng)險(xiǎn)。最后本文提出了構(gòu)建負(fù)債經(jīng)營(yíng)預(yù)警機(jī)制、科學(xué)配置負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、提升贏利水平的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，旨在促使我國(guó)房企健康成長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：S地產(chǎn)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；風(fēng)險(xiǎn)控制

一、S地產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

由表1.1可以得知，S地產(chǎn)2017年負(fù)債總值為5382.12萬元，較2016年大幅提升，增速為53.82%，而2016年負(fù)債總值的同比增速僅為14.09%，可見S地產(chǎn)于2017年加大了負(fù)債上的運(yùn)營(yíng)。此外，S地產(chǎn)資產(chǎn)總值在2017及2016年的同比增速分別為48.82%與15.87%，這同負(fù)債總值的增速大體相當(dāng)，因而使得S地產(chǎn)在這三年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)并不大。

就負(fù)債結(jié)構(gòu)而言，2017年S地產(chǎn)的流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)明顯，上揚(yáng)幅度為44.72%，而長(zhǎng)期負(fù)債增速為76.86%，可以見得S地產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債的增速大大超過流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債在其經(jīng)營(yíng)中占據(jù)較大比重。

比率方面，這三年來S地產(chǎn)在短期償債方面變化不突出。而2017年長(zhǎng)期負(fù)債比率為21.20%，增速達(dá)到6.48%，加之資產(chǎn)負(fù)債率也在上升，這看出了S地產(chǎn)長(zhǎng)期償債能力變?nèi)?，?yīng)該引起管理當(dāng)局的關(guān)注。

另外，S地產(chǎn)這三年的凈資產(chǎn)報(bào)酬率逐年在下滑，從2015年的18%下滑到2017年的13.18%，這可以看出S地產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)并未使得其總體效益變好。

從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率看，此數(shù)值在2017年變?yōu)樨?fù)數(shù)，這表明了S地產(chǎn)所擁有的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，手頭的資金償還債務(wù)能力削減，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的壓力變大。

負(fù)債來源方面，由表1.2看出，S地產(chǎn)2018年2月新增負(fù)債15.56%來自銀行貸款其占比最大，數(shù)額為241.4億元，可以得知S地產(chǎn)負(fù)債大部分源自銀行的借款。

二、S地產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（一）負(fù)債總體規(guī)模過大

2017年S地產(chǎn)的負(fù)債總值為5382.12萬元，增速為53.82%，這高過資產(chǎn)總值的48.82%的增速，顯現(xiàn)出S地產(chǎn)逐漸擴(kuò)充規(guī)模維持自身運(yùn)營(yíng)。這是源自S地產(chǎn)房產(chǎn)開發(fā)時(shí)間較長(zhǎng)，初始需要較多的投資款項(xiàng)，并且運(yùn)營(yíng)中墊款逐漸增加。S地產(chǎn)的建設(shè)周期大致需要5年左右才可以驗(yàn)收并投放市場(chǎng)，而S地產(chǎn)只有在房產(chǎn)收到預(yù)先支付款項(xiàng)后，且后期陸續(xù)收到按揭資金還款才能收回資金，這促使了S地產(chǎn)資金壓力增加。

（二）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不科學(xué)

S地產(chǎn)在2015-2017年間長(zhǎng)期負(fù)債不斷提升，2017年長(zhǎng)期負(fù)債的上揚(yáng)幅度為44.72%，大大超過了流動(dòng)負(fù)債的增速，這種不盡合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)使得S地產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債的產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)比流動(dòng)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)愈加突出。長(zhǎng)期負(fù)債不像流動(dòng)負(fù)債那樣要急切地歸還款項(xiàng)，有助于S地產(chǎn)更為靈活地處理其財(cái)務(wù)活動(dòng)?？墒情L(zhǎng)期負(fù)債較大會(huì)使得S地產(chǎn)不太容易去找出凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，這樣往往產(chǎn)生“投資不足”的狀況，同時(shí)也會(huì)削弱了資金利用的效率。

這種負(fù)債結(jié)構(gòu)不科學(xué)體現(xiàn)出S地產(chǎn)沒有較好地完善其負(fù)債的結(jié)構(gòu)，在負(fù)債治理方面沒有做足功夫。這三年S地產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債過大，體現(xiàn)出S地產(chǎn)財(cái)務(wù)管理上對(duì)負(fù)債的治理做的不到位。S地產(chǎn)借助其贏利償還了流動(dòng)負(fù)債后還有一部分的剩余資金，可是S地產(chǎn)并未較好地借助這些剩余資金完善負(fù)債結(jié)構(gòu)，卻將其投進(jìn)到運(yùn)營(yíng)事務(wù)中。雖然S地產(chǎn)可以利用這些剩余資金攫取收益，可是現(xiàn)在S地產(chǎn)逐年上漲的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)以及其贏利能力下滑會(huì)促使其負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)突出。

（三）現(xiàn)金償還債務(wù)能力減弱

從上面得知，S地產(chǎn)2017年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率為負(fù)數(shù)，這表明S地產(chǎn)留存的現(xiàn)金不足以歸還其負(fù)債，進(jìn)而加大了S地產(chǎn)資金流轉(zhuǎn)的壓力。另外，S地產(chǎn)2017年流動(dòng)負(fù)債為3629.5萬元且增速為13.06%并同長(zhǎng)期負(fù)債增速持平，這顯示出S地產(chǎn)需要借助其流動(dòng)負(fù)債獲取資金來彌補(bǔ)其歸還長(zhǎng)期債務(wù)的壓力，造成了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變大。

三、S地產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）構(gòu)建負(fù)債經(jīng)營(yíng)預(yù)警機(jī)制

S地產(chǎn)應(yīng)該結(jié)合自身財(cái)報(bào)信息及預(yù)測(cè)的財(cái)會(huì)資訊識(shí)別出負(fù)債經(jīng)營(yíng)所衍生的風(fēng)險(xiǎn)并做到防患于未然。S地產(chǎn)需要將現(xiàn)金留存、償債及贏利狀況與其余地產(chǎn)公司的預(yù)警數(shù)值加以對(duì)比，對(duì)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事先判斷并擬定好對(duì)策，這樣可以在風(fēng)險(xiǎn)到來的時(shí)候削弱財(cái)務(wù)上風(fēng)險(xiǎn)。

（二）科學(xué)配置負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

S地產(chǎn)在選擇負(fù)債期限的時(shí)候應(yīng)當(dāng)要考量企業(yè)自身的贏利狀況、各資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況、流動(dòng)性等。S地產(chǎn)的長(zhǎng)期債務(wù)的比重較大，可以采用一些舉措削減長(zhǎng)期債務(wù)所占的比重，并優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)從而削弱風(fēng)險(xiǎn)。S地產(chǎn)可以采用債務(wù)轉(zhuǎn)移形式，具體來說S地產(chǎn)可以借助債轉(zhuǎn)股這一手段，開放公司的部分股權(quán)，利用出售部分股權(quán)來抵消長(zhǎng)期負(fù)債。此外，S地產(chǎn)還可以借助預(yù)收賬款把一些資金轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期負(fù)債的專用款項(xiàng)同時(shí)限制轉(zhuǎn)變的額度，這樣一來，一些長(zhǎng)期負(fù)債可以轉(zhuǎn)換為流動(dòng)負(fù)債從而削減了長(zhǎng)期債務(wù)較大的償還風(fēng)險(xiǎn)。

（三）提升贏利水平

S地產(chǎn)2017年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不足并借助短期債歸還長(zhǎng)期債，這其中根源在于S地產(chǎn)贏利狀況不佳，這從其不斷下滑的凈資產(chǎn)報(bào)酬率就可以略窺一二。S地產(chǎn)應(yīng)當(dāng)在贏利管理上下功夫，不斷拓寬自身的贏利點(diǎn)。S地產(chǎn)要從自身現(xiàn)實(shí)狀況入手增強(qiáng)研發(fā)，尋求新的銷售模式，努力解決顧客某種重要需求并對(duì)各類別產(chǎn)品的成本加以控制。

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作者簡(jiǎn)介：王科（1992-），男，碩士研究生，廣東科技學(xué)院教師。