摘 要 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域深入的不斷創(chuàng)新突破了我國監(jiān)管法制及相關(guān)配套措施，加之一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的不良信用，造成廣大投資者損失慘重。本文將選擇具有代表性的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品——余額寶理財進行分析，從余額寶發(fā)展歷程及特點切入，在余額寶理財運行流程的基礎(chǔ)上，著重剖析其主體間的法律關(guān)系，明確各運營主體的權(quán)利與義務(wù)，以期作為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的法律規(guī)制的基礎(chǔ)研究。

關(guān)鍵詞 余額寶 運行主體 法律關(guān)系

作者簡介：杜婷婷，寧夏工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院。

中圖分類號：D920.4 文獻標識碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2018.09.279

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融強大的創(chuàng)新能力推動了傳統(tǒng)金融行業(yè)的變革和市場的靈活發(fā)展，但于此同時互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新突破了現(xiàn)有國家監(jiān)管規(guī)制及相關(guān)措施，“e租寶”、“多多理財”等諸多互聯(lián)網(wǎng)理財違法和失信行為的案發(fā)，損害了廣大投資者的利益，不利于整個金融環(huán)境健康有序發(fā)展。本文以支付寶平臺提供的余額寶增值服務(wù)為例，剖析和明確各運營主體之間的法律關(guān)系，以期作為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新法律規(guī)制的基礎(chǔ)研究。

一、余額寶發(fā)展歷程

支付寶從屬于阿里巴巴集團，在2013年中旬跟天弘基金合作，為用戶開展業(yè)報理財增值業(yè)務(wù)，讓用戶在這個平臺上進行天弘增利寶貨幣基金的買賣和交易，運用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)實現(xiàn)基金銷售目標。從這個層面上可以看出，支付寶用戶投資收益與天弘基金經(jīng)營業(yè)績直接掛鉤。在這項理財產(chǎn)品上線的短短六天時間，余額寶用戶已經(jīng)突破了一百萬關(guān)口，而且天弘增利寶貨幣基金的年華收益率也達到了將近百分之五。截止2013年12月31日，余額寶累計申購金額達4294億元，累計申購1.4億筆；成立以來累計贖回金額2443億元，累計贖回2.5億筆。由余額寶公布的數(shù)據(jù)得知，余額寶在2016年的用戶已經(jīng)超過3.25億，個人平均持有資產(chǎn)2489.98元。雖然2017年具體數(shù)據(jù)并未公布，隨著我國經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展和國民收入的提高，以及支付寶第三方支付給人們帶來了便利，以及余額寶理財穩(wěn)定且相對較高的收益，我們有理由相信余額寶的體量是在不斷擴大的。

二、余額寶理財?shù)奶攸c

從余額寶發(fā)展歷程來看，其產(chǎn)生與迅速興起掀起了互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)臒岢?，使互?lián)網(wǎng)金融進入了一個全新的時代。那么以支付寶為平臺，為什么余額寶理財在這么短的時間內(nèi)就吸引了如此眾多的投資者呢？

（一）支付功能便捷

支付寶便捷的支付功能被其用戶充分信任和廣泛使用。用戶通過支付寶手機客戶端進行網(wǎng)上購物的支付結(jié)算、轉(zhuǎn)賬給好友、信用卡還款、實現(xiàn)水費、電費等多種生活繳費，還可以在線購買電影票、火車票和機票……多項消費的結(jié)算必然產(chǎn)生零散的余額，當(dāng)數(shù)額較小的閑散資金轉(zhuǎn)入余額寶后又產(chǎn)生了讓人驚訝的收益，支付寶用戶何樂而不為呢？當(dāng)不經(jīng)意的投資讓用戶有了良好的體驗，進而對阿里巴巴集團及支付寶公司和天弘基金有了進一步的了解，用戶便開始產(chǎn)生明確的投資意向。同時，用戶存進余額寶的資金可隨時轉(zhuǎn)出用于消費，而不收取任何手續(xù)費。如此，余額寶增值服務(wù)既能使用戶有所收益，又不影響其享受便捷的支付結(jié)算功能。

（二）投資操作簡單

用戶打開支付寶客戶端就可看見“余額寶”功能，點擊進入余額寶，就可在“資金管理”導(dǎo)航中設(shè)置是否將支付寶余額自動轉(zhuǎn)入到余額寶，是否從銀行卡定時把資金轉(zhuǎn)入到余額寶。如前文所述，點擊“轉(zhuǎn)出”即可將余額寶內(nèi)資金隨時隨地的贖回。可見，余額寶增值服務(wù)網(wǎng)上銷售系統(tǒng)中基金開戶、賬戶登記、余額寶貨幣基金的申購與贖回、交易申請查詢、基金行情查詢等操作明了、簡單且高效。相比傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品，投資者需要經(jīng)歷開戶、購買、存取等繁瑣的程序，而類似的投資業(yè)務(wù)從審核到開通需要2個工作日左右，贖回和領(lǐng)取收益也需要各種證明材料，這樣繁瑣的投資手續(xù)及流程不足以吸引眾多的小微投資者。

（三）理財投資門檻低

通常情況下，A級貨幣基金的申購起點為10元～1000元不等，B級貨幣基金的申購起點為數(shù)百萬，例如華夏貨幣B級基金500萬起投。而余額寶天弘基金的申購起點是1元。2018年余額寶全面升級的頁面中赫然醒目地寫著“不限額度”，意味著余額寶投資理財“零門檻”，這樣一來，所有的支付寶用戶都能夠把錢放在余額寶上獲取資金增值收益，而且能夠隨時進行余額寶基金的認購與回收，這對低收入群體具備很強的吸引力，而且也是小額投資者的最佳選擇。

（四）收益率高，信息透明

余額寶的年化收益率可以高出銀行活期利率4倍以上，即使將余額寶的收益率拉長時間線，截止到目前為止，其平均年化收益率也在5%左右，遠遠高出了普通銀行存款的收益率。這成為余額寶理財備受用戶推崇的關(guān)鍵因素。除此之外，從互聯(lián)網(wǎng)金融消費者的角度來看，余額寶信息高度透明，且可隨時隨地查看。通過手機支付寶客戶端，余額寶用戶可以查看自己所購買的貨幣基金七日年華收益走勢；可以查看基金檔案，檔案內(nèi)容記錄了投資者所購買的基金全稱、基金代碼、資產(chǎn)規(guī)模和基金管理人和托管人等詳細信息；還可以隨時查看所購買的基金的定期報告和其他公告以及明了的資產(chǎn)配置情況。

三、余額寶運行主體的法律關(guān)系

可以看出，余額寶理財給傳統(tǒng)金融業(yè)注入了互聯(lián)網(wǎng)因素，從而改變了金融產(chǎn)品的銷售方式，在一定程度上改寫了中國基金業(yè)的發(fā)展方向。雖然證監(jiān)會發(fā)文肯定互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，但余額寶理財本身也存在信息泄露導(dǎo)致賬戶資金被盜等風(fēng)險，如果要通過法律手段防范互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險，我們就必須先明晰余額寶理財運營主體之間的法律關(guān)系，從各自權(quán)利義務(wù)入手保護廣大投資者的利益。

（一）余額寶運作流程分析

余額寶增值服務(wù)運作流程有用戶認證、資金轉(zhuǎn)入、確認收益、支付消費、資金贖回五個方面。首先，余額寶理財產(chǎn)品的注冊用戶必須經(jīng)過實名認證?；ヂ?lián)網(wǎng)金融消費者在成為余額寶理財產(chǎn)品的投資者之前已經(jīng)是支付寶用戶了，因此實名認證在支付寶客戶端完成，就不在余額寶投資理財中重復(fù)認證。接下來，注冊完成的用戶若有投資意愿，得將自己支付寶賬戶中的余額轉(zhuǎn)進余額寶賬戶中，即完成了投資事宜。2018年5月起余額寶在全面升級后接入了國泰利是寶貨幣（003515）、華安日日鑫貨幣A（040038）等七只貨幣基金，投資者可以根據(jù)自己的投資喜好和認知來購買基金，選定投資的基金后支付寶與托管銀行進行資金劃轉(zhuǎn)，資金到賬后與余額寶合作的基金公司進行收益份額的確認事務(wù)，隨后確認的收益即成為投資者的理財收益，可在余額寶賬戶中顯示。

從運作流程不難看出，余額寶的運營涉及了投資用戶，第三方支付交易平臺、基金管理公司和托管銀行四方主體。需要明確的是，2013年6月，與支付寶合作的基金管理公司為天弘基金，托管銀行為中信銀行；2018年5月，余額寶全面升級后，與之合作的是博時基金和中歐基金，托管銀行為網(wǎng)商銀行。

（二）投資用戶與支付寶及余額寶之間的法律關(guān)系

對于余額寶用戶來說，以自愿的方式把資金存儲到余額寶中，要先簽訂一個同意書，也就是服務(wù)協(xié)議，在《余額寶服務(wù)協(xié)議》中明確規(guī)定了“本公司及其關(guān)聯(lián)公司僅向投資者提供資金支付渠道，本公司及其關(guān)聯(lián)公司并非為理財產(chǎn)品購買協(xié)議的參與方”等內(nèi)容，從這可以看出，余額寶就是支付寶的一種支付渠道，為用戶提供資金流轉(zhuǎn)功能，不能算嚴格意義上的理財類的產(chǎn)品性質(zhì)。也就是說，余額寶服務(wù)是支付寶為投資者提供的服務(wù)，基于余額寶的增值服務(wù)合同關(guān)系，金融機構(gòu)通過跟支付寶系統(tǒng)進行合作，建立網(wǎng)絡(luò)自銷系統(tǒng)，提供相應(yīng)的資金支付與理財產(chǎn)品交易等方面的產(chǎn)品服務(wù)，這才是投資用戶與支付寶及余額寶之間的法律關(guān)系。

（三）余額寶投資者與基金管理公司的法律關(guān)系

以天弘基金為例，支付寶服務(wù)中心《天弘增利寶貨幣市場基金月理財申購業(yè)務(wù)協(xié)議》第一條明確指出：“余額理財申購是定期不定額申購業(yè)務(wù)的一種，在本協(xié)議中是指天弘基金直銷系統(tǒng)根據(jù)投資者設(shè)定的支付寶賬戶保底金額，定期向投資者支付寶賬戶觸發(fā)扣款指令，為投資者完成不同金額的余額寶基金申購申請的一種業(yè)務(wù)?！备鶕?jù)《申購業(yè)務(wù)協(xié)議》，參照我國《信托法》第二條規(guī)定，余額寶投資者與基金管理公司為信托法律關(guān)系，即投資者（委托方）自愿將資金轉(zhuǎn)入余額寶，交由基金管理公司（受托方）代為募集、投資、管理。具體來講，當(dāng)投資者開通業(yè)務(wù)后，由天弘基金直銷系統(tǒng)根據(jù)投資者設(shè)定條件于次一自然日開始計算出每期申購金額，定期向支付寶發(fā)出扣款指令?；鸸芾砉臼鞘芡蟹?，其擁有的基金作為投資能夠產(chǎn)生相應(yīng)的收益，要把收益分配給余額寶用戶，同時余額寶用戶也要承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險，也就是說，收益與風(fēng)險并存。

（四）支付寶與基金管理公司的法律關(guān)系

支付寶與基金管理公司的法律關(guān)系爭議較多，目前有銷售渠道說，基金銷售代理機構(gòu)說，更有研究將余額寶視為我國第一支互聯(lián)網(wǎng)基金。根據(jù)目前我國相關(guān)法規(guī)和前述內(nèi)容，我認為余額寶不是互聯(lián)網(wǎng)基金，支付寶平臺也不是基金銷售代理機構(gòu)，而是支付寶公司為基金管理公司提供了網(wǎng)絡(luò)直銷金融產(chǎn)品的網(wǎng)上交易結(jié)算的平臺，支付寶公司和基金管理公司可以說是技術(shù)服務(wù)合同。根據(jù)《證券投資基金銷售機構(gòu)通過第三方電子商務(wù)平臺開展業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》第3條的規(guī)定：“基金銷售行為包括賬戶開戶、宣傳推介、基金份額的申購和贖回、相關(guān)投資顧問咨詢和投訴處理等。第三方電子商務(wù)平臺可以為基金銷售機構(gòu)開展基金銷售業(yè)務(wù)提供輔助服務(wù)。”《余額寶服務(wù)協(xié)議》第一條對“余額寶服務(wù)”有明確的界定，第六條明確指出“本公司及其關(guān)聯(lián)公司并非為理財產(chǎn)品購買協(xié)議的參與方，……”由此可見，對于支付寶企業(yè)來說，主要就是跟金融機構(gòu)進行合作，建立相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)直銷系統(tǒng)，以此開展理財產(chǎn)品的交易資金交易、支付以及信息查詢等方面的金融服務(wù)，提升用戶的滿意度。

（五）基金管理公司與托管銀行的法律關(guān)系

托管銀行與基金公司之間的法律關(guān)系是余額寶運營主體中最為明確且沒有爭議的一項，托管銀行與基金管理公司基于雙方簽訂的托管協(xié)議來行使各自的權(quán)力和履行相關(guān)的義務(wù)。托管銀行為基金管理公司提供保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行基金管理人的劃款及清算指令的服務(wù)，基金管理公司向托管銀行支付一定的費用，這也符合《證券投資基金法》及相關(guān)配套的部門規(guī)章的規(guī)定。此外，托管銀行最為重要的職責(zé)是復(fù)核、審查基金管理人的基金資產(chǎn)凈值及基金價格，監(jiān)督基金管理人的投資運作。這樣有利于保障余額寶投資用戶的資金安全，防范基金管理公司的違法和失信行為。

參考文獻：

[1]李揚帆.業(yè)績排名收官，四類基金后市可期.重慶商報.2014年1月2日.

[2] 鳳凰金融——鳳凰衛(wèi)視集團旗下投資理財平臺.https：//www.fengjr.com/cn/bank/detail-zx-49

[3] 小資錢包：https：//www.xiaoziqianbao.com/p2p/licai/p2plc/1363.htm.

[4] 白靜.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的法律規(guī)制——以余額寶的發(fā)展與監(jiān)管為例.河北經(jīng)貿(mào)大學(xué).2014.

[5] 支付寶服務(wù)大廳：https：//help.alipay.com/lab/help_detail.htm？help_id=258162.