央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示2018年一季度社會融資規(guī)模增量累計為5.58萬億元，比上年同期少1.33萬億元。

其中，委托貸款、信托貸款等表外融資明顯少增。這顯然與年初銀信業(yè)務(wù)、委托業(yè)務(wù)等同業(yè)通道監(jiān)管的進(jìn)一步規(guī)范、大量表外業(yè)務(wù)到期不再續(xù)作有關(guān)。受此影響，3月末M2同比增速較2月末下降0.6個百分點至8.2%。

中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘在4月13日舉行的發(fā)布會上表示，3月份M2增速回落，與季節(jié)性等一些臨時因素擾動密切相關(guān)，對M2增速短期波動不宜過度關(guān)注.從季度比較看，3月份M2增長8.2%，比去年末高0.1個百分點，未再繼續(xù)呈現(xiàn)逐季回落的態(tài)勢，這是M2增速趨穩(wěn)的表現(xiàn)，是穩(wěn)健中性貨幣政策和金融監(jiān)管政策協(xié)調(diào)有效推進(jìn)的結(jié)果。

阮健弘表示，下一步人民銀行將按照黨中央和國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，繼續(xù)堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，既防止流動性偏松，也把握好金融調(diào)控的節(jié)奏和力度，防止流動性過緊。

表內(nèi)融資占比維持高位

阮健弘表示，從結(jié)構(gòu)看，社會融資規(guī)模變動有三個特點。一是對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的貸款同比多增。一季度對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.85萬億元，比上年同期多增3438億元。

二是債券市場融資功能有效恢復(fù)。一季度，企業(yè)債券凈融資為5371億元，比上年同期多6877億元，其中3月份增長較為明顯，當(dāng)月企業(yè)債券凈融資3344億元，比上年同期多3215億元。

阮健弘指出，債券融資回升的原因有三方面：一是年初以來各類債券發(fā)行利率逐步回落，企業(yè)發(fā)行人融資需求逐步釋放;二是市場長端利率下降，機(jī)構(gòu)對信用債的配置意愿有所上升;三是隨著金融監(jiān)管的加強(qiáng)，原來通過非標(biāo)等方式融資的企業(yè)，回歸債券市場的意愿上升，部分機(jī)構(gòu)配置需求也逐漸由非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券資產(chǎn)。

此外，表外融資明顯少增。一季度，委托貸款減少3314億元.比上年同期多減9661億元;信托貸款增加758億元，比上年同期少增6591億元;未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加1221億元，比上年同期少增5581億元。

與此同時，表內(nèi)融資的占比持續(xù)維持高位。3月數(shù)據(jù)顯示，社融增量中表內(nèi)融資占比達(dá)到87.15%，雖較2月87.64%的占比有所降低，但仍維持在很高的位置。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，這很大程度上受年初“銀信業(yè)務(wù)”、“委托業(yè)務(wù)”等同業(yè)通道監(jiān)管的進(jìn)一步規(guī)范、大量表外業(yè)務(wù)到期不再續(xù)作的影響，使得表外業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。委托貸款前3個月分別減少714億元、750億元和1850億元，信托貸款增量3月也開始由正轉(zhuǎn)負(fù).部分表外融資需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)，也對信貸在社融中占比提高產(chǎn)生了不小貢獻(xiàn)。

M2增速趨穩(wěn)防止流動性偏松或過緊

“表外融資的收縮很大程度上也會影響到M2”陳冀指出，因為金融機(jī)構(gòu)通過委托貸款、信托貸款融出的資金同樣會反映在愿意負(fù)擔(dān)更高融資成本的企業(yè)存款賬戶上，而被統(tǒng)計進(jìn)M2。

3月末，M2同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.9個百分點。

陳冀指出，非金融企業(yè)存款一季度減少了1.21萬億元，這與表外融資收縮、部分業(yè)務(wù)到期不再續(xù)作有比較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)關(guān)系。按照今年一季度社融較去年同期少增1.34萬億元，雖無法具體測算其影響，但可能對于M2增速的影響也是不小的。

對此，阮健弘指出，3月份M2增速回落，與季節(jié)性等一些臨時因素擾動密切相關(guān)，對M2增速短期波動不宜過度關(guān)注。從季度比較看，3月份M2增長8.2%，比去年末高0.1個百分點，未再繼續(xù)呈現(xiàn)逐季回落的態(tài)勢，這是M2增速趨穩(wěn)的表現(xiàn)，是穩(wěn)健中性貨幣政策和金融監(jiān)管政策協(xié)調(diào)有效推進(jìn)的結(jié)果。

“我們監(jiān)測到，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部嵌套融資進(jìn)一步收縮的同時，銀行業(yè)債券投資等業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，同業(yè)行為更加規(guī)范，貨幣市場利率保持平穩(wěn)，目前銀行體系流動性合理充裕?！比罱『氡硎?，總體看，貨幣供應(yīng)量和市場流動性供給均合理適度，有利于宏觀上穩(wěn)杠桿，助力打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。隨著市場深化改革和金融創(chuàng)新，M2的可測性、可控性以及與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性有所下降，本世紀(jì)以來雖已對M2進(jìn)行過多次修訂，但難以解決數(shù)量型指標(biāo)有效性下降的問題。從國際經(jīng)驗看，也是這樣.為體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求，宜逐步淡化數(shù)量型指標(biāo)。

信貸支持實體經(jīng)濟(jì)景氣回升

一季度，企業(yè)及其他單位本外幣短期貸款及票據(jù)融資新增5607億元，同比多增5873億元，較好支持了實體經(jīng)濟(jì)的景氣回升。

中長期貸款數(shù)據(jù)方面，一季度，企業(yè)及其他單位本外幣中長期貸款新增2.39萬億元，余額同比增長14%。阮健弘指出，從中長期貸款實際投向數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)中長期貸款平穩(wěn)較快增長。3月末，服務(wù)業(yè)（即第三產(chǎn)業(yè)）中長期貸款同比增長16.2%，比同期全部產(chǎn)業(yè)中長期貸款增速高2.1個百分點。

高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款增速繼續(xù)保持較高水平，且明顯高于其他制造業(yè)。3月末，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款同比增長17.9%，比同期制造業(yè)中長期貸款增速高14.4個百分點。

此外，產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款規(guī)模繼續(xù)得到控制。3月末，產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額同比下降1.7%，降幅比2月末擴(kuò)大1.3個百分點。

房地產(chǎn)信貸數(shù)據(jù)方面，2018年3月末，個人住房貸款余額22.86萬億元，同比增長20%，增速比上年末回落2.2個百分點.房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額9.12萬億元，同比增長21%，增速比上年末高3.9個百分點.保障性住房開發(fā)貸款余額3.79萬億元，同比增長37.9%，增速比上年末高5.3個百分點。

3月末，具有普惠性質(zhì)的小微企業(yè)貸款，包括單戶授信小于500萬元的小微企業(yè)貸款、小微企業(yè)主和個體工商戶經(jīng)營性貸款余額7.01萬億元，同比增長12%，增速比上年末高2.2個百分點。