資管新規(guī)的配套細則正在漸次落地。7月20日，《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》 （以下簡稱“執(zhí)行通知”） 《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“辦法”）正式公布。

總體來看，執(zhí)行通知和辦法與此前發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）去通道、去嵌套、控制杠桿水平等基本原則一脈相承，體現(xiàn)了積極穩(wěn)妥推進銀行理財業(yè)務轉型的政策意圖，有利J細化銀行理財監(jiān)管要求，穩(wěn)定市場預期，進一步推動行業(yè)合規(guī)轉型，加大主動管理能力建設。

作為資產管理業(yè)務的中流砥柱，銀行理財業(yè)務近年來發(fā)展迅速，規(guī)模不斷攀升，總體體量已逾30萬億元。

銀行理財業(yè)務的本質是“受人之托，代客理財”，然而，長期以來，銀行理財產品很大程度上作為銀行存款的替代品而存在，隱性擔保、剛性兌付、期限錯配等問題尤為突出。

對此，資管新規(guī)已經明確，資產管理業(yè)務不得承諾保本保收益，至2020年底的過渡期內打破剛陛兌付。辦法與資管新劃保持一致，要求理財產品實行凈值化管理，堅持公允價值計量原則，鼓勵以市值計量所投資資產，允許符合條件的封閉式理財產品采用攤余成本計量，通過凈值波動及時反映產品的收益和風險，讓投資者征清楚知曉風險的基礎上自擔風險。

事實上，白4月27閂資管新規(guī)落地，商業(yè)銀行已經開始了銀行理財業(yè)務的合規(guī)轉型，包括減少保本理財產品發(fā)行、加大凈值型產品研發(fā)力度等。

一組數(shù)據足以證明。來自理財?shù)怯浲泄苤行牡淖钚聰?shù)據顯示，截至5月末，開放式凈值型理財產品資金余額達16萬億元，占所有理財產品的資金余額首次超過一半。

對照資管新規(guī)，此次發(fā)布的配套細則中有兒個細節(jié)變化值得關注。

首先，明確公募資管產品可投資非標。根據資管新規(guī)，公募產品主要投資標準化債權類資產以及上市交易的股票，除法律法規(guī)和金融管理部門另有規(guī)定外，不得投資未上巾企業(yè)股權。市場一度解讀為公募資管產品不可投資非標。辦法對非標投資的要求延續(xù)資管新規(guī);執(zhí)行通知則進一步對“公募資產管理產品主要投資標準化債權類資產和上市交易的股票”進行了說明，明確公募產品可以適當投資非標，但也要滿足資管新規(guī)對非標投資在期限匹配、限額管理等方面的要求。這在一定程度上有利于緩解非標收縮壓力，防止突擊壓降產品規(guī)模，加劇資產價格波動，從而有利于維護金融市場穩(wěn)健運行，滿足實體經濟融資需求。

其次，明確老產品可有條件投資新資產。辦法要求在過渡期內，可以發(fā)行老產品對接未到期資產，但應控制存量理財產品的整體規(guī)模。執(zhí)行通知明確在過渡期內，金融機構可以發(fā)行老產品投資新資產，優(yōu)先滿足國家重點領域和重大工程建設續(xù)建項㈠以及巾小微企業(yè)融資需求，但老產品的整體規(guī)模應當控制在資管新規(guī)發(fā)布前存量產品的整體規(guī)模內，且所投資新資產的到期日不得晚于2020年底。整體而言，這有利于為新產品發(fā)行創(chuàng)造有利環(huán)境，明晰老產品投資范圍，確保新舊交替過程巾產品能夠順利發(fā)行，增加實體經濟融資來源。

再次，降低理財產品購買門檻。辦法將單只公募理財產品銷售起點由目前的5萬元降至1萬元;單只私募理財產品銷售起點與資管新規(guī)保持一致。這有助于提高理財在投資者資產配置中的相對吸引力，擴大銀行理財客戶范圍，吸引資金流入理財資金池，緩解商業(yè)銀行的負債端壓力。同時，有利于銀行理財產品的普惠化，使更多普通投資者能夠更方便地購買銀行理財產品。

可以預見，隨著資管新規(guī)配套細則的相繼落地實施，資管行業(yè)以往粗放型的經營模式將向精耕細作的“真資管”模式轉型。業(yè)內人士坦言，“真資管”的經營模式實質是對過往資產管理行業(yè)三大基礎痛點——缺乏統(tǒng)一規(guī)制、缺乏有效需求、缺乏有效供給的矯正和解決，但轉型發(fā)展之路注定艱難。

對于銀行而言，在理財產品打破剛性兌付、向凈值化轉型的大背景下，理財業(yè)務的競爭將不再儀限「收益水平，更需要住客戶需求挖掘、產品線規(guī)劃、投研能力建設等方而練好基本功。特別是應當因地制宜，根據客戶特點井結合自身優(yōu)勢，制定符合自身理財業(yè)務發(fā)展的可行策略，進而打造差異化的銀行理財發(fā)展之路。

具體來說，對于理財發(fā)展程度較高的銀行而言，要豐富產品池，打造凈值型產品體系，培養(yǎng)自身的財富管理品牌，提高市場影響力。在具體的產品設計方而，可通過設計類貨幣基金的現(xiàn)金管理產品、類債券基金的凈值化產品逐步實現(xiàn)凈值化轉型。后期，隨著投資者對凈值化產品接受程度的提升，可逐步推出高風險、高波動的凈值產品，將具有“類存款”性質的理財產品與真正的資管產品區(qū)分開來。

對于理財發(fā)展程度偏低的中小銀行而言，除代銷業(yè)務外，應加快主動投資管理團隊的建設，逐漸向主動管理轉型。住具體的產品設計方而，應先注重中低風險、低門檻理財產品的研發(fā)，滿足主流客戶的理財需求。同時，為使客戶逐步接受凈值化產品，可通過不同的產品期限或收益結構進行引導，并對不同客群采取差異化策略，提供具有針對性的產品。