陳希琳 許亞嵐

互金11年，回顧互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程，自2007年中國第一家P2P網(wǎng)貸平臺“拍拍貸”成立，到2013年互金的“元年”到2016年中國金融行業(yè)遭遇嚴苛監(jiān)管，以及近兩年互金行業(yè)進入強監(jiān)管時代以來，以P2P網(wǎng)貸為代表的互金行業(yè)經(jīng)歷了從無到有、從小到大、從無序到合規(guī)的發(fā)展歷程，潮起潮落，“掌舵”前行。

起步、瘋長、洗牌

互金的發(fā)展歷程從2014年到2018年的政府工作報告中可以看到端倪，從“促進互金發(fā)展”到“規(guī)范發(fā)展”，再到2018年的“健全互金監(jiān)管”，變革趨勢不言而喻。樂信CEO肖文杰向《經(jīng)濟》記者表示，從2013年開始的高速發(fā)展，到2015年上半年鼎盛時期，后來2017年的互金上市潮，到2017年底的監(jiān)管政策連續(xù)出臺，再到2018年的合規(guī)經(jīng)營，經(jīng)歷了多重曲折。

網(wǎng)貸天眼分析師高才業(yè)向《經(jīng)濟》記者分析道，第一個時間點為2013年，這一年被稱為互金元年，余額寶橫空出世，互金概念大火，以寶寶類產(chǎn)品為起點，P2P、第三方支付、眾籌等互金業(yè)態(tài)快速發(fā)展，導致2014年各類資本瘋狂涌入，整個行業(yè)進入井噴式的高速發(fā)展階段。

第二時間點為2015年，這一年是互金行業(yè)風險爆發(fā)年，同時也是行業(yè)的“政策年”，成交量超過700億元的e租寶事件引發(fā)行業(yè)震動，P2P跑路，校園貸、裸貸、現(xiàn)金貸等惡性事件引起社會和監(jiān)管層的密切關(guān)注；這一年《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》的出臺首次定義了互金的概念，并將其納入了金融監(jiān)管框架，隨后各種互金行業(yè)監(jiān)管政策陸續(xù)出臺。

第三個時間點為2016年，這一年是互金行業(yè)整改年，整個行業(yè)開始進入合規(guī)發(fā)展階段，自2016年10月13日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》后，網(wǎng)貸、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務(wù)等互金行業(yè)的各個業(yè)態(tài)都開始進行大范圍排查。

整體來看，互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展、中國網(wǎng)民數(shù)量的激增以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的革新，讓“互聯(lián)網(wǎng)+”成為行業(yè)風口，也為互金行業(yè)提供基礎(chǔ)；風投機構(gòu)、上市公司的介入，給行業(yè)發(fā)展提供了充足的資本支持；政府對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的支持和鼓勵為行業(yè)提供了政策支持；金融監(jiān)管政策的完善、行業(yè)風險的變化讓行業(yè)發(fā)展走上規(guī)范。

肖文杰表示，早期大量的投資人都在瘋狂布局，監(jiān)管也相對滯后，沒有明確規(guī)則，特別在貸款利率沒有明確時，各種亂象頻發(fā)。另一方面也看到，確實此前大量中國的消費者未接受過傳統(tǒng)金融服務(wù)，而這些人又確實有實際的需求，大量的用戶實際需求導致這個行業(yè)應(yīng)運而成，迅速發(fā)展?！八械纳虡I(yè)邏輯還是取決于你對用戶的價值?！?/p>

可以說，移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、個人金融服務(wù)的增長以及金融體系的逐步開放等疊加效應(yīng)，推動了互金的快速發(fā)展。人人貸聯(lián)合創(chuàng)始人楊一夫向《經(jīng)濟》記者表示，整個行業(yè)都尚處在探索階段，比如，探索合適的風險管理模式，以及探索用戶對線上借貸的接受度等。監(jiān)管的介入則是一個重要的分水嶺。“時至今日，行業(yè)的合規(guī)建設(shè)仍然在路上。同時，監(jiān)管不再是點，而是有節(jié)奏、有智慧、面面俱到的全方位監(jiān)管。行業(yè)競爭秩序也處在一個良性的循環(huán)中，對于扎實做好風險管理，追求服務(wù)實體和長遠發(fā)展的機構(gòu)而言，未來將會贏得更好的發(fā)展空間?！?/p>

這些年，互金在業(yè)務(wù)模式和擔保模式上也發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變。

嘉銀新金融研究院負責人告訴《經(jīng)濟》記者，網(wǎng)貸模式經(jīng)歷了從純線上模式、O2O模式、債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式再到純線上模式的回歸。除了業(yè)務(wù)模式外，互金平臺的擔保模式也經(jīng)歷了從無擔保模式、風險備用金模式到第三方擔保模式?！澳Ｊ降母淖冊醋杂诒O(jiān)管政策的逐漸清晰，在監(jiān)管政策出臺后，純線上業(yè)務(wù)模式成為行業(yè)的主流。而擔保模式的轉(zhuǎn)變，是因為在中國個人征信體系不完善和投資人教育不足的背景下，要做到純粹的信息中介對于互金平臺來說難度較大，無擔保模式難以吸引投資人的青睞?！痹陲L險備用金模式被監(jiān)管叫停后，不少平臺通過與融資性擔保公司合作或是通過和保險公司合作，實現(xiàn)第三方擔保。網(wǎng)貸平臺要“去剛兌”，實現(xiàn)純粹的信息中介，短期內(nèi)難以實現(xiàn)。

試錯、攻克、求穩(wěn)

就公司本身來講，早期成立存活至今的互金公司幾乎都經(jīng)歷了“血與火的鍛造”，發(fā)展過程中遇到過很多磨難，也攻克過很多難題。

微貸網(wǎng)副總裁汪鵬飛告訴《經(jīng)濟》記者，微貸網(wǎng)創(chuàng)立之初，做了大概半年的信用貸款，當時面臨的預(yù)期非常高，因此在2012年初轉(zhuǎn)型做了車貸，這是微貸網(wǎng)面臨的第一次重大的轉(zhuǎn)折，“之后我們也經(jīng)歷過黑客的攻擊，每過一兩年互金行業(yè)就會有一次爆雷潮，包括e租寶事件對行業(yè)都產(chǎn)生了負面影響，我們難免會受到波及。”

91科技集團則講究的是“穩(wěn)”，始終以安全為第一，在每一個關(guān)鍵點上做出精準抉擇。91科技集團董事長、CEO許澤瑋對《經(jīng)濟》記者說：“我們與廈門銀行合作開發(fā)行業(yè)內(nèi)首個資金存管系統(tǒng)，在沒有先例的情況下順利上線，并為后來互金企業(yè)的資金存管系統(tǒng)開發(fā)提供經(jīng)驗，這在監(jiān)管部門對互金企業(yè)有具體要求之前，也為平臺安全健康發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。”

2017年迎來了中國互金公司的上市潮，大部分公司密集登陸美股后股價均大幅下跌，部分美國投資者開始喪失對中概股的信心，樹立投資人信心是個很艱巨的任務(wù)。而且中國的監(jiān)管政策剛剛出臺，嚴厲程度堪稱史上之最。但隨著樂信2017年12月21日在納斯達克上市，互金股票也止住頹勢，開始企穩(wěn)。

對于大洋彼岸的美國投資者來說，理解這些政策并不容易。肖文杰告訴記者，他們既不是中國互金的用戶，又面臨兩國之間法律和文化的差異，無論是從產(chǎn)品層面還是政策層面，說服他們都需要時間。“上市過程中各類資料的提交、合規(guī)性、重樹美國投資者的信心等工作要做，在這么短的時間里，樂信做到了，也充分證明了樂信發(fā)展模式的正確性。”

肖文杰認為，寒冬下真正有價值的公司才能更加穩(wěn)健的成長，沒有價值的公司會被淘汰。

楊一夫表示，價值觀的取舍要高于商業(yè)邏輯，相較于用賺不賺錢來衡量是否要開展一個新的業(yè)務(wù)，堅持業(yè)務(wù)具有正外部性價值是更為優(yōu)先的評判要素?！耙虼?，過往8年間，人人貸始終專注在以小微企業(yè)主群體為核心的客群提供其經(jīng)營中所需的金融服務(wù)，事實證明這是對社會有正向價值的業(yè)務(wù)?！?/p>

楊一夫講到了一個真實的客戶案例。人人貸有一位南京的借款用戶叫劉宏。他畢業(yè)之后留在南京的一家金融機構(gòu)工作。工作之余，他逐漸發(fā)現(xiàn)了客戶對房屋裝修與出租的需求。他便利用工作之余做些“副業(yè)”，承接一些房屋裝修、出租等業(yè)務(wù)。兩三年之后，當本職工作越來越從容穩(wěn)定，“副業(yè)”又壯大到需要一個公司來承載時，他成立了公司開始創(chuàng)業(yè)。

這個時候，劉宏手上雖有一些積蓄，但是仍然有幾萬元的資金缺口。創(chuàng)業(yè)的時機不能拖延，他該怎么去解決這個燃眉之急？

首先，銀行需要提供房產(chǎn)作為抵押，然而這對劉宏不是理想且必要的借款方式。其次，由于沒有社保公積金的繳費流水，他也很難從銀行獲得信用貸款。還有一種聯(lián)合上下游兄弟公司互相擔保的方式，但這種方式不僅額度低，而且還有被牽連的風險。顯然，上述籌措渠道對于只有幾萬元資金缺口的劉宏而言，都不適合。

經(jīng)過一番調(diào)研后，他找到人人貸平臺。人人貸對他進行了信用與風險評估后，為他提供了相應(yīng)的信用借款。補齊了這筆啟動資金，他很快把公司創(chuàng)建起來。兩年后的回訪，劉宏告訴人人貸，公司的經(jīng)營蒸蒸日上，未來的年銷售額要達到100萬-200萬元的增長。未來，如果遇到因擴大經(jīng)營而需要資金時，他表示仍然會認真比較不同渠道，選擇最適合的方式。

那么，為什么傳統(tǒng)機構(gòu)無法解決的問題，網(wǎng)貸機構(gòu)卻可以做成？在楊一夫看來，核心在于二者業(yè)務(wù)模式的根本差異。通常，人們會認為小微企業(yè)經(jīng)營風險高、存活率低等現(xiàn)狀，使得銀行出于風險等因素考量難以為他們有效服務(wù)。人人貸在實踐中發(fā)現(xiàn)，小微企業(yè)的信用風險并不直接等同于小微企業(yè)主的信用風險。小微企業(yè)風險高，但小微企業(yè)主本身并非高風險人群?！敖柚鹑诳萍嫉氖侄?，我們可以通過對個人信用的評估來規(guī)?；亟鉀Q小微企業(yè)純信用融資需求?！辈⑶?，由于這部分資金主要用于生產(chǎn)經(jīng)營，是產(chǎn)生價值的，使得他們在獲得人人貸的借款后，生意和生活都變得更好。

場景、科技、合作

互金行業(yè)從最初創(chuàng)建到蓬勃發(fā)展，再到現(xiàn)在的合規(guī)運營，中間確實有很多平臺被清出，但同時也有一些平臺獲得了更好的發(fā)展。留存下來的平臺有著一些共同點。

風控是平臺賴以生存的制勝法寶。“救急，不救窮”是金融領(lǐng)域亙古不變的邏輯。許多平臺如拍拍貸、你我貸等都自建了一套成熟的大數(shù)據(jù)風控體系。

另外，研發(fā)能力是平臺核心競爭力。嘉銀新金融研究院負責人稱，互金的誕生本來就帶有技術(shù)升級的色彩，其發(fā)展也離不開技術(shù)的升級。只有具備技術(shù)能力、風控能力以及重視客戶體驗才是互金企業(yè)制勝的法寶，互金平臺的研發(fā)能力顯得更為重要。比如在上市互金企業(yè)公布的2017年報中，明確披露了研發(fā)費用的有樂信，研發(fā)費用較此前增長了85%。同時很多平臺逐漸重視行業(yè)研究和數(shù)據(jù)驅(qū)動，自建研究院，開展互金研究。如拍拍貸成立了智慧金融研究院，嘉銀金科成立嘉銀新金融研究院。

技術(shù)驅(qū)動是互金行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)小額普惠等價值的重要依據(jù)，前期很多平臺并沒有對大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)在風險控制等方面的積極作用進行深入研究，而向用戶收取較高的費用來覆蓋高風險，當監(jiān)管明確規(guī)定綜合費率的上限之后，很多平臺的業(yè)務(wù)就難以為繼。

定位、統(tǒng)一、清出

未來互金公司發(fā)展，合規(guī)是平臺生存的第一要素。

網(wǎng)貸之家研究院院長張葉霞對《經(jīng)濟》記者表示，能獲得客戶認可的互金公司有3個特點。第一，持有牌照?！伴_展第三方支付、網(wǎng)絡(luò)小貸、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售等業(yè)務(wù)需要具備牌照，取得牌照是基礎(chǔ)，也是平臺未來持續(xù)發(fā)展的根本?！?/p>

第二，保有競爭優(yōu)勢。截至目前，全國正常運營的P2P網(wǎng)貸平臺有1207家，相對歷史頂峰時期已經(jīng)減少了1000多家，而退出的平臺除了問題平臺，也有部分停業(yè)及轉(zhuǎn)型平臺因競爭實力不強而被迫退出市場。而P2P網(wǎng)貸平臺的競爭優(yōu)勢可體現(xiàn)為資金端優(yōu)勢，比如獲客成本低，資金成本低；資產(chǎn)端優(yōu)勢，比如有豐富的產(chǎn)業(yè)資源等；其他優(yōu)勢，比如風控優(yōu)勢，風控模型迭代效率高、風控有效性高等，或者規(guī)模優(yōu)勢，比如目前上海和浙江地區(qū)取締了部分存量規(guī)模小的平臺。

第三，合規(guī)經(jīng)營平臺。部分第三方支付公司雖然具有支付牌照，但因違規(guī)經(jīng)營而被注銷牌照；部分P2P網(wǎng)貸平臺不完全符合限額，或開展違規(guī)業(yè)務(wù)的平臺，也勢必將被清退。

拍拍貸相關(guān)負責人也表示，以網(wǎng)貸行業(yè)來看，平臺在行業(yè)混沌期的業(yè)務(wù)發(fā)展較混雜，也誕生了很多的業(yè)務(wù)模式和操作手段。但隨著監(jiān)管的不斷深入和細化，對于平臺的合規(guī)要求也越來越明確，因此前期業(yè)務(wù)模式與普惠等相關(guān)要求相去甚遠的平臺可能會由于整改難度較大或者根本無法變更業(yè)務(wù)模式等原因而很難留存。

高才業(yè)則強調(diào)4點。第一，真！這些公司都擁有真實的業(yè)務(wù)，堅守互金的普惠金融理念，將重點放在了服務(wù)小微、解決中小微企業(yè)和個人資金需求上；第二，嚴！這些公司都重視風控，嚴把風控質(zhì)量關(guān)，始終把風險控制視為生命線，確保資產(chǎn)的高質(zhì)量，對投資人負責，對出借人負責；第三，穩(wěn)！大多數(shù)公司都追求穩(wěn)健，不盲目追求規(guī)模和擴張速度，力求公司健康發(fā)展，不接觸違規(guī)項目；第四，準！大部分公司都能準確地把握行業(yè)時機，合理分配自身業(yè)務(wù)，順應(yīng)行業(yè)態(tài)勢。

合規(guī)還需要常態(tài)化和動態(tài)化。嘉銀新金融研究院負責人認為，目前對于網(wǎng)貸平臺的監(jiān)管思路清晰，網(wǎng)貸平臺要完成信息披露、銀行存管、限額等硬性指標要求，也要根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)資管新規(guī)完成整改。從互金整治到網(wǎng)貸備案細則，再到互金資管清理整頓，對互金企業(yè)的監(jiān)管是動態(tài)的。合規(guī)也并非“一勞永逸”，合規(guī)同樣也是動態(tài)的，行業(yè)監(jiān)管和互金平臺自律相輔相成。未來，合規(guī)的常態(tài)化也是互金平臺的安全底線。

另外，業(yè)務(wù)要能更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。我國處于重要經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，面臨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級。互金從成立之初就是為實體經(jīng)濟，彌補現(xiàn)代金融體系的薄弱環(huán)節(jié)，實現(xiàn)金融普惠性的有效工具。隨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴，“大浪淘沙”后的優(yōu)質(zhì)平臺可以對服務(wù)對象進行選擇，這也符合國家的側(cè)供給改革，淘汰僵尸產(chǎn)能，選出真正有價值的借款對象。企業(yè)在一定場景下產(chǎn)生的需求，也更為真實可信。

目前就P2P網(wǎng)貸平臺來說，同質(zhì)化嚴重，但行業(yè)集中度較高，未來參與P2P網(wǎng)貸平臺競爭，張葉霞認為，還需構(gòu)建平臺核心競爭力，比如與強背景、高流量平臺構(gòu)建合作共贏機制，降低獲客成本，深耕垂直細分領(lǐng)域，掌握較多生活場景，積累用戶數(shù)據(jù)，精準刻畫用戶畫像等方面。

“網(wǎng)貸平臺一定要找對自己的商業(yè)模式，建立行業(yè)壁壘。”楊一夫表示，其中很重要的一點，就是要明確自身的定位，不僅僅是在商業(yè)環(huán)境中的定位，更重要的是在中國整體金融框架、社會框架下的定位。應(yīng)該成為傳統(tǒng)金融機構(gòu)的補充，而非直接競爭者。

公司的持續(xù)發(fā)展主要在于能否實現(xiàn)社會價值和經(jīng)濟價值的統(tǒng)一，如果僅實現(xiàn)經(jīng)濟價值而沒有社會價值，那只會作為經(jīng)濟符號存在，如果只追求社會價值而忽略公司的經(jīng)濟價值，也是無法長久的。拍拍貸相關(guān)負責人對記者稱，可以預(yù)見，未來，平臺只有不斷憑借先進技術(shù)優(yōu)化業(yè)務(wù)、提高效率和降低成本，才能獲得更廣闊的發(fā)展空間，最終在經(jīng)濟價值和社會價值之間達到平衡，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

總體來說，互金本質(zhì)還是金融，疊加了互聯(lián)網(wǎng)屬性，使得金融風險具有隱蔽強、傳播快、范圍廣等特點，監(jiān)管部門對互金的監(jiān)管必將是趨嚴，容不得一點松懈。

嘉銀新金融研究院負責人預(yù)計，網(wǎng)絡(luò)借貸清理整頓在2019年6月后，或?qū)⒁齺淼谝慌W(wǎng)貸平臺備案。同時，如果平臺本身業(yè)務(wù)無法達到合規(guī)要求，轉(zhuǎn)型或者退出也是一種選擇。“平臺轉(zhuǎn)型主要可以分為三類：一是，轉(zhuǎn)型做導流平臺，轉(zhuǎn)型退出平臺主要利用其所積累的人氣來進行導流；二是，轉(zhuǎn)型做私募，規(guī)模大的互金平臺高凈值客戶較多，而高凈值客戶恰恰是私募的目標客戶群體；三是，轉(zhuǎn)型提供咨詢服務(wù)，為其他平臺提供運營咨詢、大數(shù)據(jù)技術(shù)咨詢等服務(wù)?！?/p>

許澤瑋則預(yù)計，2019年伴隨著行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，機構(gòu)資金可能逐步入場，消費貸仍然是主旋律。企業(yè)貸崛起，或許會迎來發(fā)展的春天，傳統(tǒng)金融與民間金融加速融合，這符合當下國家政策支持和呵護民營經(jīng)濟發(fā)展尤其是解決中小企業(yè)融資難、融資貴的大勢，在此方面互金必將發(fā)揮出極其重要的作用?！半S著大量問題平臺清出，整個行業(yè)的集中度會進一步提高，優(yōu)勢平臺的效應(yīng)將進一步放大，預(yù)計網(wǎng)貸行業(yè)或許僅僅留下10%的合規(guī)頭部平臺?！?/p>