皮海洲

高凈值人士傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置顯然出現(xiàn)了問題，高凈值人士面臨著新的資產(chǎn)配置選擇。而母基金無疑是高凈值人士資產(chǎn)配置的一個理想的投資品種。

評判一家財富管理機構(gòu)是否卓越的標準，是在于其能否幫助客戶實現(xiàn)財富傳承，真正找到‘下一個十年的安全坐標，而這往往需要具備三個能力，資產(chǎn)管理能力或者說投資能辦、國際化能力、走在科技最前沿的能力。

進入7月，進入一個承上啟下的時間段。一方面是對上半年要進行一個總結(jié)，一方面是要開啟下半年。而對于投資者來說，今年上半年顯然是難盡人意的，以A股市場為例，上證指數(shù)下跌了13.90%，這實際上也是中國資本市場乃至全球資本市場的一個縮影。而7月，A股又以“開門黑”開局，上證指數(shù)第一個交易日就大跌71.86點，跌幅2.52%，這也預(yù)示著下半年的投資之路并不平坦。

動蕩加劇

今年上半年全球資本市場的動蕩是有目共睹的，不論是像A股市場這樣單邊下跌的，還是象美國股市那樣高位震蕩、甚至還創(chuàng)出歷史新高的，在行情演變的過程中，都出現(xiàn)了大幅震蕩的走勢。這其中有兩個突出因素的影響是不能忽視的。一是美國挑起的全球貿(mào)易摩擦。因為加征關(guān)稅，美國不僅挑起了中美貿(mào)易摩擦，而且與全球所有的貿(mào)易伙伴都挑起了貿(mào)易摩擦。此舉不僅給中國股市帶來的沖擊，同樣也給美國股市，給全球股市帶來了沖擊。二是美元的升值引發(fā)全球熱錢流向美國市場，相對應(yīng)的是熱錢從其他市場的撤出，尤其是從新興市場的撤出。這也是導(dǎo)致全球股市動蕩的叉一個原因。

而下半年全球市場所面臨的形勢同樣并不樂觀。貿(mào)易摩擦仍然懸而未決；在全球主要央行回歸貨幣政策正?；那闆r下，市場的流動性注入將于今年末或明年初出現(xiàn)拐點；加上美元加息幅度和美元升值超預(yù)期，可能導(dǎo)致新興市場資金流出風(fēng)險上升、打擊當?shù)刎泿藕凸墒小?/p>

同時，下半年也存在一些風(fēng)險點，例如：OPEC會議（影響油價）、歐盟委員會會議（討論英國退歐問題、難民問題）、墨西哥大選、美日歐等央行貨幣政策會議、G20峰會（貿(mào)易戰(zhàn)問題或成為最主要議題）、美國中期選舉（決定特朗普未拳執(zhí)政路徑）、中國央行定向降準、中國房地產(chǎn)政策調(diào)整等等。因此，下半年的全球市場仍然是一個動蕩的市場，充滿了太多的不確定性。

投資的大敵

而這種不確定性顯然是投資的大敵。下半年如何進行投資也就成了投資者必須關(guān)心的一個問題。在這個問題上，今年6月29日，在成都舉行的“2018宜信財富投資峰會”上，宜信財富發(fā)布的《2018下半年資產(chǎn)配置策略報告》，無疑用專業(yè)的研究報告和滿滿干貨為投資者的投資起到了指點迷津的作用，對于投資者下半年的投資有著極大的參考價值。

當然，作為中小投資者來說，由于資金實力所限，大概只能繼續(xù)留在A股市場征戰(zhàn)了。好在A股市場最近幾年本來就比較低迷，加上今年上半年大盤又下跌了13.90%，市場風(fēng)險又得到了一定程度上的釋放，所以，盡管下半年A股市場仍然充滿了風(fēng)險，但總體來說，風(fēng)險還是可控的，不排除結(jié)構(gòu)性行情還會在個股中上演。對于戰(zhàn)斗在A股市場上的投資者來說，務(wù)必要控制倉位，控制風(fēng)險，這是投資A股的第一要務(wù)。

不過，對于高凈值人士來說，A股市場顯然不是他們的主戰(zhàn)場。有資料顯示，在過去較長一段時間里，大部分高凈值人士主要以配置房地產(chǎn)、固收類產(chǎn)品為主。顯而易見的是，目前，整個資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生非常大的變化，不僅炒房行為受到政策面的控制，而且整個房地產(chǎn)市場表現(xiàn)為“山雨欲來風(fēng)滿樓”之勢。同時固定收益類產(chǎn)品的投資風(fēng)險也開始顯現(xiàn)，不僅剛性兌付被新的政策所打破，而且債務(wù)違約問題也是接連發(fā)生。所以，高凈值人士傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置顯然出現(xiàn)了問題，高凈值人士面臨著新的資產(chǎn)配置選擇。而母基金無疑是高凈值人士資產(chǎn)配置的一個理想的投資品種。

高凈值人士的標配

母基金也叫做組合基金，英文叫做FundofFunds，簡稱EOF。也被稱為是投資基金的基金。目前A股市場上也有FOF基金，這些FOF基金主要投資于國內(nèi)資本市場上的基金，因此，目前A股市場上的FOF基金，基本上是將母基金A股化了，主要局限于A股市場上的投資，或國內(nèi)資本市場的投資。因此這種FOF基金，并不能起到優(yōu)化資產(chǎn)配置的功能，并不能真正分散投資風(fēng)險，是FOF基金在A股市場的一種異化。就此而論，這類FOF基金并不適合高凈值人群的參與。

適合于高凈值人群配置的母基金，不能局限于A股市場，也要面向世界股市尤其是歐美股市、香港股市；不僅進行股票投資，而且也要進行股權(quán)投資、實業(yè)投資，也包括固定收益類投資、房地產(chǎn)投資等，以期最大限度地分散風(fēng)險，獲得相對穩(wěn)定的投資收益。這才是母基金真正意義之所在。以私募股權(quán)投資母基金為例：投資者通過母基金投到N只基金，通過N只基金又投到N個企業(yè)，通常來說一支母基金可能會有一百多家企業(yè)，這樣子在地域、行業(yè)方面都做到了充分的分散，進而有效地降低風(fēng)險。有研究顯示，（私募股權(quán)）如果投單只基金虧損的概率是20%，投單個項目的話虧損的概率是40%左右，但是投母基金虧損概率僅有1%。

當然，對母基金的投資是一種長期投資，追求的是一種長期收益。畢竟母基金最大的特點是分散投資風(fēng)險，追求相對穩(wěn)定的投資收益，包括對固定收益類產(chǎn)品的投資，這種投資收益不是一朝一夕能夠得到的。而且正因為是對長期投資收益的一種追求，所以有時不必過份看重一時的利益得失。

而這種對母基金的投資，真正體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的三大黃金原則：一個是跨地域國別的資產(chǎn)配置，一個是跨資產(chǎn)類別的配置，第三個很重要的是超配另類資產(chǎn)。而在另類資產(chǎn)中，私募股權(quán)是其中最為重要的另類資產(chǎn)。私募股權(quán)在過去被譽為金融業(yè)皇冠上的明珠，門檻相對其他類別產(chǎn)品會高很多，不少私募股權(quán)產(chǎn)品認購都是千萬元起，而海外的私募股權(quán)基金更是千萬美元起。而通過FOF母基金的方式，可以滿足頂級機構(gòu)對高門檻的要求。但是對個人的投資者來說可以大幅的降低門檻，目前我國對個人投資者的門檻設(shè)置是一百萬元為起點。

就.資產(chǎn)配置而言，進行全球化的資產(chǎn)配置已成為大趨勢。面對日益復(fù)雜的投資環(huán)境，資產(chǎn)配置多元化將會是投資的“免費午餐”。這也是“現(xiàn)代投資組合之父”、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者馬科維茨奉獻給世界的寶貴研究成果，讓很多投資人成功受益。但從個人投資者（主要指高凈值人士）來說，是很難實現(xiàn)這種全球化的資產(chǎn)配置的。有兩個難題將99%的人擋在資產(chǎn)全球配置大門外，一個難題是信息不對稱，另一個難題是資源不對稱。前者讓投資者無法判斷哪些投資機會是好的，后者讓投資者找到好的投資機會也無法參與其中。因此，個人投資者要進行全球化的資產(chǎn)配置就只能借助于機構(gòu)投資者的力量。而母基金就是個人投資者進行全球配置的最理想、最合適的選擇。

當然，投資者也面臨著選擇哪家投資機構(gòu)來進行全球化資產(chǎn)配置的問題，或者說來選擇哪一家機構(gòu)推出的母基金。在這個問題上，投資者當然需要選擇有投資經(jīng)驗與投資能力的機構(gòu)投資者了。而從海外經(jīng)驗看，評判一家財富管理機構(gòu)是否卓越的標準，是在于其能否幫助客戶實現(xiàn)財富傳承，真正找到‘下一個十年的安全坐標，高這往往需要具備三個能力，資產(chǎn)管理能力或者說投資能力、國際化能力、走在科技最前沿的能力。能夠具備這些能力的國內(nèi)機構(gòu)屈指可數(shù)，這其中宜信財富是佼佼者。尤其是在母基金上，宜信財富是國內(nèi)較早介入的投資機構(gòu)，早在2013年就成立了“全球資產(chǎn)配置委員會”，邀請精通國內(nèi)外各資產(chǎn)類別的專家加入其中，他們或?qū)＞珜_基金，或擅長另類投資，或熟知美國股市，或長于資本市場，豐富的投資經(jīng)驗讓他們能夠為投資者提供最專業(yè)的投資建議。

實際上，今年6月29日，在成都舉行的“2018宜信財富投資峰會”上，宜信財富資產(chǎn)配置委員會推薦的投資組合，就是一個非常穩(wěn)健的投資組合，可以作為母基金投資組合的一個理想的投資標本。從這里不難看出，宜信財富的這個投資組合確實是可以起到分散投資風(fēng)險，爭取投資收益的功效的。