邵萍

如果對(duì)自己養(yǎng)老金投資的需求清晰、明確自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，且有一定的市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，選擇目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金較合適。如果是一名投資小白，或者平時(shí)無(wú)暇顧及賬戶資產(chǎn)管理，對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)配置趨勢(shì)一目了然的目標(biāo)日期型基金可納入選擇范圍。

不知從何時(shí)開(kāi)始，養(yǎng)老漸成為一種奢侈。曾經(jīng)腦海中規(guī)劃的幸福晚年，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、消費(fèi)水平逐漸提升的今天，開(kāi)始被“焦慮感”代替。人們?nèi)绾尾拍馨捕韧砟辏瑸榇损B(yǎng)老政策頻出。

于是，為了讓退休后老人能夠有所養(yǎng)，2018年3月初，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》。

該文件的落地，標(biāo)志著養(yǎng)老目標(biāo)基金政策準(zhǔn)備工作基本完成。在此背景下，各基金公司開(kāi)始緊鑼密鼓上報(bào)發(fā)行材料。據(jù)了解，8月6日，已有14只養(yǎng)老目標(biāo)基金獲得證監(jiān)會(huì)允許發(fā)行批文。

從發(fā)布養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引到首批產(chǎn)品獲批，引發(fā)投資者關(guān)注的養(yǎng)老目標(biāo)基金到底是什么？與普通的理財(cái)基金又有何不同？普通投資者應(yīng)該怎么買呢？

何為養(yǎng)老目標(biāo)基金？

據(jù)證監(jiān)會(huì)《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》規(guī)定：養(yǎng)老目標(biāo)基金是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資人長(zhǎng)期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公開(kāi)募集證券投資基金。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老目標(biāo)基金就是一款以養(yǎng)老為主要目標(biāo)的基金產(chǎn)品。

和其他普通基金不同的是，養(yǎng)老目標(biāo)基金采用的是FOF的形式進(jìn)行運(yùn)作。所謂FOF，就是Fund of Funds，顧名思義就是基金中的基金。相比于普通的基金，F(xiàn)OF并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過(guò)持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，也就是說(shuō)，投資FOF就等于同時(shí)投資多只基金。

證監(jiān)會(huì)規(guī)定，養(yǎng)老目標(biāo)基金采用的投資策略分為兩種：目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略。前者以固定的日期為標(biāo)志，后者以約定了風(fēng)險(xiǎn)為特征。據(jù)了解，在首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品中，有9只目標(biāo)日期策略型基金，在基金名稱中均有“養(yǎng)老目標(biāo)日期”字樣；5只是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金。

華夏基金介紹，養(yǎng)老目標(biāo)日期基金以投資者退休日期為目標(biāo)，根據(jù)投資人不同生命階段風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行投資配置。這類基金假定投資者隨著年齡增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力逐漸下降，因此會(huì)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)（股票、股票基金、混合型基金等）的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。也就是說(shuō)，越接近目標(biāo)日期，高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品倉(cāng)位越低，低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品倉(cāng)位上升。

而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金最大的假設(shè)是投資人對(duì)自己養(yǎng)老金投資的需求清晰，明確自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，且有一定的市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，監(jiān)管層為了規(guī)范養(yǎng)老目標(biāo)基金，目前只有新核準(zhǔn)的專為養(yǎng)老設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，名稱中才能有“養(yǎng)老目標(biāo)”字樣。

FOF讓基金收益更穩(wěn)健

證監(jiān)會(huì)規(guī)定，養(yǎng)老目標(biāo)基金要定期開(kāi)放和采用FOF投資，這樣的制度性設(shè)計(jì)可以使基金收益相對(duì)穩(wěn)健。早在2017年，監(jiān)管層在市場(chǎng)求穩(wěn)的大環(huán)境下力推公募FOF，當(dāng)時(shí)便有市場(chǎng)人士分析稱此舉或?yàn)閭鋺?zhàn)養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出。

FOF在剛剛成立時(shí)，有市場(chǎng)人士質(zhì)疑投資太過(guò)保守。然而，高配贖回成本最低的貨幣基金成為不少FOF基金經(jīng)理的選擇。事實(shí)也證明，這樣的配置經(jīng)受住了市場(chǎng)考驗(yàn)。FOF開(kāi)放贖回后的第一季度，不僅扛住了凈贖回的壓力，也保持了基金凈值穩(wěn)定，穩(wěn)健的管理策略抵御了贖回壓力。

此外，養(yǎng)老目標(biāo)基金以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資人長(zhǎng)期持。這類基金大部分也都設(shè)計(jì)了一至三年的封閉期。

據(jù)了解，在首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金中，三年封閉期的有9只，一年封閉期的有4只，五年封閉期的僅有1只。

對(duì)比一年封閉期和三年封閉期，有業(yè)內(nèi)人士表示，一年封閉期可以給投資者提供根據(jù)自身情況（如財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化等）每年調(diào)整一次配置的機(jī)會(huì)；三年封閉期則適合對(duì)流動(dòng)性要求較低的投資者。

風(fēng)險(xiǎn)依舊要防范

只是，養(yǎng)老目標(biāo)基金雖然與社?；鹜顿Y風(fēng)格相似，均是以追求長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有，其風(fēng)險(xiǎn)性比普通基金更低一些。但是，作為一種理財(cái)產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)性依舊存在。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老目標(biāo)基金是長(zhǎng)線理財(cái)產(chǎn)品，雖然FOF的基金運(yùn)行模式具有一定分散風(fēng)險(xiǎn)的能力，但在實(shí)際操作中，防控風(fēng)險(xiǎn)還是要考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)的管理水平了。

對(duì)此，博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理魏鳳春建議，養(yǎng)老目標(biāo)基金致力于長(zhǎng)期投資，可追求大類資產(chǎn)的超額收益。在充滿不確定的市場(chǎng)上，養(yǎng)老目標(biāo)基金管理人也不會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)暴露在單一資產(chǎn)上，更多的是通過(guò)大類資產(chǎn)配置捕捉機(jī)會(huì)、分散風(fēng)險(xiǎn)。這就要求投資人長(zhǎng)期持有，也是為了保證該類型基金的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。雖然近3年股票市場(chǎng)不利于基金盈利，但年化收益率超過(guò)10%的基金數(shù)量仍超過(guò)400只。再看我們周圍，不管是投資股票，還是投資基金，能達(dá)到每年盈利10%的人并不多，不能中長(zhǎng)期持有是導(dǎo)致收益率走低的重要原因。

鵬華基金資產(chǎn)配置與基金投資部FOF投資副總監(jiān)焦文龍建議，與目前證券市場(chǎng)的位置對(duì)比，長(zhǎng)期來(lái)看（比如10-20年），權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是穩(wěn)定的，因此投資者可以考慮采用一次性投入結(jié)合定投的方式，在爭(zhēng)取獲得權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期確定性收益的同時(shí)，一定程度上利用波動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)。

華夏基金則建議，如果對(duì)自己養(yǎng)老金投資的需求清晰、明確自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，且有一定的市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，選擇目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金較合適。如果是一名投資小白，或者平時(shí)無(wú)暇顧及賬戶資產(chǎn)管理，對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)配置趨勢(shì)一目了然的目標(biāo)日期型基金可納入選擇范圍。