張童

摘 要：近幾年尤其在2018年初的中美貿(mào)易戰(zhàn)打響后，美國(guó)通過CFIUS審查機(jī)制對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美投資并購(gòu)的限制愈加嚴(yán)格，已導(dǎo)致了多起此類項(xiàng)目的失敗。結(jié)合一起中企赴美投資并購(gòu)受阻的典型案例，通過分析CFIUS審查機(jī)制的內(nèi)容，可探究中國(guó)企業(yè)赴美投資并購(gòu)的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，以及具體的防范對(duì)策。

關(guān)鍵詞：中美貿(mào)易；投資并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)；防范建議

近年來，眾多中國(guó)企業(yè)青睞于并購(gòu)美國(guó)本土企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)。然而，自2017年開始，中國(guó)企業(yè)對(duì)美并購(gòu)交易的成功率急劇下降，交易總額從2016年625.8億美元跌至2017年120.9億美元，其中，新型技術(shù)行業(yè)的并購(gòu)交易總額從2016年420.3億美元跌至2017年47.8億美元，并且在2018年仍呈現(xiàn)持續(xù)下跌的趨勢(shì)。究其原因，主要是特朗普政府對(duì)此類交易的嚴(yán)格限制或阻礙，尤其在2018上半年中美貿(mào)易戰(zhàn)打響后，已宣布將借助既有機(jī)制或探索新措施，繼續(xù)強(qiáng)化中企赴美投資并購(gòu)核心敏感技術(shù)行業(yè)必須滿足的條件。對(duì)此，中國(guó)企業(yè)也有待提升自身的事先評(píng)估、防范與應(yīng)對(duì)機(jī)制。本文擬結(jié)合一起典型案例，分析中國(guó)企業(yè)赴美投資并購(gòu)受阻的原因，并提出風(fēng)險(xiǎn)防控建議。

一、案例介紹

A公司是一家美國(guó)本土企業(yè)，主要為半導(dǎo)體設(shè)備的生產(chǎn)企業(yè)提供測(cè)試業(yè)務(wù)。B公司是一家中國(guó)企業(yè)。2017年8月，A公司與B公司簽署并購(gòu)協(xié)議，約定B公司以5.8億美元并購(gòu)A公司100%股權(quán)。雙方對(duì)本次并購(gòu)項(xiàng)目均非常積極與樂觀。A公司的特別股東大會(huì)已表決通過，其首席執(zhí)行官也表示：本交易有利于拓展A公司在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)與客戶網(wǎng)絡(luò)，尋找在中國(guó)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。B公司也表示，此次并購(gòu)有利于增加在美國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收以及儲(chǔ)備新型技術(shù)。按照監(jiān)管制度的要求，本交易須獲得中國(guó)政府有關(guān)資金出境的許可，并經(jīng)美國(guó)反壟斷審查、外資投資委員會(huì)（英文全稱是“Committee on Foreign Investment in the United States”，簡(jiǎn)稱“CFIUS”）的審查。然而，2018年2月，CFIUS表示拒絕批準(zhǔn)本交易。由于CFIUS的拒絕放行，A公司與B公司之間并購(gòu)交易最終宣告失敗。但慶幸的是，依據(jù)并購(gòu)合同的約定，B公司不需要因CFIUS阻礙而向A公司支付常見的交易終止費(fèi)（業(yè)內(nèi)慣稱“分手費(fèi)”）。

本案中，并購(gòu)目標(biāo)即A公司涉及到半導(dǎo)體等技術(shù)行業(yè)，這是本案并購(gòu)失敗的主要原因，也是中國(guó)企業(yè)赴美并購(gòu)夭折的重災(zāi)區(qū)。近年來，CFIUS以影響美國(guó)國(guó)家安全為由，已阻撓了多起此類行業(yè)的并購(gòu)交易。例如，2017年9月，拒批了某中資企業(yè)以13億美元對(duì)美國(guó)芯片制造商萊迪思公司的并購(gòu)；2016年12月，拒批了某中資企業(yè)以8.3億美元對(duì)美國(guó)半導(dǎo)體制造商Aixtron公司的并購(gòu)；2016年2月拒批了兩家中資企業(yè)分別以25億、38億美元對(duì)美國(guó)仙童半導(dǎo)體、西部數(shù)據(jù)的并購(gòu)。自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)打響后，特朗普簽發(fā)的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)侵略備忘錄》表示：美國(guó)政府將研究利用現(xiàn)有機(jī)制或制定新措施，加強(qiáng)限制中國(guó)企業(yè)投資美國(guó)的重要技術(shù)行業(yè)。盡管美國(guó)政府尚未公布具體措施，但可預(yù)見到，CFIUS審查機(jī)制將是賴以借助的主要手段。

二、案情分析

（一）CFIUS拒絕批準(zhǔn)B公司對(duì)A公司的并購(gòu)，這是未來中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資并購(gòu)項(xiàng)目的最大阻礙

CFIUS是由美國(guó)財(cái)政部、國(guó)防部、國(guó)土安全部等九個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)派員組成的跨部門組織，職責(zé)是審查可能影響美國(guó)國(guó)家安全的境外交易，尤其是牽涉敏感技術(shù)流出美國(guó)境外。如中企對(duì)美投資并購(gòu)交易牽涉此類安全性，則可能面臨CFIUS的審查。CFIUS的審查期限一般是75天，其中前30天是初步審查期限，如認(rèn)定存在潛在安全風(fēng)險(xiǎn)，則啟動(dòng)45天全面審查。如經(jīng)審查認(rèn)定交易對(duì)美國(guó)國(guó)家安全可能造成不利影響，CFIUS有權(quán)要求交易方采取暫緩措施，或提交美國(guó)總統(tǒng)在15天內(nèi)做出裁決，CFIUS也可直接建議總統(tǒng)否決交易。在本案中，CFIUS沒有在75天內(nèi)批準(zhǔn)B公司對(duì)A公司的并購(gòu)，盡管交易方又向CFIUS重新提交申請(qǐng)，但CFIUS仍未在75天內(nèi)批準(zhǔn)。

CFIUS的審查標(biāo)準(zhǔn)一般包括如下方面：交易的行業(yè)敏感性，例如是否涉及國(guó)防、航空航天或通訊等技術(shù)領(lǐng)域；境外政府是否控制或參與交易，例如收購(gòu)方是否由國(guó)有企業(yè)控股或者控制；目標(biāo)公司的地理區(qū)位，例如是否接近軍事基地；是否危及美國(guó)國(guó)家安全等。然而，實(shí)踐中有關(guān)“國(guó)家安全”的定義非常寬泛、無權(quán)威標(biāo)準(zhǔn)，而是根據(jù)單項(xiàng)交易情況予以具體確定。CFIUS對(duì)英國(guó)、澳大利亞或日本等“友好”國(guó)家對(duì)美投資的審批通常相對(duì)寬松，但對(duì)中國(guó)、某些中東國(guó)家對(duì)美投資審批漸趨嚴(yán)格。在本案中，B公司并非中國(guó)國(guó)有企業(yè)，但工商登記顯示的出資方包含幾家國(guó)有企業(yè)，而且CFIUS認(rèn)為A公司業(yè)務(wù)涉及半導(dǎo)體等敏感技術(shù)、其所測(cè)試設(shè)備的芯片制造商屬于美國(guó)政府及軍事供應(yīng)鏈的組成部分，因而涉嫌影響美國(guó)的國(guó)家安全，故拒絕批準(zhǔn)B公司對(duì)A公司的并購(gòu)。

在中美貿(mào)易摩擦的背景下，隨著特朗普政府對(duì)中國(guó)的繼續(xù)施壓，CFIUS對(duì)中國(guó)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)半導(dǎo)體公司的審查愈加謹(jǐn)慎和強(qiáng)硬，其審查標(biāo)準(zhǔn)的泛化無疑為限制中企對(duì)美投資并購(gòu)創(chuàng)造了條件。此外，美國(guó)某些政府機(jī)構(gòu)的職位空缺，也促使CFIUS更難批準(zhǔn)類似于本案的并購(gòu)交易。

（二）針對(duì)當(dāng)前中美貿(mào)易形勢(shì)下CFIUS審查日趨嚴(yán)格，A公司與B公司預(yù)先風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與應(yīng)對(duì)的意識(shí)及措施有待加強(qiáng)

本案中，A公司和B公司對(duì)并購(gòu)失敗均感到些許的“意外”。A公司本身并非半導(dǎo)體設(shè)備的制造商，僅是供應(yīng)半導(dǎo)體產(chǎn)品的測(cè)試設(shè)備，在行業(yè)內(nèi)慣常的認(rèn)知范疇內(nèi)，這似乎與CFIUS關(guān)注的影響國(guó)家安全沒有多大關(guān)聯(lián)，遭遇CFIUS阻礙的可能性較小。然而，在中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)緊張的背景下，CFIUS的審查標(biāo)準(zhǔn)變得日漸嚴(yán)格，讓人捉摸不透，已超出了A公司、B公司以往既定思維的可預(yù)見范圍。這兩家公司并未高度關(guān)注當(dāng)前形勢(shì)變化，也未采取充分的事前評(píng)估與準(zhǔn)備。實(shí)際上，CFIUS并非千篇一律地絕對(duì)禁止中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)半導(dǎo)體公司的并購(gòu)。例如，它在2018年1月，便批準(zhǔn)放行了北京北方華創(chuàng)微電子裝備有限公司以1500萬(wàn)美元對(duì)美國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備生產(chǎn)商Akrion Systems公司的并購(gòu)。盡管此類成功獲批的案例非常罕見，但也從側(cè)面說明，如中國(guó)企業(yè)在對(duì)美投資并購(gòu)項(xiàng)目啟動(dòng)前做好風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)，并且制定和采取充分應(yīng)對(duì)措施，仍有機(jī)會(huì)和條件爭(zhēng)取CFIUS的批準(zhǔn)。

（三）CFIUS審查已將保護(hù)美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)納入重點(diǎn)關(guān)注因素，并成為防范自身對(duì)前沿技術(shù)控制力削弱的重要手段

諸如本案的半導(dǎo)體企業(yè)并購(gòu)，是美國(guó)對(duì)華貿(mào)易政策的敏感地帶，美國(guó)一直采取多種機(jī)制以防范中方通過投資并購(gòu)獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)。依據(jù)《1974年貿(mào)易法》和《1988年綜合貿(mào)易與競(jìng)爭(zhēng)法》，美國(guó)確立了知識(shí)產(chǎn)權(quán)“301調(diào)查”制度，如美國(guó)政府認(rèn)為某些國(guó)家或地區(qū)對(duì)美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)沒有提供充分有效的保護(hù)，即可開展相應(yīng)調(diào)查；如認(rèn)定確實(shí)對(duì)美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)不利，可采取強(qiáng)制貿(mào)易制裁，例如中止貿(mào)易協(xié)定、取消稅收優(yōu)惠待遇等。2017年8月，特朗普政府針對(duì)中國(guó)發(fā)起了“301調(diào)查”，調(diào)查內(nèi)容之一是中國(guó)是否涉嫌直接或不正當(dāng)促使中國(guó)企業(yè)通過對(duì)美投資或并購(gòu)以獲取前沿技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)，或在重要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)生顯著的技術(shù)轉(zhuǎn)移。緊接著，特朗普政府依據(jù)調(diào)查結(jié)果對(duì)中國(guó)加征進(jìn)口關(guān)稅，并在CFIUS審查方面進(jìn)一步嚴(yán)格限制中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)技術(shù)企業(yè)的投資并購(gòu)，以確保美國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到保護(hù)。

三、中國(guó)企業(yè)赴美投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及防控

鑒于目前中美之間貿(mào)易關(guān)系的特殊態(tài)勢(shì)，以及美國(guó)現(xiàn)有法律制度對(duì)投資并購(gòu)的復(fù)雜程序、嚴(yán)格審查等要求，中國(guó)企業(yè)應(yīng)避免以往的“闊佬”姿態(tài)，盲目收購(gòu)。既要看重?cái)M并購(gòu)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效益，也要正視可能面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，尤其是CFIUS審查的潛在制約，并做好有效地防范。

（一）做好前期的盡職調(diào)查

盡職調(diào)查是中國(guó)企業(yè)識(shí)別對(duì)美并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、盡早采取應(yīng)對(duì)措施的必要條件。盡職調(diào)查是對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目有關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)、股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞工、環(huán)境保護(hù)、社會(huì)保險(xiǎn)、稅費(fèi)、法規(guī)、政策及文化等情況與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)知的過程。它貫穿于并購(gòu)的全過程，而非局限于項(xiàng)目啟動(dòng)前的一份書面調(diào)查報(bào)告，其中，簽訂非約束性意向書階段的基礎(chǔ)性調(diào)查、并購(gòu)協(xié)議深入談判的驗(yàn)證性調(diào)查應(yīng)是盡職調(diào)查最集中、最重要的方面。如調(diào)查發(fā)現(xiàn)重大潛在風(fēng)險(xiǎn)、影響并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，應(yīng)盡早采取規(guī)避或防范措施。

針對(duì)當(dāng)前中美貿(mào)易形勢(shì)下的CFIUS審查風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)美投資并購(gòu)的前期盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)包括：（1）CFIUS審查標(biāo)準(zhǔn)、有關(guān)法規(guī)政策。據(jù)了解，CFIUS審查所依據(jù)的《外國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)審查現(xiàn)代化法案》正在修改中，擬將審查期限從75天延至120天，并且擴(kuò)大審查范圍，甚至涵蓋非在美國(guó)本土的美資企業(yè)在境外以技術(shù)出資形式與中資企業(yè)進(jìn)行合資的情形。這些法規(guī)變化無疑對(duì)中國(guó)企業(yè)將產(chǎn)生嚴(yán)重的長(zhǎng)期影響。（2）并購(gòu)標(biāo)的是否牽涉美國(guó)限制的關(guān)鍵資源或敏感行業(yè)。2015年至2017年CFIUS拒批的并購(gòu)項(xiàng)目集中在能源、保險(xiǎn)、金融、半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)等領(lǐng)域，此外，國(guó)防、航空航天行業(yè)也屬于此類敏感行業(yè)，其所涉并購(gòu)項(xiàng)目均可能削弱美國(guó)對(duì)前沿技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的控制力，面臨較大的CFIUS否決風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)可暫緩開展，待美國(guó)立場(chǎng)明朗后再考慮終止或繼續(xù)推進(jìn)，以降低成本和損失。如并購(gòu)標(biāo)的僅是涉及民生的日常消費(fèi)品等非敏感行業(yè)，因其直接關(guān)乎選民的普遍性利益，美國(guó)政府一般不會(huì)輕易否定境外投資引進(jìn)的利益，中國(guó)企業(yè)可推進(jìn)此方面的并購(gòu)業(yè)務(wù)。然而，自特朗普政府上臺(tái)以來，CFIUS審查漸趨嚴(yán)格，甚至在2018年3月否決了食品加工領(lǐng)域的一個(gè)種豬公司收購(gòu)項(xiàng)目，可見CFIUS對(duì)敏感行業(yè)的審查呈現(xiàn)不確定性。因此，在并購(gòu)項(xiàng)目啟動(dòng)的初期，中國(guó)企業(yè)與CFIUS事先溝通實(shí)屬必要。（3）美國(guó)境內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力與態(tài)度、有關(guān)利益群體的可能反應(yīng)，尤其應(yīng)注意調(diào)查、跟蹤、預(yù)防與應(yīng)對(duì)潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手向CFIUS舉報(bào)并購(gòu)項(xiàng)目涉嫌影響美國(guó)國(guó)家安全。

（二）主動(dòng)提前與CFIUS磋商與申報(bào)

CFIUS不強(qiáng)制要求企業(yè)必須向其申報(bào)審查，但它有權(quán)主動(dòng)對(duì)可能影響美國(guó)國(guó)家安全的并購(gòu)項(xiàng)目展開隨時(shí)調(diào)查，并且不受交易規(guī)模、金額多少的限制，如審查認(rèn)定影響國(guó)家安全，則項(xiàng)目將面臨被叫停的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐操作中，CFIUS一般積極關(guān)注幾乎全部的境外企業(yè)對(duì)美資產(chǎn)的并購(gòu)項(xiàng)目，即使企業(yè)沒有自行申報(bào)，CFIUS也會(huì)單方面開展審查，或者告知企業(yè)希望他們自愿申報(bào)。更有甚者，并購(gòu)交易方的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能利用其背后的政治團(tuán)體，促使國(guó)會(huì)議員要求CFIUS展開調(diào)查，以阻撓交易的完成。鑒于此，如中國(guó)企業(yè)計(jì)劃赴美投資并購(gòu)，均有必要調(diào)查評(píng)估是否需要向CFIUS申報(bào)。

在情況不盡明朗的背景下，評(píng)估交易是否有必要申報(bào)實(shí)際上并非易事，很大程度上依賴收購(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。然而，從實(shí)踐情況看，如主動(dòng)向CFIUS申報(bào)，可表現(xiàn)出企業(yè)與后者保持積極配合的態(tài)度，對(duì)后者留下友好的印象，甚至可能取得后者未來具體審查、判斷是否批準(zhǔn)的理解和支持。相反，如果沒有事先申報(bào)，一旦CFIUS主動(dòng)介入審查、認(rèn)定項(xiàng)目危及國(guó)家安全，極可能強(qiáng)制命令撤銷項(xiàng)目、拆除已完工程，收購(gòu)方的損失將難以想象。鑒于此，CFIUS審查是中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資并購(gòu)前應(yīng)考量的重要因素，為確保遵守監(jiān)管法規(guī)、穩(wěn)妥完成交易，可盡早征求外部律師等咨詢機(jī)構(gòu)的專業(yè)意見，嘗試與CFIUS提前進(jìn)行非正式的溝通與磋商。在預(yù)先掌握CFIUS最新要求的前提下，中國(guó)企業(yè)可提前完成自我評(píng)估，掌握自身財(cái)務(wù)情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和交易項(xiàng)目是否觸及CFIUS審批的底線，據(jù)此確定后續(xù)潛在障礙的應(yīng)對(duì)預(yù)案。此外，中國(guó)企業(yè)也應(yīng)確保向CFIUS提交信息的真實(shí)型與及時(shí)性，如自身股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，應(yīng)及早向CFIUS說明，從而避免審批拖延過久甚至遭拒。

（三）并購(gòu)合同條款的具體優(yōu)化

并購(gòu)合同是交易雙方彼此之間商業(yè)意圖的集中反映，也是交易雙方風(fēng)險(xiǎn)與收益分配的集中體現(xiàn)。就此而言，合同條款的約定如何，將直接影響甚至決定交易雙方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的概率與程度。為實(shí)現(xiàn)CFIUS機(jī)制下對(duì)美投資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，中國(guó)企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)合同中如下條款的優(yōu)化：

一是“分手費(fèi)”條款。這是跨國(guó)并購(gòu)交易中廣泛使用的合同條款和習(xí)慣做法。按其約定，在發(fā)生特定情形導(dǎo)致并購(gòu)終止的情況下，收購(gòu)方應(yīng)向出售方支付一筆固定費(fèi)用。此處的特定情形一般包括收購(gòu)方未按期完成融資、未取得政府審批、買方股東會(huì)表決未通過、當(dāng)事方違約導(dǎo)致交易失敗等。在涉及中美的并購(gòu)交易中，因美國(guó)政府尤其是CFIUS存在較大的拒批風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)合同中通常約定非常高昂的分手費(fèi)，例如，近幾年中國(guó)企業(yè)對(duì)美科技行業(yè)的并購(gòu)合同所約定分手費(fèi)大致是股權(quán)價(jià)值4%至8%，這明顯高于美國(guó)境內(nèi)并購(gòu)項(xiàng)目的分手費(fèi)（3%至5%）。2018年1月，螞蟻金服收購(gòu)美國(guó)Money Gram公司未獲CFIUS批準(zhǔn)，為此支付了高達(dá)3000萬(wàn)美元的分手費(fèi)。相比之下，本案中A公司與B公司的并購(gòu)合同中未將CFIUS拒絕批準(zhǔn)列入A公司支付分手費(fèi)的情形，因而規(guī)避了B公司投資失敗的損失。鑒于目前中美貿(mào)易關(guān)系的復(fù)雜態(tài)勢(shì)，建議中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)合同中爭(zhēng)取約定未獲CFIUS拒絕批準(zhǔn)構(gòu)成支付分手費(fèi)支付的除外情形。如談判地位導(dǎo)致無法做出約定，可考慮投保分手費(fèi)保險(xiǎn)，以較少保費(fèi)代價(jià)轉(zhuǎn)移大額的分手費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。

二是MAE條款（“Material Adverse Event”，即重大不利影響事件）。MAE條款在跨國(guó)并購(gòu)中也很常見，通常約定如在并購(gòu)協(xié)議簽訂日至交割日的過渡期內(nèi)發(fā)生特定的“重大不利影響事件”，收購(gòu)方有權(quán)放棄交易、解除責(zé)任。中國(guó)企業(yè)可爭(zhēng)取在并購(gòu)合同中將未獲CFIUS批準(zhǔn)列為“重大不利影響事件”，一旦CFIUS在約定交割日之前做出拒絕批準(zhǔn)的決定，中國(guó)企業(yè)可在避免賠償出售方損失的前提下退出交易。

（四）采取靈活的投資方式和技巧

目前，中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資尤其是大額投資仍以兼并收購(gòu)為主，將取得控股權(quán)視作首要目標(biāo)。究其原因，主要是兩國(guó)存在顯著的文化差異，中國(guó)企業(yè)欠缺跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理的經(jīng)驗(yàn)，而兼并收購(gòu)能夠搶先占領(lǐng)美國(guó)市場(chǎng)、高效獲得市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。然而，在美國(guó)政府對(duì)中企投資愈加敏感、被并購(gòu)企業(yè)利益相關(guān)方抵制漸增的新形勢(shì)下，CFIUS審查機(jī)制難免對(duì)并購(gòu)交易設(shè)置障礙。其中，不少國(guó)有企業(yè)對(duì)美投資也采用并購(gòu)的方式，盡管項(xiàng)目的數(shù)量有限，但一般涉及基礎(chǔ)設(shè)施、能源、機(jī)械制造等單筆投資金額較大的領(lǐng)域，美國(guó)政府通常對(duì)這些領(lǐng)域較敏感，而且對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)存在固有的負(fù)面印象，無疑增加了國(guó)有企業(yè)的投資難度。鑒于此，建議中國(guó)企業(yè)改變將取得控股權(quán)為最高目標(biāo)的傳統(tǒng)并購(gòu)模式，尋找多樣化的投資合作形式，具體應(yīng)注意幾方面：首先，考慮采用部分參股、逐步收購(gòu)等形式。針對(duì)中國(guó)企業(yè)相對(duì)熟悉、規(guī)模較小的投資領(lǐng)域，可采用與美方合資的形式，避免留下“資產(chǎn)掠奪”的印象。針對(duì)難度大、金額多、要求高、周期長(zhǎng)的投資領(lǐng)域，可采取合資或參股、并購(gòu)相互搭配的靈活方式。其次，鑒于CFIUS在國(guó)家安全、意識(shí)形態(tài)方面的謹(jǐn)慎立場(chǎng)，以及美國(guó)境內(nèi)政治團(tuán)體、利益集團(tuán)的可能非議或阻礙，中國(guó)國(guó)有企業(yè)需要淡化以政府背景直接投資，而采取成立合資公司、小額投資等方式。而且，國(guó)有企業(yè)有必要完善公司治理結(jié)構(gòu)、提升管理透明度，注意滿足美國(guó)境內(nèi)關(guān)于合規(guī)經(jīng)營(yíng)的制度要求，從而減少CFIUS的懷疑，證明國(guó)有企業(yè)的投資純屬企業(yè)行為，而非政府行為。最后，中國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)跨國(guó)界、跨文化的經(jīng)營(yíng)管理能力，注意在美投資的技巧靈活性。在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦的復(fù)雜形勢(shì)下，中國(guó)企業(yè)還有必要掌握如何應(yīng)對(duì)國(guó)際、美國(guó)有關(guān)媒體及輿論壓力，利用美國(guó)政治體制以及在美供應(yīng)商、客戶、分支機(jī)構(gòu)來加強(qiáng)宣傳與輿論引導(dǎo)，以獲取美國(guó)社會(huì)各界的理解、認(rèn)同與信任。

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