體盈

摘要：本文通過研究食品企業(yè)跨國并購的情況，來識別企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險。本文假定食品企業(yè)跨國并購目標企業(yè)所在國政治、經(jīng)濟、法律、社會是穩(wěn)定和安全的，不考慮政治法律風(fēng)險，重點研究準備階段被并購企業(yè)的估值風(fēng)險，實施階段的融資、支付等多種風(fēng)險以及完成后可能出現(xiàn)的整合風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：食品企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；識別

國內(nèi)食品行業(yè)在出現(xiàn)三鹿奶粉等案件后在國內(nèi)發(fā)展遇到瓶頸，食品安全、食品成本控制、信任危機和融資困難等因素在很大程度上決定了食品企業(yè)的前景。為了解決以上一系列問題，食品行業(yè)出現(xiàn)了大范圍的并購傾向，也為企業(yè)造成了較高的財務(wù)風(fēng)險，所以對這一過程財務(wù)風(fēng)險的識別尤為重要。

一、并購準備階段財務(wù)風(fēng)險的識別

食品行業(yè)跨國并購活動相對其他行業(yè)來說起步較晚，借鑒其他行業(yè)的并購經(jīng)驗和教訓(xùn)，在進行跨國并購準備階段，首先，尋找目標企業(yè)。對于食品企業(yè)來說選取政治局勢穩(wěn)定、法律制度健全、食品技術(shù)發(fā)達、農(nóng)業(yè)資源豐富的國家或地區(qū)進行并購，將會大大降低企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險。其次，確定目標企業(yè)。我國食品行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)、食品安全、質(zhì)量監(jiān)管落后于發(fā)達國家，同時曝光食品安全丑聞，這使得目標企業(yè)國家對并購方企業(yè)審查程序變得更加嚴格，與此同時，目標企業(yè)是行業(yè)領(lǐng)先者，擁有先進技術(shù)、管理水平、行業(yè)資源，暫時出現(xiàn)經(jīng)營困境，對其進行估值時容易出現(xiàn)偏差，影響并購結(jié)果。因此，恰當、合理地對目標企業(yè)估值進行評價并選取適宜的評價方法是并購活動成敗的關(guān)鍵因素，也是降低財務(wù)風(fēng)險的有效措施。如光明集團在并購法國優(yōu)諾公司的過程中，由于三鹿奶粉問題而導(dǎo)致的我國潤制品行業(yè)公信力整體下滑，法國方面考慮到光明集團可能因為潛在的安全問題出現(xiàn)財務(wù)困境而將財務(wù)風(fēng)險波及到自身企業(yè)，因此最后未能選擇與其進行合作，并購活動未能完成。

二、并購實施階段財務(wù)風(fēng)險的識別

（一）匯率和利率風(fēng)險

食品企業(yè)跨國并購不可避免地受到匯率變化的影響，尤其在債務(wù)融資中后期債務(wù)償還會受到利率的影響。

（二）融資風(fēng)險

食品企業(yè)跨國并購受到資金問題的制約，企業(yè)依靠自己內(nèi)部融資，遠遠不能滿足并購的資金需求，可以采取外部融資的方法籌集，如表1所示。

針對以上表格的整理結(jié)合食品行業(yè)的特征進行分析，食品企業(yè)對原材料依賴性強、受季節(jié)影響大、經(jīng)營周期長、食品安全問題頻繁曝光和食品質(zhì)量控制不嚴格等，這些使得食品企業(yè)對外部投資者吸引力不足，股權(quán)融資的機會相對較少，更多的選擇是債權(quán)融資。如2013年雙匯國際以71億美元并購史密斯菲爾德時，通過債務(wù)融資方式籌集40億美元，才能順利完成“蛇吞象”的跨國并購。

三、并購整合階段財務(wù)風(fēng)險的識別

（一）文化整合風(fēng)險

文化整合是由于企業(yè)所處的環(huán)境、發(fā)展水平、價值觀念、生活習(xí)俗等方面存在差異，需要進行融合

（二）財務(wù)整合風(fēng)險

食品行業(yè)的跨國并購活動中，被并購的企業(yè)很多都是老牌的大型食品集團，需要大量的資金，為后續(xù)償還債務(wù)埋下巨大的風(fēng)險。食品企業(yè)受到生產(chǎn)經(jīng)營周期長、季節(jié)性因素強、原材料供給價格等的影響，同時食品銷售獲利能力有限，企業(yè)資產(chǎn)負債率高，如光明集團資產(chǎn)負債率65%，資金的缺乏會引發(fā)債務(wù)危機。因此，食品企業(yè)并購整合階段要尋找償債的渠道，做好償債準備。

（三）人力資源整合風(fēng)險

人力資源的整合是非常敏感的，如何留住老員工、研發(fā)團隊和中層管理人員，并發(fā)揮他們的作用對企業(yè)來說是一個難題。如果這些資源流失必然會對并購的成敗造成負面作用，導(dǎo)致整合是失敗的。如光明集團在并購維他麥時就遇到了8億元養(yǎng)老金的難題，歐洲債務(wù)危機導(dǎo)致企業(yè)養(yǎng)老金缺口比較大，要由企業(yè)來解決一部分，隱含著較高的財務(wù)風(fēng)險。

參考文獻：

[1]李東紅，趙闖.組織認同對跨國并購后整合的影響[J].國際經(jīng)濟合作，2014（07）

[2]謝皓，楊文.跨國并購中的美國國家安全審查機制研究[J].亞太經(jīng)濟，2014（01）