李 蓉 王淑梅

（沈陽(yáng)大學(xué)，遼寧 沈陽(yáng) 110000）

近年來(lái),我國(guó)企業(yè)發(fā)展面臨著新形勢(shì)。2015年3月,李克強(qiáng)總理提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃;2015年11月,習(xí)近平總書(shū)記提出了進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;2013年，習(xí)近平總書(shū)記提出“一帶一路”戰(zhàn)略;此外,我國(guó)一直沒(méi)有停下“走出去”的步伐。在此新形勢(shì)下,我國(guó)企業(yè)并購(gòu)不斷增加并在2016年達(dá)到了頂峰,根據(jù)普華永道發(fā)布的《2017年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與2018年展望》,2017年中國(guó)企業(yè)年度并購(gòu)數(shù)量達(dá)到了歷史第二的高度;其中,國(guó)內(nèi)并購(gòu)案例數(shù)上升了14%并創(chuàng)了歷史新高,大陸企業(yè)海外并購(gòu)回歸理性。由此可見(jiàn),中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的浪潮已然開(kāi)始且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看已勢(shì)不可擋。

一、新形勢(shì)下我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀

（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)增多

“互聯(lián)網(wǎng)＋”戰(zhàn)略的興起給企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了平臺(tái)，也催生了許多新的商業(yè)模式。近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成為新形勢(shì)下市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要組成部分和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要力量?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展也帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)，如圖1，2008年以來(lái)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)數(shù)量穩(wěn)步上升，到2005年達(dá)到了近幾年的峰值69起，2016年以后有所回落，但仍高于2014年之前水平。

圖1 2008年至2017年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)數(shù)量

（二）競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)共生發(fā)展

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的手段之一。在目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情況下，競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)間進(jìn)行并購(gòu)不僅可以緩解競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的資金消耗，還可以融合雙方的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)策略、雄厚資本等，實(shí)現(xiàn)共生發(fā)展，加強(qiáng)在本行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，甚至提高企業(yè)的國(guó)際知名度。我國(guó)近年來(lái)典型的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合并購(gòu)案例有陌陌收購(gòu)探探、海爾并購(gòu)?fù)ㄓ眉译?、京東并購(gòu)1號(hào)店等。

（三）并購(gòu)目標(biāo)趨向新商業(yè)模式

近年來(lái)，我國(guó)共享經(jīng)濟(jì)、線上訂餐行業(yè)等蓬勃發(fā)展，甚至在世界上都獨(dú)樹(shù)一幟。創(chuàng)新觀念催生了這些新興的商業(yè)模式，也帶動(dòng)了相關(guān)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。尤其是2018年有關(guān)這些新商業(yè)模式的并購(gòu)尤其活躍，阿里巴巴并購(gòu)餓了么、美團(tuán)并購(gòu)摩拜單車、阿里巴巴并購(gòu)中天微等，都是新的商業(yè)模式并購(gòu)的典型代表。

（四）海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化

在“走出去”戰(zhàn)略和“一帶一路”戰(zhàn)略的新形勢(shì)下，我國(guó)政府出臺(tái)了很多針對(duì)海外并購(gòu)的優(yōu)惠政策，支持中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化擴(kuò)張。我國(guó)海外并購(gòu)的主體已不局限于國(guó)有企業(yè)，越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)也開(kāi)始了海外并購(gòu)的實(shí)踐。海外并購(gòu)的對(duì)價(jià)支付也不僅限于現(xiàn)金支付，越來(lái)越多的企業(yè)選用境外換股支付、綜合證券支付或多種支付方式組合等此外，如圖2所示，海外并購(gòu)的范圍橫跨三大洲，并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)所在地由歐美地區(qū)擴(kuò)散至“一帶一路”沿線國(guó)家，赴“一帶一路”區(qū)域的海外并購(gòu)交易數(shù)量和金額在2017年幾乎是前四年的數(shù)量總和。

圖2 2013年至2017年中國(guó)大陸企業(yè)赴“一帶一路”并購(gòu)交易數(shù)量及金額

二、新形勢(shì)下企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因

（一）應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的需要

與寬松的經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境隨之而來(lái)的是愈加激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。一些發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的企業(yè)把握住了市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇、尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)而進(jìn)行縱向并購(gòu)，還積極彌補(bǔ)技術(shù)短板，尋求享有相關(guān)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的相對(duì)弱勢(shì)企業(yè)來(lái)進(jìn)行橫向并購(gòu)。例如，2017年5月24日，吉利汽車收購(gòu)蓮花汽車，借此彌補(bǔ)了技術(shù)短板。對(duì)面臨生存危機(jī)的一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了提高競(jìng)爭(zhēng)力而不斷投入人力、物力等進(jìn)入燒錢(qián)模式顯然是不明智的，而被一個(gè)實(shí)力雄厚的企業(yè)收購(gòu)也不失為一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)之策。例如，2018年4月2日，餓了么被阿里巴巴收購(gòu)，大大緩解了餓了么因和美團(tuán)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)而造成的資金緊張問(wèn)題。

（二）多元化經(jīng)營(yíng)以創(chuàng)造更大經(jīng)濟(jì)利益

并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的手段之一。在新形勢(shì)下，用戶面臨的選擇選擇越來(lái)越多，企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)也越來(lái)越多。假若企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入其他行業(yè)，一方面能形成自己的多元化的營(yíng)收模式，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，獲得更多的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，由于被并購(gòu)方已具有一定的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力，并購(gòu)企業(yè)節(jié)約了初創(chuàng)成本，迅速進(jìn)入了該行業(yè)，在一定程度上還緩解了本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，2018年4月3日，美團(tuán)收購(gòu)了我國(guó)共享單車行業(yè)巨頭摩拜單車。美團(tuán)這一收購(gòu)舉措壯大了自己的打車業(yè)務(wù)，緩解了與滴滴的競(jìng)爭(zhēng)壓力，實(shí)現(xiàn)了在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)入共享出行行業(yè)，開(kāi)展了多元化經(jīng)營(yíng)。

（三）通過(guò)借殼來(lái)“曲線上市”

通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)可通過(guò)在證券市場(chǎng)進(jìn)行IPO上市或者選擇殼公司借殼上市。但I(xiàn)PO上市流程復(fù)雜，資格審核嚴(yán)格，上市耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)3到5年。相比之下，選擇一個(gè)發(fā)展前景良好且盈利能力穩(wěn)定的企業(yè)來(lái)借殼上市，可以節(jié)約大量的上市成本，節(jié)約了上市的時(shí)間成本，還免去了一部分IPO上市對(duì)企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)歷史等諸多方面的特殊要求。例如，2016年3月，大楊創(chuàng)世收購(gòu)了圓通快遞，此舉使圓通快遞通過(guò)借殼大楊創(chuàng)世成功上市，圓通由此緩解了所面臨的快遞行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，從籌備幾年的IPO中脫身，得以成功地快速上市。

（四）迎接全球化競(jìng)爭(zhēng)的需要

在全球化時(shí)代，企業(yè)面臨的深層發(fā)展的環(huán)境已發(fā)生了根本性的變化:企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍已不能再局限于國(guó)內(nèi)，而要拓展至世界。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不僅僅是國(guó)內(nèi)企業(yè)，還有全球的企業(yè)。此時(shí)，一些具備全球化戰(zhàn)略的企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)一是可以迅速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)進(jìn)入，省去大量的資本消耗；二是可以消除一部分國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，避免之前只局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)；三是可以由此進(jìn)行國(guó)際化擴(kuò)張和品牌宣傳，提高其在國(guó)際上的品牌知名度。例如，2016年8月，滴滴出行通過(guò)收購(gòu)優(yōu)步中國(guó)的全部資產(chǎn)，開(kāi)始了其國(guó)際化擴(kuò)張。優(yōu)步中國(guó)人才和經(jīng)驗(yàn)的加入提高了滴滴出行的服務(wù)能力與價(jià)值創(chuàng)造力，為其之后的全球化擴(kuò)張打下了基礎(chǔ)。

三、新形勢(shì)下企業(yè)并購(gòu)策略

（一）把握宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策

經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展趨勢(shì)是企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)向標(biāo)，經(jīng)濟(jì)政策是企業(yè)并購(gòu)的行動(dòng)依據(jù)。把握宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策是企業(yè)合并的基礎(chǔ)，可以降低并購(gòu)成本，減少并購(gòu)中的摩擦，提高并購(gòu)效率，使并購(gòu)活動(dòng)事半功倍。企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該注意以下兩點(diǎn):一要審時(shí)度勢(shì)，發(fā)掘市場(chǎng)導(dǎo)向、國(guó)家扶持的行業(yè)；二要關(guān)注國(guó)家的并購(gòu)優(yōu)惠政策并充分利用，尤其是海外并購(gòu)要把握東道國(guó)政府的政策，熟悉其相關(guān)法律法規(guī)，避免并購(gòu)中的矛盾與沖突。

（二）積極開(kāi)拓新興市場(chǎng)

當(dāng)今我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)依然明顯，企業(yè)發(fā)展面臨著日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，企業(yè)必須培養(yǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)意識(shí)，超越當(dāng)下的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，開(kāi)拓一片新的市場(chǎng)，以獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。企業(yè)要摸清市場(chǎng)趨勢(shì)，了解人們的消費(fèi)觀念，在市場(chǎng)潮流中找尋新的商業(yè)機(jī)會(huì)，可以用并購(gòu)的方式快速進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)。這就要求企業(yè)首先要根據(jù)自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略、自身的發(fā)展需要和市場(chǎng)行情出發(fā)，慎重選擇并購(gòu)的目標(biāo)并做好并購(gòu)前的調(diào)查準(zhǔn)備工作。此外，還要根據(jù)并購(gòu)業(yè)務(wù)類型和雙方企業(yè)的運(yùn)作方式制定行之有效且適合雙方的并購(gòu)戰(zhàn)略。

（三）優(yōu)化并購(gòu)融資方式

單獨(dú)依靠債務(wù)性融資或權(quán)益性融資會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。隨著近些年來(lái)財(cái)務(wù)理念的創(chuàng)新與融資方式的不斷開(kāi)拓，商業(yè)銀行和非金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供的融資選擇和品種組合越來(lái)越多元化，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)時(shí)應(yīng)通過(guò)多種融資渠道的組合來(lái)分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免依靠單一的融資渠道而使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。此外，企業(yè)應(yīng)重視資本積累，嚴(yán)格管控資金流動(dòng)，提高資金利用率，以實(shí)現(xiàn)資金成本效應(yīng)。

（四）提高海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力

作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)近年來(lái)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)有目共睹，這導(dǎo)致一些國(guó)家認(rèn)為中國(guó)的海外并購(gòu)屬于“技術(shù)獲取型”和“資源獲取型”并購(gòu)，給其戴上了地緣政治的帽子，導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)時(shí)會(huì)受到東道國(guó)的一些政策限制甚至是東道國(guó)人民的抵制。因此，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)前一定要做好目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查工作，尤其是對(duì)處于“一帶一路”沿線國(guó)家的企業(yè)，要考慮其所在國(guó)的政治局勢(shì)是否會(huì)對(duì)并購(gòu)造成不利影響。此外，要了解東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策和相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)避一些并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)時(shí)可以借助政府優(yōu)惠政策并咨詢正規(guī)的中介機(jī)構(gòu)，來(lái)分散融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)后的整合工作中要格外注意與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、政治和文化等方面的融合，以縮短磨合期，提高海外并購(gòu)的效率。