摘 要：財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的決策、所有者的投資、債權(quán)人的貸款都有至關(guān)重要的意義。文章主要通過(guò)對(duì)貝因美2013年-2017年財(cái)務(wù)報(bào)表部分綜合能力指標(biāo)，以企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力為基礎(chǔ)，通過(guò)貝因美近五年反映的財(cái)務(wù)狀況，針對(duì)其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行分析和建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析；貝因美

一、研究背景

貝因美嬰童食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱貝因美）成立于1999年，總部位于浙江杭州。2011年在深交所掛牌上市。2008年“三聚氰胺”事件爆發(fā)，奶粉行業(yè)面臨重新洗牌的局面，貝因美憑借其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品脫穎而出，一躍成為奶粉業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。然而這顆“巨星”卻在2013年到達(dá)巔峰之后逐漸“隕落”。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的連年下滑，領(lǐng)導(dǎo)層的更迭輪換，和第二大股東恒天然的“恩怨情仇”，貝因美可謂是“四面楚歌”。2018年4月27日變更為“*ST因美”?；谪愐蛎馈暗雌鸱钡陌l(fā)展歷程，其所暴露出的問(wèn)題嚴(yán)重阻礙企業(yè)的發(fā)展，對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)都值得反思，具有很強(qiáng)的研究?jī)r(jià)值。因此，本文以貝因美為研究對(duì)象，以近五年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，針對(duì)其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中反映的問(wèn)題進(jìn)行分析和建議。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析

本文選取貝因美2013年-2017年財(cái)務(wù)報(bào)表部分綜合能力指標(biāo)，分別對(duì)企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力進(jìn)行分析。

1.盈利能力

（1）凈資產(chǎn)收益率

貝因美2013年-2017年凈資產(chǎn)收益率：19.73%、1.86%、2.87%、-23.83%、-44.83%.該比率從2014年開(kāi)始急速下降，近兩年呈負(fù)增長(zhǎng)。2014年以前，貝因美的凈資產(chǎn)收益率其實(shí)相當(dāng)可觀，早在2009年甚至達(dá)到71.81%，2009年-2013年凈利潤(rùn)總值超過(guò)25億元，這五年的營(yíng)業(yè)收入以近15%-20%復(fù)合增長(zhǎng)。然而好景不長(zhǎng)，貝因美從2014年凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始下滑，凈利潤(rùn)跌幅90%，從上一年度7.21億元重挫至0.69億元，2017年度凈利虧損高達(dá)10.6億元。其實(shí)不難分析出，近幾年國(guó)內(nèi)奶粉行業(yè)不太樂(lè)觀，而且貝因美企業(yè)內(nèi)部存在巨大隱患，這與領(lǐng)導(dǎo)層的更迭輪換、管理能力，二股東恒天然也有著直接的關(guān)系。

（2）銷售毛利率

貝因美2013年-2017年銷售毛利率分別為：61.42%、53.94%、56.55%、59.66%、60.12%，縱向?qū)Ρ?，貝因美銷售毛利率浮動(dòng)較小，穩(wěn)中有升。同花順財(cái)經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)資料顯示，2017年貝因美在10家乳品行業(yè)中，居于第一位，其銷售毛利率遠(yuǎn)高于第二位的伊利股份；在50家食品加工制造業(yè)中，位于第四。從橫向?qū)Ρ戎锌梢钥闯?，貝因美的銷售毛利率在整個(gè)行業(yè)中比較理想。這與其重視產(chǎn)品研發(fā)，提升技術(shù)水平，降低生產(chǎn)成本，有著極大的關(guān)系。

（3）銷售凈利率

貝因美2013年-2017年銷售凈利率分別為：11.79%、1.25%、1.97%、-27.92%、-39.83%，銷售凈利率迅速下降，2014年跌落八成。由于2014年銷售體系的調(diào)整，導(dǎo)致供銷渠道混亂，本應(yīng)承諾給經(jīng)銷商的折扣卻未能實(shí)現(xiàn)，使經(jīng)銷商喪失信心，從財(cái)報(bào)中就可看出，當(dāng)年的凈利潤(rùn)一落千丈，年度同比跌至-91.24%.2015年的前三季度凈利潤(rùn)虧損總計(jì)2.2億元，第四季度迅速增長(zhǎng)至3.19億元，但縱觀2015年的財(cái)報(bào)，看似相當(dāng)可觀的數(shù)字，實(shí)際卻與政府補(bǔ)貼和大幅度授信有著莫大的關(guān)聯(lián)，若扣除政府補(bǔ)貼的0.40億元，預(yù)估母公司凈利潤(rùn)僅為0.70億元。2016年-2017年貝因美在利潤(rùn)分配出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題，導(dǎo)致終端和分銷渠道喪失銷售驅(qū)動(dòng)力，產(chǎn)品滯銷，存貨大量堆積，是該比率呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。

2.營(yíng)運(yùn)能力分析

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

貝因美2013年-2017年存貨周轉(zhuǎn)率分別為：3.35、2.61、2.61、1.80、1.59，該比率呈逐年下降趨勢(shì)。2013年貝因美存貨由5.45億元?jiǎng)≡鲋?.64億元，從表面來(lái)看，存貨的增加應(yīng)是市場(chǎng)前景較好，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，原材料儲(chǔ)備增加所致，但2014年存貨已高達(dá)9.14億元。根據(jù)衛(wèi)生部的規(guī)定，馬口鐵罐裝奶粉的保質(zhì)期僅為1年?？梢?jiàn)，存貨的逐步攀升，除了說(shuō)明企業(yè)處在高速發(fā)展階段，更重要的一點(diǎn)則是產(chǎn)品滯銷嚴(yán)重，存貨大量積壓。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2012年至2017年，首破200天。2017年貝因美奶粉的銷量下降，使其產(chǎn)量跌至三成，存貨大幅減少。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

貝因美2013年-2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為：21.09、12.99、5.07、2.19、2.70，據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)資料顯示，應(yīng)收賬款的社會(huì)平均值為7.8，造成三年比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基本水平的主要因素是貝因美的應(yīng)收賬款未能及時(shí)收回。2015年應(yīng)收賬款劇增至13.63億元，同比增長(zhǎng)220.66%，貝因美為搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，改變發(fā)貨政策，急于將商品“傾銷”出去，依賴客戶的信用度，的確實(shí)現(xiàn)了大量訂單，但卻付出了慘重的代價(jià)，2016年-2017年財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，應(yīng)收賬款賬齡不斷增加，飆升的賬面價(jià)值難以收回。2017年其應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.25億元，當(dāng)年收回壞賬金額為0，可見(jiàn)，高額的應(yīng)收賬款是影響企業(yè)資金盤活、發(fā)展運(yùn)營(yíng)的重要因素，及時(shí)收回賬款是當(dāng)務(wù)之急。

3.償債能力分析

（1）流動(dòng)比率

貝因美2013年-2017年流動(dòng)比率分別為：2.83、2.38、1.93、1.41、0.97，五年來(lái)，流動(dòng)比率持續(xù)下降，短期償債能力較弱。從貝因美財(cái)報(bào)可以看出：2013年和2014年短期借款都為0，2015年度短期借款增至3.37億元，使其流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)了41.19%，2016年短期借款突增逾3倍，2017年也一直居高不下，該年流動(dòng)負(fù)債25.20億元，而流動(dòng)資產(chǎn)為24.53億元，出現(xiàn)“資不抵債”現(xiàn)象，是流動(dòng)比率首次跌破1的主要原因。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率

貝因美2013年-2017年資產(chǎn)負(fù)債率分別為：23.15、24.45、31.12、51.60、62.76，該比率逐年遞增，說(shuō)明其長(zhǎng)期償債能力越來(lái)越弱，債務(wù)負(fù)擔(dān)較大。貝因美前三年長(zhǎng)期借款都為0，但貝因美業(yè)績(jī)逐漸下滑，其資金鏈嚴(yán)重短缺，2016年三、四季度其質(zhì)押及信用借款等合計(jì)高達(dá)7.57億元，直至2017年貝因美還有5.20億元的信用借款尚未償還，只能靠出售子公司和房產(chǎn)回籠資金。

三、總結(jié)及建議

1.加強(qiáng)內(nèi)部管理體制，管理者進(jìn)行有效決策

近幾年貝因美人事動(dòng)蕩，領(lǐng)導(dǎo)層頻頻更迭，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格多重轉(zhuǎn)變，加上“掌舵人”未能把握好方向盤，致使貝因美這艘巨輪漸行漸遠(yuǎn)。2013年價(jià)格體系的調(diào)整，導(dǎo)致供銷渠道混亂，購(gòu)買高額定期存款和理財(cái)產(chǎn)品；2014年管理層過(guò)度激進(jìn)，盲目自信，超儲(chǔ)備積壓物資使得產(chǎn)品滯銷；2015年，大打價(jià)格戰(zhàn)實(shí)行降價(jià)促銷，承諾經(jīng)銷商折扣卻未履約等等。2018年5月，創(chuàng)始人謝宏從幕后走到臺(tái)前，是貝因美重振旗鼓關(guān)鍵的一步棋。凝聚企業(yè)內(nèi)核，加強(qiáng)內(nèi)部管理體制，轉(zhuǎn)型升級(jí)，若管理者能結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境，實(shí)行有效的戰(zhàn)略決策，貝因美的發(fā)展有望回暖。

2.斂收資本，理順渠道，重獲經(jīng)銷商信任

追本溯源，貝因美的經(jīng)營(yíng)策略實(shí)則是成也“渠道”，敗也“渠道”。前總裁謝宏在公司創(chuàng)始初期采用“農(nóng)村包圍城市”的銷售策略，同時(shí)線下線上起頭并舉，大刀闊斧地為貝因美開(kāi)辟了廣袤的市場(chǎng)。然而好景不長(zhǎng)，2013年以后貝因美價(jià)格體系的調(diào)整，渠道銷售混亂，2015年增加客戶授信額，承諾的折扣卻未能履約，導(dǎo)致近幾年終端和分銷渠道喪失了銷售驅(qū)動(dòng)力。所以，協(xié)調(diào)好與經(jīng)銷商的關(guān)系，拓展新的產(chǎn)銷鏈尤為重要。對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶的授信，又產(chǎn)生了一個(gè)更為巨大的隱患——巨額的應(yīng)收賬款難以收回，貝因美試圖通過(guò)賣房保殼，但其實(shí)只是杯水車薪。盤活資金，及時(shí)收回應(yīng)收賬款才是明智之舉。

3.抓住新政機(jī)遇，調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，重塑品牌文化形象

2018年的奶粉新政，貝因美獲批12個(gè)配方，占首批嬰幼兒配方的13.50%，再結(jié)合近幾年的銷售毛利率，說(shuō)明貝因美的技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量是領(lǐng)先的。若能把握好機(jī)遇，正確規(guī)劃企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，調(diào)整公司的發(fā)展戰(zhàn)略，不忘初心，立足于自身品牌和企業(yè)文化的打造，始終以承擔(dān)社會(huì)責(zé)任為己任，貝因美有望“摘帽”，王者歸來(lái)，重新開(kāi)辟奶粉業(yè)的一片天。

參考文獻(xiàn)：

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[2]宋苒苒，馮莉，代文倩.光明乳業(yè)與伊利股份財(cái)務(wù)報(bào)表分析[J].中國(guó)市場(chǎng)，2015，（40）：108-109.

作者簡(jiǎn)介：李聰（1996.10- ），女，漢族，籍貫：河北，杭州師范大學(xué)錢江學(xué)院，本科在讀，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)