文_陳璠

需求量大對于車企而言是好事，雖然特斯拉一直在努力提高產(chǎn)能，但如何平衡產(chǎn)能與需求，是特斯拉目前發(fā)展的另一個瓶頸，如果能解決這個問題，那么資金問題也會迎刃而解

美國特斯拉公司首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克先前放出消息，稱正考慮讓這家電動汽車制造企業(yè)退出股票市場，導(dǎo)致股價大幅波動。外界密切關(guān)注之際，馬斯克態(tài)度逆轉(zhuǎn)，表示放棄這一計劃。馬斯克稱，特斯拉退市有助于緩解短期壓力，例如不必再發(fā)布上市企業(yè)季度報告。

不僅僅是退市，此前特斯拉的新聞也一直屢屢見諸報端。在這之前，特斯拉Model 3再次停產(chǎn)，該車型在歷史上已不止一次停產(chǎn)。由于特斯拉曾經(jīng)宣稱的停產(chǎn)整修后產(chǎn)能翻倍未能實現(xiàn)，所以此次再度宣布停產(chǎn)后，盡管特斯拉CEO馬斯克作出了整修后每月產(chǎn)能6000輛的承諾，仍沒能阻止公司股票的應(yīng)聲下跌。

Model 3屢次停產(chǎn)

特斯拉方面表示：“Model 3的生產(chǎn)計劃包含了佛利蒙和超級工廠的定期停產(chǎn)維護。這些計劃都是為了提升自動化，并系統(tǒng)性地解決生產(chǎn)瓶頸，以便加快生產(chǎn)速度。”這是特斯拉自動化生產(chǎn)環(huán)節(jié)的又一次改進。

數(shù)月前停產(chǎn)時，特斯拉官方也曾聲明：“停產(chǎn)的這幾天主要是用于提高Model 3的自動化水平并系統(tǒng)地解決Modle 3生產(chǎn)的瓶頸問題以提高生產(chǎn)率。事實上，這種情況在生產(chǎn)中很常見?！碑?dāng)時特斯拉預(yù)測稱，經(jīng)過改進后，Model 3的產(chǎn)量有望翻倍，每周能夠達到4000輛。

事實卻不盡如人意，Model 3仍然每周只生產(chǎn)了2020輛，這一數(shù)字甚至大大低于特斯拉2017年年底曾給出的每周2500輛的目標。

Model 3對特斯拉的財務(wù)狀況具有重要意義。特斯拉的盈利能力在一定程度上取決于其向客戶交付Model 3的表現(xiàn)。目前，大量的客戶都熱切期待著Model 3的交付。此前，特斯拉曾表示，Model 3的訂單數(shù)量已達50萬單。

由于Model 3的生產(chǎn)進度嚴重落后，馬斯克將“過度自動化”歸結(jié)為導(dǎo)致這一結(jié)果的一個主要原因。他認為特斯拉在使用了太多機器人的同時嚴重低估了人工效率，所以造成了Model 3的嚴重減產(chǎn)。因此，馬斯克決定每周招聘400人，以彌補沖壓、噴涂、裝配線等環(huán)節(jié)的空缺。但大規(guī)模招聘勢必增加特斯拉的經(jīng)濟負擔(dān)，甚至目前的多線運營戰(zhàn)略已經(jīng)迫使特斯拉資金短缺。

業(yè)內(nèi)人士表示，特斯拉這樣的公司不僅需要具有超過其競爭對手的市場分析能力，還應(yīng)該及時突破產(chǎn)能瓶頸，恢復(fù)消費者和投資者的信心。而馬斯克“高度靈活”和“高度自動化”的硅谷概念與汽車制造業(yè)的現(xiàn)實情況是不相容的。Model 3的發(fā)布，讓特斯拉進入大規(guī)模量產(chǎn)階段。但Model 3的產(chǎn)能受阻，為特斯拉成功實施下一步戰(zhàn)略步驟帶來了不確定性風(fēng)險。

產(chǎn)能問題懸而未決

一些機構(gòu)對特斯拉的評級也體現(xiàn)出了對其產(chǎn)能的質(zhì)疑。國際評級機構(gòu)穆迪公司將特斯拉的信用評級從B2下調(diào)至B3，并“不排除繼續(xù)降低評級的可能”。路透社認為，穆迪的行為反映了“特斯拉Model 3產(chǎn)能的嚴重不足”“由于負現(xiàn)金流和可轉(zhuǎn)換債券到期面臨的流動性不足”等。

特斯拉或許無法大規(guī)模生產(chǎn)Model 3，而特斯拉電池廠和裝配廠面臨的生產(chǎn)瓶頸，也導(dǎo)致其產(chǎn)能有限，所以有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心特斯拉可能需要籌集更多資金。由于Model 3的產(chǎn)能問題懸而未決，對沖基金投資者關(guān)于“特斯拉瀕臨破產(chǎn)”的爭論，也成了特斯拉股價最近大幅下跌的直接誘因。

真瀕臨破產(chǎn)了嗎?

眾所周知，破產(chǎn)案件是否成立，需要根據(jù)一家公司的財務(wù)狀況斷言。當(dāng)公司無力償還債務(wù)時，有可能申請破產(chǎn)保護。2018年2月8日，特斯拉汽車公布了2017財年第四季度財報。報告顯示，特斯拉汽車第四季度營收為32.88億美元，高于上年同期的22.85億美元；凈虧損為7.71億美元，與上年同期的凈虧損2.19億美元相比，有所擴大;歸屬于普通股股東的凈虧損為6.75億美元，與上年同期的凈虧損1.21億美元相比，也同樣有所擴大。

根據(jù)特斯拉的2017年財務(wù)報表顯示，2017年該公司花費了34億美元自由現(xiàn)金流，較2016年增長一倍多。就債務(wù)方面來看，特斯拉截至2017年底共有230億美元債務(wù)，其中94億美元為長期債務(wù)，而短期債務(wù)也高達76億美元，所謂短期債務(wù)，在會計上的定義是在未來12個月內(nèi)需要償還的債務(wù)。

因而根據(jù)流動資產(chǎn)和負債的配比粗略來看，特斯拉在2018年面臨的資金缺口高達20多億美元，財務(wù)狀況確實非常吃緊，特斯拉成立至今沒有在任何一個財政年度中實現(xiàn)過全年盈利，在過去的9個季度中，8個季度出現(xiàn)虧損。

馬斯克說，他對特斯拉2018年的業(yè)績“謹慎樂觀”，全年保持盈利預(yù)期不大，且前提是Model 3的產(chǎn)能和銷量能夠雙雙提高。但目前，Model 3的產(chǎn)能問題遠未解決，更不要說帶來的進賬。為了提高產(chǎn)能和銷售力度，利潤很難在短時間內(nèi)明顯增加。在特斯拉目前現(xiàn)金流運營的狀況下，2018年的情況不會有太大改觀。

因此，特斯拉依然將不得不通過對外融資的方式來解決短期財務(wù)問題，這在之前幾次特斯拉遇到明顯財務(wù)危機時，已經(jīng)多次使用過，這也是為何特斯拉目前債務(wù)越滾越大的原因。2017年，特斯拉對外融資共75億美元，其中股權(quán)融資4億美元，債權(quán)融資71億美元。

隨著特斯拉財務(wù)情況的不斷惡化，信用評級機構(gòu)紛紛調(diào)降特斯拉債券的信用評級，穆迪已經(jīng)將特斯拉的長期債券評級下調(diào)為垃圾級，警告投資者可能面臨的信用風(fēng)險。

困境重重待新生

“特斯拉現(xiàn)金流因為產(chǎn)能問題受阻，目前Model 3還有幾十萬訂單等待交付，如果特斯拉能夠按照約定交付生產(chǎn)完成，可以在一定程度上緩解資金壓力。一旦產(chǎn)能跟不上預(yù)期，特斯拉仍將面臨資金困境?！逼嚇I(yè)獨立撰稿人鐘師說。

業(yè)內(nèi)人士認為，一般來講，汽車企業(yè)都面臨如何提升銷量的問題，而特斯拉卻是需求大于供應(yīng)。需求量大對于車企而言是好事，雖然特斯拉一直在努力提高產(chǎn)能，但如何平衡產(chǎn)能與需求，是特斯拉目前發(fā)展的另一個瓶頸，如果能解決這個問題，那么資金問題也會迎刃而解。

不過，馬斯克曾針對《經(jīng)濟學(xué)人》雜志關(guān)于“根據(jù)杰富瑞銀行的消息，特斯拉2018年將需要融資25億美元至30億美元”的說法，回復(fù)稱特斯拉在2018年三四季度將可實現(xiàn)盈利，現(xiàn)金流也將轉(zhuǎn)正，特斯拉將不再需要融資。

對于傳統(tǒng)汽車行業(yè)的從業(yè)者來說，2017年特斯拉的市值超過了“百年老店”美國通用汽車和福特汽車公司。令人難以置信的是，雖然在公司歷史、車型數(shù)量、產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)業(yè)積累方面，特斯拉無法與汽車巨頭進行比較，但是人們觀察特斯拉的眼光并不等同于傳統(tǒng)的汽車制造商。這家新公司攜帶著“顛覆”和“先鋒”的光環(huán)，被認為引領(lǐng)了未來人類出行的方向，是電動汽車、無人駕駛技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，因此特斯拉的市場估值包含著這些對未來的期待。雖然特斯拉經(jīng)常出現(xiàn)產(chǎn)能問題和交貨延遲問題，外界還是應(yīng)該給予極大的寬容和耐心，因為特斯拉這樣的公司，未來或許能成為一個行業(yè)顛覆性發(fā)展的代表。