文/劉崇娜 編輯/張美思

在美元指數(shù)上行動(dòng)力減弱，美國(guó)中期選舉存在不確定性，實(shí)物金需求旺季即將到來等因素的作用下，黃金價(jià)格有望在年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)反彈。

自四月中旬以來，伴隨著美元強(qiáng)勢(shì)回歸，國(guó)際黃金價(jià)格一直“跌跌不休”，截至8月14日收盤，已跌破1200的點(diǎn)位。展望后市，筆者認(rèn)為，未來美元指數(shù)上行動(dòng)力或有所消退，金價(jià)年內(nèi)將會(huì)積蓄力量迎接反彈的機(jī)會(huì)。

美元指數(shù)上行動(dòng)力減弱

美元指數(shù)加速上行是此輪金價(jià)下行的主要推手。不過，接下來的一段時(shí)間，美元快速上漲的勢(shì)頭有可能放緩。

一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍含隱憂，房地產(chǎn)市場(chǎng)、就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)都出現(xiàn)放緩跡象。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，6月美國(guó)新屋開工及營(yíng)建許可繼續(xù)回落，新屋銷售創(chuàng)近8個(gè)月新低，成屋銷售連續(xù)3個(gè)月下滑。就業(yè)市場(chǎng)方面，美國(guó)的就業(yè)結(jié)構(gòu)中，低收入崗位增加，高收入崗位下降，新增就業(yè)集中在低收入群體，并多為臨時(shí)性工作。

二是在美國(guó)政府債務(wù)高企的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息及減稅等刺激政策的助推作用或逐步減小。當(dāng)前，美國(guó)國(guó)債總規(guī)模高達(dá)21.2萬(wàn)億美元，美國(guó)或在10月支付高達(dá)4150億美元的債務(wù)利息，高于去年同期的3750億美元。加息則有可能增加其還債成本及難度，因此美聯(lián)儲(chǔ)大概率將維持漸進(jìn)式加息的節(jié)奏。市場(chǎng)已對(duì)此做出充分消化，因此加息對(duì)美元的提振作用將有所減弱。與之類似，財(cái)政刺激也會(huì)增加赤字水平，其正面作用或被一定程度抵消。

黃金避險(xiǎn)屬性仍或被激發(fā)

上半年全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，但金價(jià)并未從中受益。究其原因，此輪金價(jià)下跌是由美元走強(qiáng)而主導(dǎo)，避險(xiǎn)因素的影響被大大弱化。不過，隨著美元上漲動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，接下來一段時(shí)間可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件或可激發(fā)黃金的避險(xiǎn)屬性。

美國(guó)11月迎來的中期選舉，或可成為最典型的風(fēng)險(xiǎn)事件，選舉結(jié)果對(duì)美國(guó)接下來的政策方向具有重要的影響。如果共和黨贏得多數(shù)投票權(quán)，那么特朗普開展其施政計(jì)劃將會(huì)相對(duì)順利；反之，若民主黨占據(jù)了國(guó)會(huì)多數(shù)席位，總統(tǒng)在行使權(quán)力時(shí)，將面臨較大的牽制。當(dāng)前美國(guó)與中國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆等農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅，使得農(nóng)業(yè)州這一共和黨的核心政治基礎(chǔ)受到了打擊，對(duì)共和黨會(huì)造成一定影響，而民主黨則處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)。如果民主黨在中期選舉中取勝，不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)情緒將使得金價(jià)從中受益。此外，美國(guó)與他國(guó)貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的消極影響也可能逐漸顯現(xiàn)，再加上全球地緣政治局勢(shì)仍然不穩(wěn)，都有可能改變市場(chǎng)情緒，觸發(fā)金價(jià)上漲的動(dòng)能。

對(duì)黃金的實(shí)物需求有望增長(zhǎng)

世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的2018年第二季度《黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2018年上半年，全球黃金需求共計(jì)1959.9萬(wàn)噸，創(chuàng)2009年以來最低水平。其中黃金飾品用金1031.2噸，與去年的同期水平基本持平：中美市場(chǎng)的需求增量抵消了印度及中東需求的下滑。全球央行官方儲(chǔ)備上半年共計(jì)增持黃金193噸，是2015年以來的最高水平?？萍加媒鹂傂枨罅繛?65噸，為連續(xù)第七個(gè)季度同比增長(zhǎng)，且達(dá)到了三年來的最高水平。但上半年金幣與金條投資需求為502.5噸，下跌8%。黃金ETF投資增量持續(xù)疲軟，較去年同期下滑58%。

不過，對(duì)黃金的實(shí)物需求在2018年余下的幾個(gè)月，或較上半年有所增長(zhǎng)。一方面，由于亞洲的秋收季節(jié)來臨，居民可支配收入增加，且傳統(tǒng)的結(jié)婚季即將來臨，下半年將是黃金飾品的需求旺季。而當(dāng)前科技行業(yè)，尤其是智能手機(jī)、游戲設(shè)備及汽車等產(chǎn)業(yè)處于持續(xù)擴(kuò)張階段，因此下半年科技用金大概率將延續(xù)上半年的靚麗表現(xiàn)。另一方面，俄羅斯央行在上半年持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，試圖以去美元化的方式擺脫美國(guó)及美元對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的影響；而最近，在美國(guó)對(duì)俄羅斯制裁加劇的背景下，俄羅斯或?qū)⑦M(jìn)一步加大黃金儲(chǔ)備。整體看，在2018年下半年，對(duì)金條和金幣的需求有望處于較高水平。

綜上所述，黃金價(jià)格有望在2018年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)反彈。短期看，美債仍然是最安全的資產(chǎn)，黃金投資仍將受抑，不排除繼續(xù)震蕩的可能；但這也是在筑底和積蓄力量，等待反彈機(jī)會(huì)。