黃桂花 程德興

引言

一直以來(lái)，項(xiàng)目投資決策直接影響著企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、獲利能力、償債能力及其資金結(jié)構(gòu)，它是項(xiàng)目管理中最重要的決策。因此對(duì)項(xiàng)目投資決策方法的研究，在一定程度上有助于優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高企業(yè)投資決策水平和效益。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)，促進(jìn)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要素，是實(shí)現(xiàn)投資。項(xiàng)目投資建設(shè)投資為特定目的的，是固定資產(chǎn)的形式建設(shè)項(xiàng)目。然而，該項(xiàng)目投資本身具有較大的，風(fēng)險(xiǎn)高，等待期限長(zhǎng)等特點(diǎn)。由此我們可以知道，項(xiàng)目的投資判斷，會(huì)給很多來(lái)自投資主體帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失。因此，投資者和項(xiàng)目投資決策方法的經(jīng)理給予了非常高的關(guān)注過(guò)程。企業(yè)投資是追求利潤(rùn)的最大化，就是要用最少的投入來(lái)生產(chǎn)出最大的根本目的，由此我們可以知道，項(xiàng)目投資分析，會(huì)給企業(yè)的未來(lái)發(fā)展道路有著很大的影響。

一、項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)

（一）獨(dú)立投資項(xiàng)目決策方法的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)

獨(dú)立的投資項(xiàng)目決策就是要評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性，不需做出選優(yōu)決策，即只需要做出“接受”或者“拒絕”的選擇決策。企業(yè)運(yùn)用了折現(xiàn)與非折現(xiàn)兩類(lèi)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法時(shí)，獨(dú)立投資項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)如下：當(dāng)折現(xiàn)與非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論一致反映方案可行時(shí)，就表現(xiàn)為這個(gè)項(xiàng)目完全具備可行性，反之，就表現(xiàn)為這個(gè)項(xiàng)目不可行；另外，如果發(fā)生折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)與非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論不一致的時(shí)候，那我們就應(yīng)當(dāng)參照折現(xiàn)指標(biāo)所得出來(lái)的結(jié)論。

（二）互斥項(xiàng)目決策方法的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)

凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、年等額凈回收額法等是常見(jiàn)的互斥投資項(xiàng)目決策方法。凈現(xiàn)值法適用于同一互斥方案比較的同一計(jì)算周期。如果各個(gè)投資項(xiàng)目的原始投資相同，項(xiàng)目計(jì)算期也相同，可以比較互斥項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小來(lái)選擇，對(duì)比之后選擇凈現(xiàn)值大的方案。凈現(xiàn)值率法與凈現(xiàn)值法原理相同，使用于原始投資相同的互斥項(xiàng)目。當(dāng)原始投資不相同、項(xiàng)目計(jì)算期也不相同的多個(gè)互斥方案的比較決策時(shí)，應(yīng)該使用年等額凈回收額法。年等額凈回收額（NA）就是凈現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比，符合企業(yè)最大化利益的就是最大的年等額凈回收額，所以，應(yīng)選擇年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)方案。

（三）投資組合決策方法的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)

1、資本不限量應(yīng)用決策。企業(yè)面臨投資決策不僅僅局限于單個(gè)項(xiàng)目的可行性分析和多個(gè)項(xiàng)目的選優(yōu)抉擇，當(dāng)企業(yè)面臨眾多的非互斥項(xiàng)目集合的時(shí)候，那么企業(yè)不僅僅要評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，除此之外，它還應(yīng)消除項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，需要在下一個(gè)決定中衡量不同組合的大小，然后再作最后的決定。在資金總額不受限制的情況下，所有具備財(cái)務(wù)可行性的項(xiàng)目都應(yīng)是入選項(xiàng)目，不需進(jìn)行組合，可以按每個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大小來(lái)排序，確定優(yōu)先考慮項(xiàng)目的順序。

2、資本限量應(yīng)用決策。當(dāng)發(fā)生了資金總額受到限制的情況，需要結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)行各種組合排列，按凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的大小，從中選擇能使凈現(xiàn)值達(dá)到最大的最優(yōu)組合。其具體實(shí)行步驟如下：首先列出每個(gè)項(xiàng)目的原始投資，計(jì)算出備選項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)；其次接受所有凈現(xiàn)值大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1的項(xiàng)目；最后如果全部的資金不能滿(mǎn)足所有的凈現(xiàn)值大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1的項(xiàng)目，就需要進(jìn)一步的修正，保證在資本限量的范圍內(nèi)的情況下對(duì)所有的項(xiàng)目進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出每種組合凈現(xiàn)值的大小，選出凈現(xiàn)值最大的投資組合。

二、項(xiàng)目投資決策方法在我國(guó)的應(yīng)用中存在的問(wèn)題

自改革開(kāi)放以來(lái)，投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用非常明顯。與此同時(shí)，決定經(jīng)濟(jì)周期性變化的主要原因是投資波動(dòng)。在我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段投資的主要問(wèn)題是：投資變化過(guò)于劇烈，重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重投資過(guò)快增長(zhǎng)，投資形成的生產(chǎn)能力在部分或者大多數(shù)行業(yè)中過(guò)剩等等。其原因主要有以下幾個(gè)方面：

（一）不夠重視主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

對(duì)于國(guó)有老企業(yè)，在中國(guó)，由于歷史的原因的一部分，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入差不多，甚至比其他業(yè)務(wù)收入少了，各種制造業(yè)的收入和各種服務(wù)業(yè)的收入都是公司經(jīng)營(yíng)范圍。業(yè)務(wù)操作之間沒(méi)有聯(lián)系，不利于領(lǐng)導(dǎo)決策和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以及分散的投資，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，最終只有破產(chǎn)重組。雖然這樣的企業(yè)正在逐步淡出市場(chǎng)，但對(duì)企業(yè)的收入有著非常重要的影響。

（二）項(xiàng)目投資決策與管理水平低下

在一些企業(yè)在投資的全過(guò)程，在項(xiàng)目實(shí)施中放入的主要時(shí)間和精力，但作為項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃的操作的結(jié)果不強(qiáng)，項(xiàng)目進(jìn)度有更多的延誤，也將無(wú)法實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目控制的全過(guò)程;遇到緊急情況主要依靠臨時(shí)決定，改變投資計(jì)劃的內(nèi)容，可能會(huì)造成資源的極大浪費(fèi)。與此同時(shí)，該項(xiàng)目研究產(chǎn)品和市場(chǎng)分析不足，初期的不足，項(xiàng)目決策缺乏數(shù)據(jù)的支持依賴(lài)于經(jīng)驗(yàn)判斷。

（三）項(xiàng)目投資專(zhuān)業(yè)分析人員不足

避稅被認(rèn)為是非法的，一些人認(rèn)為，避稅無(wú)論是在制造企業(yè)中，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目主要分析的技術(shù)人員，還是按原來(lái)的技術(shù)人員改變來(lái)的，他們大多缺乏專(zhuān)業(yè)理財(cái)，投資等理論知識(shí)，從而導(dǎo)致分析工作的難以實(shí)行發(fā)展，或者很難用分析的結(jié)果對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的實(shí)際決策。結(jié)合經(jīng)濟(jì)理論和投資實(shí)踐的發(fā)展，以證明理論和指導(dǎo)實(shí)踐的正確性，但作為企業(yè)投資的結(jié)果，往往有一定的緊迫性，或企業(yè)不能根據(jù)科學(xué)分析方法來(lái)進(jìn)行和可行性分析的步驟，因此，在投資實(shí)踐中決策更為廣泛，還不能掌握有效的分析工具和分析方法。

（四）投資項(xiàng)目決策方法在不確定條件下存在局限

傳統(tǒng)的決策分析方法是由貼現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）的凈現(xiàn)值法來(lái)表示的投資評(píng)價(jià)方法，DCF方法主要包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率的方法，凈現(xiàn)值法的應(yīng)用更為普遍。凈現(xiàn)值法假定投資是可逆的，但在現(xiàn)實(shí)中大部分投資是不可逆的，這是凈現(xiàn)值法的一個(gè)重大的理論缺陷。事實(shí)上，大部分投資不符合這一假設(shè)，即有不可逆性。許多項(xiàng)目投資可以被推遲，當(dāng)進(jìn)任何與項(xiàng)目相關(guān)的不確定性的信息相確定后，再?zèng)Q定是否投資。在環(huán)境不確定性的情況下，等待是有價(jià)值的，但傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法沒(méi)有考慮等待的這部分的價(jià)值，每每不能把握投資的最好時(shí)機(jī)。

三、完善項(xiàng)目投資決策方法在我國(guó)應(yīng)用的建議

（一）建立項(xiàng)目決策績(jī)效評(píng)價(jià)制度

公共資源利用的性能狀況作評(píng)估是公共管理發(fā)展的必然要求?；趯?duì)投資項(xiàng)目決策績(jī)效作評(píng)價(jià)，可以全面、客觀(guān)地了解項(xiàng)目決策管理部門(mén)的管理水平和工作效益，和全面了解參與項(xiàng)目決策人員的業(yè)績(jī)和素質(zhì)，這樣才能找到薄弱的項(xiàng)目決策，優(yōu)勝劣汰決策水平，將項(xiàng)目決策參與人員的決策行為列為取向到項(xiàng)目績(jī)效中來(lái)。項(xiàng)目決策和建立績(jī)效評(píng)價(jià)體系應(yīng)根據(jù)中國(guó)國(guó)情，借鑒國(guó)外成熟的實(shí)踐中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在具體操作中應(yīng)注意三點(diǎn)：一個(gè)是具體的、科學(xué)的、客觀(guān)的項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，二是要選擇操作性強(qiáng)、適用的技術(shù)方法作為評(píng)價(jià)工具，三是評(píng)價(jià)的數(shù)據(jù)資料要客觀(guān)真實(shí)，以避免人為地扭曲信息。只有這樣，項(xiàng)目決策的績(jī)效評(píng)價(jià)是碩果累累，才能進(jìn)一步完善提高項(xiàng)目決策績(jī)效水平。

（二）通過(guò)招投標(biāo)機(jī)制引入市場(chǎng)機(jī)制

從規(guī)劃設(shè)計(jì)階段開(kāi)始，以確定系統(tǒng)的規(guī)劃設(shè)計(jì)單位，真正開(kāi)放的市場(chǎng)投資項(xiàng)目管理信息。應(yīng)該建立平等的份額宏觀(guān)，中觀(guān)和微觀(guān)互聯(lián)贏得了市場(chǎng)化，專(zhuān)業(yè)化的投資信息的收集和發(fā)布機(jī)制。只有建立強(qiáng)大的信息市場(chǎng)，我們可以及時(shí)獲取準(zhǔn)確的投資情報(bào)，以確保精確經(jīng)濟(jì)投資的企業(yè)或個(gè)人來(lái)判斷項(xiàng)目投資的準(zhǔn)確度最高。如果國(guó)家投資項(xiàng)目管理信息系統(tǒng)只能夠解決政府投資審查和投資審批的數(shù)字化、辦公室政府投資項(xiàng)目管理信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)化問(wèn)題，該系統(tǒng)還是等于水沒(méi)有源頭一樣，也無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

（三）明確企業(yè)的戰(zhàn)略定位

企業(yè)總體戰(zhàn)略明確規(guī)定了企業(yè)的發(fā)展方向，定位和盈利的水平，確定項(xiàng)目決策的基調(diào)。投資項(xiàng)目必須是整體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，反映企業(yè)在行業(yè)中的地位，符合企業(yè)發(fā)展方向，來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的投資后的收入和利潤(rùn)目標(biāo)的要求。如果投資與企業(yè)戰(zhàn)略相一致，那么可以長(zhǎng)期投資在企業(yè)原有投資的基礎(chǔ)上，或是投資在相關(guān)業(yè)務(wù)初始投資基礎(chǔ)上，企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源共享，以這種方法節(jié)省了企業(yè)的整體投資成本。相反的來(lái)說(shuō)，如果投資不能與企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)投資項(xiàng)目的管理基礎(chǔ)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)計(jì)劃的分析一致。也就是說(shuō)，對(duì)企業(yè)的整體營(yíng)銷(xiāo)策劃，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，質(zhì)量保證計(jì)劃，內(nèi)部控制計(jì)劃，如實(shí)進(jìn)行分析，考察得出新的投資項(xiàng)目調(diào)查及適應(yīng)性管理系統(tǒng)，為企業(yè)調(diào)整最終產(chǎn)品。項(xiàng)目評(píng)估是贊助商的一個(gè)重要手段調(diào)節(jié)投資活動(dòng)，并在同一時(shí)間，相關(guān)的評(píng)估分析的數(shù)據(jù)也可以在投資決策的服務(wù)，有利于提高企業(yè)的管理。