彭肖

重慶市育才中學校 重慶 400050

我國經(jīng)濟體制改革后，民營企業(yè)發(fā)展速度迅猛。我國市場化進程不斷推進，民營經(jīng)濟在經(jīng)濟體制中占據(jù)的比重越來越大。相比國企民營企業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展時間較短，在發(fā)展過程中面臨較多的困難。我國多數(shù)民營企業(yè)將融資約束認定為最主要困難。企業(yè)外部融資方式為銀行信貸、資本市場股權(quán)等。我國金融市場呈現(xiàn)壓抑型特點，資本市場發(fā)展速度緩慢，以政府為主導，國有銀行處于金融壟斷地位。導致資金流向國企，使民營企業(yè)發(fā)展速度緩慢。

1 融資約束

籌資及投資為企業(yè)關(guān)鍵活動，有效投資能夠使企業(yè)得以快速發(fā)展，籌資是投資的基礎(chǔ)，相關(guān)研究人員認為，假設(shè)完美資本市場，公司投資決策與融資決策相獨立，企業(yè)中資金及外部資金能夠相互替代，融資成本相同。但是在真實的融資環(huán)境中，這種假設(shè)并無成立可能性。信息不對稱產(chǎn)出的費用會使外部籌資成本提升，導致企業(yè)目標資金無法籌集，使企業(yè)投資計劃受到影響，融資約束進而產(chǎn)生。學者對這種現(xiàn)象進行分析，將企業(yè)現(xiàn)金股利率分組，融資約束企業(yè)不會發(fā)現(xiàn)過多的金股利。高現(xiàn)金股利則是表現(xiàn)現(xiàn)金充足，也不會存在融資約束情況。若為低現(xiàn)金股利則是表示企業(yè)現(xiàn)金不足，存在融資約束。研究人員對兩家企業(yè)投資及現(xiàn)金流關(guān)系進行分析，結(jié)果顯示，現(xiàn)金股利組投資過程中對現(xiàn)金流較為敏感，投資約束企業(yè)投資與內(nèi)部現(xiàn)金流呈現(xiàn)正相關(guān)。其后的研究中，學者利用投資及現(xiàn)金流關(guān)系對約束程度進行分析。發(fā)現(xiàn)我國制造業(yè)多數(shù)存在融資約束現(xiàn)象，將企業(yè)按所有制分組后發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)及小企業(yè)融資約束較為嚴重。

2 金融發(fā)展與民營企業(yè)融資約束關(guān)系

2.1 宏觀視角

金融發(fā)展及經(jīng)濟增長關(guān)系為學者關(guān)注重點，學者立足宏觀視角，分析兩者的關(guān)系。研究人員認為金融發(fā)展能夠推動經(jīng)濟增長，實現(xiàn)資源的合理配置，提升資金利用率，使公司融資約束困難減小。金融發(fā)展對于融資約束影響較為明顯，金融發(fā)展程度低的地區(qū)，企業(yè)融資約束問題明顯，融資更加困難。金融發(fā)展能夠促進地區(qū)整體經(jīng)濟政治，但是關(guān)鍵為解決融資約束，使投資效率進一步提升。我國樣本實證研究同樣得出類似結(jié)論。地區(qū)金融發(fā)展能夠緩解企業(yè)融資約束，緩解作用在民營企業(yè)中效果明顯。相關(guān)文獻在研究金融發(fā)展及融資約束關(guān)系時，將企業(yè)根據(jù)所有制規(guī)模進行分組討論，但是研究企業(yè)很少為民營企業(yè)。基于我國國情，國有企業(yè)有著天然的優(yōu)勢，根據(jù)規(guī)模分組無法將所有制融資影響消除。我國并未作出企業(yè)所在地外部環(huán)境治理的相關(guān)研究，社會經(jīng)濟發(fā)展與外部環(huán)境相關(guān)聯(lián)，外部環(huán)境越好，金融水平情況類似，那么企業(yè)便能夠通過動機公平的市場中進行融資。所以應(yīng)當對民營企業(yè)進行考察，明確約束間的關(guān)系，根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)模，探討民營企業(yè)融資約束的緩解效應(yīng)。

2.2 代替機制現(xiàn)象

我國企業(yè)融資約束的根源在于金融體系發(fā)展不發(fā)達。我國股票市場企業(yè)起步晚，發(fā)展速度緩慢。金融體系主導者為國有銀行，私人資本進入金融體系較為困難，使融資規(guī)模受到較大限制。我國為市場經(jīng)濟體制，公職人員為做出業(yè)績，容易插手銀行信貸資源配置，使國企最先受到福澤。民營企業(yè)發(fā)展時間較短，規(guī)模不大。銀行考慮成本并不愿意將資金借給民營企業(yè)，出現(xiàn)明顯的信貸歧視問題。

一直以來我國民營企業(yè)為能夠?qū)⑷谫Y約束緩解，將代替機制開發(fā)，政治為其中重要環(huán)節(jié)。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，融資約束過程中，企業(yè)能夠與政府建立關(guān)系將機制上的缺陷補足，使其獲得貸款。地區(qū)發(fā)展越落后，這種現(xiàn)象便愈發(fā)明顯。我國相關(guān)研究人員得出類似結(jié)論，建立政治關(guān)系的民營企業(yè)能夠獲得更多的資金，并且金融發(fā)展落后，政府權(quán)力越大穩(wěn)定地區(qū)，這種效應(yīng)更加顯著。對于這種效應(yīng)進行分析發(fā)現(xiàn)，這種替代作用能夠緩解融資約束的核心在于信息效應(yīng)及資源效應(yīng)，資源效應(yīng)在其中居于主導。

2.3 法治視角

民營企業(yè)是我國經(jīng)濟的重要組成部分，在改革開放后發(fā)揮出重要的作用，但是長期以來受到我國政府及金融市場影響，使國有銀行處于壟斷地位，金融市場發(fā)展速度緩慢。為能夠進一步使我國民營企業(yè)更具活力，保障我國經(jīng)濟健康增長，需要將我國民營企業(yè)融資困難問題解決。對此提出以下兩點建議：首先為大力推進地方經(jīng)濟發(fā)展，政府需要將金融市場進一步開放，降低金融準入門檻，加入競爭機制，鼓勵建設(shè)民營銀行，使民營企業(yè)發(fā)展渠道進一步拓寬。與此同時提供監(jiān)管制度，使股票市場更加完善，保障資本的穩(wěn)定運行，使我國民營企業(yè)具有公平的競爭環(huán)境及融資環(huán)境；其次為金融發(fā)展及企業(yè)融資提供外部治理環(huán)境。經(jīng)濟發(fā)展與法制保護相關(guān)聯(lián)，我國政府應(yīng)當進一步推動政體改革及法制建設(shè)，減少政府對金融市場的干預。

3 結(jié)語

我國民營企業(yè)金融市場發(fā)展面臨瓶頸，出現(xiàn)明顯的融資約束現(xiàn)象，小規(guī)模企業(yè)更是其中典范。金融發(fā)展交互項后，投資及現(xiàn)金流敏感性顯現(xiàn)負相關(guān)，能夠說明金融發(fā)展可改善民營企業(yè)融資約束。針對不同企業(yè)發(fā)展規(guī)模，達到的緩解效果不同，研究結(jié)果表示，地區(qū)金融發(fā)展對大型企業(yè)及無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)效果更佳，外部環(huán)境良好，金融發(fā)展對融資約束緩解效果越明顯。