李杰 者貴昌

【摘要】本文以“一帶一路”戰(zhàn)略為研究背景。使用固定效應(yīng)模型，對2006-2015年中南半島國家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，從而研究雙邊投資協(xié)定的簽訂與我國對外直接投資的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：我國與中南半島國家簽訂的雙邊投資協(xié)定促進(jìn)了我國對簽約國的對外直接投資。

【關(guān)鍵詞】中南半島國家 雙邊投資協(xié)定 對外直接投資

一、引言

中國國家發(fā)展改革委員會(huì)、外交部和商務(wù)部于2015年3月聯(lián)合發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》?！耙粠б宦贰钡膶?shí)施有利于我國探索經(jīng)濟(jì)增長新道路、實(shí)現(xiàn)全球化的再平衡并促進(jìn)與各個(gè)地區(qū)的新型合作。中國-中南半島經(jīng)濟(jì)走廊位于東南亞國際或地區(qū)，是“一帶一路”經(jīng)濟(jì)建設(shè)的六大經(jīng)濟(jì)走廊之一。中國政府“一帶一路”倡議的提出為我國與中南半島的貿(mào)易提供了穩(wěn)定的政策支持，另外，中國與中南半島沿線國家雙邊投資協(xié)定（Bilateral Investment Treaty，以下簡稱BIT）的簽署為我國與中南半島國家之間的投資奠定了良好的基礎(chǔ)，從而促進(jìn)兩國FDI的流動(dòng)。我國對中南半島各國的OFDI總量2016年達(dá)到了361.5億美元。于是中國與中南半島國家簽訂BIT協(xié)定使得中國對中南半島各國家的OFDI成為投資熱點(diǎn)。那么，中國與中南半島國家BIT的簽訂是否有效的促進(jìn)了中國中南半島國家的OFDI？這是本文研究的主要問題。

二、文獻(xiàn)綜述

雙邊投資協(xié)定指的是國家與國家之間簽訂的適用于國際投資保護(hù)的相應(yīng)雙邊條約。關(guān)于BIT對中國OFDI的影響，國內(nèi)外學(xué)者從多個(gè)角度采用了多種分析方法分析了BIT對中國OFDI的影響。Egger和Merlo（2007）的研究表明無論在短期還是長期BIT都會(huì)對一國的對外直接投資有積極影響。楊振、孟慶強(qiáng)（2016）使用了2005 -2014年《中國對外投資公報(bào)》中的120個(gè)國家的OFDI流量數(shù)據(jù)，基于Tobit結(jié)尾模型和Heckman兩階段選擇實(shí)證模型考察了BIT對中國OFDI的影響，結(jié)果表明BIT對OFDI的流動(dòng)產(chǎn)生積極影響，在存在征收和國有化風(fēng)險(xiǎn)的情況下ICSID管轄條款對中國OFDI有顯著地促進(jìn)作用。許小平、陸靖、李江（2016）基于2003- 2012年間和我國簽署B(yǎng)IT的64個(gè)位于“一帶一路”沿線國家的面板數(shù)據(jù)，并使用固定效用模型，結(jié)果表明國家之間簽訂BIT對中國對其的OFDI有顯著地促進(jìn)作用，且我國與發(fā)展中國家簽訂BIT的作用要比發(fā)達(dá)國家更大。張中元（2013）采用了2007-2011年間中國對155個(gè)國家和地區(qū)的OFDI存量數(shù)據(jù)，基于面板門限回歸模型對東道國質(zhì)量以及BIT對中國OFDI的影響做出了分析，結(jié)論表明BIT的簽訂有助于中國向大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的OFDI流入但BIT對中國對中、小規(guī)模經(jīng)濟(jì)體起抑制作用。李平、夢寒、黎艷（2014）將簽訂BIT的作用分為直接作用和間接作用且存在明顯的國別差異，其研究結(jié)果表明BIT對發(fā)達(dá)國家的直接作用不顯著、間接作用顯著；且對發(fā)展中國家的直接作用和間接作用都比較顯著。

隨著“一帶一路”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的推進(jìn)，中國-中南半島經(jīng)濟(jì)走廊所簽訂的BIT為中國對東南亞的OFDI提供了很大的政策支持，但是目前來看，針對中南半島國家BIT的簽訂是否會(huì)對中國OFDI產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生何種影響的研究并不多，大多數(shù)文獻(xiàn)都是采用不同的視角研究與多數(shù)“一帶一路”沿線國家簽署雙邊投資協(xié)定對中國OFDI的影響。本文選取了“一帶一路”中南半島國家2006-2015年的數(shù)據(jù)，試圖基于拓展的引力模型分析東南亞國家雙邊投資協(xié)定對中國OFDI的影響。

三、數(shù)據(jù)選取及模型構(gòu)建

（一）變量選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取了“一帶一路”沿線中南半島7個(gè)國家2006-2015年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證分析，評判中國OFDI在BIT雙邊投資協(xié)定框架下的實(shí)際運(yùn)行效果。

1.被解釋變量。被解釋是中國對“一帶一路”中南半島國家的存量。樣本數(shù)據(jù)來源于《中國對外直接投資公報(bào)》。

2.解釋變量。本文的核心解釋變量是BIT。由于與中南半島國家簽訂雙邊投資協(xié)定較早，樣本數(shù)據(jù)無法取到簽訂年份，故無法使用虛擬變量。本文參考李平、孟寒等（2014）對BIT的處理，采用簽約時(shí)長來衡量BIT。簽約時(shí)長自合約生效時(shí)起至2015年12月計(jì)算，樣本數(shù)據(jù)來源于中華人民共和國商務(wù)部。

3.其他控制解釋變量。通過“東道國市場規(guī)模、東道國自然資源、中國與中南半島各國的雙邊貿(mào)易關(guān)系”三個(gè)維度獲取數(shù)據(jù)。

一是東道國的市場規(guī)模。東道國的市場規(guī)模用其人均GDP來表示。中國對東南亞國家的OFDI依賴于其市場規(guī)模，跨國公司更傾向于投資市場規(guī)模比較大的國家。樣本數(shù)據(jù)來源于Wind資訊。

二是東道國的自然資源。中國對可以通過對自然資源較豐裕東南亞國家的OFDI來為我國的經(jīng)濟(jì)增長提供支持。本文采用燃料和礦產(chǎn)資源的出口額所占總商品出口總額的比重來表示東道國自然資源的豐富程度。樣本數(shù)據(jù)來源于Wind資訊。

三是雙邊貿(mào)易關(guān)系。本文使用中國與中南半島各國的雙邊貿(mào)易額來衡量中國與東道國之間的雙邊貿(mào)易關(guān)系。兩國的雙邊貿(mào)易關(guān)系越好則意味著兩國有更大的相互投資的可能。樣本數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計(jì)年鑒。

為了對各個(gè)變量時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，本文做了ADF檢驗(yàn)且結(jié)果如下：

由表2可知，不是平穩(wěn)時(shí)間序列的變量是Lntrade和Lnres這兩個(gè)變量，但是在5%的顯著水平下其一階差分時(shí)間序列是平穩(wěn)的，這說明Lntrade和Lnres這兩個(gè)變量滿足一階單整，并且滿足I（1）單位根過程。

由于Lntrade和Lnres這兩個(gè)變量都是一階單整I（1），因此二者之間可能存在著協(xié)整關(guān)系，下面通過協(xié)整檢驗(yàn)判斷其是否存在長期均衡關(guān)系，下圖是通過eviews8.0作出的回歸結(jié)果：

由以上表3結(jié)果可以看出，Lntrade I（1）和LnresI（1）存在長期協(xié)整關(guān)系。

（二）模型構(gòu)建

本文運(yùn)用擴(kuò)展的引力模型并且為了消除不同樣本帶來的異方差性，對OFDI、GDP、RES、TRA和DIS解釋變量取對數(shù)。構(gòu)建如下模型：

Ln OFDIit=β0+β1InBITit+β2lnXit+μit

其中，被解釋變量是OFDIit，表示第t年中國對中南半島東道國的直接投資流量；BITit-1用簽約時(shí)長來衡量；lnXit是控制變量；μit是隨機(jī)誤差項(xiàng)。β0、β1、β2是待估參數(shù)。

本文采用豪斯曼檢驗(yàn)（Hausman）檢驗(yàn)以確定在模型中存在的不可觀測變量的性質(zhì)，在1%的顯著性水平下檢驗(yàn)結(jié)果表明應(yīng)選用固定效應(yīng)模型而不是隨機(jī)效應(yīng)模型。豪斯曼檢驗(yàn)的結(jié)果如下圖：

為了減少異方差對回歸結(jié)果的影響，本文對各個(gè)變量進(jìn)行了對數(shù)處理，變量的描述性統(tǒng)計(jì)（見表5）。

四、實(shí)證分析結(jié)果

本文針對中南半島國家全部樣本10個(gè)年度的面板數(shù)據(jù)，本文做了固定效應(yīng)回歸分析。表4中模型（1）、模型（2）、模型（3）、模型（4）是FE回歸結(jié)果。

模型中的R2為0.673，總體的擬合度可以接受。由表6中模型（1）的回歸結(jié)果可以看出，在1%的顯著性水平上雙邊投資協(xié)定（BIT）的回歸系數(shù)為正，這說明中國與中南半島國家雙邊投資協(xié)定的簽訂對OFDI產(chǎn)生了顯著地正向影響。

剩下的控制變量中，人均GDP的系數(shù)為正，正的系數(shù)表明中國的OFDI在各個(gè)東道國存在一定的市場尋求動(dòng)機(jī)。雙邊貿(mào)易關(guān)系的系數(shù)為正說明中國與中南半島國家之間的雙邊貿(mào)易對中國的OFDI有正向影響，這表明中國企業(yè)應(yīng)遵循從出口到直接投資的國家化路徑。東道國自然資源的系數(shù)為負(fù)，可能的原因是我國對中南半島國家的對外直接投資不屬于資源需求型的。

由以上的回歸結(jié)果可以看出，近10年以來，我國與中南半島國家雙邊投資協(xié)定的簽訂對我國與簽約國的OFDI有促進(jìn)作用。與此同時(shí)，東道國的市場規(guī)模以及我國與東道國的雙邊貿(mào)易關(guān)系也影響著我國對中南半島國家的OFDI。根據(jù)回歸結(jié)果，雙邊貿(mào)易額、東道國的市場規(guī)模和自然資源對中國向中南半島國家的OFDI影響不顯著，這說明我國對中南半島國家的對外直接投資不屬于資源需求型，且與東道國的雙邊貿(mào)易額對我國向東道國的OFDI影響也不大。

五、結(jié)論與對策建議

（一）研究分析結(jié)論

本文通過2006-2015年中國向中南半島國家的對外直接投資的面板數(shù)據(jù)分析，并運(yùn)用固定效應(yīng)模型對其進(jìn)行了回歸分析。研究結(jié)果表明，我國與東盟國家東道國簽訂雙邊投資協(xié)定能夠有效促進(jìn)中國對中南半島國家的對外直接投資（OFDI）的有效增長，兩者呈現(xiàn)出明顯正向關(guān)系。同時(shí)兩國的雙邊貿(mào)易關(guān)系以及東道國市場規(guī)模也對中國的對外直接投資（OFDI）產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。此外，在“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施進(jìn)程中，中南半島沿線國家在雙邊投資協(xié)定的推動(dòng)下對中國OFDI的吸納能力和補(bǔ)充“短板效應(yīng)”將進(jìn)一步增強(qiáng)。

（二）相關(guān)對策建議

1.以中國出口貿(mào)易轉(zhuǎn)型為契機(jī)，調(diào)整優(yōu)化中國對中南半島國家的OFDI戰(zhàn)略。從理論上分析，一個(gè)國家的出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)與OFDI存在著密切的相互關(guān)系，因此，中國必須打造高技術(shù)產(chǎn)品出口的行業(yè)優(yōu)勢。發(fā)揮中國對中南半島國家高技術(shù)產(chǎn)品行業(yè)優(yōu)勢的傳導(dǎo)效應(yīng)。通過中國OFDI的內(nèi)涵優(yōu)化升級，帶動(dòng)中南半島國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型——優(yōu)化——升級。

2.客觀面對中南半島國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異性，選擇中國OFDI的差異化的決策方式。既要充分考慮中南半島國家對中國OFDI的承接和吸納能力，更要關(guān)注中國OFDI對東道國的投資效率。既要實(shí)現(xiàn)中國出口貿(mào)易轉(zhuǎn)型的升級目標(biāo)；也要對中南半島國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級發(fā)揮積極的推進(jìn)作用。

3.積極探索中國與中南半島國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級的“雙贏”模式。在中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級戰(zhàn)略的推進(jìn)過程中，考慮到中南半島國家對中國OFDI投資的承接吸收和消化能力，按照“平等協(xié)商、互惠互利”的基本原則，共同探索OFDI投資跨國并購模式，實(shí)現(xiàn)中國與中南半島國家之間企業(yè)的相互融合和滲透，尋求合作雙方的改革紅利的增長空間。

4.遵循2017年5月14日北京“一帶一路”高峰論壇達(dá)成的“政策溝通-民心相通-設(shè)施聯(lián)通-資金融通-貿(mào)易暢通”的基本共識(shí)。加大雙邊合作力度，努力改善海、陸、空等交通、運(yùn)輸、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施，有效解決中國與中南半島國家之間的貿(mào)易距離問題，為推進(jìn)雙邊合作打造良好的基礎(chǔ)保障條件。

參考文獻(xiàn)

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作者簡介：李杰（1992-）女，漢族，山東菏澤人，云南師范大學(xué)碩士研究生，研究方向：匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)與產(chǎn)業(yè)金融；者貴昌（1963-），男，彝族，云南楚雄南華人，云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院黨委書記、教授，金融學(xué)、國際貿(mào)易學(xué)碩士生導(dǎo)師，云南省高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)教師、云南省大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃大賽省級評委、云南省金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事、云南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)會(huì)副會(huì)長。研究方向：金融學(xué)、國際貿(mào)易學(xué)。