孫樹恩

摘 要：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的血液。山西省2012年以后全省經(jīng)濟放緩，期間貸款仍然保持近兩位數(shù)的增速，這“一快一慢”折射出山西省貸款使用效率可能存在下降。為此我們研究了近年來山西省貸款與GDP的關(guān)系，分析得出山西省貸款效率確實存在下降，并揭示貸款效率下降主因是政策因素和各銀行投向的趨同性、信貸資源體內(nèi)循環(huán)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，提出保持信貸合理增長、加強信貸管理、進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等建議。

關(guān)鍵詞：貸款效率 GDP 資本產(chǎn)出效率

一、引言

2008年次貸危機后，山西省經(jīng)濟經(jīng)歷了短暫下降，在經(jīng)濟刺激計劃下迅速回升，但到2014年，全省經(jīng)濟又出現(xiàn)斷崖式下跌，直到2017年全省經(jīng)濟才實現(xiàn)由“?！鞭D(zhuǎn)“興”。同時期山西省貸款規(guī)模保持快速增加，到2017年貸款余額是2008年的3.7倍，新增貸款更是創(chuàng)歷史新高，貸款與GDP之比由2008年的0.83上升到2017年的1.51。這種貸款規(guī)模快速增長但經(jīng)濟規(guī)模增長相對較慢的現(xiàn)象，是否說明山西省貸款效率不斷下降？同時，金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的血液，其健康、可持續(xù)發(fā)展關(guān)系到全省經(jīng)濟的發(fā)展，特別是當(dāng)前山西綜改試驗不斷推進及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化都離不開金融的大力支持。因此，研究信貸投放與經(jīng)濟增長的關(guān)系，有助于更好發(fā)揮信貸的推動作用，有效促進山西省經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

二、貸款與GDP關(guān)系的實證分析

2003—2017年期間，山西省信貸規(guī)模和GDP總體保持了較快的增長態(tài)勢，尤其是2008年以后，兩個變量幾乎均呈現(xiàn)出加速增長的趨勢（見圖1）。

（一）實證分析準備工作

對上述數(shù)據(jù)處理后做平穩(wěn)性檢驗，得出貸款與GDP一階單整，即LDK、LGDP LDK、LGDP表示分別對貸款和GDP對數(shù)化處理后的變量名。為一階單整序列；做格蘭杰因果檢驗，得出LDK、LGDP互為格蘭杰原因，最后通過Lag Order Selection Criteria方法，確定滯后階數(shù)以二階最優(yōu)。

（二）貸款與GDP的VAR模型

（三）貸款與GDP的VECM模型

（四）貸款與GDP的脈沖響應(yīng)

（五）實證結(jié)論

首先通過構(gòu)建貸款與GDP的VAR模型、VECM模型、脈沖影響函數(shù)圖得出貸款與GDP之間存在較強相互影響關(guān)系。其次通過計量模型得出三個結(jié)果：一是貸款與GDP之間存在一個長期均衡關(guān)系。即：貸款每增加1個單位，對應(yīng)GDP增加0.8個單位；二是貸款與GDP增量間存在較強的自相關(guān)效應(yīng)。即：相同變量間前一期增量對當(dāng)期增量的影響程度遠遠強于不同變量間前一期增量對當(dāng)期增量的影響程度；三是脈沖響應(yīng)函數(shù)不僅證實了GDP與貸款間存在較強的相互影響關(guān)系，而且還顯示了影響時滯，即當(dāng)年貸款或GDP的增長對GDP或貸款的影響時間長達4—5年，影響效果以當(dāng)年最大，第二年衰減為當(dāng)年的三分之一，之后幾年遞減為零。

三、山西省貸款效率及其影響因素分析

（一）山西省貸款效率分析

正如前文實證顯示，貸款對于山西省經(jīng)濟增長起到了較大的推動作用，二者之間也存在一個長期均衡關(guān)系。但近年來，隨著貸款規(guī)模的快速增長，其使用效率出現(xiàn)了下降趨勢，體現(xiàn)為貸款增長速度遠高于經(jīng)濟增長速度。

貸款對經(jīng)濟增長的效率我們采用使用GDP貸款比（GDP/貸款余額）來衡量（李蕊，2012），表示單位貸款支持我省經(jīng)濟所創(chuàng)造的價值。該數(shù)值越大，表明單位貸款支持我省經(jīng)濟創(chuàng)造的GDP越多，即貸款的產(chǎn)出效率越高。

對貸款產(chǎn)出效率的影響因素較多，本文從貸款的投向做說明，假設(shè)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）與資本存量（K）存在如下關(guān)系，GDP=aK+b，a為資本產(chǎn)出系數(shù)，b為隨機誤差項。將上式兩邊同時除以貸款余額（D），則有：GDP/D=aK/D+b/D（李蕊，2012）。因此，可以得出，a與K/D（貸款的資本形成效率）是影響貸款產(chǎn)出效率的兩個因素。

資本產(chǎn)出效率（a）。在現(xiàn)有文獻中，資本的產(chǎn)出效率常常用“邊際資本—產(chǎn)出比率”（ICOR ICOR=d（GDP）/I來表示，I為投資流量）的倒數(shù)來衡量（用a表示）。該數(shù)值越小，表明資本的邊際產(chǎn)出效率或投資的產(chǎn)出效率越低。貸款的資本形成效率（K/L）中K我們用當(dāng)年資本形成總額來反映。

從數(shù)據(jù)看，2003年以來我省資本的產(chǎn)出效率（a）呈下降趨勢，特別是2007—2009年，下降更快。2010年經(jīng)濟小幅上升后，資本的產(chǎn)出效率繼續(xù)下降，與我省省情基本吻合。因此，投資產(chǎn)出效率的波動在較大程度上解釋了山西省貸款產(chǎn)出效率的變化。而山西省的貸款資本形成效率從2008年開始總體呈現(xiàn)下降趨勢，其中2008—2009年和2014—2015年期間下降趨勢最為顯著。

（二）山西省貸款效率影響因素分析

1.政策因素和各銀行投向的趨同性。2009年以來隨著四萬億資金刺激計劃推出，山西全金融機構(gòu)各項貸款新增額較2008年以前同比多增一千億元左右，這些多增的貸款高度集中投向于煤炭行業(yè)和鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施項目，而這些政府主導(dǎo)的項目，多為資本密集型行業(yè)，這些行業(yè)不僅建設(shè)周期長、資金量需求大，這些項目自有資金比例低，因此，需要更多的貸款投入，但其產(chǎn)出效率普遍偏低。

2. 信貸資源體內(nèi)循環(huán)。一是在實體經(jīng)濟特別是制造業(yè)盈利能力普遍較弱形勢下，在好項目缺乏、政府項目進入競爭大情況下，出現(xiàn)資產(chǎn)“配置荒”，金融機構(gòu)選擇將資金投到收益較好的資本市場進行投資套利。二是一些金融機構(gòu)為追求高額投資回報，將資金投向股市、債市和房地產(chǎn)市場，其回報的利潤比普通貸款來得更快、更多。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期。山西作為經(jīng)濟欠發(fā)達和不良貸款率較高的地區(qū)，自聯(lián)盛集團、海鑫鋼鐵出現(xiàn)違約事件后，各國有銀行和股份制銀行總部很重視山西企業(yè)的誠信，將貸款的審批自主權(quán)上收，同時對煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)開始限貸。而先進制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興企業(yè)正處于醞釀階段，導(dǎo)致全省GDP增速低于貸款增速，引起貸款使用效率下降。

四、結(jié)論與政策建議

本文通過山西省貸款、GDP的實證分析，表明信貸的增長對山西省經(jīng)濟增長的確有著明顯的推動作用。但近年來，全省貸款產(chǎn)出效率下降，深層次的原因是政策因素和各銀行投向的趨同性、貸款期限結(jié)構(gòu)的不合理、貸款流向與使用的監(jiān)督不到位以及山西產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于調(diào)整過渡期。為此，本文提出以下幾點政策建議：

（一）保持信貸合理增長

短期看，較快的信貸投放可以加快經(jīng)濟的增長，但長期來看，當(dāng)信貸總量超出實體經(jīng)濟實際需求量，不僅不會促進經(jīng)濟的增長，還會造成貸款效率的低下，同時還會引發(fā)較高的通貨膨脹及資產(chǎn)價格泡沫，從而加大金融機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險，因此，保持合理的信貸增長，讓信貸資金真正進入實體經(jīng)濟是解決信貸效率不足的關(guān)鍵。

（二）監(jiān)管部門應(yīng)引導(dǎo)和督促商業(yè)銀行加強信貸管理

一是多方借力，共同推動全省實體經(jīng)濟的較好、較快發(fā)展，增加實體經(jīng)濟有效資金需求；二是通過有效監(jiān)管打通銀行與企業(yè)資金對接渠道，為銀行資金順利注入實體企業(yè)掃清障礙。三是銀行創(chuàng)新應(yīng)在嚴格遵守金融運行規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則下進行，防止借金融創(chuàng)新之名逃避監(jiān)管或打監(jiān)管“擦邊球”現(xiàn)象發(fā)生。

（三）進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快地方經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級步伐

繼續(xù)加快全省傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，大力培育高端制造業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)，加快現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，加大對高科技等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高資金的使用效率。

參考文獻：

[1]李蕊.貸款與GDP關(guān)系的實證研究——以浙江省為例[J].生產(chǎn)力研究，2012（05）.

[2]張軍.資本形成、投資效率與中國的經(jīng)濟增長——實證研究[M].北京：清華大學(xué)出版社，2005.