胡延軍

【摘要】貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期以來(lái)一直作為中國(guó)般票市場(chǎng)價(jià)值投資的典范，上市以來(lái)獲得100多倍漲幅。尤其是在2017年的震蕩行情中，貴州茅臺(tái)走出了獨(dú)立行情，走出了一波轟轟烈烈的大牛市，股票價(jià)格突破700元大關(guān)，市值也高達(dá)9000億。本文從價(jià)值投資的各個(gè)方面探索了貴州茅臺(tái)股價(jià)不斷創(chuàng)新高的原因以及給我們帶來(lái)的啟示。

【關(guān)鍵詞】貴州茅臺(tái)；投資價(jià)值；護(hù)城河

一、引言

2017年貴州茅臺(tái)的股價(jià)突破700元大關(guān)，市值高達(dá)9000億元，成為白酒行業(yè)和中國(guó)資本市場(chǎng)標(biāo)志性的事件。關(guān)于貴州茅臺(tái)真正的價(jià)值是否能高達(dá)90（犯億的討論成為資本市場(chǎng)的一大熱點(diǎn)。本文圍繞貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值進(jìn)行論述。

二、貴州茅臺(tái)簡(jiǎn)介

茅臺(tái)酒獨(dú)產(chǎn)于中國(guó)的貴州省遵義市仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)，是漢民族的特產(chǎn)酒，與蘇格蘭威士忌、法國(guó)科涅克白蘭地齊名的三大蒸餾酒之一。1915年至今，貴州茅臺(tái)酒共獲得巧次國(guó)際金獎(jiǎng)，連續(xù)五次蟬聯(lián)中國(guó)國(guó)家名酒稱(chēng)號(hào)，與遵義董酒并稱(chēng)貴州省僅有的兩大國(guó)家名酒，是大曲醬香型白酒的鼻祖，有”國(guó)酒”之稱(chēng)，是中國(guó)最高端白酒之一。

三、貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值分析

（一）貴州茅臺(tái)是門(mén)好生意

貴州茅臺(tái)主營(yíng)高端白酒為主，高端白酒的毛利率達(dá)到90%以上，業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單，低度、高中低檔、極品三大系列的白酒，長(zhǎng)期居于中國(guó)白酒一哥的地位，2017年貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了582億，占據(jù)整個(gè)白酒市場(chǎng)的38%，凈利潤(rùn)更是達(dá)到驚人的271億，占據(jù)整個(gè)白酒市場(chǎng)的52%，處于白酒行業(yè)的霸主地位。

（二）貴州茅臺(tái)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力強(qiáng)

1.貴州茅臺(tái)盈利能力強(qiáng)

貴州茅臺(tái)的毛利率較高，能夠達(dá)到90%左右，并且在2013年至2017年的5年時(shí)間，貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都保持同步上升的態(tài)勢(shì)，這說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展的狀況良好。

從凈資產(chǎn)收益率方面，貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率一直較高，2017年達(dá)到33%，較高的凈資產(chǎn)收益率說(shuō)明了茅臺(tái)盈利能力強(qiáng)，投資帶來(lái)的收益高。

2.寬廣的護(hù)城河

一方面，貴州茅臺(tái)具有極強(qiáng)的資源稀缺性。資源的稀缺性是指貴州茅臺(tái)的不可復(fù)制行，說(shuō)到底，就是貴州茅臺(tái)離開(kāi)了茅臺(tái)鎮(zhèn)的氣候和水質(zhì)就無(wú)法生產(chǎn)。因?yàn)?/p>

具有這種稀缺性，所以導(dǎo)致它具有無(wú)可替代性，成為其寬廣護(hù)城河。

另一方面，貴州茅臺(tái)有隨時(shí)間流逝而增值的屬性。這是指貴州茅臺(tái)具有普通公司不具有的獨(dú)特屬性：酒是陳的香。所以導(dǎo)致貴州茅臺(tái)具有獨(dú)特的時(shí)間價(jià)值。茅臺(tái)酒放的時(shí)間越久，就越有價(jià)值。貴州茅臺(tái)每年都會(huì)把25%左右的酒留存下來(lái)作為陳酒，實(shí)現(xiàn)貴州茅臺(tái)的增值。

（三）貴州茅臺(tái)有優(yōu)秀的管理層

通過(guò)表2我們發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)多年來(lái)一直積極回報(bào)公司的股東，堅(jiān)持年年保持高分紅。高分紅一方面體現(xiàn)出了貴州茅臺(tái)的管理層對(duì)公司的股東負(fù)責(zé)，另一方面高額度的分紅，有助于投資者用分紅進(jìn)行再投資，發(fā)揮出復(fù)利的作用。

（四）貴州茅臺(tái)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)

市盈率是指的每股價(jià)格和每股收益的比值，如下，我統(tǒng)計(jì)了貴州茅臺(tái)9年的市盈率。

食品類(lèi)企業(yè)的平均市盈率在30左右，貴州茅臺(tái)在2013年由于受到禁酒令的和白酒塑化劑事件的影響股票價(jià)格大幅度下挫，市盈率在2013年達(dá)到了8.8，和食品類(lèi)30合理市盈率相比較，屬于嚴(yán)重低估階段，出現(xiàn)了誘人的價(jià)格，符合巴菲特的價(jià)值投資理念。在這個(gè)地方買(mǎi)人持有，靜待價(jià)值回歸，2017年貴州茅臺(tái)恢復(fù)到合理的估值市盈率達(dá)到32倍，從2013年的收盤(pán)價(jià)85.5元漲到2017年的收盤(pán)價(jià)697.4元，中間的漲幅可以達(dá)到8倍多，可見(jiàn)價(jià)值投資理念發(fā)揮出了巨大作用。

四、貴州茅臺(tái)的價(jià)值投資啟示

貴州茅臺(tái)因?yàn)榇嬖趶?qiáng)大的護(hù)城河，較強(qiáng)的盈利能力，優(yōu)秀的管理層等符合價(jià)值投資理念的標(biāo)準(zhǔn)，所以在二級(jí)市場(chǎng)上成為一支穿越牛熊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成為價(jià)值投資的典范。其他的一些如貴州茅臺(tái)一樣優(yōu)秀的企業(yè)如東阿阿膠、云南白藥等也走出了波瀾壯闊的行情。價(jià)值投資在中國(guó)股票市場(chǎng)是可行的，重在理解價(jià)值投資的理念，找出符合價(jià)值投資條件的企業(yè)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]茅臺(tái)市價(jià)與股價(jià)為何持續(xù)“高飛”[N].姜虹，中華工商時(shí)報(bào).2018-01-05（005）.