陳婷

【摘要】客觀、合理地評(píng)價(jià)我國(guó)乳制品上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)乳業(yè)的健康發(fā)展具有重要的意義。本文利用因子分析法對(duì)乳業(yè)十家A股上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了分析，最后再針對(duì)分析結(jié)果提出一系列對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】因子分析 乳制品 上市公司 財(cái)務(wù)績(jī)效

一、樣本和指標(biāo)選擇

根據(jù)同花順的行業(yè)分類，我國(guó)乳制品行業(yè)A股上市公司共有21家。為了保證數(shù)據(jù)的可比性，本文剔除了2家*ST公司和8家非主營(yíng)乳制品的公司。另外，莊園牧場(chǎng)2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不完整，故也剔除掉。因此，本文最后選取了伊利股份等十家上市公司來進(jìn)行研究。

本文選取的指標(biāo)主要包括代表償債能力的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率，代表營(yíng)運(yùn)能力的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，代表盈利能力的成本費(fèi)用利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和銷售毛利率、銷售凈利率以及衡量企業(yè)成長(zhǎng)能力的固定資產(chǎn)比率、資本增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

二、實(shí)證研究

（1）數(shù)據(jù)處理和相關(guān)性分析。本文運(yùn)用SPSS22.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。KMO值為0.598大于0.500，Bartlett球形鑒定Sig顯著性檢驗(yàn)為0.00小于0.05，通過了顯著性檢驗(yàn)，適合做因子分析。

（2）公共因子命名。本文選取特征值大于1的公共因子來進(jìn)行研究。由碎石圖可知前三個(gè)因子的特征值大于1，并且這三個(gè)因子的累積方差貢獻(xiàn)率為90.317%，說明這三個(gè)因子較為全面的解釋了原始數(shù)據(jù)所包含的信息。

通過分析旋轉(zhuǎn)成分矩陣，將第一個(gè)公共因子命名為評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力和成長(zhǎng)能力的綜合指標(biāo)，第二個(gè)公共因子命名為評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，而第三個(gè)公共因子則被用來解釋償債能力。

（3）為公共因子建模。根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣為三個(gè)公共因子建模：

F1=-0.083X1-0.043X2+0.112X3+0.063X4-0.126X5+0.214X6+0.132X7+0.188X8+0.168X9+0.140X10-0.084X11+0.143X12+0.153X13+0.163X14（盈利能力和成長(zhǎng)能力）

F2=0.093X1+0.014X2-0.388X3-0.289X4+0.343X5-0.180X6+0.003X7-0.097X8-0.080X9-0.027X10+0.351X11-0.014X12-0.061X13-0.063X14（營(yíng)運(yùn)能力）

F3=0.342X1+0.380X2+0.091X3-0.013X4+0.042X5-0.117X6-0.016X7-0.003X8+0.002X9+0.028X10-0.411X11-0.029X12+0.051X13+0.003X14（償債能力）

由于三個(gè)公共因子的方差貢獻(xiàn)率分別為48.037%、24.638%、17.641%，所以乳制品行業(yè)的綜合績(jī)效得分公式為：F=48.037%*F1+24.638%*F2+17.641%*F3。

（4）實(shí)證結(jié)果分析。一般來說，當(dāng)F>0時(shí)，公司擁有較好的財(cái)務(wù)績(jī)效；而F<0時(shí)，則相反。通過計(jì)算可以得出我國(guó)乳制品公司中只有廣澤股份的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分為負(fù)數(shù)且其他財(cái)務(wù)績(jī)效得分為正數(shù)的公司間的F值的差距也較小，這說明我國(guó)乳業(yè)整體的財(cái)務(wù)績(jī)效狀況良好。

從這十家公司財(cái)務(wù)績(jī)效的得分和排名情況可以發(fā)現(xiàn)，天潤(rùn)乳業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力得分分別排在第一和第四名，而其盈利能力和成長(zhǎng)能力綜合指標(biāo)的得分排名卻在第八位；科迪乳業(yè)在償債能力上的得分雖排在首位，但其盈利能力和成長(zhǎng)能力綜合指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)的得分排名均很靠后；燕塘乳業(yè)和皇氏集團(tuán)在盈利能力和成長(zhǎng)能力綜合指標(biāo)卜的得分排名分別為第一名和第二名，但二者在償債能力和營(yíng)運(yùn)能力上的得分均處于行業(yè)底端。十家上市公司中沒有一家公司是在三個(gè)指標(biāo)得分均很靠前的，這說明我國(guó)A股乳制品上市公司在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面發(fā)展很不均衡，這也是樣本公司的綜合績(jī)效得分不高且較集中的原因。

從盈利能力和成長(zhǎng)能力綜合指標(biāo)來看，除了燕塘乳業(yè)的得分為正，其他上市公司在該指標(biāo)上的得分均為負(fù)值，這說明我國(guó)乳制品上市公司在盈利能力和成長(zhǎng)能力方面還處于弱勢(shì)地位，有待于進(jìn)一步加強(qiáng)。在償債能力方面，除了廣澤股份的得分為-0.294，其他樣本公司的得分均大于。，這反映出我國(guó)乳制品上市公司擁有較好的償債能力。其中科迪乳業(yè)和三元股份的‘償債能力指標(biāo)得分分別為1.471和1.274，說明這兩家公司抵御債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力很強(qiáng)。再看營(yíng)運(yùn)能力方面，天潤(rùn)乳業(yè)得分最高，維維股份次之，三元股份第三。在十家樣本公司中只有燕塘乳業(yè)得分為負(fù)值，這說明我國(guó)乳制品行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力整體呈現(xiàn)出良好的態(tài)勢(shì)。

三、結(jié)論及對(duì)策建議

根據(jù)研究結(jié)果可知，我國(guó)乳制品上市公司雖具有較好的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力，但其在盈利能力和償債能力方面仍有很大欠缺，有待進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)，樣本公司在這四個(gè)方面的發(fā)展不均衡、不協(xié)調(diào)，是整個(gè)乳制品行業(yè)發(fā)展緩慢、業(yè)績(jī)無法達(dá)到突破性提升的體現(xiàn)。為了改善乳制品上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，可以從以下方面入手：

（一）擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模以抵御債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

強(qiáng)大的資產(chǎn)規(guī)模在一定程度上可以保證企業(yè)的資金需求，提高償債能力。迪恩食品能成為美國(guó)乳業(yè)龍頭企業(yè)跟其所擁有的強(qiáng)大總資產(chǎn)規(guī)模具有密不可分的關(guān)系，因此我國(guó)乳制品上市公司可以通過提高企業(yè)的整合能力進(jìn)行優(yōu)化組合、兼并收購等一系列方法來擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，從而達(dá)到提升其抵御債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力的目的。

（二）提高創(chuàng)新能力以提升市場(chǎng)占有率

決定企業(yè)能否盈利的一個(gè)重要指標(biāo)就是市場(chǎng)占有率。如果能夠擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)占有率，那么就表明企業(yè)會(huì)擁有巨大的銷售量?jī)?yōu)勢(shì)。我國(guó)乳制品的種類較國(guó)外同行業(yè)相對(duì)較少且由于乳制品行業(yè)中的產(chǎn)品具有一定的可模仿性，所以企業(yè)必須重視自身的創(chuàng)新能力。因此，企業(yè)應(yīng)該投入更多的力量到研發(fā)中，通過不斷創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)多樣化生產(chǎn)。

（三）優(yōu)化供應(yīng)鏈體系以提升成本控制能力

企業(yè)要想盈利光靠強(qiáng)大的市場(chǎng)占有率還不夠，還要注重產(chǎn)品成本的控制。迪恩食品能夠成為美國(guó)乳制品龍頭企業(yè)的一個(gè)重要原因就是其注重企業(yè)內(nèi)部管理效益的提升，放棄了簡(jiǎn)單的壓縮費(fèi)用方法，選擇完善整個(gè)供應(yīng)鏈體系來達(dá)到控制成本的目的。因此，我國(guó)乳制品上市公司也可以從這些方面入手來控制成本。

參考文獻(xiàn)：

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