劉得昆 趙國慶

摘 要：在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，企業(yè)越來越關(guān)注自身綜合的盈利水平而不是通過單個財務(wù)指標(biāo)來判斷自身的盈利能力。杜邦分析體系是一個以凈資產(chǎn)收益率為核心的，全面、綜合地分析企業(yè)盈利能力的一種分析體系。本文以杜邦分析體系為思路，以萊紳通靈珠寶公司2014年-2017年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，歸納了影響該公司盈利能力的具體因素，并提出了建立健全銷售費用控制體系、加強(qiáng)存貨管理、提高財務(wù)杠桿效應(yīng)等具體改進(jìn)建議，以提高萊紳通靈珠寶公司的盈利能力水平。

關(guān)鍵詞：杜邦分析體系；盈利能力；萊紳通靈珠寶公司

一、引言

1.萊紳通靈珠寶公司簡介

萊紳通靈珠寶公司是一家以珠寶首飾產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)及銷售為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的中國與比利時合資的公司。該公司自成立以來，一直秉承“為下一代珍藏”的經(jīng)營理念，不斷謀求發(fā)展與合作，最終在2016年11月23日成為了上交所首家珠寶IPO企業(yè)。

2.杜邦分析體系的基本原理

杜邦分析體系第一階段的分解是將凈資產(chǎn)收益率拆分為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)，來分別反映企業(yè)的盈利能力、營運能力和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。對銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的拆分為第二階段的分解。第三階段的分解是將凈利潤分解為總成本和總收入，將資產(chǎn)劃分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)；第四階段的分解主要分解出總收入和總成本的構(gòu)成，從而找出影響企業(yè)盈利能力的最終因素。

二、萊紳通靈珠寶公司盈利能力的影響因素分析

1.凈資產(chǎn)收益率影響因素分解

以萊紳通靈珠寶公司2014年-2017年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，并通過運用連環(huán)替代法分析出了銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率增長的影響程度，如下表所示：

萊紳通靈珠寶公司凈資產(chǎn)收益率的影響變動分析表

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數(shù)據(jù)來源：根據(jù)萊紳通靈珠寶公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)整理。

通上過表可以看出在2014年至2016年間萊紳通靈珠寶公司凈資產(chǎn)收益率的下降主要是由權(quán)益乘數(shù)的大幅度降低引起的，此外，該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2014年-2017年也對其具有一定的負(fù)面影響。下面將通過進(jìn)一步分析對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這三個主要財務(wù)指標(biāo)影響較大的因素，從而找出影響萊紳通靈珠寶公司盈利能力變動的原因。

2.影響萊紳通靈珠寶公司盈利能力的因素

（1）營業(yè)成本費用較高

通過該公司的財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費用利潤率與2014年（44.95%與24.89%）相比，企業(yè)的2015年、2016年都有所下滑（2015年的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費用利潤率分別為34.47%、18.93%；2016年的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費用利潤率分別為39.48%、22.13%）。說明導(dǎo)致企業(yè)近幾年的銷售凈利率下降的原因之一是該公司的營業(yè)成本及費用較高，直接影響企業(yè)的凈利潤，導(dǎo)致企業(yè)的銷售凈利率在利潤總額保持增長的基礎(chǔ)上增長幅度較小。雖然該企業(yè)的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費用利潤率在2017年有所上升（2017年的營業(yè)成本利潤率和營業(yè)費用利潤率分別為45.05%、25.45%），但該企業(yè)還是應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)成本控制。通過對營業(yè)費用進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，該公司的營業(yè)期間費用所占營業(yè)費用的比重很大，每年都在增長。

通過分析該公司的財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)萊紳通靈珠寶公司在2014年-2017年銷售費用始終最高，其次是管理費用，并都在不斷增長。由此可見，銷售費用和管理費用的增加導(dǎo)致了營業(yè)費用總額的增加，間接影響了企業(yè)的盈利能力。說明了萊紳通靈珠寶公司，雖然銷售收入近年來不斷增長，但因為期間費用總額的增加，影響了企業(yè)的凈利潤，因此該公司應(yīng)該加強(qiáng)對銷售費用的控制，以降低營業(yè)費用總額，從而擴(kuò)大企業(yè)的銷售利潤空間，提高萊紳通靈珠寶公司的盈利能力和水平。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率偏低且結(jié)構(gòu)不合理

影響凈資產(chǎn)收益率的第二個主要財務(wù)指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率主要有兩種形式：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。通過計算，2014年-2017年通靈珠寶的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為600天、621天、581天和563天。

通過上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)2014年-2017年間萊紳通靈珠寶公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的波動主要體現(xiàn)在2014年-2015年，其中2015年該公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到了620天左右，而2015年珠寶首飾行業(yè)的上市公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為130天左右。萊紳通靈珠寶公司雖然在2015年后加強(qiáng)了對存貨的管理和控制，使得最近兩年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所降低，但該公司目前在整個珠寶首飾行業(yè)的上市公司中的排名還是比較靠后的（2017年珠寶首飾行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為129天左右），因此具有一定的提升空間。

此外，萊紳通靈珠寶公司的存貨構(gòu)成與其他珠寶行業(yè)公司具有一定的差距：萊紳通靈珠寶公司存貨中的傳統(tǒng)黃金飾品與其他珠寶行業(yè)公司相比，占存貨總量比重較??；單位價值大且周轉(zhuǎn)慢的鉆石飾品及翡翠飾品的存貨比例與其他珠寶首飾公司相比較大。傳統(tǒng)黃金飾品與鉆石飾品及翡翠飾品相比，雖然單位貢獻(xiàn)毛益較小但周轉(zhuǎn)速度快，對于珠寶行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率的提高具有一定的幫助作用。

（3）財務(wù)杠桿效應(yīng)偏低

影響杜邦分析體系核心指標(biāo)的第三個因素就是權(quán)益乘數(shù)，權(quán)益乘數(shù)既反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，也反映了企業(yè)一定的償債能力。權(quán)益乘數(shù)越大，說明普通股的每股收益的波動幅度大于利潤總額的波動幅度。萊紳通靈珠寶公司的2014年-2017年間的權(quán)益乘數(shù)分別為1.57、1.50、1.01和1.16。可以看出，萊紳通靈珠寶公司的權(quán)益乘數(shù)在2014年-2016年之間一直在下降，說明企業(yè)在2014年-2016年間在降低財務(wù)杠桿的使用程度，正在減少負(fù)債經(jīng)營，財務(wù)杠桿作用降低，導(dǎo)致該公司的凈資產(chǎn)收益率在2014年-2016年間連續(xù)下降，此外，每股收益在2016年對其的利潤總額影響波動也很大。通過2017年權(quán)益乘數(shù)的小幅度增長可以看出企業(yè)正在少量的增加負(fù)債經(jīng)營，調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。我認(rèn)為，該企業(yè)可以在穩(wěn)健經(jīng)營和降低風(fēng)險的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加財務(wù)杠桿的使用程度，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使每股收益對利潤總額的影響保持在一個穩(wěn)定的水平，提高企業(yè)的盈利水平。

三、提高萊紳通靈珠寶公司盈利能力的對策建議

通過杜邦分析對該企業(yè)盈利能力的綜合分析發(fā)現(xiàn)，萊紳通靈珠寶公司在盈利能力的提升方面還是有一定的空間的。針對上述分析，提出以下建議：

1.降低銷售費用，建立健全銷售費用控制體系

通過對杜邦分析體系的分析可以發(fā)現(xiàn)萊紳通靈珠寶公司在期間費用方面銷售費用占比最高，而萊紳通靈珠寶公司主營的業(yè)務(wù)是珠寶的零售、加工和批發(fā)業(yè)務(wù)，因此，建立健全銷售費用的控制體系是十分有必要的。企業(yè)的管理者應(yīng)該在全面分析財務(wù)費用的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的利潤目標(biāo)，在不影響公司里銷售人員積極性的情況下制定有效的銷售費用控制體系，從而降低企業(yè)的總的成本費用。主要可以從以下方面著手：第一，建立銷售費用的明細(xì)賬體系，設(shè)置明細(xì)科目，便于銷售費用具體出處的查詢，進(jìn)而實現(xiàn)對銷售費用的有效控制；第二，對銷售人員進(jìn)行科學(xué)的培訓(xùn)，比如改變營銷策略，轉(zhuǎn)變營銷觀念等；第三，完善內(nèi)部控制體系，建立健全費用報銷制度，減少不必要的費用，降低企業(yè)的銷售和管理費用。

2.合理優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，建立健全存貨管理制度

該公司的管理層人員應(yīng)該繼續(xù)優(yōu)化該公司的存貨結(jié)構(gòu)，適當(dāng)減少單位價值更高、較難銷售的鉆石及翡翠類飾品的存量，適當(dāng)增加傳統(tǒng)黃金首飾的存量，實現(xiàn)薄利多銷，提高企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率。另外，企業(yè)還要加強(qiáng)存貨進(jìn)、出、存的內(nèi)部控制制度，建立健全存貨管理體系，區(qū)分銷售淡季和旺季，將存貨的管理控制與銷售人員聯(lián)系起來：企業(yè)倉庫的管理人員重視對出貨單和進(jìn)貨單的填寫；銷售人員應(yīng)積極的轉(zhuǎn)變營銷觀念和方法，提高企業(yè)的銷售業(yè)績，進(jìn)而提高企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。

3.合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)

財務(wù)杠桿指的是因為固定籌資成本的存在導(dǎo)致每股收益的變動對利潤總額變動的杠桿現(xiàn)象。萊紳通靈珠寶公司應(yīng)該不斷完善自身的資本結(jié)構(gòu)，適度增加舉債經(jīng)營，有效的使用財務(wù)杠桿，在有效、合理的財務(wù)風(fēng)險控制制度之下，適當(dāng)提升企業(yè)的權(quán)益程度，以適應(yīng)不斷變化發(fā)展的經(jīng)濟(jì)形勢和自身的經(jīng)濟(jì)狀況，提升自己在珠寶行業(yè)的銷售能力和盈利能力。

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作者簡介：劉得昆（1996- ），男，漢族，山東省棗莊市人，學(xué)歷：本科，專業(yè)：會計學(xué)，單位：青島農(nóng)業(yè)大學(xué)管理學(xué)院