汪霞

[提要] 近幾年來，如何在擴大金融規(guī)?；A上提高金融效率，金融效率的提高是否有效地促進了經(jīng)濟增長成為研究的重要問題。本文以我國31省和直轄市為研究對象，采用靜態(tài)和動態(tài)面板回歸模型，實證檢驗我國區(qū)域金融效率與經(jīng)濟增長的關系，實證結(jié)果顯示：金融效率水平的提高有力地促進了經(jīng)濟的增長；相反，金融規(guī)模的增長對經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定的阻礙作用。我國金融發(fā)展應由金融規(guī)模的擴張向金融效率的提高轉(zhuǎn)變。

關鍵詞：金融規(guī)模；金融效率；經(jīng)濟增長

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年9月12日

根據(jù)現(xiàn)代金融發(fā)展理論，金融發(fā)展能夠促進經(jīng)濟增長，特別是隨著內(nèi)生經(jīng)濟增長模型和一般均衡理論的發(fā)展，以及其在金融分析中的應用，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用得到了系統(tǒng)的理論解釋。資本是經(jīng)濟增長最基本的要素，而金融是資本形成、積累和分配的中介，提高金融效率，則可提高資本配置效率。根據(jù)內(nèi)生經(jīng)濟增長模型，經(jīng)濟增長取決于資本生產(chǎn)率、儲蓄率和儲蓄投資轉(zhuǎn)化率，而金融發(fā)展則可通過影響儲蓄率、儲蓄投資轉(zhuǎn)化率和資本配置效率對經(jīng)濟增長產(chǎn)生作用。隨著金融發(fā)展的不斷深化，金融產(chǎn)出也已成為國民經(jīng)濟的重要組成部分，提高金融產(chǎn)出效率，也能促進經(jīng)濟的增長。

一、變量選取和數(shù)據(jù)來源

本文主要研究區(qū)域金融效率與經(jīng)濟增長之間的關系及其對經(jīng)濟增長的貢獻，為了體現(xiàn)金融發(fā)展水平的影響，將金融規(guī)模指標也作為內(nèi)生變量引入模型，從金融發(fā)展的質(zhì)與量兩個角度來研究金融發(fā)展對區(qū)域經(jīng)濟增長的影響和貢獻。同時，為了避免忽略重要變量對經(jīng)濟增長的影響，在分析金融規(guī)模和效率對經(jīng)濟增長的時候，將影響經(jīng)濟增長的主要變量作為控制變量納入模型，以更符合分析的理論基礎。變量選取具體如下：

（一）區(qū)域經(jīng)濟增長指標（GDP）。經(jīng)濟增長指標作為因變量，代表我國區(qū)域經(jīng)濟增長的水平，由于我國各區(qū)域發(fā)展不平衡，為了反映各地區(qū)真實的經(jīng)濟增長情況，剔除人口因素的影響，本文采用各省市人均GDP指標來衡量經(jīng)濟增長，并以2000年不變價對GDP進行價格平減。

（二）區(qū)域金融發(fā)展規(guī)模指標（FIR）。衡量區(qū)域金融發(fā)展規(guī)模的指標較常用的是金融相關率（FIR），金融相關率定義為全部金融資產(chǎn)價值與經(jīng)濟總量（GDP）的比值。鑒于資料的可得性和適用性，本文用地區(qū)金融機構(gòu)本外幣存貸款余額代替全部金融資產(chǎn)價值。

（三）區(qū)域金融效率指標（FE）。本文采用隨機非參數(shù)包絡方法測算我國區(qū)域金融投入產(chǎn)出效率作為自變量，反映我國區(qū)域金融效率水平。

（四）區(qū)域固定資產(chǎn)投資（INVEST）。固定資產(chǎn)投資是經(jīng)濟增長的最主要因素，因此將區(qū)域固定資產(chǎn)投資作為控制變量納入模型，為了保證變量選取的一致性，本文用地區(qū)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重來表示區(qū)域固定資產(chǎn)投資水平。

（五）區(qū)域消費水平（CONSUME）。投資、消費和進出口是經(jīng)濟增長的三駕馬車，因此本文將區(qū)域消費水平作為控制變量，用地區(qū)零售商品額占GDP的比重來表示地區(qū)消費支出水平。

（六）區(qū)域?qū)ν忾_放程度（EX）。在開放的市場經(jīng)濟中，進出口額可反映區(qū)域經(jīng)濟的對外開放程度，并對區(qū)域經(jīng)濟增長產(chǎn)生重要影響，因此作為控制變量之一，本文用地區(qū)進出口總額占GDP比重來表示地區(qū)的對外開放程度。

（七）區(qū)域財政投入（GOV）。區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展離不開國家的經(jīng)濟政策以及財政投入，特別是我國區(qū)域經(jīng)濟增長較大程度受到了地區(qū)財政支出的影響，因此將區(qū)域財政投入作為控制變量，本文用地區(qū)財政支出占GDP比重來表示地區(qū)財政投入水平。

本文數(shù)據(jù)均來源于2004～2017年《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》及各地方統(tǒng)計年鑒。

二、模型設計

本文的研究對象為2003～2016年我國31個省和直轄市的金融規(guī)模、金融效率和經(jīng)濟增長，因此采用面板數(shù)據(jù)模型來分析區(qū)域金融規(guī)模、效率對經(jīng)濟增長的貢獻。在建立模型之前，為了減少異方差以及量綱的影響，對所有變量取對數(shù)，建立如下靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型：

同時，考慮到經(jīng)濟增長的慣性，經(jīng)濟增長除受到各投入要素的影響外，還受到上期經(jīng)濟增長水平的影響，為了避免模型設定的誤差，將GDP的滯后期作為因變量納入面板數(shù)據(jù)模型，將模型動態(tài)化，建立動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型：

模型中，i表示各省份；t表示時間；it表示隨機誤差項；FIR表示各地區(qū)金融機構(gòu)存貸款余額/GDP，反映區(qū)域金融規(guī)模；FE表示金融效率；INV表示各地區(qū)投資水平；CON表示各地區(qū)消費支出水平；EX表示各地區(qū)進出口占比，反映地區(qū)對外開放水平；GOV表示政府在各地區(qū)的財政投入。

三、實證分析

（一）序列平穩(wěn)性檢驗。在模型估計前，需先對相關序列進行單位根檢驗，本文運用EVIEWS軟件，同時采用多種檢驗方法來檢驗變量的平穩(wěn)性，包括同質(zhì)的LLC和異質(zhì)IPS、ADF、PP，各種方法檢驗結(jié)果都顯示，所有變量都是平穩(wěn)的，可以對模型進行估計。

（二）模型估計。將我國2003～2016年的面板數(shù)據(jù)代入模型1和模型2，對金融效率對經(jīng)濟增長的貢獻進行估計。模型1為靜態(tài)面板模型，估計步驟為：第一步，對模型進行hausman檢驗，以確定是建立個體固定效應模型還是隨機效應模型。第二步，采用普通最小二乘法估計模型的參數(shù)；模型2為動態(tài)面板模型，采用GMM方法進行估計，在估計時，為了避免滯后一期的GDP內(nèi)生性問題，通常選用變量的高階滯后值作為工具變量，因此在估計時，需對工具變量進行相關檢驗，以確定工具變量的外生性，本文采用J檢驗。對兩模型均使用STATA軟件估計。

（三）實證結(jié)果分析。靜態(tài)面板模型1的Hausman檢驗結(jié)果為顯著拒絕零假設，因此建立個體固定效應模型?；貧w結(jié)果顯示，各變量的統(tǒng)計結(jié)果的P值都在10%以內(nèi)，統(tǒng)計結(jié)果均為顯著的，金融規(guī)模變量lnFIR的系數(shù)為-0.200255，表明金融規(guī)模的增長與經(jīng)濟增長呈反向關系，而金融效率變量lnFE的系數(shù)為0.514220，表明金融效率的提高促進了經(jīng)濟增長。

動態(tài)面板模型2的J檢驗的P值為0.25，拒絕了變量是內(nèi)生性的假設，表明選擇的工具變量是合理的。GMM估計結(jié)果顯示，各變量的統(tǒng)計結(jié)果也都是顯著的，與靜態(tài)面板模型的結(jié)果相比，控制變量的系數(shù)有所變化，但主要變量lnFIR和lnFE的系數(shù)符號和靜態(tài)模型一樣，金融規(guī)模變量lnFIR的系數(shù)為-0.06256，金融效率變量lnFE的系數(shù)為0.523556。無論是靜態(tài)面板模型還是動態(tài)面板模型，實證結(jié)果都顯示，金融效率水平的提高有力地促進了經(jīng)濟的增長，當金融效率水平每提高1%，可以促進地區(qū)人均GDP增長0.5%左右。相反，金融規(guī)模的增長對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了一定的阻礙作用，從系數(shù)來看，目前的阻礙作用還相對較小。

四、結(jié)論

自從我國金融體制改革以來，我國各區(qū)域的金融投入不斷加大，金融規(guī)模增長的區(qū)域差異逐漸減小，金融規(guī)模的增長已由早期對經(jīng)濟增長的匹配和促進走向金融投入的過度和浪費，造成金融過度膨脹，從而擠占實體經(jīng)濟的結(jié)果，阻礙了經(jīng)濟的整體增長；相反，在金融規(guī)模適度的增長基礎上提高金融效率水平則可以促進經(jīng)濟增長。因此，我國區(qū)域金融的發(fā)展已經(jīng)到了由量變到質(zhì)變的階段，適度放緩金融規(guī)模的增長，重視金融效率的提高是當前金融發(fā)展的方向。

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