文 郭田勇

作者系北京市政協(xié)委員，中央財經大學金融學院教授、中國銀行業(yè)研究中心主任

從金融部門自身的角度，需要認識到任何脫離實體經濟的“自娛自樂”、過度膨脹最終只能自食其果，金融只有回歸本源、做回主業(yè)，才能在“倒U型”的上升階段形成金融深化效果。

學界研究顯示，金融發(fā)展對應實體經濟存在“最優(yōu)邊界”。近幾年我國金融業(yè)脫實向虛、“自娛自樂”，導致結構失衡問題突出，違法違規(guī)亂象叢生，潛在風險和隱患正在積累，脆弱性明顯上升。為防止金融部門的風險被傳遞到經濟體的各個組成部分，產生經濟危機，除了管理部門管住貨幣供給總閘門，通過強監(jiān)管、去杠桿，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線；更重要的，金融部門尤其是商業(yè)銀行要以實體經濟、國家政策為遵循，多措并舉控制“體脂率”，促進金融與實體經濟良性循環(huán)。

金融無法游離于實體經濟

興起于20世紀六七十年代的金融發(fā)展理論普遍認為“金融越發(fā)展，經濟越增長”。但2008年的金融危機使學界重新審視二者之間的關系。繼Arcand等人提出“金融過度發(fā)展”觀點后，國外許多學者相繼研究發(fā)現，金融發(fā)展與經濟增長之間的關系并非如傳統(tǒng)的金融發(fā)展理論所預測的完全正相關，而是呈現出復雜的非線性關系，一旦金融部門的發(fā)展超過某一“閥值”時，金融系統(tǒng)的過度膨脹會導致資源浪費、有效儲蓄降低以及投機活動猖獗，最終不僅不能再促進經濟增長，反而可能成為經濟增長的負擔，因此，金融發(fā)展對經濟增長的貢獻呈“倒U型”。

金融業(yè)的收益來自實體經濟。如果金融深耕于實體，能夠與實體經濟血脈相融、良性循環(huán)，那么在促進經濟增長的同時也將反推金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展；如果金融背離實體經濟，自娛自樂、過度膨脹，由“閥值效應”引發(fā)經濟衰退甚至危機，那么金融業(yè)必定無法獨善其身。

金融與實體經濟存在現實背離

近年來，我國金融體系規(guī)模發(fā)展迅速，隨著經濟金融化加深，金融發(fā)展在一定程度上呈現背離實體經濟的跡象。2010至2016年，我國金融業(yè)增加值從6.2%上升至8.2%，銀行業(yè)金融機構總資產從95.3萬億元增加至232.2萬億元，年均復合增長率16%，遠超GDP同期年均10%的增長率；M2/GDP和信貸/GDP在2016年底分別達到209%和151%；2017年末，A股金融類企業(yè)市值合計達到17.23萬億元，占A股總市值的30.41%。就像一個人吃太多有損于健康一樣，過度膨脹的金融體系會成為經濟增長的障礙。

債務結構存在錯配。2016年末，我國房地產貸款余額為26.7萬億元，占各項貸款余額的25%，當年新增房地產貸款5.7萬億元，占各項新增貸款總額的45%左右。根據財政部數據，2016年末我國中央和地方政府的債務余額約為27.33萬億元，負債率約為36.7%，如果考慮名股實債、表外舉債等隱性方式，債務規(guī)?；蚋蟆Ｏ噍^之下，小微企業(yè)、涉農企業(yè)融資難、融資貴問題依然突出。

資金體內循環(huán)現象突出。近年來，商業(yè)銀行通過“發(fā)行同業(yè)存單-購買同業(yè)理財/委外債券投資”的模式，催生了資金空轉套利現象，2011至2015年，銀行理財規(guī)模年復合增長率超過50%，到2015年底存續(xù)余額23.50萬億元，其中潛藏了高杠桿、期限錯配、風險管理不嚴等諸多問題。2016年來，在監(jiān)管部門加強監(jiān)管、治理亂象、防范風險，積極引導產品轉型的背景下，資金體內空轉的態(tài)勢得到一定遏制，但近29.54萬億的理財經過層層嵌套，不僅最終投向難以掌握，而且推高了融資成本，導致距離為實體經濟服務的目標越來越遠了。

融資效率下降。2011年IMF對我國金融體系穩(wěn)定的評估報告指出，自2001年以來，我國增量資本產出比（ICOR），即GDP每增長1美元就平均需要近5美元的投資，與日本和韓國相比高出40%；我國的儲蓄和投資總額占二十國集團總量的20%以上，GDP份額卻只占約10%。在資金效率不斷下降的情況下，要保持產出的穩(wěn)定增長，必然要擴大負債規(guī)模，然后在慣性作用下將資金再投入低效產業(yè)，最終形成從根本上依賴貨幣寬松而營造的增長假象。

阻滯經濟供給側結構改革。超越實體經濟真實需求的過度金融供給只會在追逐短期利潤的動因下，催生房地產泡沫、政府債務高企以及金融業(yè)過度繁榮，盡管可以理解為這是金融機構“個體理性”的市場選擇，但如果資金長期沉迷于買賣資產的收益，而不是資產本身的用途及其盈利能力，資金在新興產業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)等領域逡巡不前，缺少與企業(yè)共成長的耐心，結果便會出現不利于經濟供給側結構改革，直至“明斯基時刻”引發(fā)金融風險的“合成謬誤”。

加強“體脂”管理刻不容緩

2018年，央行繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩(wěn)定；同時，金融監(jiān)管持續(xù)強化，深入扎實整治金融亂象，懲處違法違規(guī)行為，目的均在于防控金融風險。從金融部門自身的角度，需要認識到任何脫離實體經濟的“自娛自樂”、過度膨脹最終只能自食其果，金融只有回歸本源、做回主業(yè)，才能在“倒U型”的上升階段形成金融深化效果。我國作為銀行主導型市場，商業(yè)銀行需要以實體經濟、國家政策為遵循，及時采取措施加強“體脂”管理。

一是存量業(yè)務管風險。不折不扣落實中央要求和監(jiān)管規(guī)定，系統(tǒng)梳理各條線和管理領域的風險、合規(guī)隱患，查漏補缺扎進制度籠子，花大力氣提升內部控制和合規(guī)經營水平，關注基層行內控管理薄弱問題；重點對投向房地產、地方政府債務、敏感行業(yè)等領域的信貸業(yè)務加大檢查力度；對非信貸業(yè)務嚴格穿透管理，準確掌握底層資產風險情況，完善同業(yè)理財統(tǒng)一授信管理，加強理財產品期限配置，避免引發(fā)流動性風險；壓實風險防控責任，強化問責追責。

二是增量業(yè)務調結構。根據央行《中國金融穩(wěn)定報告2017》，截至2016年末，銀行業(yè)金融機構表外業(yè)務（含托管資產表外部分）余額為253.52萬億元，表外資產規(guī)模相當于同期表內資產規(guī)模的109.16%，其中的市場風險、流動性風險、信用風險不容小覷。新增業(yè)務調結構首當其沖需要控制表外過度“肥胖”的現狀，合理壓縮表外，降低“體脂率”，重塑表內、表外業(yè)務比例。同時，新增投放要主動服務國家重大發(fā)展戰(zhàn)略、重大改革舉措，一方面以重點領域重大工程為核心，積極支持“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經濟帶、雄安新區(qū)建設等國家重點戰(zhàn)略，圍繞中國制造2025，促進制造強國建設、高端裝備領域突破和現代服務業(yè)發(fā)展；另一方面要抓住全面建成小康社會、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、擴大中等收入群體、增加低收入者收入等國家機遇，結合自身資源稟賦，著力發(fā)展普惠金融業(yè)務。

三是積極開展有效創(chuàng)新。服務實體經濟、防范金融風險并不是拒絕創(chuàng)新，相反應鼓勵創(chuàng)新回歸表內，通過開展有效創(chuàng)新促進目標達成。向管理要效益，創(chuàng)新管理工作。提升前中后部門的聯動效率，充分發(fā)揮中后臺的支撐保障作用，使前臺業(yè)務需求能夠得到快速響應，體現“以客戶為中心”的服務理念；向數據要效益，創(chuàng)新信息化建設。研究運用大數據、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能等技術，加強科技對經營管理的支撐能力，通過為客戶精準畫像實現綜合營銷，協(xié)助解決普惠金融業(yè)務中高成本、高風險難題；理財業(yè)務回歸資管本源，大力創(chuàng)新發(fā)展凈值型產品。