□ 鄧國祥 李 堃

一、引言

美國經(jīng)濟學家McKinnon(1973)和Shaw(1973)在研究了發(fā)展中國家的經(jīng)濟狀況后提出了金融抑制論和金融深化論。金融抑制論指出政府部門對金融市場的過多干預阻礙金融體系的健康發(fā)展，導致經(jīng)濟發(fā)展落后，造成惡性循環(huán)。金融深化論指出，政府放棄對金融市場的干預，建立健全金融體系，當利率和匯率能充分反映市場供求時貧困地區(qū)的經(jīng)濟增長步伐加快。對金融市場的管制放松后，金融資源特別是資產(chǎn)價格可以根據(jù)風險定價，投資的效率大大提高（Abiad, Oomes, and Ueda, 2004）。在金融發(fā)展理論的指導下，諸多國家包括發(fā)達國家開始了利率市場化改革。

利率市場化體現(xiàn)了“金融機構在競爭性市場中的自主定價權，反映了差異性、多樣性金融產(chǎn)品和服務的供求關系以及金融企業(yè)對風險的判斷和定價”（周小川，2011）。但是利率市場化后，利率會根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展、通貨膨脹、國際金融市場等因素不斷調(diào)整，存貸款利率的波動幅度都會增大（費磊，2015）。1965年，美國開始利率市場化改革，當利率管制放松后，市場利率迅速上升。在其他實施利率市場化國家，如墨西哥、日本等國的實踐中也證實了利率市場化過程中出現(xiàn)實際利率水平升高是大概率事件。利率波動加大了金融機構的經(jīng)營難度，短期利率急劇上升造成了大量銀行倒閉，美國80年代每年倒閉銀行數(shù)量由原來的十家左右迅速上升到一百家左右（紹伏軍，2004）。Kaminsky和Reinhart （1996）通過實證研究也證實了利率市場化與銀行危機呈正相關。

我國是從1996年開始利率市場化改革的，改革采取了“先外幣后本幣、先貸款后存款、先長期大額后短期小額”的路徑。1996年人民銀行推出了銀行間同業(yè)拆借市場利率，金融機構在銀行間市場根據(jù)資金供求情況確定利率。隨后，1999年財政部在銀行間債券市場發(fā)行國債時采取了招標的方式，由市場確定利率。目前，債券市場發(fā)行利率已經(jīng)不再受到基準利率的限制，而是主要根據(jù)市場情況、企業(yè)自身資質(zhì)及期限長短確定利率，債券市場利率已經(jīng)基本實現(xiàn)了市場化。2000年9月開始，人民銀行先后放開了外幣貸款和大小額外幣存款利率，外幣存貸款利率在2004年末基本實現(xiàn)了市場化。人民幣存貸款利率的改革也一直在進行，從逐漸擴大存貸款利率的浮動幅度到2013年7月貸款利率放開，2015年10月金融機構存款利率完全放開，我國利率市場化改革進入了實質(zhì)性階段。周小川曾說：“存款利率市場化是利率市場化的最后一步。”利率市場可以推進建立健全貨幣政策傳導機制，通過市場這只看不見的手，實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。

二、利率市場化對金融機構的挑戰(zhàn)

我國的利率市場化改革采取了循序漸進的方式，目前對我國金融機構還未產(chǎn)生明顯沖擊，但由于我國的金融體系發(fā)展尚不完備，利率市場化勢必會對我國金融機構的發(fā)展帶來多方面的影響。

（一）金融機構競爭壓力日益凸顯。克里斯蒂安·韋勒（Christian E Weller,2001）對金融自由化進行了深入研究，發(fā)現(xiàn)實際利差在金融自由化之后趨于降低。利差降低對銀行的利潤影響最為直接。自2011年以來，我國銀行業(yè)的利潤增速已經(jīng)不斷下降，2015年，銀行業(yè)的利潤增幅整體進入了個位數(shù)階段。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，總資產(chǎn)超過千億元的71家商業(yè)銀行有37家銀行利潤增幅出現(xiàn)了大幅度下滑，高達10家銀行的利潤增幅下滑超過三成。利率市場化后，金融機構有了自主定價權，可以通過提高存款利率的方式增加市場份額，導致經(jīng)營成本上升。同時，貸款利率放開后，金融機構對優(yōu)質(zhì)客戶爭奪更加明顯，議價能力進一步降低，利潤空間降低，金融機構的競爭壓力日益增大。

（二）利率波動增加金融機構經(jīng)營管理風險。利率管制放開后，利率和其他經(jīng)濟變量的協(xié)同作用會使利率波動更加頻繁。利率的頻繁變化，金融機構的經(jīng)營管理風險加大。一方面，利率的變動對商業(yè)銀行的定價能力提出了挑戰(zhàn)，對頭寸和流動性管理要求也有很大提高。另一方面，利率市場化后實際利率提升，高風險的客戶更愿意選擇銀行貸款，產(chǎn)生逆向選擇風險。利率市場化后，金融機構不僅要應對存貸款結(jié)構錯配風險還要面對不良貸款率攀升的負面影響，經(jīng)營管理能力受到挑戰(zhàn)。

（三）利率市場化促進金融機構產(chǎn)品創(chuàng)新。利率市場化后，金融機構為加強自身競爭力，會對非價格因素更加關注。在日趨成熟的金融市場中，傳統(tǒng)的利差收入比重會逐漸降低，非利差收入比重逐漸提高，這在我國商業(yè)銀行的利潤結(jié)構中已經(jīng)有所體現(xiàn)。要獲得中間業(yè)務收入的增長，金融機構的業(yè)務品種就要不斷豐富，中間業(yè)務創(chuàng)新能力強的金融機構才能在市場上占得先機。

三、分析評估利率市場化對金融機構利率風險的影響

利率市場化后利率波動容易產(chǎn)生期限錯配風險，最主要的表現(xiàn)形式就是利率風險?；趯πб娴目紤]，商業(yè)銀行一般都會以短期存款作為長期固定利率貸款的來源。利率上升時，貸款的利息收入固定，但存款的利息支出卻會隨著利率的上升而增加，從而使銀行的未來收益減少和經(jīng)濟價值降低。

本文接下來將采用利率敏感性分析法對利率市場化對16家上市銀行的凈利息收入的影響。下表顯示，除了民生銀行三個月內(nèi)的利率敏感性缺口為正，其他銀行三個月內(nèi)利率敏感性缺口均為負數(shù)，這就表明幾乎所有銀行都是負債趨向短期化而資產(chǎn)趨向長期化的配置結(jié)構，資產(chǎn)負債錯配很明顯。

表1 16家上市銀行利率敏感性缺口統(tǒng)計表（基于2015年年報）單位：百萬元

假設各銀行收益率曲線隨利率變化平行移動、資產(chǎn)負債組合無變化并且一年內(nèi)重新定價或到期的資產(chǎn)負債在有關期間內(nèi)重新定價或到期，則16家上市銀行因利率上升1%而產(chǎn)生的凈利差損失見下表：

表二 上市銀行利率敏感性分析表單位：百萬元

從上表可以看出，如果短期利率上升100個基點，根據(jù)利率敏感性分析，除民生銀行外，其他15家上市銀行凈利息收入都會出現(xiàn)不同程度下降，全部上市銀行凈利息收入將減少783億元，占上市銀行利潤總額比重為6.3%。特別是，寧波銀行資金錯配比較明顯，利率敏感性分析顯示，利率上升一百個基點，凈利息下降占全年利潤總額的16.47%。

根據(jù)國際經(jīng)驗，利率市場化后實際利率上升的可能性較大，因此在我國利率市場化后，金融機構的利率風險逐漸增大，如果銀行不及時調(diào)整業(yè)務結(jié)構，嚴格把控風險，將對自身利潤產(chǎn)生較大影響。

四、結(jié)論與建議

金融機構作為金融市場重要組成部分，在利率市場化的大背景下，必須重視挑戰(zhàn)，結(jié)合自身特點，積極應對。

（一）加大業(yè)務創(chuàng)新力度，著重發(fā)展中間業(yè)務。如今，我國商業(yè)銀行利潤的主要來源還是傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務，面對利率市場化沖擊，凈利差收入很容易出現(xiàn)波動影響商業(yè)銀行經(jīng)營成果。改變傳統(tǒng)的業(yè)務發(fā)展模式，加大創(chuàng)新力度，大力發(fā)展中間業(yè)務，特別是增加非傳統(tǒng)結(jié)算類業(yè)務收入，如咨詢服務、投行業(yè)務等，可以增加銀行的經(jīng)濟增加值，減少利率市場化對商業(yè)銀行的沖擊。

（二）調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構，積極應對利率風險。對商業(yè)銀行來說，短期存款特別是活期存款成本較低，而長期貸款收益較高，因此資金錯配風險顯著。在利率變動頻繁時，銀行的風險就會增大。因此金融機構需要不斷加強對利率風險的研究，積極應對。具體來說，可以結(jié)合資產(chǎn)證券化業(yè)務，把流動性較低的資產(chǎn)通過證券化的方式轉(zhuǎn)移給其他載體，提高資產(chǎn)的流動性。

（三）提高資產(chǎn)議價能力，健全內(nèi)部管理機制。利率市場化后，資產(chǎn)定價成為市場競爭的主要因素之一，商業(yè)銀行特別是商業(yè)銀行的分支機構應該結(jié)合內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價，對每一筆業(yè)務的收益進行衡量。對客戶進行定價時，應該結(jié)合風險補償、客戶費用等多方面因素考量，提高在市場化下的定價能力。同時金融機構需要進一步加強精細化管理，提高風險管理能力，健全內(nèi)部管理機制，加快商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級。