李皓

我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)從無到有、從小到大、從大到強，取得了豐碩的成果，在國民經(jīng)濟體系中的作用日益凸顯。作為新經(jīng)濟的代表，中國高新技術(shù)企業(yè)在不斷提升內(nèi)部技術(shù)研發(fā)水平和經(jīng)營管理能力的同時，日趨重視通過并購等外延發(fā)展模式進行產(chǎn)業(yè)鏈整合和全球化布局，并購成為助力高新技術(shù)企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要金融工具。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購的特點

人才獲取型并購引領(lǐng)發(fā)展趨勢

隨著產(chǎn)品和技術(shù)更新?lián)Q代速度的不斷加快，人力資本已經(jīng)成為高新技術(shù)企業(yè)最重要的核心戰(zhàn)略資產(chǎn)，高新技術(shù)企業(yè)之間的競爭已逐漸演變成為人力資本的競爭，具備持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)人才成為支撐高新技術(shù)企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵，獲取高端人才也就成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購新的重點。人才具有稀缺性和難以替代性，并購是快速獲取人才的有效途徑之一，能夠幫助企業(yè)在短時間內(nèi)獲得完整的研發(fā)團隊，大幅降低獲取人才的時間和成本。企業(yè)在并購后規(guī)模擴大、實力增強，還會吸引更多人才加入，為企業(yè)帶來更多技術(shù)創(chuàng)新要素，進一步增強企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展能力。

縱觀我國高新技術(shù)企業(yè)的并購動機，最初與其他行業(yè)領(lǐng)域?qū)嵤┑牟①彶o太大差異，均為獲取市場份額、融資渠道或者銷售網(wǎng)絡(luò)，隨后并購動機逐步轉(zhuǎn)向獲取先進技術(shù)，如今高新技術(shù)企業(yè)并購的關(guān)注重點進一步聚焦到獲取具備持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力的人才，人才激勵措施也成為并購整合的關(guān)鍵因素。高新技術(shù)企業(yè)在實施并購后還必須做好后續(xù)的整合工作，特別是要具備較強的人力資本整合能力，這樣才能實現(xiàn)人才獲取型并購所預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。

跨境并購日趨活躍

近年來，中國企業(yè)跨境并購熱情高漲，交易數(shù)量和規(guī)模不斷擴大，跨境并購涉及的行業(yè)從最初的礦產(chǎn)、能源等部門逐漸擴展至機械與工業(yè)制品、電子電氣設(shè)備、汽車及配件、軟件及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)等多元化行業(yè)領(lǐng)域，并且制造業(yè)與服務(wù)業(yè)所占的比重趨向上升，并購的熱點也從最初的獲取自然資源、能源擴展至獲取先進技術(shù)、設(shè)備、品牌、高端人才等戰(zhàn)略性資產(chǎn)。在跨境并購持續(xù)升溫的背景下，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)海外并購勢頭強勁，高新技術(shù)企業(yè)積極在北美和歐洲等成熟市場尋找優(yōu)質(zhì)并購目標，獲取國外先進技術(shù)、知識和人才等優(yōu)質(zhì)無形資源的戰(zhàn)略意圖明顯。

自2016年底開始，相關(guān)政府部門通過一系列措施積極引導包括跨境并購在內(nèi)的對外投資行為回歸理性?？缇巢①彽谋O(jiān)管模式正在由嚴格控制的短期手段轉(zhuǎn)向更加規(guī)范合理的長效管理機制。此外，隨著“一帶一路”倡議的進一步深化，未來沿線國家和地區(qū)的投資需求將不再局限于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)和資源能源等領(lǐng)域，對于高科技產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資需求將逐步增加，中國高新技術(shù)企業(yè)在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的投資力度將會加大，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)跨境并購正在逐漸成為推動我國境外投資實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購的驅(qū)動因素

回顧中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購的發(fā)展歷程，推動其不斷向前蓬勃發(fā)展的核心驅(qū)動力可以總結(jié)歸納為以下幾方面：

第一，科技變革的驅(qū)動。當前新一輪科技變革與產(chǎn)業(yè)革命蓄勢待發(fā)，信息、生命、材料、能源等領(lǐng)域的新興技術(shù)正在加速與經(jīng)濟社會各領(lǐng)域廣泛交叉和深度融合，催生了一批新的經(jīng)濟增長點，日益成為引領(lǐng)經(jīng)濟社會發(fā)展的先導力量，科技變革不但直接推動了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，也促使高新技術(shù)企業(yè)通過并購來提升產(chǎn)品、技術(shù)等方面的核心競爭優(yōu)勢。

第二，國家戰(zhàn)略的支持引導。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對于提升國家競爭力具有重要作用，各國普遍對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃進行頂層設(shè)計，并將其上升到國家戰(zhàn)略的高度，從而為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供各種支持并營造良好環(huán)境，引導帶動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)保持快速發(fā)展。在新的發(fā)展階段，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購不是簡單的產(chǎn)能擴張或者直接獲取技術(shù)，更重要的是有效拓寬創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道，降低創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的制度門檻，促進創(chuàng)新成果的產(chǎn)業(yè)化、市場化和規(guī)模化，引導高端創(chuàng)新人才等關(guān)鍵性創(chuàng)新要素資源向領(lǐng)先高新技術(shù)企業(yè)集聚，從而推動盡快形成一批具有較強競爭力的創(chuàng)新型高新技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)。可以說加快建設(shè)創(chuàng)新型國家的發(fā)展戰(zhàn)略不僅將為高新技術(shù)企業(yè)的自主技術(shù)創(chuàng)新打開新的大門，同時也將推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購不斷向前發(fā)展。

第三，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)生動力。當前我國經(jīng)濟發(fā)展正面臨動力轉(zhuǎn)換、方式轉(zhuǎn)變、結(jié)構(gòu)調(diào)整的挑戰(zhàn)，過去主要依靠低成本資源、勞動力等要素投入形成的驅(qū)動力已經(jīng)明顯減弱并且不可持續(xù)，未來需要更多地依靠科技創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，從而為經(jīng)濟發(fā)展注入新的動力。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)生動力促使高新技術(shù)企業(yè)不斷通過實施并購獲取并整合新技術(shù)和新產(chǎn)品，為后續(xù)發(fā)展注入強勁動力。

第四，中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的全球化發(fā)展布局。在經(jīng)濟全球化和區(qū)域一體化的背景下，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速擴大、實力不斷增強，并且為高新技術(shù)企業(yè)實施國際化發(fā)展戰(zhàn)略提供了良好契機。國內(nèi)領(lǐng)先的高新技術(shù)企業(yè)通過跨境并購獲得全球頂尖的產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等高端生產(chǎn)要素，能夠有效提升其在全球價值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈中的地位和作用。

對策與建議

促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購穩(wěn)步發(fā)展

在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，我國正在大力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以提高供給體系質(zhì)量為主攻方向，推動實體經(jīng)濟優(yōu)化結(jié)構(gòu)， 加快發(fā)展先進制造業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等高新技術(shù)和實體經(jīng)濟深度融合，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，促進經(jīng)濟邁向全球價值鏈中高端。未來科技創(chuàng)新對于經(jīng)濟增長的貢獻程度將與日俱增，在提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供給質(zhì)量的同時，只有大力支持發(fā)展信息技術(shù)、智能制造、節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)、新能源、新材料等新興高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，才能從根本上有效解決中低端產(chǎn)品過剩和高端產(chǎn)品供給不足的問題。企業(yè)是供給端的主體，高新技術(shù)企業(yè)更是經(jīng)濟新常態(tài)下促進創(chuàng)新驅(qū)動和產(chǎn)業(yè)升級的主力軍和排頭兵，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須著力培養(yǎng)一大批擁有核心關(guān)鍵技術(shù)、創(chuàng)新能力強、成長性高的創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)。為實現(xiàn)這一目標，除了高新技術(shù)企業(yè)自身不斷加大科技創(chuàng)新投入、加強核心技術(shù)研發(fā)攻關(guān)外，還必須注重通過市場化并購的方式來獲取關(guān)鍵技術(shù)、引進核心人才、整合優(yōu)勢資源?？傊诮?jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)的背景下，我國經(jīng)濟社會發(fā)展已走上創(chuàng)新驅(qū)動的軌道，科技創(chuàng)新將發(fā)揮全方位的引領(lǐng)作用，以提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益為中心的價值理念將推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)贏得更加廣闊的發(fā)展空間，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購也將繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

完善資本市場建設(shè)

十九大報告指出：“深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展?！边@是對金融領(lǐng)域的根本要求，是做好新時代金融工作的行動指南。當前我國已成為與自身經(jīng)濟實力相匹配的資本市場大國，但是距資本市場強國仍然有著一定的距離。中國資本市場未來的發(fā)展與改革將緊密圍繞“建設(shè)資本市場強國，更好服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”這一主線進行，加快推進建設(shè)富有國際競爭力的資本市場強國。

打造資本市場強國需要從以往追求高速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅馗哔|(zhì)量發(fā)展的模式，因而不能只追求資本市場的規(guī)模和容量，還需要實現(xiàn)更高的市場質(zhì)量與資源配置效率。這就需要加大對符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、具有核心競爭力的高新技術(shù)企業(yè)和新經(jīng)濟新產(chǎn)業(yè)的支持力度，為更多的高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略性新興企業(yè)進入股市和債市獲得融資支持創(chuàng)造便利條件，同時還需要進一步推動促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的并購，鼓勵優(yōu)質(zhì)高新技術(shù)上市公司通過并購等手段繼續(xù)做大做強，引導更多優(yōu)質(zhì)資源進入到高新技術(shù)上市公司體系，從而充分發(fā)揮出資本市場的優(yōu)勝劣汰功能，提升我國資本市場質(zhì)量。總之，在建設(shè)資本市場強國的背景下，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要作用日趨受到重視，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購有助于實現(xiàn)將資源優(yōu)化配置到實體經(jīng)濟最需要的領(lǐng)域，從而有針對性地服務(wù)于創(chuàng)新驅(qū)動、制造業(yè)強國等國家戰(zhàn)略，未來高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購將迎來大發(fā)展的有利時期。

重視企業(yè)的并購整合能力

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購的實踐證明，在知識、技術(shù)密集型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并購的價值主要是由并購交易之后的整合帶來的，而非來自于更容易引起關(guān)注的并購交易具體實施階段。一部分在當時曾產(chǎn)生過巨大影響的并購交易，由于后續(xù)經(jīng)營管理不善、業(yè)務(wù)無法產(chǎn)生協(xié)同、人才流失等原因，最終并未能取得良好的實際效果。隨著人才獲取性并購成為未來高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購的主流模式，并購整合能力成為決定并購效果的關(guān)鍵因素，企業(yè)對于并購整合能力的重視程度正在提升。并購整合是一項龐大的系統(tǒng)工程，包括戰(zhàn)略整合、組織與管理整合、文化整合、人力資源整合、財務(wù)資產(chǎn)整合等諸多內(nèi)容，并購交易實現(xiàn)交割不是并購的結(jié)束，通過整合實現(xiàn)并購的預(yù)期目標才是并購的最終目的，未來企業(yè)的并購整合能力將在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購中發(fā)揮越來越關(guān)鍵的作用。

展望未來，新一輪科技革命浪潮襲來，中國經(jīng)濟正處于重大轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨全面調(diào)整、新技術(shù)的迅速發(fā)展以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級使得高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對技術(shù)和人才的依賴比以往任何時候都要突出。在建設(shè)創(chuàng)新型國家和建設(shè)資本市場強國等的政策引導下，驅(qū)動中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購的核心要素將長期存在并不斷得到加強，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購不是一個短暫的市場熱點，而將會是推動中國經(jīng)濟從高速度增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。

（作者單位：特華博士后科研工作站）