李明鈺 沈 巍

（華北電力大學(xué)，北京 102206）

一、引言

行為金融學(xué)是在傳統(tǒng)金融面臨著質(zhì)疑和挑戰(zhàn)的背景下產(chǎn)生的。它考慮到人的心理因素，并認(rèn)為市場(chǎng)并不完全有效，試圖揭示實(shí)際金融市場(chǎng)中存在的非理性行為。行為金融理論最早出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代，為了解釋傳統(tǒng)金融中無法解釋的金融異?，F(xiàn)象，一些金融專家將認(rèn)知心理學(xué)的研究成果應(yīng)用于投資者的行為分析，從而形成了最初的行為金融學(xué)派。目前，我國許多學(xué)者已在行為金融領(lǐng)域進(jìn)行了深入探討，在其發(fā)展?fàn)顩r、理論體系和研究方法等方面也有深刻見解。但是在研究類型、內(nèi)容上仍有一定局限性，因此我國行為金融學(xué)領(lǐng)域仍有進(jìn)一步的研究空間。本文通過對(duì)2000年以來有關(guān)行為金融學(xué)文獻(xiàn)的統(tǒng)計(jì)，從行為金融的理論研究和應(yīng)用研究?jī)蓚€(gè)方面對(duì)其現(xiàn)階段的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析。在理論研究方面，首先從時(shí)間跨度上研究行為金融的發(fā)展進(jìn)程，然后通過橫向比較將我國研究類型與現(xiàn)狀與美國進(jìn)行比較，通過對(duì)比分析得出我國現(xiàn)階段理論發(fā)展中存在的問題；在應(yīng)用研究領(lǐng)域，本文從股票市場(chǎng)、基金及期貨市場(chǎng)、公司理論和風(fēng)險(xiǎn)管理四個(gè)方面分析了中國行為金融的發(fā)展歷程，并對(duì)我國和美國行為金融學(xué)在同一時(shí)期不同領(lǐng)域的應(yīng)用現(xiàn)狀進(jìn)行了比較，分析了中國應(yīng)用發(fā)展中存在的問題。最后通過分析以上理論研究和應(yīng)用研究現(xiàn)狀以及現(xiàn)階段存在的主要問題，提出適合于我國行為金融發(fā)展的結(jié)論及建議。

二、理論研究現(xiàn)狀及問題分析

自從行為金融學(xué)發(fā)展以來，理論研究一直是行為金融學(xué)研究的重要組成部分。本文按時(shí)間順序及研究類型對(duì)行為金融理論方面的研究進(jìn)行分析，了解其研究進(jìn)程以及發(fā)展趨勢(shì)。

（一）理論研究現(xiàn)狀

1.研究進(jìn)程。1995年，彭星輝和汪曉虹針研究了中國金融市場(chǎng)投資者行為決策[1]。他們認(rèn)為隨著投資者心理的變化其投資策略會(huì)顯著不同，這是中國對(duì)于行為金融學(xué)最早的研究。直到1999年，劉力對(duì)現(xiàn)代金融理論提出質(zhì)疑[2]。該研究指出現(xiàn)代金融的經(jīng)典理論的某些基本假設(shè)與投資者在證券市場(chǎng)上的實(shí)際投資決策行為不相符。這一理論也成為行為金融進(jìn)入中國的標(biāo)志。在接下來的幾年中，行為金融理論模型開始出現(xiàn)。楊建偉、池昂付（2001）、易洋平（2002）、郭曄（2003）、李欣丹（2005）等學(xué)者都對(duì)期望理論、行為組合理論、BSV模型、DHS模型、統(tǒng)一理論模型和羊群效應(yīng)模型進(jìn)行了解釋。此外，還提出了逆向投資、動(dòng)量交易、成本平均和時(shí)間多樣化等投資策略。隨著行為金融學(xué)的不斷發(fā)展，新的行為金融概念如前景理論和過度自信逐漸形成。2009年，周焯華著重分析了前景理論[3]，認(rèn)為新的金融學(xué)范式的形成將以人性化為基本特征。同階段，陳耿宣（2010）、孟贊，楊建文（2014）等學(xué)者也對(duì)個(gè)體投資者、公司管理層、機(jī)構(gòu)投資者的過度自信行為進(jìn)行了分析。近幾年，對(duì)于行為金融的表述不斷創(chuàng)新，鞏磊（2011）、李恒（2015）、范嘉琪（2017）等人對(duì)日歷效應(yīng)進(jìn)行了解釋并分析了股票市場(chǎng)受日歷效應(yīng)的具體影響。其中具有代表性的為田文晴（2017）對(duì)投資者情緒的研究[4]。股市價(jià)格的波動(dòng)的影響因素涉及的投資者情緒指數(shù)這一概念，主要包括巨潮投資者信心指數(shù)、央視看盤指數(shù)以及好淡指數(shù)，并且研究指出好淡指數(shù)更加適合于投資者行為的研究。

自2000年以來，中國對(duì)于行為金融理論研究不斷深入，本文分別統(tǒng)計(jì)了2000年以來行為金融理論研究文獻(xiàn)中國共729篇、美國共29926篇，中美研究數(shù)量隨年份變化的趨勢(shì)如圖1所示。

圖1

我國理論研究更多集中于2007年到2012年之間，原因可能是20世紀(jì)末行為金融理論傳入中國后，逐漸引起人們重視，而在2012年以后對(duì)于行為金融理論方面的研究已經(jīng)告一段落。對(duì)比來看，中國對(duì)行為金融理論的研究數(shù)量遠(yuǎn)不如美國，由此反映出了我國行為金融研究正處于起步階段，還存在很大的研究空間。由圖1的中美趨勢(shì)可知，美國的行為金融理論研究整體處于上升趨勢(shì)，而2011年以后我國逐漸轉(zhuǎn)為下降趨勢(shì)，說明近幾年來中國對(duì)于理論研究的重視程度逐漸減弱。

2.研究類型。通過對(duì)行為金融理論研究的文獻(xiàn)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，行為金融理論研究文獻(xiàn)主要有以下四類：概念類、綜述類、實(shí)證類以及描述類。其中概念類主要是提出一些行為金融領(lǐng)域的新興概念并對(duì)概念進(jìn)行論述；綜述類主要回顧和分析了行為金融理論前沿的研究成果；實(shí)證類是指用計(jì)量、統(tǒng)計(jì)等手段建立數(shù)學(xué)模型，將行為金融理論進(jìn)行量化分析；描述類主要概括和描述了已有的概念，并沒有提出新的概念。下表為自2000年以來中美行為金融理論研究文獻(xiàn)的類型總數(shù)與比例對(duì)照。

表1

由表1可以看出，中國行為金融理論研究的文獻(xiàn)中，占比最大的為綜述類文獻(xiàn)，比例為43.07%，其次是描述類文獻(xiàn)，占比41.29%，而對(duì)于理論而言比較重要的概念類文獻(xiàn)及實(shí)證類文獻(xiàn)則分別占比4.80%和10.84%。由此說明到目前為止我國對(duì)于行為金融理論的研究更多的是對(duì)已有的理論進(jìn)行解釋與綜述，對(duì)理論前沿的探索以及行為金融模型的建立的研究還比較匱乏。

與中國不同的是，美國行為金融理論研究的文獻(xiàn)中實(shí)證類研究占比最大，為36.53%，其次是綜述類文獻(xiàn)，占比32.32%，概念類文獻(xiàn)占比21.32%，描述類文獻(xiàn)占比最小，僅有9.83%。由此可見，美國對(duì)于行為金融理論的探索更多集中于實(shí)證類研究，通過實(shí)證研究的方法建立合適的行為金融模型，從量化的角度對(duì)行為金融理論進(jìn)行分析。同時(shí)概念類文獻(xiàn)占比遠(yuǎn)超我國，說明美國對(duì)于理論前沿的創(chuàng)新也比較重視，這兩方面也正是我國行為金融理論發(fā)展中不夠完善的部分。

（二）理論研究問題分析

通過以上對(duì)我國行為金融理論研究現(xiàn)狀的分析以及中美兩國研究成果對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)階段理論研究仍存在著不足，還有很大的發(fā)展空間，具體存在的問題如下：

1.行為金融理論在中國的研究程度還不夠。自2000年以來，我國理論研究文獻(xiàn)數(shù)量遠(yuǎn)不如美國，說明我國對(duì)行為金融的研究剛剛處于起步階段，仍有很大的發(fā)展空間。

2.我國對(duì)理論的重視程度減弱，缺乏對(duì)理論前沿的探索。2011年以后，美國對(duì)于理論方面的研究發(fā)展更加迅速，而我國則有下降趨勢(shì)，說明自20世紀(jì)末行為金融理論傳入我國后，一度引起了人們的研究熱潮，近十年我國對(duì)于理論的重視程度開始下降，逐漸將理論作為工具運(yùn)用到實(shí)際問題的解決中，對(duì)理論前沿的發(fā)展關(guān)注還不夠。

3.我國行為金融理論研究多為綜述與描述類，缺乏理論創(chuàng)新與核心模型的建立。從橫向比較的角度來看，國內(nèi)現(xiàn)有對(duì)于行為金融理論的研究大多對(duì)已有的理論進(jìn)行解釋，缺少對(duì)理論前沿發(fā)展的探索。在現(xiàn)階段，不同的研究者以獨(dú)特的研究體系構(gòu)建了自己的模型和理論框架，理論研究缺乏經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ妥鳛橹?，不能在統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)下進(jìn)行研究，從而制約了行為金融理論的發(fā)展。

三、應(yīng)用研究現(xiàn)狀及問題分析

作為蓬勃發(fā)展的新興領(lǐng)域，行為金融學(xué)除了在理論框架上對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的假設(shè)提出了質(zhì)疑，同時(shí)在股票市場(chǎng)、基金和期貨市場(chǎng)、公司理論和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面還有著大量的應(yīng)用。下面將對(duì)行為金融理論在不同應(yīng)用領(lǐng)域的應(yīng)用現(xiàn)狀及問題進(jìn)行分析。

（一）應(yīng)用研究現(xiàn)狀

1.研究進(jìn)程。

（1）在股票市場(chǎng)的應(yīng)用。

行為金融學(xué)對(duì)資本市場(chǎng)的影響不容小覷，其中對(duì)于股票市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)更是引起近幾年的廣泛關(guān)注。2002年，郭懷英最早將行為金融學(xué)分析與證券市場(chǎng)聯(lián)系在一起[5]，探討了股票市場(chǎng)投資策略等問題。同階段胡明（2002）、李甫軍（2003）、劉勇（2003）、梁立?。?004）等學(xué)者也對(duì)行為金融學(xué)在股票市場(chǎng)的應(yīng)用進(jìn)行了探索。其中胡明采用的ARMA及神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型為行為金融學(xué)的研究提供了新的形式[6]。隨著股票價(jià)格劇烈波動(dòng)現(xiàn)象越來越多，人們更加意識(shí)到行為金融對(duì)于股票市場(chǎng)的意義，但對(duì)于行為金融的應(yīng)用仍停留在理論層面。直到2006年，董大勇利用收益率分布主觀模型，建立了非理性影響因素分析的計(jì)量模型[7]。研究從量化角度驗(yàn)證了信息的不確定程度、市場(chǎng)環(huán)境和認(rèn)知因素對(duì)非理性程度的影響。自此，行為金融對(duì)于股市的影響從定性分析上升到更加直觀的計(jì)量層面，專家們對(duì)于股票收益率的關(guān)注度開始提高。在過去的十年中，行為金融逐漸轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)的行為投資策略。喻淑春（2011）、馮丹（2013）、田文晴（2017）等學(xué)者分別就反向投資、動(dòng)量交易策略以及投資者情緒指數(shù)等進(jìn)行研究，認(rèn)為現(xiàn)階段較適合我國股市的是反向投資策略。

（2）在基金和期貨市場(chǎng)的應(yīng)用。

行為金融學(xué)在基金市場(chǎng)的應(yīng)用也引起很多專家的深入研究，主要應(yīng)用范圍為封閉式基金折價(jià)、開放式基金贖回以及基金市場(chǎng)的投資策略等問題。在中國，封閉式基金的交易價(jià)格長期以來一直低于資產(chǎn)凈值。本研究的專家包括陳慧群（2004）、徐曉云（2004）、王凱濤、葉永剛（2006）等。通過投資者情緒分析框架，提出了封閉式基金折價(jià)的相關(guān)模型。實(shí)踐證明，中國封閉式基金的橫截面差異與投資者情緒有關(guān)。近年來，封閉式基金折價(jià)研究逐漸減少。對(duì)于開放式基金贖回的異?，F(xiàn)象，很多學(xué)者也提出了對(duì)投資者心理進(jìn)行研究、積極預(yù)測(cè)投資者的心理動(dòng)態(tài)等對(duì)策。羅劍、汪淼（2005）、姜繼嬌，楊乃定（2006）、楊墨竹（2012）都對(duì)這一問題提出了建議。近幾年仍有很多關(guān)于開放式基金的申購贖回的研究。張博、扈文秀以及楊熙安（2017）對(duì)基金申贖行為進(jìn)行了實(shí)證性分析[8]。對(duì)于投資策略的問題，李音（2008）將行為金融中的動(dòng)量與反向投資策略也應(yīng)用于基金的研究中[9]，表明動(dòng)量與反向投資行為在我國基金市場(chǎng)上普遍存在。除此之外，王磊、孔東民、陳?。?011）、伍燕然、黃文婷、蘇凇、江婕（2016）等學(xué)者也在這一方面進(jìn)行了探索。

與基金市場(chǎng)相比，行為金融在期貨市場(chǎng)中的應(yīng)用還不夠深入。2004年，劉智星對(duì)期貨價(jià)格波動(dòng)的非對(duì)稱性進(jìn)行了研究[10]，證明了利空消息對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊要大于利多消息對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊。之后直到近幾年這一方面的研究才再次出現(xiàn)，沈駿（2013）以及鄧春朝、梁凡圣（2014）、李恒（2015）等學(xué)者對(duì)股指期貨進(jìn)行研究，認(rèn)為政策敏感期的股指期貨市場(chǎng)具有顯著的負(fù)周二效應(yīng)和正周三、周五效應(yīng)，而其他時(shí)期，則體現(xiàn)出了較為顯著的負(fù)周一效應(yīng)和正的周五效應(yīng)。

（3）在公司理論中的應(yīng)用。

行為金融在公司理論中的應(yīng)用研究分為兩個(gè)階段。在2010之前，研究集中于對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的討論。2004年，楊勝剛、吳立源提出了代理理論、資本結(jié)構(gòu)和資本預(yù)算的新思考[11]。該研究成為行為金融在公司理論中應(yīng)用最早的范例。在接下來的幾年中，施丹、黃國良（2005）、陳鵬（2005）、頓朝輝（2006）等學(xué)者應(yīng)用行為金融的“拋描效應(yīng)”和“市場(chǎng)時(shí)機(jī)”理論對(duì)公司的并購和籌資問題進(jìn)行了討論。直到2008年，李新鵬、沈偉偉又對(duì)公司理財(cái)中股權(quán)融資偏好、股票股利偏好等行為進(jìn)行了分析[12]。2010年以后，學(xué)者更加傾向于對(duì)公司中某一具體問題的研究。例如，胡君暉（2011）主要研究了中小企業(yè)融資困難的問題[13]，結(jié)果表明過度自信、羊群效應(yīng)都會(huì)導(dǎo)致融資困難的發(fā)生。除此之外，徐志堅(jiān)、汪麗（2012）、金伊婷（2015）等學(xué)者也證實(shí)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO折價(jià)、企業(yè)并購績(jī)效等問題與投資者不理性行為有關(guān)，行為金融理論因此對(duì)公司理論也有重要的指導(dǎo)意義。

（4）在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理問題一直是金融領(lǐng)域的重點(diǎn)，很多風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)和投資者的不理性行為都有著一定的聯(lián)系。2002年，郭懷英首次提到行為金融學(xué)與證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制之間的聯(lián)系，提出風(fēng)險(xiǎn)控制的有效手段是培養(yǎng)理性的投資者和信息公開。自此以后，類似的研究開始增加。許多學(xué)者，如韓澤縣，任有泉（2004）和文峰華（2005），對(duì)它們之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)投資者的非理性投資行為將導(dǎo)致證券價(jià)格的非線性反應(yīng)，從而反映復(fù)雜中國的證券市場(chǎng)。在此基礎(chǔ)之上，2007年，李彥建立了行為損失概率和期望模型，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量[14]。近些年來，研究越來越針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體問題上，宋佳棟（2010）、肖崎（2011）、邵明丹（2015）等專家分別對(duì)行為金融視角下金融供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究以及在我國“一行三會(huì)”的金融監(jiān)管體制的前提下，對(duì)未來的體制發(fā)展趨勢(shì)做出大膽的展望等。

2000年以來行為金融應(yīng)用研究的發(fā)展相比于理論研究更為迅速，本文分別統(tǒng)計(jì)了行為金融應(yīng)用研究文獻(xiàn)中國共889篇、美國共67634篇，中美研究數(shù)量隨年份變化的趨勢(shì)如圖2所示。

圖2

我國行為金融應(yīng)用研究的數(shù)量在2000年至2008年之間一直處于上升狀態(tài)，在2010年至2012年這一階段達(dá)到最多，而在2012年以后數(shù)量逐漸下降。從橫向?qū)Ρ葋砜?，我國研究?shù)量遠(yuǎn)不如美國，說明我國行為金融的應(yīng)用研究還不夠深入，且美國研究的數(shù)量一直不斷增加，在2012年以后增加的更加迅速，和同階段我國的下降趨勢(shì)形成明顯對(duì)比。由此可知，我國對(duì)于行為金融應(yīng)用方面的重視程度在2012年前后達(dá)到頂峰以后，近幾年逐漸減弱。

2.研究范圍。通過對(duì)行為金融學(xué)應(yīng)用研究文獻(xiàn)的分析和統(tǒng)計(jì)可知，自2000以來，中國主要從四個(gè)方面應(yīng)用行為金融：股票市場(chǎng)、基金和期貨市場(chǎng)、公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理。與我國不同的是，美國行為金融的應(yīng)用范圍更加廣泛，除了同樣應(yīng)用于股票市場(chǎng)、基金及期貨市場(chǎng)、公司治理以及風(fēng)險(xiǎn)管理四個(gè)方面以外，在期權(quán)市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)也有一定的應(yīng)用，具體的中美應(yīng)用范圍對(duì)比如圖3所示。

圖3

由圖3可知，我國行為金融在股市上的應(yīng)用最為廣泛，約占70%；其次是基金和期貨市場(chǎng)，占15%。風(fēng)險(xiǎn)管理和公司理論兩個(gè)方面占比最小，分別為8%和7%。由此可見，我國在行為金融應(yīng)用范圍明顯不均衡，在股市方面應(yīng)用范圍遠(yuǎn)高于其他方面。在美國，行為金融的應(yīng)用范圍較為多樣化，和我國相同的是美國在股市上的應(yīng)用比例也最高，占比36%；其次，風(fēng)險(xiǎn)管理和期權(quán)市場(chǎng)分別占25%和19%。公司理論應(yīng)用比例為12%。債券市場(chǎng)和基金和期貨市場(chǎng)的比重最低，分別為5%和3%。通過和美國行為金融應(yīng)用的對(duì)比情況來看，自2000年以來，我國行為金融應(yīng)用范圍仍缺少多樣化，在很多領(lǐng)域還沒有廣泛涉及，現(xiàn)階段股票市場(chǎng)的應(yīng)用還比較成熟，風(fēng)險(xiǎn)管理以及公司理論等方面還遠(yuǎn)不及美國，在期權(quán)市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)還缺乏行為金融理論的應(yīng)用，未來在這一方面有更大的研究空間。

（二）應(yīng)用研究問題分析

通過以上分析，我國現(xiàn)階段對(duì)于行為金融的應(yīng)用仍處于起步階段，和美國等發(fā)達(dá)國家相比還有很大的差距，亟待解決的問題如下：

1.行為金融在中國的應(yīng)用還不夠深入。通過對(duì)比可知，自2000年以來我國研究數(shù)量遠(yuǎn)不及美國，即使在2012年前后，我國研究數(shù)量達(dá)到最多也明顯少于美國行為金融剛剛發(fā)展時(shí)的研究數(shù)量。這也在一定程度上反映了我國對(duì)于行為金融應(yīng)用的研究發(fā)展還不夠完善，仍有很大探索的空間。

2.行為金融在中國的重要性已經(jīng)開始減弱。從整體來看，我國對(duì)于應(yīng)用領(lǐng)域的研究一直發(fā)展緩慢，近幾年來更有下降趨勢(shì)，而美國自2012年以后反而發(fā)展更加迅速，也體現(xiàn)了我國對(duì)于行為金融的應(yīng)用不僅重視程度下降，而且缺乏對(duì)該領(lǐng)域前沿的探索。

3.行為金融在中國的應(yīng)用范圍不夠廣泛。通過分析統(tǒng)計(jì)到的文獻(xiàn)，我國行為金融的應(yīng)用主要在股票市場(chǎng)、基金與期貨市場(chǎng)、公司理論以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面，而且在股票市場(chǎng)上的應(yīng)用占比遠(yuǎn)超其他方面。而美國應(yīng)用范圍更加廣泛，除了我國涉及的領(lǐng)域，還在期權(quán)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)有所應(yīng)用，且不同領(lǐng)域應(yīng)用比例較為平均，說明其行為金融應(yīng)用比較普遍，發(fā)展比較全面。

四、結(jié)論及建議

行為金融學(xué)從心理學(xué)、社會(huì)、文化等視角出發(fā)，對(duì)金融問題提供了獨(dú)特的詮釋，加深了人們對(duì)金融現(xiàn)象的理解，開拓了人們的視野，是金融領(lǐng)域不可或缺的重要分支。然而我國行為金融學(xué)還是一個(gè)年輕的領(lǐng)域，在研究的方法和內(nèi)容上還不夠完善，有深入研究的空間。通過以上的分析，未來我國行為金融可在以下幾個(gè)方面進(jìn)行深入探索：

（一）完善基本理論框架

我國行為金融學(xué)應(yīng)在已有的理論基礎(chǔ)上整合出一個(gè)公理化的理論框架，將現(xiàn)有分散的理論進(jìn)一步規(guī)范并完善，作為對(duì)金融異象和投資者行為的分析基礎(chǔ)。同時(shí)為使其更加貼近市場(chǎng)的真實(shí)情況，應(yīng)將傳統(tǒng)金融學(xué)有效地融入完善后的理論框架之中，。

（二）使核心模型更加嚴(yán)密化

行為金融學(xué)現(xiàn)階段出現(xiàn)了多種相互獨(dú)立的解釋理論和效應(yīng)，不同的影響因素之間需要彼此串聯(lián)才能形成一套完整的核心體系。除了嚴(yán)密的邏輯以外，我國還需進(jìn)一步發(fā)展獨(dú)特的行為金融數(shù)學(xué)模型，解決現(xiàn)實(shí)中提出的問題。

（三）重視理論前沿的創(chuàng)新

行為金融學(xué)作為一個(gè)仍在發(fā)展中的理論，隨著時(shí)代的發(fā)展還會(huì)有很多新的理論與思維產(chǎn)生，我國需要緊密關(guān)注前沿領(lǐng)域，不斷開拓創(chuàng)新，才能將行為金融的理論更好地與實(shí)際融合，解決市場(chǎng)中存在的問題。

（四）對(duì)行為金融應(yīng)用范圍進(jìn)一步拓展

行為金融在股票市場(chǎng)上的應(yīng)用已經(jīng)較為顯著，很多股票市場(chǎng)的異象也得到了充分的解釋，但在其他金融市場(chǎng)應(yīng)用還不夠廣泛。未來我國可以加強(qiáng)行為金融在風(fēng)險(xiǎn)管理以及公司理論方面的應(yīng)用，逐漸涉足債券與期權(quán)市場(chǎng)，建立更多不同金融市場(chǎng)的相關(guān)模型，例如行為金融衍生品定價(jià)模型等，來拓展行為金融在金融市場(chǎng)上的應(yīng)用。

總之，行為金融理論開創(chuàng)了投資者行為研究的新領(lǐng)域，對(duì)傳統(tǒng)金融理論提出了質(zhì)疑，更符合金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，為人們研究金融領(lǐng)域提供了新的方向。其重要的現(xiàn)實(shí)意義，值得進(jìn)一步研究和探索。