孫淑華

摘要：經(jīng)濟的高速發(fā)展過程中，企業(yè)的多元化發(fā)展是一個長期的發(fā)展方向，其中所產(chǎn)生的財務風險比單元化企業(yè)多得多，其產(chǎn)生的破壞性也要大得多。本文通過對多元化戰(zhàn)略的相關理論回顧，對企業(yè)經(jīng)營過程中所產(chǎn)生的財務風險進行分類、識別、防范，對多元化與財務風險之間的關系進行討論與整理，最終得出如何在多元化策略下長久地進行財務風險的防范與控制。意義在于通過對財務風險的防范與控制，使更多的企業(yè)能夠在多元化發(fā)展策略下，加深自我認識，揚長避短，從而鞏固與擴大企業(yè)的市場地位，實現(xiàn)企業(yè)的長久可持續(xù)發(fā)展。

關鍵詞：多元化投資；財務預警

企業(yè)同時生產(chǎn)經(jīng)驗兩種或兩種以上產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略我們稱之為多元化戰(zhàn)略，多元化戰(zhàn)略使企業(yè)朝著多方面發(fā)展，而不僅僅局限在一個領域。但也有很多企業(yè)由于盲目進行多元化投資，造成企業(yè)財務風險過大，導致資金無法回籠，無法兼顧多元多方向發(fā)展，使得后期發(fā)展脫離了原定目標，損害股東利益，最終導致破產(chǎn)。正是由于多元化既是分散風險的戰(zhàn)略，同時導致新風險的戰(zhàn)略的復雜特點，使得當前有許多關于多元化戰(zhàn)略的實施理論。

世界經(jīng)濟在二戰(zhàn)后發(fā)展迅猛，直至21世紀，世界經(jīng)濟早已融為一體，各國的經(jīng)濟發(fā)展也再不可能各管各的獨善其身。經(jīng)濟全球化是一個不可阻擋的潮流。隨著整個經(jīng)濟大環(huán)境以及企業(yè)內(nèi)部所發(fā)生的變化，企業(yè)集團與集團之間所面對的競爭也愈加殘酷。在這種競爭下，企業(yè)如果要想取得長線發(fā)展，單一的產(chǎn)品或者單一領域已不能適應企業(yè)的發(fā)展，這個時候，多元化戰(zhàn)略就成了大多數(shù)企業(yè)的首選戰(zhàn)略。依靠多元化戰(zhàn)略目標，可以增強企業(yè)集團的實力，鞏固和擴大企業(yè)在市場中的地位，甚至在世界范圍內(nèi)確立自身地位。

由于多元化戰(zhàn)略通常都是在多個領域同時經(jīng)營，因此企業(yè)的經(jīng)營風險被分散，這樣使得就算某個領域發(fā)生了波動，也不會影響企業(yè)整體的失敗。但是，任何戰(zhàn)略本身都是一個雙向過程，多元化戰(zhàn)略也是一把雙刃劍。一方面可以幫助企業(yè)擴充自身實力，另一方面，也會導致企業(yè)運營失敗從而走向衰落，其中由于對財務風險的認識不夠，疏于防范是一個重要因素。國內(nèi)外的經(jīng)濟學家和學者們針對企業(yè)如何進行多元化發(fā)展戰(zhàn)略，防范控制可能的財務風險，進行了許多系統(tǒng)的思考，形成了許多理論，希望能夠結合實際與理論，為企業(yè)成功進行多元化發(fā)展提供一條可行的能長久持續(xù)的參考思路。

在我國多元化戰(zhàn)略是有一定的風險的，市場環(huán)境復雜，企業(yè)直接的競爭非常激烈，不光是國內(nèi)企業(yè)之間的競爭，國外的跨國公司也想在中國市場長期生存下去。在激烈的市場環(huán)境下，在應用多元化戰(zhàn)略的同時，要處理好財務風險，通過有效措施提早預防風險的發(fā)生，使得國內(nèi)企業(yè)能夠又好又快發(fā)展，這是我國現(xiàn)階段企業(yè)首要解決的問題。

一、文獻綜述

早在20世紀50年代，美國的很多企業(yè)已經(jīng)使用多元化戰(zhàn)略，因此美國在多元化戰(zhàn)略領域擁有一批權威的專家學者。隨著多元化戰(zhàn)略在美國的興起，這股浪潮也隨之普及世界。國內(nèi)的市場經(jīng)濟在1978年改革開放后才開始，無論是經(jīng)濟發(fā)展還是理論發(fā)展，相比較于國外而言，國內(nèi)的多元化戰(zhàn)略都處于較晚狀態(tài)。

1957年，美國學者安索夫寫了一篇名為《多元化戰(zhàn)略》的文章。這篇文章是對多元化戰(zhàn)略最早的研究。其在文章中將多元化戰(zhàn)略與其他戰(zhàn)略做對比，并強調(diào)多元化相對于其他一元化戰(zhàn)略是新的概念。安索夫認為，其他的戰(zhàn)略都是在原有的基礎上進行二次開發(fā)，從而得出新產(chǎn)品或新市場，但多元化戰(zhàn)略則是以新的產(chǎn)品去開拓新的市場，不局限于一元化的產(chǎn)品或市場。這是多元化與其他戰(zhàn)略最為顯著的不同點。

1962年，高特（美國）發(fā)表了《美國產(chǎn)業(yè)的多元化和一體化》。相比安索夫，高特對多元化做了更為準確的概念定義，指出，多元化不是指產(chǎn)品類的多元，而是市場多元化。

羅美爾特（2008）也對多元化進行了研究，并且被認為是多元化研究的巔峰。他指出開拓新領域是多元化的關鍵所在，開拓新領域或許與之前的領域有重疊部分，但也需要添加新的配套設施。他還強調(diào)企業(yè)在多元化戰(zhàn)略時要了解自身的風險的抵御能力和資源能力條件。盡管關于應該由什么構成完整的ERM存在模棱兩可和分歧，但已經(jīng)開始出現(xiàn)關于企業(yè)風險管理的核心要素達成共識。

改革開放后，隨著社會和市場的不斷發(fā)展，，90年代后多元化熱潮在我國掀起。國外50年代就開始有這方面的理論研究，而我國同國外其他國家比較晚了很多，我國對多元化的研究時間很短，并借鑒了很多國外的理論知識，從我國自身的實際國情出發(fā)，通過修改創(chuàng)新而來的。

巫海洋認為，目前，國內(nèi)學術界的成果主要集中在兩方面，一是根據(jù)企業(yè)理論和典型案例，分析多元化經(jīng)營的動因和利弊，二是采用回歸分析法來分析多元化經(jīng)營與公司績效之間的聯(lián)系，我國學者對多元化經(jīng)營進行了一定性和定量的研究，但對于多元化導致的財務風險及對財務風險的控制和防范的研究并不多見，一些復雜的問題亟待探索。

二、企業(yè)多元化投資經(jīng)營的理論分析

（一）企業(yè)多元化投資經(jīng)營動機分析

1.分散企業(yè)經(jīng)營風險

市場本身就具有多變性和復雜性，企業(yè)往往難以預測市場變化，若企業(yè)只在單一的產(chǎn)品和單一的領域中進行生產(chǎn)經(jīng)營，一旦市場發(fā)生變化，企業(yè)就失去了對這一唯一涉足領域的生存權利，任何一種變化都將對本企業(yè)造成毀滅性的打擊。而若企業(yè)選擇的是生產(chǎn)經(jīng)營多種產(chǎn)品，經(jīng)營范圍較寬，那么企業(yè)的抗打擊性將大大增加，一個市場發(fā)生變化，還有其他市場可以對此進行彌補。因此，多元化投資經(jīng)營戰(zhàn)略被越來越多的企業(yè)所選擇，它使得企業(yè)能夠確保自己至少在一個市場內(nèi)能獲得經(jīng)營效益。

2.擴大市場，鞏固地位

多元化投資經(jīng)營的企業(yè)可以通過多種產(chǎn)品來擴大品牌優(yōu)勢，當多種產(chǎn)品都使用同一個企業(yè)品牌時，所產(chǎn)生的效應是專業(yè)化經(jīng)營所不可比擬的。同時，多元化投資經(jīng)營可以用一個市場的利潤來彌補另一個市場的虧損，互相抵消后仍可帶動企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效應和品牌效應正增長。

3.節(jié)約成本，充分利用富余資源

多元化投資經(jīng)營使得企業(yè)進入了多個不同的行業(yè)，這樣企業(yè)就有了許多不同類的資源和技術，企業(yè)可以對這些不同市場內(nèi)的資源和技術優(yōu)勢進行互通，以內(nèi)部管理的方式協(xié)調(diào)多個市場間的供需矛盾，節(jié)約管理成本，也可利用這些資源和技術，對不同的產(chǎn)品進行優(yōu)化改良，節(jié)約生產(chǎn)成本。

因為多元化帶來的技術水平上、人員素質上、管理方法上等的提高與改進，也會使得企業(yè)在滿足生產(chǎn)經(jīng)營的同時產(chǎn)生大量富余資源，這些富余資源又可以通過多元化策略在多個市場間或企業(yè)內(nèi)部市場得到充分利用，為企業(yè)創(chuàng)造額外利潤。

陸華強認為，企業(yè)經(jīng)營活動的擴張、產(chǎn)品銷量的擴大，將明顯帶來單位產(chǎn)品分攤的固定費用的降低和企業(yè)總體成本的下降，從而直接提高企業(yè)盈利水平。

（二）多元化投資經(jīng)營的分類

1.同心多元化

是指企業(yè)利用現(xiàn)有的生產(chǎn)條件、技術和經(jīng)驗等，制造出不同于原產(chǎn)品的新品種，以增加自己的產(chǎn)品種類。如家紡企業(yè)不僅生產(chǎn)床上用品，也生產(chǎn)床墊、地墊等家居用品。其特點是雖然新產(chǎn)品與原產(chǎn)品用途不同，但有著較強的聯(lián)系性。

2.水平多元化

指利用企業(yè)現(xiàn)在處于的市場，采用新的生產(chǎn)技術來生產(chǎn)新商品，使得新產(chǎn)品能夠滿足客戶的需求。特點是原產(chǎn)品與新產(chǎn)品具有不同的用途，但存在較強的市場關聯(lián)性，使新產(chǎn)品可以利用企業(yè)已有的分銷渠道銷售新產(chǎn)品。

3.垂直多元化

垂直多元化有前向一體化和后向一體化之分。前向一體化指的是原料工業(yè)向加工工業(yè)發(fā)展，制造工業(yè)向流通領域發(fā)展：而后向一體化指的是加工工業(yè)向原料工業(yè)、元器件工業(yè)和零部件工業(yè)發(fā)展。

魏然認為，企業(yè)的多元化是跨行業(yè)的行為。產(chǎn)品細分化只是在市場競爭中產(chǎn)品各方面存在差異，本質上，細化后的產(chǎn)品與之前的仍屬于同一種產(chǎn)品。

（三）影響多元化投資經(jīng)營的因素

1.企業(yè)的財務狀況

企業(yè)的現(xiàn)金流量、投資水平、資產(chǎn)流動性等企業(yè)財務特征會影響決策者的多元化策略，一般來說，企業(yè)的財務狀況越好，企業(yè)多元化傾向與程度越高。多元化程度與企業(yè)績效產(chǎn)生雙向影響。

績效越高，決策者越不滿足于單一領域創(chuàng)造的利潤，眼光開始投向其他新領域或新產(chǎn)品，而高績效會為其進入新市場提供資金和名氣。而新領域中產(chǎn)生的新利潤又會提高企業(yè)績效，促進企業(yè)進行更為大規(guī)模更完善的多元化策略。

相反，低績效的企業(yè)無力無心開展多元化經(jīng)營。

2.行業(yè)特征

隨著科技的發(fā)展，產(chǎn)品周期呈現(xiàn)越來越短的趨勢，新舊產(chǎn)品交替頻繁加深了企業(yè)競爭，同時人們的需求也使得市場需求呈現(xiàn)不確定性，企業(yè)必須不斷提高自身競爭力和創(chuàng)造力，不斷調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)結構以達到最大效益，才能在不確定的市場中維持企業(yè)績效。而由于各個市場的需求、資金、政策等的不同，企業(yè)必須根據(jù)自身情況和市場行業(yè)特征來決定是否進行多元化策略和如何制定多元化策略，任何一點因素都可能導致策略失敗而影響整個企業(yè)。

三、企業(yè)財務風險的成因

（一）宏觀經(jīng)濟復雜性

在2001年加入WTO后的十幾年間，我國經(jīng)濟越來越融合與世界經(jīng)濟，一方面創(chuàng)造了更多機遇，參與了更大的市場，另一方面，面臨更為嚴峻的市場復雜環(huán)境。企業(yè)進行財務管理的宏觀市場復雜多變，而企業(yè)內(nèi)部的管理系統(tǒng)并不能完全適應多變的市場環(huán)境，而跨國跨行業(yè)的投資活動也面臨極大的風險，就易造成財務風險。這些關系到企業(yè)經(jīng)營活動的政府的金融政策出現(xiàn)的風險。

（二）財務管理人員對財務風險認識不足

財務風險是客觀存在的，只要有生產(chǎn)經(jīng)營活動，就有財務風險的存在。而在現(xiàn)實的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，尤其是我國企業(yè)，許多財務管理人員并不具備足夠的風險識別能力，缺乏風險意識，無法準確及時的防范和規(guī)避財務風險，也是導致財務風險的成因之一。

（三）決策失誤

決策失誤是常見的導致財務風險的成因之一。決策者的任何決策都決定著企業(yè)未來的導向和發(fā)展的可能性。不正確不科學的決策會擴大企業(yè)的財務風險。

（四）企業(yè)內(nèi)部財務管理結構不合理

企業(yè)內(nèi)部各層級之間，在資金的管理、使用、利益分配等方面沒有合理科學的結構，導致企業(yè)資金流動不暢，權責不明，效率低下，造成財務漏洞，使得企業(yè)資金的安全性與完整性得不到有效保證。內(nèi)部財務關系的混亂極易導致企業(yè)資金沒有有效監(jiān)督與管理，從而造成財務風險。例如，李曉云認為，從20世紀開始，我國企業(yè)所面臨的市場已經(jīng)轉為了賣方市場。企業(yè)滯銷的產(chǎn)品很多。許多企業(yè)為了提高銷量和市場占有率，采取對產(chǎn)品進行大量賒銷的方式，以能夠大規(guī)模增加應收賬款。同時企業(yè)沒有相應的增加控制力度，而且賒銷的比重也過大。

（五）財務風險有可能導致多元化策略失效

任何一項生產(chǎn)經(jīng)營活動都有可能造成財務風險，多元化意味多個市場多個產(chǎn)品的經(jīng)營活動，其可能帶來的財務風險將更為復雜多樣。例如，王維銀認為：收賬政策方面，在企業(yè)進入新領域后，由于希望能夠迅速增加市場份額，企業(yè)大多會實行寬松的收賬政策，這極易導致大量壞賬，還可能會引起資金周轉不靈。收益分配方面，從企業(yè)集團角度來講，一方面由于試圖提高新市場占有率所需的資金數(shù)量龐大，而不愿進行收益分配；另一方面為了企業(yè)的對外形象，創(chuàng)造優(yōu)良的外部融資環(huán)境，使新產(chǎn)業(yè)企業(yè)又面臨較大的收益分配壓力。這時候，企業(yè)就可能由于財務風險過大，而導致整個多元化策略失效。

四、多元化經(jīng)營財務風險的特點

多元化經(jīng)營戰(zhàn)略下的企業(yè)除了具備普通的財務風險特點以外，還有由于多元化而帶來的種種風險特點。相對于單元化經(jīng)營的財務風險而言，其危險性和破壞性明顯增強。

（一）財務風險高

風險高是指相對于單元化經(jīng)營的企業(yè)而言的財務風險。任何一種經(jīng)營投資活動都是有風險的，而多元化經(jīng)營下的企業(yè)所面臨的是多種經(jīng)營投資活動，多個市場，多個產(chǎn)品，其資金流動的復雜性、管理上的困難性等等，都使得其所發(fā)生財務風險的可能性大大高于單一化經(jīng)營的企業(yè)。對于管理者來說，管理者每次做出的決策都要依靠準確無誤的信息，還需要很強的判斷力，只有這樣才能保證決策的準確性和科學性，從而使財務風險發(fā)生的可能性大大降低。

（二）財務風險具有較大的破壞性

多元化投資往往涉及較大范圍的業(yè)務，牽扯的業(yè)務多，員工人數(shù)也多，對市場的影響比單獨投資大，如果遭遇財務風險導致多元化投資的結果不盡如人意或者失敗，對市場和員工的影響遠遠大于單項投資。

五、企業(yè)多元化投資下的財務風險的防范

（一）風險預警非常重要，好的預警體系需要以內(nèi)部控制為基礎

加強內(nèi)部管理是一個十分重要的環(huán)節(jié)，除了財務人員素質、決策者素質等軟性要求之外，要盡可能規(guī)避財務風險。

（二）合理配置資本結構，適度負債

通過上面舉例的一些財務指標，我們可以看見不同指標所代表的財務風險均不同，且各個指標涉及了企業(yè)經(jīng)營活動的整個方面。因此，構建合理的資本結構十分重要。大多企業(yè)都是因為負債過多，無法承擔導致破產(chǎn)，因此，保持合理的負債比例，控制其規(guī)模，一般40%-60%之間的資產(chǎn)負債率較為適宜。

（三）優(yōu)化股權結構，平衡籌資方式

目前我國企業(yè)大多數(shù)都是股權融資額大大高于債券融資額，導致企業(yè)對于外部資金依賴性很強，而由于市場環(huán)境和外部政策等多方面的原因，投資于企業(yè)的外部資金變動性較強，企業(yè)應逐漸平衡融資結構。

（四）控制多元化程度，明確投資目標和領域，由數(shù)量轉向質量

盲目開展多元化戰(zhàn)略是不可取的，會給企業(yè)帶來財務危機，因此企業(yè)多元化需要合適的程度與角度，不能單一的關注企業(yè)開展經(jīng)營活動的個數(shù)，而應關注企業(yè)發(fā)展的質量。如關注所有者權益比率、凈資產(chǎn)收益率、負債比率等財務指標，來分析企業(yè)的發(fā)展是否有不合理之處。

（五）樹立抗風險儲備意識，提高風險抵御能力

多元化經(jīng)營策略下，由于資金多頭支出，更有可能造成企業(yè)資金流動性風險，可以建立風險儲備金，有效提高企業(yè)抗風險能力。關鍵時刻風險儲備金可以為企業(yè)提供資金保障，企業(yè)可在事前預提資金，使企業(yè)接下來的業(yè)務發(fā)展所需資金做到有備無患，可在事后進行資金彌補。

（六）成立風險管理團隊，提高風險防范針對性

由生產(chǎn)、營銷、管理、財務等人員組成企業(yè)風險管理團隊，一方面可以提高各部門信息互通能力，進一步樹立防范意識，增強企業(yè)抗風險能力；另一方面，使企業(yè)財務管理人員可以通過該團隊，及時準確掌握可能影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各類信息，并根據(jù)這些信息，開展有針對性的財務風險評估，指導開展風險防范工作。

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