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        藥明康德 利潤暴增背后

        2018-10-31 14:51:26孫亞雄
        英才 2018年10期
        關(guān)鍵詞:藥明新藥康德

        孫亞雄

        凈利潤猛增超70%,CRO(醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu))獨(dú)角獸藥明康德(603259.SH)的半年報(bào)依舊亮眼。

        數(shù)據(jù)顯示2018上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.09億元,同比增長20.29%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.72億元,同比增長71.31%。剔除匯率變動的影響,藥明康德營收增長達(dá)28%。

        良好的業(yè)績增長主要由內(nèi)外兩大因素所“左右”,外部的市場環(huán)境造就了CRO行業(yè)的快速崛起,內(nèi)部藥明康德的企業(yè)優(yōu)勢,使其成為CRO行業(yè)當(dāng)之無愧的龍頭。

        據(jù)悉,近十年全球醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了“專利懸崖”的階段,使得制藥廠對外面臨著仿制藥的沖擊,對內(nèi)卻沒有足夠的新品上市,致使其業(yè)績一落千丈。

        根據(jù)Evaluate Phama的數(shù)據(jù)顯示,“專利懸崖”在2016-2020年間造成全球制藥企業(yè)790億美元的銷售損失。而大量的專利到期對制藥企業(yè)的影響,促使他們將新品的研發(fā)生產(chǎn)放到首位。

        然而,新品的研發(fā)生產(chǎn)并不是一蹴而就的,制藥企業(yè)面臨著高成本、長周期以及高難度等問題。

        據(jù)塔夫茨藥物開發(fā)研究中心數(shù)據(jù)顯示,自20世紀(jì)70年代開始,新藥研發(fā)的平均成本從1.8億美元增長至20世紀(jì)初的26億美元。與此同時(shí),研發(fā)成功率也相應(yīng)降低了近50%。

        此外,隨著疾病的復(fù)雜程度不斷攀升,使得藥品研發(fā)的周期拉長,降低了新藥研發(fā)的效率。而且新藥的年獲批數(shù)量也在逐年減少。FDA每千項(xiàng)臨床試驗(yàn)獲批的新分子實(shí)體數(shù)量由2000年的7.5個(gè)減少至2010的3.05個(gè)。

        隨著外部市場環(huán)境的變化,競爭愈演愈烈,制藥企業(yè)要在這種環(huán)境下得到生存與發(fā)展就必須要在管理上更加嚴(yán)格,同時(shí)縮短藥物的研發(fā)時(shí)間、降低研發(fā)成本以及降低失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

        CRO公司正在這種環(huán)境下應(yīng)運(yùn)而生,CRO能在較短的時(shí)間內(nèi)快速組織起來一只擁有高專業(yè)度和豐富經(jīng)驗(yàn)的臨床研究團(tuán)隊(duì)。

        首先,CRO通過專業(yè)化的技術(shù)支持與管理服務(wù)為藥企降低研發(fā)成本。其次,CRO擁有豐富的臨床經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)團(tuán)隊(duì)可以為藥企縮短試驗(yàn)周期,從而實(shí)現(xiàn)研發(fā)效率的提升。

        收費(fèi)模式

        隨著醫(yī)藥行業(yè)的飛速發(fā)展,CRO的行業(yè)地位也在日益攀升。藥明康德作為國內(nèi)CRO龍頭企業(yè),在業(yè)務(wù)發(fā)展上更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩了國內(nèi)的其他幾家競爭者。

        藥明康德成立于2000年12月,在江蘇無錫注冊,運(yùn)營總部位于上海,全球共26個(gè)研發(fā)生產(chǎn)基地和分支機(jī)構(gòu),是中國規(guī)模最大、全球排名前列的小分子醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)。

        2015年,藥明康德將主營業(yè)務(wù)聚焦在小分子化學(xué)藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)和生產(chǎn)的平臺服務(wù)上,并在私有化前將旗下的大分子業(yè)務(wù)進(jìn)行了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及業(yè)務(wù)剝離。

        目前,藥明康德是小分子藥物研發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺,其業(yè)務(wù)覆蓋臨床前CRO、臨床CRO以及CMO(合同加工外包)的各個(gè)環(huán)節(jié)。CRO業(yè)務(wù)是藥明康德的主要收入和利潤的組成部分,據(jù)2017年報(bào),CRO業(yè)務(wù)營收為56.12億元,占總營收的72.27%。

        而臨床前CRO業(yè)務(wù)是藥明康德CRO業(yè)務(wù)的重要組成部分,臨床前CRO業(yè)務(wù)主要可以分為藥物發(fā)現(xiàn)和臨床前試驗(yàn)兩大塊。

        藥物發(fā)現(xiàn)主要是從確定靶點(diǎn)開始到篩選、優(yōu)化藥物結(jié)構(gòu)的過程;臨床前試驗(yàn)則是進(jìn)行藥物早期的體內(nèi)體外試驗(yàn),從安全性、藥代動力學(xué)特性以及藥效等做出初步的評價(jià),以保證后續(xù)臨床試驗(yàn)的安全性。其中,藥物發(fā)現(xiàn)是臨床前CRO業(yè)務(wù)的主體。

        在CRO業(yè)務(wù)中,藥明康德先與客戶簽訂“主服務(wù)合同”,后續(xù)按照客戶需求,接收客戶的“日常訂單”,按照訂單為客戶提供CRO服務(wù)?;诖?,藥明康德采取了兩種收費(fèi)模式——客戶定制服務(wù)(FFS)和全時(shí)當(dāng)量服務(wù)(FTE)。

        兩種模式最大的區(qū)別就是FTE是以項(xiàng)目為單位,進(jìn)行新藥研發(fā)并按照階段性成果收取服務(wù)費(fèi);FFS是基于時(shí)間為單位,將實(shí)驗(yàn)人員分配給客戶,進(jìn)行收費(fèi);CMO服務(wù),則是通過控股子公司——合全藥業(yè)進(jìn)行生產(chǎn),以客戶訂單進(jìn)行報(bào)價(jià)收費(fèi)。

        FFS是藥明康德主要的收費(fèi)模式,收入占比超過50%,而FTE和CMO的收入占比相差不大,均在20%左右,CMO收入占比略高一些。

        此外,藥明康德還在積極拓展和戰(zhàn)略客戶簽署“一體化合約”,即新藥研發(fā)成功后,獲取一定的額外收益,打破了傳統(tǒng)的訂單式收費(fèi)模式,開啟了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的新模式。

        紅利

        藥明康德的主要客戶來源于全球制藥巨頭——強(qiáng)生、默沙東、羅氏等。近兩年其銷售收入增長趨勢明顯,第一大客戶強(qiáng)生的銷售額從2016年的3.9億元增長至2017年5.8億元,其他的客戶也有相應(yīng)的增長。

        目前,藥明康德的客戶數(shù)量超過3000家,主要覆蓋全球前20的大型制藥企業(yè)。

        截至2017年底,藥明康德為客戶提供的在研新藥開發(fā)服務(wù)1000余項(xiàng),并同時(shí)支撐著包括輝瑞、默沙東等全球知名藥企的200多個(gè)臨床I-II期、30多個(gè)臨床III期的小分子化學(xué)藥的生產(chǎn)。

        而在維持海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時(shí),藥明康德也在大力拓展國內(nèi)業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示,在CRO業(yè)務(wù)方面,藥明康德中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入占比由2014年的65%攀升至2017年的73.4%;CMO業(yè)務(wù)方面,國內(nèi)客戶的銷售占比也從2015年的6.3%增長至2017年的12.2%。

        藥明康德是研發(fā)型企業(yè),在人員構(gòu)成方面,研發(fā)人員占比高達(dá)79.39%,最大的子公司上海藥明,人員合計(jì)9617人,其中研發(fā)人員7605人。而天津藥明和武漢藥明,人員總數(shù)分別為1624、1521人,其中研發(fā)人員分別為1484、1440人。

        CRO作為勞動密集型行業(yè),人才毋庸置疑是核心競爭力,從學(xué)歷上來看,藥明康德2017年碩士以上學(xué)歷員工數(shù)量達(dá)5757人,占比39%。

        同行對比

        在臨床前CRO業(yè)務(wù)中,藥明康德優(yōu)勢明顯,2017年臨床前CRO業(yè)務(wù)收入和毛利潤分別達(dá)到41.21億元和18.45億元,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。但是其41.83%的毛利率與華威醫(yī)藥(百花村600721.SH子公司)和博濟(jì)醫(yī)藥(300404.SZ)的69.18%和64.29%相比,就顯得差距明顯。

        而臨床CRO板塊,藥明康德收入雖然保持在行業(yè)平均較高水平,但是與臨床CRO龍頭企業(yè)泰格醫(yī)藥(300347.SZ)相比,仍有較大差距。2017年泰格醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)臨床CRO業(yè)務(wù)收入16.5億元,約為藥明康德的4.5倍。

        從CMO板塊情況來看,藥明康德業(yè)務(wù)保持行領(lǐng)先水平,2017年藥明康德CMO業(yè)務(wù)收入超過21億元。從毛利和率情況來看,2017年藥明康德毛利為9.22億元,毛利率為43.77%,略低于凱萊英(002821.SZ)的51.84%。從技術(shù)水平看,藥明康德更多地參與了客戶產(chǎn)品的技術(shù)和工藝優(yōu)化,能夠?qū)崿F(xiàn)更深的客戶關(guān)系綁定。

        總體來說,藥明康德采取研發(fā)生產(chǎn)一體化外包服務(wù),業(yè)務(wù)擁有較高的協(xié)同性,在臨床前CRO領(lǐng)域深耕多年,擁有全球領(lǐng)先的技術(shù)和規(guī)模。并且,其擁有的核心客戶優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢以及人才優(yōu)勢都將帶領(lǐng)藥明康德在廣袤的CRO領(lǐng)域繼續(xù)“開疆?dāng)U土”。

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