張珩　段鈺琦

摘 要：股權(quán)質(zhì)押是一種常見的融資工具，大多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押之后，都會出現(xiàn)盈余管理的行為，且盈余管理會發(fā)生從應(yīng)急盈余管理向真實盈余管理的轉(zhuǎn)移。為了抑制盈余管理的現(xiàn)象，信貸機(jī)構(gòu)在接受股權(quán)質(zhì)押之后，必須要加強(qiáng)對股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的監(jiān)督和管理力度，明確掌握企業(yè)資金的流動方向，以此來保障自身的利益。本文就大股東股權(quán)質(zhì)押對盈余管理的影響展開了初步的討論，以此來探究控制盈余管理的方法。

關(guān)鍵詞：大股東股權(quán)質(zhì)押 盈余管理

一、引言

為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和社會的進(jìn)步，近年來在市場上出現(xiàn)了各種各樣的融資工具，股權(quán)質(zhì)押就是其中一種運(yùn)用較為廣泛的新型融資工具，并存在于許多企業(yè)中。按照質(zhì)押標(biāo)的物的不同，質(zhì)押可以分為權(quán)利質(zhì)押和動產(chǎn)質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押則屬于權(quán)利質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押的含義就是指出質(zhì)人以其手內(nèi)有用的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。在出質(zhì)后，質(zhì)權(quán)人并沒有獲得該公司的決策經(jīng)營權(quán)和投票表決權(quán)，質(zhì)權(quán)人得到的只是出質(zhì)人在財產(chǎn)上的一些權(quán)利。銀行在批準(zhǔn)貸款時，首先要對質(zhì)押物的品質(zhì)進(jìn)行檢驗，股價的平倉線和警戒線要在股權(quán)質(zhì)押合約中明確的寫明。大股東進(jìn)行盈余管理能夠大幅度的減少補(bǔ)倉所需的資金且能夠維持質(zhì)押物價值的穩(wěn)定性。因此，需要信貸機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對股權(quán)以制企業(yè)的監(jiān)管力度，學(xué)會運(yùn)用法律的手段保護(hù)自己的合法權(quán)益，嚴(yán)禁出現(xiàn)大股東聯(lián)合管理層一起的操縱企業(yè)會計收益的行為[1]。

二、理論分析與研究假設(shè)

為了維持質(zhì)押物價值的穩(wěn)定，企業(yè)的管理層很可能與大股東一起進(jìn)行盈余管理。股權(quán)質(zhì)押是一種十分有效的融資策略，通過股權(quán)質(zhì)押能夠?qū)㈧o態(tài)的股權(quán)變?yōu)榭捎玫膭討B(tài)股權(quán)資本，提高企業(yè)的收益。股權(quán)質(zhì)押需要接受監(jiān)督，銀行和其它機(jī)構(gòu)通過鑒別企業(yè)的財產(chǎn)狀況，得到該企業(yè)是否符合貸款條件，進(jìn)而決定是否給予貸款。銀行和其它機(jī)構(gòu)透過對企業(yè)的財務(wù)狀況、資金流向的分析，決定該企業(yè)是否能夠再次獲得貸款。如果出現(xiàn)損失的情況，銀行會采取保留質(zhì)押品或者收回貸款的辦法來彌補(bǔ)自身的損失。大股東為了減少債務(wù)契約的成本、維持企業(yè)再融資的能力往往會進(jìn)行盈余管理。

根據(jù)上文提出了兩個假設(shè)，第1個是大股東股權(quán)質(zhì)押的公司實行盈余管理，第2個是大股東在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押之后，應(yīng)急盈余管理的程度在下降，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸嵱喙芾韀2]。

三、數(shù)據(jù)來源與研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

從CSMAR數(shù)據(jù)庫中獲取本次研究的相關(guān)數(shù)據(jù)，本次研究的對象選擇滬深A(yù)股，研究其2004年到2014年間股權(quán)質(zhì)押的情況，選取的質(zhì)押樣本為質(zhì)押比例超過總股數(shù)20%，選取的企業(yè)必須要能夠取得相關(guān)的完整數(shù)據(jù)，最終選出6885個符合要求的樣本。

（二）研究設(shè)計

（1）解釋變量

選取上市公司股權(quán)質(zhì)押變量為解釋變量Pledge，上市公司前一年股權(quán)質(zhì)押比超過公司總股份的20%時，解釋變量的取值為1，沒有超過則解釋變量的取值為0。

（2）被解釋變量

在本文中，應(yīng)急盈余管理是由jones模型設(shè)計出來的可操縱應(yīng)急利潤來進(jìn)行衡量，真實盈余管理是由REM來衡量。

（3）控制變量

采用企業(yè)規(guī)模、獨(dú)董比率來控制企業(yè)規(guī)模大小的影響因素。采用財務(wù)杠桿來控制企業(yè)債務(wù)狀況的影響因素。采用高質(zhì)量審計來控制企業(yè)的審計質(zhì)量。采用管理層持股比率和高管薪酬來控制管理層持股和薪酬激勵的影響因素。除此之外，還采用了年度控制變量和行業(yè)控制變量來控制宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響因素。

四、實證檢驗與結(jié)果分析

根據(jù)研究的結(jié)果能夠看出，企業(yè)會采取各種各樣的盈余管理方法，并進(jìn)行成本操縱控制，因此，大股東股權(quán)質(zhì)押的公司實行盈余管理這一假設(shè)成立。在發(fā)生股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)中，有超過一半的企業(yè)發(fā)生了年度股權(quán)質(zhì)押，應(yīng)急股權(quán)質(zhì)押和真實股權(quán)質(zhì)押。但他們的質(zhì)押程度存在著明顯的差異性，這就證明股權(quán)質(zhì)押企業(yè)盈余管理方式將會隨著監(jiān)管環(huán)境的變化而發(fā)生變化。企業(yè)發(fā)生股權(quán)質(zhì)押之后，應(yīng)急盈余管理將會有一定程度的減少，而真實盈余管理則會明顯升高，這就證明了大股東在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押之后，應(yīng)急盈余管理的程度在下降，應(yīng)急盈余管理逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸嵱喙芾磉@一假設(shè)成立。

五、穩(wěn)健性檢驗

本文通過兩個方面來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，第一個就是檢驗應(yīng)急盈余管理的穩(wěn)健性，將業(yè)績變量帶入到應(yīng)急盈余管理中去，并對應(yīng)急盈余管理和業(yè)績變量這兩個相關(guān)性進(jìn)行控制，以此來進(jìn)行穩(wěn)健性的檢驗。第二個就是檢驗真實盈余管理的穩(wěn)健性，構(gòu)建REM—b和REM—a這兩個綜合指標(biāo)，并讓這兩個綜合指標(biāo)分別對上述的真實盈余管理綜合指標(biāo)進(jìn)行替換。對得到的回歸系數(shù)的顯著性、正負(fù)號以及大小進(jìn)行分析，若研究的結(jié)果符合上文，則證明本次研究結(jié)論的穩(wěn)健性良好。

總 結(jié)

經(jīng)過本文的研究結(jié)果能夠看出，盈余管理的程度會隨著外部監(jiān)管力度的強(qiáng)弱而發(fā)生變化，外部的監(jiān)管力度越強(qiáng)，則應(yīng)急盈余管理程度越低，真實盈余管理程度越高；外部監(jiān)管力度越弱，則應(yīng)急盈余管理程度越高，真實盈余管理程度越低。進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的公司大股東和管理層為了減少債務(wù)契約的成本、維持企業(yè)再融資的能力往往會進(jìn)行盈余管理。且公司的管理和監(jiān)管制度不完善也會使股權(quán)壓制的程度增加。因此，負(fù)責(zé)股權(quán)壓制的銀行和監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)外部的監(jiān)管力度，減少企業(yè)的盈余管理[4]。在內(nèi)，公司應(yīng)該完善自身的監(jiān)管制度和風(fēng)險評估，盡可能減少大股東與管理層一起進(jìn)行盈余管理的行為。

參考文獻(xiàn)：

[1] 華鳴，孫謙.大股東股權(quán)質(zhì)押與券商分析師——監(jiān)督動力還是利益沖突？[J].投資研究，2017，36（11）

[2] 張俊瑞，余思佳，程子健.大股東股權(quán)質(zhì)押會影響審計師決策嗎？——基于審計費(fèi)用與審計意見的證據(jù)[J].審計研究，2017（03）

[3] 張靜茹.股權(quán)質(zhì)押與股價崩盤[D].山西財經(jīng)大學(xué)，2017.

[4] 陳佳.民營上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押的盈余管理動機(jī)研究[D].湘潭大學(xué)，2015.