張迪 李莉

摘 要：本文基于2017年新疆中小板塊上市公司年報，選取了營運能力指標(biāo)，采用因子分析的方法構(gòu)建企業(yè)營運能力指標(biāo)評價體系，并選取新疆中小板塊12家上市公司對其2017年的營運能力進(jìn)行了分析。相對于單一的指標(biāo)，基于營運能力指標(biāo)體系計算的綜合能力得分能全面衡量企業(yè)的營運能力，根據(jù)2017年營運能力的情況進(jìn)行調(diào)整，以提升企業(yè)的競爭力。

關(guān)鍵詞：新疆上市公司；中小板塊；營運能力分析

一、引言

對新疆中小板塊上市公司的營運能力的分析，是分析比較企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，借以判斷和評價企業(yè)經(jīng)營管理水平和資源利用效率的高低。如果資金周轉(zhuǎn)狀況好，周轉(zhuǎn)速度快，就說明企業(yè)營運能力比較強。而營運能力分析的重要意義就在于為進(jìn)一步提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和增強企業(yè)營運能力指明方向，從而提高企業(yè)的競爭力。

二、新疆中小板塊上市公司營運能力因子分析

（一）樣本選取及指標(biāo)體系的建立

選擇新疆上市公司中的中小板塊共12家作為研究樣本，指標(biāo)選取了代表上市公司營運能力的8個財務(wù)指標(biāo)，包括：存貨周轉(zhuǎn)率（X1 ）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2 ）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X3 ）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4 ）、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率（X5 ）、資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率（X6 ）、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率（X7 ）和現(xiàn)金流量比率（X8 ）。本文的數(shù)據(jù)均來自網(wǎng)易財經(jīng)公布的新疆中小板塊上市公司2017年的年度財務(wù)報告。

（二）因子分析的KMO檢驗和Bartlett檢驗

KMO檢驗和Bartlett檢驗是兩個常用的測度因子分析模型有效性的統(tǒng)計指標(biāo)。KMO檢驗測度樣本的充足度。KMO的統(tǒng)計值一般介于0與1之間，若該統(tǒng)計指標(biāo)在0.5和1之間則表明可以進(jìn)行因子分析，若小于0.5則表明不適合進(jìn)行因子分析。本文檢驗結(jié)果為：KMO值為0.518，Bartlett檢驗的卡方統(tǒng)計值為86.789，拒絕原假設(shè)，相關(guān)矩陣不是單位陣，可以考慮作因子分析。綜合以上兩項統(tǒng)計檢驗指標(biāo)，得出原始數(shù)據(jù)適合作因子分析。

（三）因子提取

根據(jù)解釋方差表提取特征根大于1的兩個主成分，兩個主成分累計解釋方差為77.466%，即這兩個因子反映出了總體信息的77.466%，丟失信息較少，用它們來代替原有指標(biāo)變量進(jìn)行新疆中小板塊上市公司的營運能力評價是可行的。兩個公因子分別以F1 和F2 表示。

（四）旋轉(zhuǎn)因子和因子命名

上述得出的兩個主因子，必須具備一定的經(jīng)濟意義，否則因子提取依然是不成功的。為了便于對因子在和進(jìn)行合理的解釋，本文采用方差最大化正交旋轉(zhuǎn)法對原因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)。

由結(jié)果可知，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率（X5 ）、資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率（X6 ）、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率（X7 ）和現(xiàn)金流量比率（X8 ）四個指標(biāo)在F1 因子上有較高的因子載荷值，反映了企業(yè)資金營運均衡度的能力，因此將其命名為營運均衡度因子；存貨周轉(zhuǎn)率（X1 ）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2 ）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X3 ）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4 ）四個指標(biāo)在F2 因子上因子載荷值較高，主要反映企業(yè)資金營運效率的能力，故將其命名為營運效率因子。

（五）因子得分計算和營運能力排名

根據(jù)成份得分系數(shù)矩陣，通過因子得分函數(shù)可計算出各因子的得分值，以此為基礎(chǔ)得到樣本公司營運能力得分情況并進(jìn)行排名。

各因子得分函數(shù)：

F1=0.005×X1+（-0.064）×X2+0.086×X3+0.151×X4+0.278×X5+0.275×X6+0.242×X7+0.257×X8

F2=0.232×X1+0.223×X2+0.435×X3+0.418×X4+0.111×X5+0.081×X_6+0.014×X7+0.029×X8

綜合質(zhì)量因子得分的求解釋各公共因子得分與因子貢獻(xiàn)率占總方差權(quán)重的加權(quán)綜合。其計算公式：

F=47.286%×F1+30.18%×F2

將標(biāo)準(zhǔn)化的原始數(shù)據(jù)代入因子得分模型，就可以計算出新疆中小板塊上市公司的營運能力的綜合得分，以此來評價新疆中小板塊上市公司的營運能力水平。

三、基于因子分析的新疆中小板塊上市公司營運能力評價

一般來說，得分大于零的上市公司相應(yīng)的營運能力水平較高，并且數(shù)值越大，說明其營運能力就越強；得分小于零，說明其營運能力相對較差，需要積極調(diào)整經(jīng)營思路以促進(jìn)企業(yè)營運能力的提升。根據(jù)得分情況，可以對新疆中小板塊上市公司的營運能力得出如下結(jié)論：

一是本文選取的12家新疆中小板塊上市公司樣本中，營運能力綜合得分F為正值的共有11家，占總體的91.67%，說明新疆中小板塊上市公司總體營運能力較好。綜合得分排名第一的新疆浩源得分為10.47544，排名最后一位的準(zhǔn)油股份的得分為-0.25442，二者相比差距很大。通過分析還可以看出，綜合得分排名靠前的幾家企業(yè)，并非在其所有方面都有優(yōu)良表現(xiàn)，如營運均衡度較好的企業(yè)，其營運效率卻不是不高。這說明企業(yè)僅僅注重了營運能力的某一個方面，忽視了全面均衡發(fā)展。

二是從兩個主因子的得分情況可以看出12家上市公司在營運能力方面的優(yōu)勢和劣勢。主因子F_1第一名的是新疆浩源，與其他企業(yè)相比具有明顯優(yōu)勢，說明了企業(yè)的營運均衡度很好。從因子F_2的分值來看，西部建設(shè)位居第一名，說明企業(yè)管理營運能力在效率上的保障程度較好。

三是在新疆中小企業(yè)的發(fā)展中，能源、農(nóng)林牧漁和建筑等行業(yè)的營運能力較佳，這是因為新疆的地理優(yōu)勢，新疆自然能源等資源豐富，因此能源企業(yè)經(jīng)營狀況相對于其他行業(yè)較為良好。目前新能源、新材料的研發(fā)和生產(chǎn)成本高，設(shè)備使用條件也有局限性，如新能源金風(fēng)科技，其營運能力排名才位居第八。政府監(jiān)管部門作為市場的調(diào)節(jié)者，應(yīng)針對行業(yè)情況積極推行相關(guān)政策來促進(jìn)新疆中小企業(yè)的發(fā)展。另一方面，從綜合排名可以看到，同為能源企業(yè)，新疆浩源的綜合營運能力排名第一，準(zhǔn)油股份卻為倒數(shù)第一，這就可能和企業(yè)自身資金周轉(zhuǎn)或者資源利用效率較為低下有關(guān)，而不主要是由于經(jīng)濟和市場環(huán)境造成的。

四、結(jié)論

本文選取了與上市公司營運能力相關(guān)的多項指標(biāo)，運用因子分析法對新疆中小板塊上市公司的營運能力進(jìn)行了綜合評價。企業(yè)還可以通過主因子得分與排名情況，找出自身的優(yōu)勢與不足，準(zhǔn)確找到切入點改善營運能力。但本研究也存在缺陷：在確定哪個指標(biāo)更適合做因子分析時存在難以克服的主觀性。而且營運能力作為一個多維的概念，僅通過某幾個重要財務(wù)指標(biāo)作為評定依據(jù)使得分析結(jié)果不可避免地會出現(xiàn)偏差。所以應(yīng)進(jìn)一步考察現(xiàn)實的經(jīng)濟情況和行業(yè)的經(jīng)濟前景，結(jié)合趨勢分析，通過綜合判斷，做出恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)論。

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作者簡介：

張 迪，男，（1995—），漢族，湖北人，新疆大學(xué)碩士研究生，研究方向：工商管理。

李 莉（通訊作者），女，（1964—），漢族，新疆伊犁人，新疆大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院教授，研究方向：工商管理。