張曉莉 渠帥

[摘要]財(cái)務(wù)治理是公司治理的核心，追求的最終目標(biāo)是治理效率的提高。因此完善財(cái)務(wù)治理應(yīng)以效率的提高為出發(fā)點(diǎn)。解決財(cái)務(wù)治理問題應(yīng)治標(biāo)又治本，效率的研究應(yīng)占據(jù)關(guān)鍵性位置。我國混合所有制改革的主體是國有企業(yè)，應(yīng)該更加重視其財(cái)務(wù)治理效率。通過闡述國有企業(yè)財(cái)務(wù)治理效率的影響因素，以及財(cái)務(wù)治理中存在的核心問題，提出有針對性的改進(jìn)措施。

[關(guān)鍵詞]國有企業(yè)；財(cái)務(wù)治理；效率

一、文獻(xiàn)綜述

公司治理與財(cái)務(wù)治理之問的相關(guān)性和依存性已經(jīng)得到西方學(xué)者的普遍認(rèn)可，但是并沒有在此基礎(chǔ)上進(jìn)行更加深入的探討，也就沒有形成完整的財(cái)務(wù)治理體系，使財(cái)務(wù)治理體系存在一定的缺陷。很少有學(xué)者直接從財(cái)務(wù)治理角度出發(fā)對財(cái)務(wù)治理效率的概念進(jìn)行明確的定義，而是主要針對公司治理進(jìn)行研究，包含財(cái)務(wù)治理效率的理論補(bǔ)充研究，換言之，沒有將財(cái)務(wù)治理單獨(dú)作為一個(gè)分支或者領(lǐng)域進(jìn)行拓展研究。

國內(nèi)學(xué)者研究財(cái)務(wù)治理主要以上市公司為主，主要研究其影響因素和財(cái)務(wù)治理成本，提高上市公司財(cái)務(wù)治理效率，從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、實(shí)施獨(dú)立審計(jì)、改善財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)、完善以銀行為主的信貸機(jī)制四個(gè)維度出發(fā)，來從本質(zhì)上來提高財(cái)務(wù)治理效率。張曉雁選擇不同行業(yè)的上市公司為研究目標(biāo)，分析其財(cái)務(wù)治理狀況，總結(jié)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的影響因素，針對具體問題提出相應(yīng)措施；黃莉娟認(rèn)為完善財(cái)務(wù)治理，應(yīng)該依據(jù)科學(xué)行之有效的財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，故主要從財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)約束機(jī)制以及財(cái)務(wù)決策機(jī)制三個(gè)層次出發(fā)，明確投資人、董事會和經(jīng)理人在財(cái)務(wù)決策中的作用，合理配置財(cái)權(quán)。國內(nèi)學(xué)者針對特殊行業(yè)或地區(qū)的上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)治理效率的研究比較多，但是對國有企業(yè)財(cái)務(wù)治理效率的研究深度和廣度都不夠，可見財(cái)務(wù)治理效率領(lǐng)域還有較大的研究空間。

二、影響國有企業(yè)財(cái)務(wù)治理效率的因素

（一）資本結(jié)構(gòu)

公司控制權(quán)在債權(quán)人和所有者之問的分配影響因素之一是選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)，不同的資本結(jié)構(gòu)決定了財(cái)務(wù)治理機(jī)制的有效性。通過債務(wù)契約設(shè)置的限制性條款，債權(quán)人很可能利用這一條款增加公司營運(yùn)成本，以及利用負(fù)債盡可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移成本，產(chǎn)生公司的債務(wù)代理成本。然而公司債務(wù)增加的同時(shí)會帶來公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，管理層的盲目積極性和裁決權(quán)也會隨之放大，使股權(quán)代理成本降低，債務(wù)代理成本升高。但是如果負(fù)債的比例適當(dāng)可以使債務(wù)代理成本增加不超過股權(quán)代理成本的降低，從而總成本降低，使得財(cái)務(wù)治理成本達(dá)到最低。當(dāng)財(cái)務(wù)治理收益一定時(shí)，財(cái)務(wù)治理成本最低就意味著最高的財(cái)務(wù)治理效率。

（二）股權(quán)集中度

從股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況來看，國有企業(yè)的第一大股東大多數(shù)是國家，如果外部法制機(jī)制及監(jiān)督制衡機(jī)制不健全，易導(dǎo)致大股東侵占小股東利益的現(xiàn)象。從小股東利益角度出發(fā)，股權(quán)分散型公司會產(chǎn)生更好的業(yè)績。因?yàn)楣蓹?quán)高度集中，外部監(jiān)督制衡機(jī)制不能發(fā)揮作用，極容易造成“一股獨(dú)大”的局面。同時(shí)會加大公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使財(cái)務(wù)效率降低。如果股權(quán)相對分散，信息不對稱帶來的監(jiān)督成本過高，造成內(nèi)部人控制的局面，使公司監(jiān)控失去有效性，不利于各股東之間代理權(quán)爭奪的形成，不利于相互牽制，相互監(jiān)督，不利于財(cái)務(wù)治理效率的提高，從而降低公司價(jià)值。

（三）董事會的獨(dú)立性

董事會保護(hù)股東利益的關(guān)鍵性因素是董事會的獨(dú)立性。董事會是由各個(gè)不同質(zhì)的董事會成員組成的，整個(gè)董事會的治理效果依賴于各個(gè)董事的履職情況，而這又與董事的個(gè)體特征息息相關(guān)。大部分獨(dú)立董事對其權(quán)利的行使比較謹(jǐn)慎，只是在董事會決議和關(guān)聯(lián)交易等方面履行簽字的職責(zé)，僅僅起到了決策程序形式上的作用，不利于財(cái)務(wù)治理效率的提高。

（四）高管人員的激勵(lì)程度

國有企業(yè)財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)的實(shí)施者是高級管理人員，對公司的經(jīng)營業(yè)績并不會負(fù)實(shí)質(zhì)性責(zé)任。高級管理人員工作的積極性，能夠激勵(lì)其發(fā)揮獨(dú)特的經(jīng)營管理能力，使財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)更具有效性，最大程度提高公司價(jià)值。對高管實(shí)施年薪制，以及股票期權(quán)等激勵(lì)手段必然會起到積極的良性作用，有一定的成效，持股的高管人員與公司股東的利益是一致的，有利于財(cái)務(wù)治理效率的提高。

三、國有企業(yè)財(cái)務(wù)治理存在問題

（一）“內(nèi)部人控制”問題嚴(yán)重

國有企業(yè)委托代理機(jī)制不健全，存在“內(nèi)部控制人”現(xiàn)象且性質(zhì)嚴(yán)重，主要表現(xiàn)為國有資產(chǎn)流失、信息披露不全面等，加大委托代理成本；除此之外，國有企業(yè)無限制追求自身規(guī)模的擴(kuò)大，毫無節(jié)制地進(jìn)行所謂的多元化投資，高管在進(jìn)行財(cái)務(wù)投資決策時(shí)，自私地追求自身利益最大化，無視所有者利益，無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化?！俺鲑Y者缺席”很難避免，經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)及逆向選擇。

（二）財(cái)權(quán)配置失衡，監(jiān)督機(jī)制失效

國有企業(yè)財(cái)權(quán)配置主要在兩個(gè)方面：一是財(cái)權(quán)過度集中或分散，二是財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)虛設(shè)。財(cái)權(quán)過于集中體現(xiàn)在財(cái)務(wù)決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)多數(shù)情況下集中在代表大股東利益的高管手中，使得決策帶有主觀色彩，輕則影響企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置效率，重則影響企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展；財(cái)權(quán)過于分散，影響企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算，資金管理混亂，業(yè)績考核流于形式，虛談財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制形同虛設(shè)，內(nèi)部監(jiān)督過多注重形式，外部監(jiān)督機(jī)制很難發(fā)揮其作用。

（三）激勵(lì)約束機(jī)制不健全

國有企業(yè)缺乏科學(xué)合理、行之有效的經(jīng)營業(yè)績考核辦法，很難真實(shí)有效對經(jīng)營者的業(yè)績進(jìn)行衡量和考核；對經(jīng)營者獎(jiǎng)勵(lì)手段單一，過多考慮物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，工資加獎(jiǎng)金模式，不能從精神上滿足經(jīng)營者的需求。另外約束機(jī)制發(fā)揮作用不大，缺乏法律、道德和市場的有效約束，導(dǎo)致管理層缺乏工作積極性，無法發(fā)揮其工作潛力，弄虛作假、過度追求自身利益最大化的現(xiàn)象嚴(yán)重，影響公司長期發(fā)展。

三、提高國有企業(yè)財(cái)務(wù)治理效率的措施

（一）改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)

債務(wù)融資渠道的合理選擇，能夠充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提升公司價(jià)值，而我國國有企業(yè)債務(wù)融資來源主要是向銀行借款，出現(xiàn)了債務(wù)資本成本過高以及債權(quán)人治理效應(yīng)低下的現(xiàn)象，適當(dāng)引入債權(quán)人“相機(jī)性控制”機(jī)制，可以建立以銀行為主的金融相機(jī)治理機(jī)制，極大提高財(cái)務(wù)治理能力。國有企業(yè)治理機(jī)制的核心是實(shí)施全面的動(dòng)態(tài)監(jiān)督，這種互動(dòng)關(guān)系為事后的相機(jī)治理權(quán)實(shí)現(xiàn)提供了有力保障，既可以有效抑制內(nèi)部人控制的局面，盡可能保護(hù)債權(quán)人的利益，又可以防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效降低財(cái)務(wù)治理成本，進(jìn)而提高財(cái)務(wù)治理效率。

（二）發(fā)揮董事會的科學(xué)決策職能，推行對監(jiān)督機(jī)構(gòu)的問責(zé)制

公司重大財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)決策以及主要的發(fā)展方向是由董事會負(fù)責(zé)的，董事應(yīng)應(yīng)該搭建董事和管理層之間良好合作的平臺，保證公司信息真實(shí)可靠，及時(shí)溝通交流，充分發(fā)揮戰(zhàn)略管理科學(xué)決策職能。推行對監(jiān)督機(jī)構(gòu)的問責(zé)制，促使監(jiān)督機(jī)構(gòu)的人員勤勉履職，以保證監(jiān)督職能的有效發(fā)揮。

（三）完善高管人員激勵(lì)機(jī)制

高級管理人員股權(quán)激勵(lì)機(jī)制運(yùn)用得當(dāng)可以提高公司財(cái)務(wù)治理效率，國有企業(yè)有必要健全高管人員激勵(lì)機(jī)制，切實(shí)保證高管人員的待遇與公司經(jīng)營績效緊密聯(lián)系，適當(dāng)增加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的比例，保證長期激勵(lì)，追求經(jīng)營管理者和股東的目標(biāo)一致性。有效的高管人員薪酬激勵(lì)機(jī)制能夠指導(dǎo)其內(nèi)在行為，有助于形成內(nèi)在的自我約束與激勵(lì)機(jī)制，降低代理成本，提高財(cái)務(wù)治理效率。