高方方

隨著近日全球股市的調(diào)整，A股估值的吸引力將逐步顯現(xiàn)，天弘基金依然保持對A股市場長期相對樂觀、中期震蕩筑底的看法，認(rèn)為A股在低位快跌，短期內(nèi)技術(shù)面看或有相對強烈的反彈需求。在搶反彈時，也是結(jié)構(gòu)性機會。

風(fēng)險與機遇并存 看好成長股投資機會

迄今為止，A股市場震蕩已持續(xù)8個月之久。面對近期變幻莫測的市場，長信基金認(rèn)為，投資者無需過度恐慌，因為機會與風(fēng)險并存。盡管受海外市場“寒流”影響，A股被悲觀情緒籠罩，但積極的因素也逐漸浮出水面。全球政策協(xié)調(diào)在危機回潮這個共同挑戰(zhàn)下的有效改善；此外，短期市場穩(wěn)定政策對空頭投機的適時應(yīng)對。

展望四季度，長信基金認(rèn)為，未來A股市場仍需要磨底。信用環(huán)境的改善需要時間、匯率貶值壓力還需釋放、地產(chǎn)下行負(fù)面影響發(fā)酵。面對這樣的市場環(huán)境，未來市場的投資機會更多是結(jié)構(gòu)性的，行業(yè)配置機會集中如下方面：成長股，包括計算機龍頭、業(yè)績確定性最高，云計算等領(lǐng)域增長快。消費電子更多是基數(shù)原因帶來業(yè)績好轉(zhuǎn)，而通信5G和半導(dǎo)體偏主題，傳媒整體無亮點。消費股，如必選消費總體優(yōu)于可選消費。地產(chǎn)下行的負(fù)面影響已顯現(xiàn)，更多需要自下而上去挖掘投資機會。金融股，尤其看好保險股其次看好銀行、券商股。優(yōu)選保險的邏輯是因基數(shù)低和今年沖刺動力強，四季度保費改善趨勢明顯，且當(dāng)前利率環(huán)境有利，估值較便宜。但由于經(jīng)濟(jì)趨勢下行，估值也有一定的天花板。

長信基金表示，未來將更加重視成長龍頭股的投資機會，并會聚焦于下半年受經(jīng)濟(jì)下行影響小的科技股和消費股，以及關(guān)注逆周期邊際改善的一些細(xì)分行業(yè)，比如鐵路設(shè)備、特高壓設(shè)備、油服設(shè)備等。在投資的“迷途”中，投資者必須撥開“迷霧”，用長遠(yuǎn)的眼光去看待投資這件事。重點關(guān)注短線而堅持中長期持有，同時要精挑細(xì)選好行業(yè)和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，唯有找到正確的方向并繼續(xù)勇往直前，方能有所收獲。

反彈一波三折 醫(yī)藥行業(yè)長期走牛邏輯不變

近期醫(yī)藥板塊跟隨大市步入調(diào)整，同時，受“疫苗事件”、帶量采購等因素的沖擊，天弘基金分析稱，醫(yī)藥板塊今年前三季度的市場表現(xiàn)可謂一波三折。但經(jīng)過前期調(diào)整，醫(yī)藥板塊估值壓力已大幅消化，長期投資價值正在顯現(xiàn)，未來隨著居民可支配收入、國家投入增加，以及人口老齡化加劇、健康意識提升等，且在醫(yī)藥行業(yè)利空逐漸出盡的情況下，回調(diào)是較好的加倉和攤薄成本的機會，醫(yī)藥板塊有望長期走牛。

醫(yī)藥行業(yè)的長期投資邏輯是人口老齡化和中國疾病譜的變遷，這一邏輯在未來5年、10年甚至20年都不會改變。參考日本等發(fā)達(dá)國家的歷史經(jīng)驗，隨著居民可支配收入的增加，以及人口老齡化的加劇，未來我國醫(yī)療費用的支出還會繼續(xù)增加。

市場關(guān)注點會逐漸隨著政策落地、相關(guān)企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)，逐漸回歸理性。預(yù)計在醫(yī)藥新政的驅(qū)動下，醫(yī)藥行業(yè)投資邏輯將可能出現(xiàn)比較大的變化，從原先的二元投資體系變?yōu)槿顿Y體系，即扶持創(chuàng)新藥、繼續(xù)推廣特色專科用藥以及仿制藥以價換量，醫(yī)藥行業(yè)的投資關(guān)注點也將逐漸從“創(chuàng)新藥+仿制藥”一致性評價，轉(zhuǎn)到“創(chuàng)新+?？?集中采購”這條路徑上來，未來有很多優(yōu)質(zhì)公司將脫穎而出。

短期來看，經(jīng)歷了過去三個月的回調(diào)，特別是近期對于政策擔(dān)憂和大盤整體下挫的背景下，認(rèn)為目前醫(yī)藥板塊性價比已經(jīng)凸顯，整體估值偏低，增長確定性較高，實際上為傳統(tǒng)四季度的“估值切換”行情埋下了伏筆，在當(dāng)下國際貿(mào)易形勢不確定性提升等大環(huán)境下，隨著醫(yī)藥政策的不斷落地，成長性相對確定的醫(yī)藥行業(yè)的比較優(yōu)勢有望再次提升。

消費電子板塊配置價值凸顯

近期A股震蕩向下態(tài)勢延續(xù)，去年市場表現(xiàn)較好的消費電子板塊也遭遇挫折。對此，擅長TMT研究的華潤元大基金蘇展表示，當(dāng)前消費電子板塊情緒悲觀，估值非常低，但從中長期角度出發(fā)，科技行業(yè)中可以維持預(yù)期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在當(dāng)前或許是較好的買入時點。

蘇展表示，諸多行業(yè)中，目前消費電子板塊是被外部擾動因素影響最大的板塊之一，特別是在蘋果發(fā)布會之后，消費電子行業(yè)內(nèi)其實有部分公司業(yè)績還是不錯的。從半年的時間維度來看，消費電子板塊估值非常低，適合情緒反彈。但估值水平短期內(nèi)很難回到去年的位置，從4G到5G的換機周期或許是下一次消費電子的行情節(jié)點。目前更應(yīng)該尋找在現(xiàn)有融資大環(huán)境下有能力降低杠桿率、避免經(jīng)營性風(fēng)險、提升自身經(jīng)營水平，同時能在未來新的創(chuàng)新方向取得新進(jìn)資格或者搶占更大市場份額的那些企業(yè)。

對于市場熱捧的PCB板塊，之前受環(huán)保政策影響，很多PCB中小廠商陸續(xù)關(guān)廠停產(chǎn)。蘇展認(rèn)為，小廠部分產(chǎn)能擠出，供給端短時間內(nèi)會存在結(jié)構(gòu)性缺口。大背景看是日本、中國臺灣等地區(qū)PCB產(chǎn)能向中高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，大陸的PCB公司未來一段時間會填補中低端缺口，加之這個行業(yè)比較拼管理，大陸優(yōu)秀的民營企業(yè)在管理水平上相比臺資和外資更為優(yōu)秀，所以，蘇展表示，“目前PCB板塊的景氣度還可以看得比較長?！?/p>

對于半導(dǎo)體板塊，蘇展表示，后期可能會有相應(yīng)政策出臺，資金正在布局，目前一級市場較二級市場更為火熱。但半導(dǎo)體本身有自己的周期，觀察政策的同時也要研究清楚產(chǎn)業(yè)周期。

計算機板塊屬于信息科技板塊的重要組成部分，年中以來行情也頗為可觀。談到云計算板塊時，蘇展指出，云計算在下游的滲透速度已經(jīng)開始出現(xiàn)拐點特征。從今年一季度開始，云計算板塊業(yè)績出現(xiàn)較大反轉(zhuǎn)，但市場前期漲幅較大，近期補跌，待這一波情緒過去，未來有望持續(xù)高景氣度。

在不少投資者眼中，5G是當(dāng)前確定性最顯著的板塊。蘇展表示，從戰(zhàn)略層面考慮，為了與國外競爭，5G發(fā)展節(jié)奏會錨定國外建設(shè)速度。目前頻譜分配也下來了，之后可以觀察明年運營商在5G的資本開支如何調(diào)整。

從基本面來看，當(dāng)前市場估值已經(jīng)非常低，現(xiàn)在或許是很好的買入時點，基本面即將出現(xiàn)邊際改善，有產(chǎn)業(yè)資本流入和政策扶持的標(biāo)的值得配置。