陳雨

【摘 要】隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入發(fā)展，金融行業(yè)逐步成為了全球并購(gòu)的熱點(diǎn)行業(yè)。就目前全世界范圍內(nèi)來(lái)看，商業(yè)銀行跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)行為，以及深度影響到了國(guó)際銀行業(yè)務(wù)格局及其變動(dòng)。也恰恰基于這種國(guó)際浪潮，我國(guó)國(guó)內(nèi)不少商業(yè)銀行也紛紛加入其中。從國(guó)家戰(zhàn)略層面來(lái)看，標(biāo)志著我國(guó)綜合國(guó)力的顯著提升，以及人民幣國(guó)際化擴(kuò)張的持續(xù)推進(jìn)。深度挖掘可以再次看出，與“走出去”戰(zhàn)略協(xié)同并進(jìn)。但是，銀行跨國(guó)并購(gòu)也并非屬于絕對(duì)性的選擇策略，其中也存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)全程，相當(dāng)程度上決定著并購(gòu)的成敗。故此，本文立足財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)視角，有針對(duì)性的簡(jiǎn)要分析國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)行為。

【關(guān)鍵詞】 商業(yè)銀行；跨國(guó)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、 銀行跨國(guó)并購(gòu)概念及其市場(chǎng)表現(xiàn)

1.并購(gòu)的概念

所謂“并購(gòu)”，即兼并和收購(gòu)的意思。通俗點(diǎn)來(lái)理解，就是指一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)買的方式，將另一家同行企業(yè)或者非同行企業(yè)的部分/全部股權(quán)收購(gòu)過(guò)來(lái)。對(duì)于購(gòu)買所采用的方案，有現(xiàn)金收購(gòu)，或者是證券形式收購(gòu)?？傊褪且哉莆毡徊①?gòu)企業(yè)的控制權(quán)為準(zhǔn)。

具體來(lái)看，收購(gòu)是指對(duì)資產(chǎn)的收購(gòu)或者是對(duì)股份的收購(gòu)。比如甲公司收購(gòu)乙公司，主要是通過(guò)購(gòu)買乙公司的資產(chǎn)或者股票來(lái)實(shí)現(xiàn)。兼并不一定是兩家企業(yè)，也可能是兩家以上的企業(yè)。兼并也分兩種形式，即吸收合并形式和新設(shè)合并形式。前者操作之后，被合并公司不復(fù)存在；后者操作之后，合并之前的多家公司均不復(fù)存在，而被新設(shè)企業(yè)所取代。

2.銀行跨國(guó)并購(gòu)

雖然企業(yè)間的并購(gòu)比較常見(jiàn)，但與之相比，銀行并購(gòu)?fù)衅髽I(yè)或非同行企業(yè)的市場(chǎng)行為，相對(duì)特殊一些。準(zhǔn)確地說(shuō)，可以看作是企業(yè)并購(gòu)的一種延伸。具體來(lái)理解，即一家金融機(jī)構(gòu)通過(guò)現(xiàn)金或者其他形式，購(gòu)買另一家金融機(jī)構(gòu)或者非金融機(jī)構(gòu)的控制權(quán)以及資產(chǎn)持有。比如近幾年我國(guó)國(guó)內(nèi)的實(shí)際案例，中國(guó)銀行并購(gòu)新加坡飛機(jī)租賃公司，工商銀行并購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行，民生銀行并購(gòu)美國(guó)聯(lián)合銀行等。

總體來(lái)評(píng)價(jià)，商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)作為企業(yè)的一種，其產(chǎn)權(quán)讓渡與控制，在本質(zhì)上與企業(yè)并購(gòu)是保持一致的。但是，也具有自身的特殊表現(xiàn)。首先，銀行并購(gòu)需要在市場(chǎng)機(jī)制的作用之下來(lái)完成；其次，需要兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)機(jī)構(gòu)相結(jié)合；最后，交易方式更加多樣，除了購(gòu)買，還有協(xié)議、互換等。關(guān)鍵的是，有控股并購(gòu)和非控股并購(gòu)的區(qū)分，依照是否并購(gòu)對(duì)方股權(quán)51%以上為準(zhǔn)。

對(duì)于銀行跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)行為，即海外市場(chǎng)。比如上述提到的三個(gè)典型案例。此外，銀行跨國(guó)并購(gòu)的方式相對(duì)更豐富一些，因?yàn)槠湫枰獫M足不同地區(qū)間的金融政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。有橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。

二、銀行跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀分析——以中國(guó)工行銀行為例

從20世紀(jì)初期開始，工行銀行大刀闊斧改革，率先開展海外經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，其規(guī)模及市場(chǎng)業(yè)務(wù)、影響力也不斷增強(qiáng)。下表統(tǒng)計(jì)呈現(xiàn)的是中國(guó)工行銀行跨國(guó)/跨地區(qū)并購(gòu)情況。

結(jié)合上述情況，進(jìn)一步來(lái)了解一下中國(guó)工商銀行跨國(guó)并購(gòu)的背景與環(huán)境。實(shí)際上國(guó)內(nèi)很多商業(yè)銀行也均是如此，可能是因自身發(fā)展差異性，對(duì)于戰(zhàn)略層面的影響有出入。具體來(lái)看，近些年工行股改上市之后，加速了體制改革，這是推進(jìn)國(guó)際化擴(kuò)張與跨國(guó)并購(gòu)的大前提。再加上目前中國(guó)已成為了全球第二大經(jīng)濟(jì)體，世界范圍內(nèi)貿(mào)易程度顯著增強(qiáng)，故此，作為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的領(lǐng)軍者，享有著較高的國(guó)際信譽(yù)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而積極參與到海外并購(gòu)的目的及動(dòng)機(jī)，也非常顯現(xiàn)，不僅可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，在某種程度上還可以使人民幣匯率保持在一個(gè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的狀態(tài)，即相對(duì)美元貶值。

以上屬于宏觀視角。從微觀角度來(lái)看，工行所并購(gòu)的目標(biāo)，特點(diǎn)比較鮮明，旨在補(bǔ)充和擴(kuò)大自身的海外發(fā)展。包括業(yè)務(wù)、規(guī)模、資源、信息等。首先，可以較好的實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。無(wú)論是近些年國(guó)內(nèi)，還是國(guó)外，無(wú)論是金融行業(yè)領(lǐng)域還是其他行業(yè)領(lǐng)域，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展早已證明，選擇申設(shè)境外分支機(jī)構(gòu)，對(duì)于集團(tuán)企業(yè)境外擴(kuò)張的速度，顯然是非常慢的。故此，跨國(guó)跨境并購(gòu)越來(lái)越多成為了主選。同理，在世界金融與銀行領(lǐng)域，也是如此。更主要的是，可避免一些不必要的麻煩和流程。比如，規(guī)避政策管制，再者就是與境外客戶企業(yè)間的合作關(guān)系。其次，起到一種協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。通俗點(diǎn)來(lái)理解，就是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，向內(nèi)外延伸。譬如，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)等。核心還是在于分散風(fēng)險(xiǎn)。比如前文中提到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

上述簡(jiǎn)單介紹了工商銀行的跨國(guó)并購(gòu)情況，再比如像中國(guó)銀行和建設(shè)銀行以及其他銀行機(jī)構(gòu)，也均是如此。以近10年的情況來(lái)看，中國(guó)銀行2006年12月近10億美元收購(gòu)了新加坡飛機(jī)租賃公司71% 的股權(quán)；建設(shè)銀行在2009年年底，收購(gòu)了美國(guó)國(guó)際信貸公司全部股權(quán)；民生銀行在2008年3月收購(gòu)了美國(guó)聯(lián)合銀行20%的股權(quán)；招商銀行和中信銀行在2008年到2009年，也分別收購(gòu)了我國(guó)香港地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)超過(guò)半數(shù)的股權(quán)。

1.現(xiàn)存困境

對(duì)于銀行跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)行為，尤其是推行的必要性，也恰恰是其固有優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。這一點(diǎn)前文中也已經(jīng)詳細(xì)闡明過(guò)了。但整體發(fā)展來(lái)看，仍有許多問(wèn)題和難點(diǎn)需要持續(xù)強(qiáng)化改進(jìn)。以上述提到的工行、建行、招行、中信和中國(guó)銀行為例，境外/海外并購(gòu)行為，是時(shí)代發(fā)展所趨。具體來(lái)看，在經(jīng)歷了股份制改造之后，我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展是非常迅猛的。尤其是在2006年新的外資銀行管理?xiàng)l例頒布實(shí)施之后，國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)入到了一個(gè)持續(xù)暴增期?？墒牵澜绺髦饕?jīng)濟(jì)國(guó)家地區(qū)相互之間均有不同程度的政策和經(jīng)濟(jì)制約。特別是在2009年以后，伴隨著金融危機(jī)的全局影響，也使得整個(gè)世界資本市場(chǎng)形勢(shì)進(jìn)一步惡化。故此，對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行而言，努力尋求出路是必然選擇?？v觀近十多年國(guó)內(nèi)銀行海外并購(gòu)的市場(chǎng)案例，有成功也有不少失敗?？傮w來(lái)看，當(dāng)下發(fā)展困局必須要正視：

首先，雖然發(fā)展迅速，但并購(gòu)規(guī)模普遍較少，多多少少也反映出了自身的實(shí)力限制。截止到2016年以前，國(guó)內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)并購(gòu)交易規(guī)模最大的是工行收購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行。但依然與歐美等一些國(guó)家地區(qū)無(wú)法相比。并且在之后的10年間，國(guó)內(nèi)也有被海外并購(gòu)的案例，國(guó)內(nèi)銀行相互間的競(jìng)爭(zhēng)程度也加劇。從某種意義上來(lái)講，國(guó)內(nèi)幾大商業(yè)銀行主動(dòng)邁出國(guó)門，走向境外市場(chǎng)，也透漏著一絲無(wú)奈。

其次，參與海外并購(gòu)的銀行機(jī)構(gòu)，基本以國(guó)有企業(yè)為主角，其他股份制銀行企業(yè)比較少?？傮w來(lái)看，主要是以中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行為首的幾大國(guó)有銀行。仔細(xì)分析也不難理解，無(wú)論是市場(chǎng)影響力、運(yùn)營(yíng)水平、經(jīng)濟(jì)規(guī)模等，其他非國(guó)企股份制企業(yè)，的確很難與幾大銀行相抗衡。特別是一些地區(qū)銀行、城市銀行等。就目前來(lái)看，股份制銀行收購(gòu)交易規(guī)模較大的一次，是在2008年招商銀行收購(gòu)我國(guó)香港地區(qū)某銀行53%的股權(quán)。但是，卻直接付出了近50億美元的對(duì)價(jià)。

最后，因并購(gòu)引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。具體來(lái)看，應(yīng)當(dāng)屬于戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于沒(méi)有對(duì)所制定的并購(gòu)戰(zhàn)略充分考慮，一定程度上忽略了對(duì)銀行發(fā)展的戰(zhàn)略要求。再加上對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況認(rèn)識(shí)不夠充分，所以造成與實(shí)際的并購(gòu)目標(biāo)存留較大偏差，最終導(dǎo)致出現(xiàn)并購(gòu)前后財(cái)務(wù)遭受損失的不確定性。正因如此，民生銀行的失敗案例，值得國(guó)內(nèi)其他各大銀行重新審視海外并購(gòu)戰(zhàn)略。總之，海外并購(gòu)的市場(chǎng)行為，目標(biāo)之一就是分散風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避政策限制。但民生銀行的失敗案例告訴我們，戰(zhàn)略不合理、準(zhǔn)備不充分，并購(gòu)前財(cái)務(wù)狀況不統(tǒng)籌規(guī)劃，并購(gòu)后整合不當(dāng)，往往面臨的降低失敗打擊。

2.發(fā)展建議

結(jié)合幾大國(guó)有企業(yè)的成功模式，以及民生銀行等部分失敗教訓(xùn)，筆者簡(jiǎn)單提出幾點(diǎn)針對(duì)性建議：

（1）在實(shí)施推進(jìn)并購(gòu)戰(zhàn)略之前，對(duì)自身以及對(duì)并購(gòu)目標(biāo)都要有一個(gè)充足的認(rèn)識(shí)。在并購(gòu)前要做足準(zhǔn)備，制定切實(shí)可行的并購(gòu)戰(zhàn)略。筆者以為，最大前提就是要對(duì)目標(biāo)企業(yè)給予一個(gè)綜合評(píng)估，這樣可更加準(zhǔn)確的確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。比如，治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)水平、管理層的經(jīng)營(yíng)理念、財(cái)務(wù)狀況、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控水平等。因?yàn)檫x擇直接跨境并購(gòu)的方式，而不是設(shè)分支機(jī)構(gòu)的模式，恰恰是處于上述各方考慮。但無(wú)法上述不利局面仍存在，那么整個(gè)并購(gòu)戰(zhàn)略的意義也就如同虛設(shè)。

（2）適當(dāng)汲取和借鑒美國(guó)德國(guó)一些模式經(jīng)驗(yàn)，在并購(gòu)過(guò)程中盡量豐富融資渠道和支付方式，以此來(lái)增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的動(dòng)態(tài)持續(xù)性。繼續(xù)以上述民生銀行的情況來(lái)看，民生銀行當(dāng)時(shí)采取的就是現(xiàn)金支付模式。正如前文所言，民生銀行與工行、建行等國(guó)有銀行相比，資產(chǎn)方面肯定差距很大。正因如此，在中后期民生銀行產(chǎn)生了一連串的財(cái)務(wù)危機(jī)。對(duì)于國(guó)內(nèi)股份制銀行而言，實(shí)際上可以豐富選擇渠道，比如發(fā)行證券、股票、股權(quán)證、向其他銀行借款等。

（3）重視對(duì)資源的整合，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)正向的協(xié)同效應(yīng)。正如前文所言，即財(cái)務(wù)協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、規(guī)模協(xié)同。再次結(jié)合民生銀行的情況來(lái)看，戰(zhàn)略目標(biāo)與實(shí)際規(guī)劃出現(xiàn)偏差，目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況了解不夠充分，經(jīng)營(yíng)理念差距大，收購(gòu)規(guī)模與企業(yè)自身不協(xié)同，如此等等，不但沒(méi)能發(fā)揮出收購(gòu)前后業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，反而反向發(fā)展。

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