朱嘉威 魏越群

摘 要：基于創(chuàng)業(yè)板2012年-2016上市公司數(shù)據(jù)，探討了研發(fā)投入強(qiáng)度、營(yíng)銷能力和企業(yè)績(jī)效三者的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明：研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響具有營(yíng)銷能力雙門檻效應(yīng)。當(dāng)營(yíng)銷能力低于第一門檻值時(shí)，研發(fā)投入強(qiáng)度負(fù)向影響企業(yè)績(jī)效；超過第一門檻值后，研發(fā)投入強(qiáng)度和企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系并不顯著，而當(dāng)超過第二門檻時(shí)，研發(fā)投入強(qiáng)度會(huì)顯著正向影響企業(yè)績(jī)效。

關(guān)鍵詞：營(yíng)銷能力；研發(fā)投入強(qiáng)度；企業(yè)績(jī)效；門檻效應(yīng)

技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)獲得熊彼特租金的最為重要的方式之一，而研發(fā)是實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新最為重要的一個(gè)途徑。近年來，我國(guó)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度持續(xù)提高，然而與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的績(jī)效產(chǎn)出相比仍存在很大差距：一方面，研發(fā)活動(dòng)是由一系列有序活動(dòng)構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從研發(fā)支出到企業(yè)績(jī)效形成，往往需要較長(zhǎng)周期，若活動(dòng)中斷則難以獲得經(jīng)濟(jì)收入；另一方面，研發(fā)投入是否能夠促進(jìn)當(dāng)前績(jī)效，不僅受到投入資源的影響，還受到企業(yè)營(yíng)銷能力的影響，只有將研發(fā)獲得的產(chǎn)品和技術(shù)銷售出去，才能將投入的資源轉(zhuǎn)化為績(jī)效，否則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)業(yè)成本上升，影響企業(yè)發(fā)展。本文以2012年-2016年民營(yíng)上市公司為研究對(duì)象，深入探究企業(yè)營(yíng)銷能力對(duì)研發(fā)績(jī)效的影響，據(jù)此提出相關(guān)決策建議。

一、文獻(xiàn)回顧

目前關(guān)于研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效的研究有很多，有關(guān)這方面的理論也相當(dāng)豐富，但總的來說以往的研究主要集中在三個(gè)方面：

第一，相關(guān)關(guān)系研究。陳宏明，陳燕寧和彭澤瑤等實(shí)證表示研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但對(duì)于大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)，研發(fā)投入的增加并不能帶來企業(yè)績(jī)效的提高，而翁梅金表示研發(fā)投入強(qiáng)度負(fù)向影響當(dāng)期績(jī)效，類似地，許佩佩實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，研發(fā)資金投入強(qiáng)度與ROA呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)。

第二，影響因素研究。鮑新中等研究了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與創(chuàng)新研發(fā)投入的相互作用對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生了顯著影響。齊秀輝則表明，高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效具有顯著正向調(diào)節(jié)作用，但薪酬激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用不顯著。Booth G G對(duì)公司治理與研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，研究顯示，不同治理機(jī)制的公司，研發(fā)投資對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響效果也會(huì)不同。另外，王莎莎，陳進(jìn)通過對(duì)滬深兩地75家上市公司2012年-2014年的數(shù)據(jù)研究，發(fā)現(xiàn)TMT（高管團(tuán)隊(duì)）異質(zhì)性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。宮義飛，夏艷春則利用2011年-2014年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系具有顯著調(diào)節(jié)作用。

第三，門檻效應(yīng)研究。戴小勇基于工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)證結(jié)果表示無論是高技術(shù)行業(yè)還是低技術(shù)行業(yè)，研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響都具有雙門檻效應(yīng)，且存在最佳研發(fā)投入強(qiáng)度區(qū)間。韓先鋒，惠寧采用中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在顯著的三門檻效應(yīng)，且表現(xiàn)出明顯的所有制差異，董明放則進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的門檻效應(yīng)還存在行業(yè)、空間異質(zhì)性。

二、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來源與變量選擇

本文使用的原始數(shù)據(jù)來源于同花順iFinD2012年-2016年的創(chuàng)業(yè)板，并對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下操作：（1）剔除掉存在數(shù)據(jù)缺失的樣本；（2）剔除了經(jīng)營(yíng)不善遭到特殊對(duì)待的樣本數(shù)據(jù)。最終留下了344家上市公司，共1720個(gè)樣本。本文主要通過stata14.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，根據(jù)研究需要，選取了以下幾個(gè)變量：

企業(yè)績(jī)效。根據(jù)以往的文獻(xiàn)，本文將總資產(chǎn)收益率（ROA）作為被解釋變量。

研發(fā)投入強(qiáng)度。作為本文的核心解釋變量，通過一個(gè)相對(duì)值來反映企業(yè)的研發(fā)狀況，從而有利于不同企業(yè)之間的比較，該比值一般通過研發(fā)投入總額與企業(yè)銷售收入相除獲得。

控制變量。鑒于以往研究，本文選取了銷售費(fèi)用率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度和金融支持作為控制變量。其中股權(quán)集中度用前十大股東的持股比例表示，金融支持用流通股總計(jì)與總股本的比值表示。

門檻變量。以營(yíng)銷能力作為本文的門檻變量，用企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的自然對(duì)數(shù)表示。

2.模型設(shè)計(jì)與估算

為了考察不同銷售能力下研發(fā)投資強(qiáng)度對(duì)績(jī)效研究的影響，本文主要借鑒了Hansen提出的門檻面板回歸模型，建立如下模型方程：

其中，Y用來表示企業(yè)績(jī)效，i代表個(gè)體企業(yè)，t代表年份，j代表行業(yè)。I（*）為示性函數(shù)，當(dāng)滿足括號(hào)內(nèi)的條件時(shí)，則取值為1；當(dāng)不滿足其中的條件時(shí)則取值0。rd代表研發(fā)投入強(qiáng)度，inc代表營(yíng)業(yè)收入的自然對(duì)數(shù)，反映企業(yè)的營(yíng)銷能力，在模型中充當(dāng)門檻變量。X代表控制變量集合，包括了銷售費(fèi)用率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度和金融支持；β是控制變量的系數(shù)；ai表示個(gè)體固定效應(yīng)，用來反映不同公司之間的差異；代表隨機(jī)誤差項(xiàng)，服從于獨(dú)立同分布的正態(tài)分布。對(duì)于模型1可以簡(jiǎn)化為：

三、實(shí)證結(jié)果與分析

1.門檻效應(yīng)檢驗(yàn)

分析前首先采用了huasman檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)的擬合更適合用固定效應(yīng)模型。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了門檻效應(yīng)檢驗(yàn)，通過1000次的自舉法得到了相應(yīng)的P值。為了驗(yàn)證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，消除異方差或者樣本指標(biāo)選取不當(dāng)?shù)挠绊?，本文用全要素生產(chǎn)率來代替核心解釋變量來進(jìn)行穩(wěn)健檢驗(yàn)一，通過刪除研發(fā)投入強(qiáng)度中最大及最小樣本各2%來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)二。表1是1000次自舉法得到的檢驗(yàn)結(jié)果。

通過表1我們可以發(fā)現(xiàn)，以總資產(chǎn)報(bào)酬率和全要素出生率表示的企業(yè)績(jī)效都通過了兩個(gè)門檻檢驗(yàn)，并且刪除異常值后的門檻檢驗(yàn)也通過了兩個(gè)門檻的檢驗(yàn)。第三門檻的檢驗(yàn)值F分別為15.44、14.70和13.13，而對(duì)應(yīng)的p值為0.4930、0.7540和0.5040，也就是說，總資產(chǎn)報(bào)酬率表示的企業(yè)績(jī)效未通過第三門檻檢驗(yàn)，因而接下來主要就兩門檻模型進(jìn)行分析。

2.結(jié)果分析

通過門檻回歸得到營(yíng)銷能力第一、二門檻值分別為1.28和10.19。表2報(bào)告了門檻回歸技術(shù)處理的結(jié)果，其中包含了各控制變量的系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)誤和顯著性以及核心解釋變量的系數(shù)。

從核心解釋變量來看，當(dāng)營(yíng)銷能力低于第一門檻值1.28時(shí)，研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的負(fù)向影響，影響系數(shù)為-0.302；當(dāng)超過第一門檻值后，研發(fā)投入強(qiáng)度依然負(fù)向影響企業(yè)績(jī)效，但影響明顯減弱，而當(dāng)營(yíng)業(yè)收入的超過第二門檻值10.19后，研發(fā)投入強(qiáng)度開始正向影響企業(yè)績(jī)效，并通過了1%顯著水平檢驗(yàn)。

從控制變量來看，資產(chǎn)負(fù)債率和銷售費(fèi)用率在99%水平上顯著負(fù)向影響企業(yè)績(jī)效；股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響系數(shù)為0.0884，并通過了5%置信水平檢驗(yàn)。另外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)。模型二和模型三中研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響和模型一是一致的，因而回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

四、結(jié)論和建議

基于以上分析，可以發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響是非線性的，研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響會(huì)受到企業(yè)營(yíng)銷能力的影響。企業(yè)研發(fā)績(jī)效的差距，部分原因歸咎于企業(yè)營(yíng)銷能力的差距，一方面，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)所創(chuàng)造的成果，需要進(jìn)行市場(chǎng)交換來彌補(bǔ)成本，增加企業(yè)收入；另一方面，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的高低也會(huì)影響研發(fā)投入強(qiáng)度決策和研發(fā)活動(dòng)的可持續(xù)性。研發(fā)投入到企業(yè)績(jī)效中間需要經(jīng)過成果形成和成果推廣階段，認(rèn)識(shí)到研發(fā)績(jī)效的轉(zhuǎn)化路徑和影響因素，才更有可能制定出正確的決策，真正發(fā)揮研發(fā)資本的作用。盲目地提高研發(fā)投入的比重，只會(huì)適得其反，不僅會(huì)擠壓其他活動(dòng)的可利用資源空間，還會(huì)造成成本的迅速上升，影響企業(yè)發(fā)展。據(jù)此提出以下幾點(diǎn)建議：

（1）打造一支高效率的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，促進(jìn)研發(fā)成果快速推廣，低效率的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)不僅會(huì)增加營(yíng)業(yè)成本，還會(huì)延誤企業(yè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)。競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，其新產(chǎn)品更新?lián)Q代速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于一般行業(yè)，產(chǎn)品的銷售量不再是企業(yè)追求的首要目標(biāo)，搶占先機(jī)已逐步成為當(dāng)下企業(yè)獲得成功的關(guān)鍵要素。同類或者功能相似的產(chǎn)品，其推出的時(shí)間越早，成功的可能性就越大。

（2）建立健全企業(yè)營(yíng)銷體系，拓展企業(yè)銷售渠道，提升企業(yè)總體營(yíng)銷水平。中小型企業(yè)特別是初創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)有的營(yíng)銷手段和營(yíng)銷渠道都比較單一、狹窄，很難通過自身的營(yíng)銷體系幫助企業(yè)推廣新產(chǎn)品和新技術(shù)?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的興起，給很多中小型企業(yè)帶來了紅利和轉(zhuǎn)機(jī)，網(wǎng)絡(luò)銷售也成為很低企業(yè)降低成本和搶占市場(chǎng)的重要方式，新媒體逐步成為企業(yè)新的銷售渠道。公司可將傳統(tǒng)的銷售渠道與新的銷售渠道進(jìn)行融合擴(kuò)張，也可以通過合作的方式，擴(kuò)大營(yíng)銷范圍。

（3）國(guó)家應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)秩序，完善市場(chǎng)體系，保證市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有序、高效公平。中小微企業(yè)由于資源的匱乏，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中往往處于弱勢(shì)地位，同樣的產(chǎn)品，在銷售時(shí)也常常受到阻礙。非法交易、暗箱操作等嚴(yán)重破壞了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的秩序，從而造成企業(yè)間權(quán)利和機(jī)會(huì)的分配不均，嚴(yán)重影響小微企業(yè)的發(fā)展空間。建立健全市場(chǎng)體系，打擊非法、不正當(dāng)交易，給中小微企業(yè)保留一定的成長(zhǎng)空間，對(duì)于企業(yè)和國(guó)家發(fā)展都具有十分重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳宏明，胥思.中小板上市公司研發(fā)投入對(duì)盈利能力的影響研究[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2013（6）：93-94.

[2]陳燕寧.融資約束、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2017（5）：95-112.

[3]彭澤瑤，黃德忠.我國(guó)汽車行業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2015（01）：9-11.

[4]淳正杰.研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究--來自四川省上市高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].科技創(chuàng)新與應(yīng)用，2014（33）：1-6.

[5]翁梅金，黃怡，林元連.董事會(huì)成員激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系影響的研究[J].科技和產(chǎn)業(yè)，2017，17（2）：76-82.

[6]許佩佩.研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性研究--基于創(chuàng)業(yè)板制造企業(yè)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)[J].創(chuàng)新科技，2016（12）：26-28.

[7]鮑新中，孫曄，陶秋燕，等.競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、創(chuàng)新研發(fā)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究[J].中國(guó)科技論壇，2014（6）：63-69.

[8]齊秀輝，王維，武志勇.高管激勵(lì)調(diào)節(jié)下研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究[J].科技進(jìn)步與對(duì)策，2016，33（15）：76-82.

[9]Booth G G，Juntilab J，Kallunki J P，et al. How Does Financial Environment Affect the Stock Market Valuation of R&D; Spending？[J].Journal of Financial Intermediation，2006，15（2）：197-214.

作者簡(jiǎn)介：朱嘉威（1991- ），男，漢族，河南省開封市人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)藝術(shù)學(xué)院碩士研究生，研究方向：藝術(shù)品市場(chǎng)與管理；魏越群（1992- ），男，漢族，江蘇沭陽人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：戰(zhàn)略管理