◎憨穎

我國(guó)證券投資 金投資策略

◎憨穎

證券投資基金的概述

證券投資基金的概念。我國(guó)頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，對(duì)證券投資基金的定義做出了規(guī)范性的解釋。證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資制度，通過(guò)基金發(fā)行單位集中投資者的資金，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融的投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配。

證券投資基金的特點(diǎn)。證券投資基金有五大特點(diǎn)。第一，集中投資。基金發(fā)行單位在短期內(nèi)集合大量的資金，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行規(guī)模化投資，降低投資成本。第二，專業(yè)管理。專業(yè)化的基金管理公司和管理人員利用現(xiàn)代化的投資手段和系統(tǒng)化的投資理念管理資金。第三，組合投資。根據(jù)投資目標(biāo)、投資范圍、投資限制等，對(duì)資金進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。第四，獨(dú)立托管?；鸸芾砣瞬僮骰穑鹜泄苋吮９苜Y金。第五，嚴(yán)格監(jiān)管與透明性。國(guó)家監(jiān)管部門(mén)對(duì)基金業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，要求資金公司對(duì)信息采取透明化方式。

證券投資基金的運(yùn)作模式。證券投資基金運(yùn)用的是資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)模式，在運(yùn)作過(guò)程中涉及到三方當(dāng)事人，分別是基金份額持有人、基金管理人與基金托管人?；鸱蓊~持有人既是基金的委托人，又是基金的受益人，委托基金托管人監(jiān)督基金的運(yùn)營(yíng)和管理?；鸸芾砣斯芾砘穑瑫r(shí)得到一定的報(bào)酬。

我國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展及現(xiàn)狀。我國(guó)的證券投資基金分為兩個(gè)階段。在證券投資基金的初步發(fā)育階段，基金的審批、監(jiān)管和運(yùn)作很不規(guī)范。由于證券投資基金業(yè)的混亂無(wú)序，監(jiān)管部門(mén)頒布了《證券投瓷基金管理暫行辦法》，對(duì)基金設(shè)立、基金運(yùn)作、基金信息披露等內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)的界定。我國(guó)證券投資基金的起步晚，各方面不是很成熟。在1997年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，我國(guó)證券投資基金進(jìn)入了第二個(gè)階段。在2001年，中國(guó)的開(kāi)放式基金誕生了，基金持有人的利益受到人們的重視，證券投資基金走上了一條規(guī)范化的道路。2004年以來(lái)，證券投資基金的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，我國(guó)證券投資基金進(jìn)入了全新的發(fā)展階段，基金產(chǎn)品的種類(lèi)也在不斷的增多，如ETF基金、QDII基金等。

投資策略的分類(lèi)

投資者在投資時(shí)會(huì)受到不同的投資方法、風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，所以投資的策略也不同。證券的投資策略分為四種，以下介紹了

收益和風(fēng)險(xiǎn)視角。股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)分為三個(gè)層次，分別是市場(chǎng)、類(lèi)別和個(gè)股。投資管理人根據(jù)自身的投資理念、預(yù)測(cè)能力和組合管理能力，對(duì)不同的股票選擇積極和消極的投資態(tài)度，進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕M合，以滿足投資目標(biāo)。

分散和集中視角。投資經(jīng)理人會(huì)根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，對(duì)基金采取兩種不同的組合管理理念，分散化投資理念和集中投資理念。這兩種投資理念產(chǎn)生兩種投資策略，指數(shù)投資策略和坐莊投資策略。

積極和消極投資態(tài)度。投資者和投資經(jīng)理人可以通過(guò)分析股票和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等，針對(duì)市場(chǎng)、類(lèi)別和個(gè)股進(jìn)行不同層次的積極和消極組合投資策略。結(jié)合分散和集中的分析視角，可以認(rèn)為坐莊投資策略和指數(shù)投資策略分別是積極投資態(tài)度和消極投資態(tài)度的兩個(gè)表現(xiàn)。

長(zhǎng)期和短期投資期限。堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的投資者或基金經(jīng)理人，不會(huì)理會(huì)短期市場(chǎng)形勢(shì)乃至個(gè)股本身?xiàng)l件的變化，長(zhǎng)期持有并獲得長(zhǎng)期預(yù)定投資收益。堅(jiān)持短期投資的投資者或投資經(jīng)理人則會(huì)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)乃至個(gè)股的變化，調(diào)整證券組合的權(quán)重或種類(lèi)。

投資策略的四大分析流派

基本分析流派?；痉治隽髋梢詢r(jià)值分析理論作為基礎(chǔ)，把統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法作為主要的分析手段。基本分析流派有兩個(gè)假設(shè)，一個(gè)是股票的價(jià)值決定其價(jià)格，第二個(gè)是股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。在基本的分析中，分為宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析三個(gè)方面。通過(guò)研究分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、利率水平、等，在宏觀層面上把握資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)趨勢(shì)。通過(guò)研究公司所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況、發(fā)展前景及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，在行業(yè)層面上把握資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)趨勢(shì)。通過(guò)研究分析公司發(fā)展前景、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力、財(cái)務(wù)狀況、管理水平等，判斷公司層面上的資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)趨勢(shì)。

基本分析流派分為兩種投資策略，價(jià)值投資策略和成長(zhǎng)投資策略。價(jià)值投資策略和核心是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，對(duì)存在安全邊際以及內(nèi)在穩(wěn)定性的股票進(jìn)行投資。安全邊際指的是，當(dāng)股票的價(jià)格低于它的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，股票就存在一個(gè)正的安全邊際，價(jià)格比價(jià)值低得越多，安全邊際就越大。成長(zhǎng)投資策略通過(guò)分析公司許多定性而難以量化的方面，如行業(yè)前景、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位、經(jīng)營(yíng)管理水平、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力等，來(lái)選擇那些公司預(yù)期前景光明、正開(kāi)始或已經(jīng)受投資大眾追捧的股票。

技術(shù)分析流派。技術(shù)分析流派把證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等市場(chǎng)行為作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)。市場(chǎng)行為包括市場(chǎng)的價(jià)格、成交量、達(dá)到這些價(jià)格和成交量所用的時(shí)間。投資者對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)積累，在總結(jié)提煉經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，逐步歸納出市場(chǎng)運(yùn)作的若干規(guī)律，并逐步形成了各自的投資方法與投資理論。技術(shù)分析流派不考慮別的因素，從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析和預(yù)測(cè)證券的將來(lái)行為。技術(shù)分析流派的三個(gè)假設(shè)是市場(chǎng)行為涵蓋一切信息、價(jià)格按趨勢(shì)規(guī)律運(yùn)動(dòng)和歷史會(huì)重演。

技術(shù)分析方法已經(jīng)形成較多流派，主要流派有：K線派、形態(tài)學(xué)派、波浪派、指針派等。具體的技術(shù)分析方法主要包括道氏理論、波浪理論、K線圖分析、形態(tài)分析、周期分析以及各種基于計(jì)算機(jī)程序的指針?lè)治龅鹊取?/p>

心理分析流派。心理分析流派強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)心理是影響股股價(jià)的最主要因素。心理分析流派的投資主要涉及兩個(gè)方面，個(gè)體心理和群體心理。個(gè)體心理分析從人的生存欲望、人的權(quán)力欲望、人的存在價(jià)值欲望三大心理分析理論進(jìn)行分析，解決投資者在投資決策過(guò)程中產(chǎn)生的心理障礙問(wèn)題。群體心理分析從群體心理理論與逆向思維理論出發(fā)，保證投資者研究投資市場(chǎng)過(guò)程中具有正確的觀察視角。

心理分析流派認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)股票市場(chǎng)信心的強(qiáng)弱是影響股價(jià)變動(dòng)的因素。如果投資者對(duì)股市持樂(lè)觀、看好的態(tài)度，就必然會(huì)買(mǎi)入股票，股價(jià)因而上升；如果投資者持過(guò)度樂(lè)觀、看好的態(tài)度，那么股價(jià)可能超越合理水平，上漲至不合情理的價(jià)位。相反，如果投資者對(duì)股市持悲觀、不看好的態(tài)度，信心減弱，將會(huì)賣(mài)出手中股票，股價(jià)因此而下跌；如果投資者持過(guò)度悲觀、不看好的態(tài)度，會(huì)不計(jì)成本大量拋售股票，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌到不合理的低價(jià)。當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的投機(jī)狂熱心理時(shí)，股票的牛市常常已進(jìn)入尾聲。當(dāng)市場(chǎng)一片低迷，恐懼心理越來(lái)越強(qiáng)烈時(shí)，熊市可能正悄然離去。

學(xué)術(shù)分析流派。學(xué)術(shù)分析流派重點(diǎn)是長(zhǎng)期持有價(jià)值被低估的股票并在長(zhǎng)期內(nèi)不斷吸納、持有所選定的上市公司的股票。之后，現(xiàn)代投資理論興起，學(xué)術(shù)分析流派的投資目標(biāo)是按照投資風(fēng)險(xiǎn)水平選擇投資對(duì)象，哲學(xué)基礎(chǔ)是效率市場(chǎng)理論。學(xué)術(shù)分析流派的投資原則是，長(zhǎng)期持有分散化組合投資戰(zhàn)略來(lái)獲取平均的長(zhǎng)期收益率，是組合分析流派與其他流派最重要的區(qū)別之一。組合分析流派在投資理論方法的定量化，具有不可取代的地位。

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，我國(guó)的證券投資基金業(yè)呈現(xiàn)出向上發(fā)展的趨勢(shì)。我國(guó)的基金投資策略研究在具體化和深入化方面需要加強(qiáng)，更多的披露有關(guān)證券投資基金的信息和加強(qiáng)投資策略的系統(tǒng)性。

（作者單位:中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院）