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        “新股不敗,新債敗了”上市即破發(fā)的可轉(zhuǎn)債還能不能投

        2018-10-18 18:40:10譚夢桐
        投資與理財 2018年10期
        關鍵詞:正股上市投資者

        譚夢桐

        “去年打不上新股的人都去打新債了,但今年肯定沒人敢打新債了?!币晃煌顿Y人說。

        有媒體評論說,“新股不敗”的神話還在A股延續(xù),但“新債不敗”卻早已成為過去時。確實如此,近期可轉(zhuǎn)債上市即破發(fā),投資者紛紛放棄申購,只剩承銷商因包銷投資者棄購額度,被迫成為“接盤俠”。

        可轉(zhuǎn)債破發(fā)正成常態(tài)

        自8月以來,可轉(zhuǎn)債上市破發(fā)正在成為一種常態(tài)。8月13日和14日,博世轉(zhuǎn)債、盛路轉(zhuǎn)債、德爾轉(zhuǎn)債和威帝轉(zhuǎn)債等4只可轉(zhuǎn)債集中上市,均在上市首日破發(fā)。

        8月20日,吳銀轉(zhuǎn)債和橫河轉(zhuǎn)債上市,結果雙雙破發(fā)。其中,橫河轉(zhuǎn)債當日暴跌近9%,報收91.317元。

        8月21日,凱發(fā)轉(zhuǎn)債上市開盤也破發(fā),當日盤中最低下跌到89.02元的低點,上市首日投資者沒有獲得回本出走的機會。9月上市的凱中轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債、藍盾轉(zhuǎn)債也均未逃過上市即破發(fā)的命運。

        最近上市的可轉(zhuǎn)債唯一較好的屬曙光轉(zhuǎn)債了。8月23日,曙光轉(zhuǎn)債上市,當日大漲逾6%,報收于106.36元,9月5日,曙光轉(zhuǎn)債盤中一度上漲至116.63元。

        對此,中信證券明明研究團隊認為,轉(zhuǎn)債上市即破發(fā)主要原因來自于市場的悲觀預期過度,壓制溢價率水平,而此情況或在短期內(nèi)延續(xù)。具體策略層面,其認為,短期轉(zhuǎn)債市場并不具備充足性價比,建議無需冒進,中長期則還需靜待正股企穩(wěn)后,做進一步判斷。

        也有私募人士認為,可轉(zhuǎn)債屢屢破發(fā),可能是資本對一些上市公司償債能力和經(jīng)營能力擔憂。

        今年年初開始,部分股份制銀行、券商都對新開展的股票質(zhì)押業(yè)務提高了門檻,使得一些上市公司面臨較大的償債能力挑戰(zhàn)。另外還有一些棄購可轉(zhuǎn)債的投資者,使得券商包銷可轉(zhuǎn)債的壓力越來越大。今年陸續(xù)出現(xiàn)的一些債務違約和兌付展期、債券環(huán)境的高壓、可轉(zhuǎn)債的包銷壓力,都倒逼著券商去打通更多渠道,考驗著券商的營銷資源整合能力。

        可轉(zhuǎn)債還能不能買了?

        對于可轉(zhuǎn)債后市是否仍值得配置,中信證券固收團隊認為,在溢價率居高不下的情況下,對可轉(zhuǎn)債的投資仍需謹慎?!稗D(zhuǎn)債整體溢價率仍未修復至目標區(qū)間,多數(shù)標的并不具備充足彈性,因此即使正股出現(xiàn)反彈機會,多數(shù)轉(zhuǎn)債標的性價比仍偏低。”

        中信證券8月22日表示:“短期而言,轉(zhuǎn)債市場并不具備充足性價比,建議無需冒進,中長期則還需靜待正股企穩(wěn)后,做進一步判斷?!?/p>

        天風證券固收研究孫彬彬團隊認為,轉(zhuǎn)債市場近期交易量縮小較為明顯。流動性問題很難在短時間內(nèi)改善,一方面,轉(zhuǎn)債一直是個人投資者較少,流動性相對股市而言一直偏低;另一方面,由于今年權益市場弱勢,弱勢的市場成交偏冷淡,轉(zhuǎn)債的新增資金遠低于預期,不少配售資金無法減持,投資者結構發(fā)生了明顯的變化。

        轉(zhuǎn)債流動性恢復需要基于兩個前提:行情企穩(wěn)回暖;配售資金經(jīng)過合理的換手,但短期內(nèi)還比較難看到。

        此外,天風證券孫彬彬固收研究團隊還提到信用風險問題。盡管至今轉(zhuǎn)債并沒有發(fā)生過信用違約事件,但是市場對于轉(zhuǎn)債的信用風險的擔憂普遍有所提高。 今年債券市場整體信用事件較多,特別是信貸獲取能力較低的民營企業(yè),資金狀況仍然比較緊張,而轉(zhuǎn)債也出現(xiàn)了如輝豐等信用事件,市場對于信用風險的擔憂程度也有所提高。

        關注業(yè)績較好的可轉(zhuǎn)債基金

        對于可轉(zhuǎn)債后市是否值得配置,也有樂觀的財經(jīng)媒體人士表示,可轉(zhuǎn)債的股性只是因為市場低迷而暫時消失,未來股市出現(xiàn)復蘇,股性的價值隨時可能恢復甚至放大??赊D(zhuǎn)債到期的時間越長,股性恢復的可能性就越大。從以往的經(jīng)驗看,在市場深度調(diào)整之后重回牛市,可轉(zhuǎn)債潛在的股性很快便會顯現(xiàn)出來,其表現(xiàn)一點也不遜色于正股的表現(xiàn)。

        另一方面,只要上市公司不違約,可轉(zhuǎn)債最差的結果無非是還本付息,對于在100元面值以下買入轉(zhuǎn)債的投資者來說,最不濟的情況也就是“只輸時間不輸錢”。拋開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司本身需要符合一系列要求,其基本面比A股整體上市公司要好之外,本身可轉(zhuǎn)債低廉的利息也讓發(fā)行公司選擇違約的可能性大幅下降。

        此外,上市公司還有殺手锏可以確保履約,那就是下調(diào)轉(zhuǎn)股價。只要正股的股價比每股凈資產(chǎn)要高,就可以通過這一手段來促進轉(zhuǎn)股,實現(xiàn)轉(zhuǎn)債持有人和上市公司的雙贏。

        值得注意的是,今年以來已有多家基金公司積極布局可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品,年內(nèi)已有南方希元可轉(zhuǎn)債、華富可轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債基金發(fā)行成立。盡管可轉(zhuǎn)債市場人氣低迷,但業(yè)績較好的可轉(zhuǎn)債基金仍值得關注。

        今年下半年以來,超九成可轉(zhuǎn)債基金取得正收益。有分析指出,三季度以來可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績的反彈,主要是受益于轉(zhuǎn)債市場行情轉(zhuǎn)暖??赊D(zhuǎn)債兼具股權、債權雙重屬性,下半年以來股市走弱,可轉(zhuǎn)債債權性加強,受到債底的保護。另外,目前正股價格持續(xù)走低,轉(zhuǎn)債市場整體的風險收益比走高,對投資者尤其是機構投資者的吸引力增加,機構增持也會推動轉(zhuǎn)債市場上行。

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