潘亦純

股市持續(xù)低迷，使得股票型基金、混合型基金往年動輒超30%的風光業(yè)績不復存在。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，股票型基金中收益最高的都不超過10%，銀華中證全指醫(yī)療衛(wèi)生以7.93%的收益率排名市場第一。

混合型基金則情況稍微好些，總共有9只基金前三季度的收益率超過了10%，其中富國基金旗下的3只基金：富國精準醫(yī)療、富國新動力A、富國新動力C分別以18.97%、17.62%及17.36%的收益率占據(jù)了混合型基金的前三個席位。

從收益率排名前列的股票型基金、混合型基金產(chǎn)品來看，醫(yī)藥主題基金得益于政策、業(yè)績增長等因素，收益率排名普遍也比較靠前。

兩醫(yī)藥主題基金斬獲冠軍

銀華中證全指醫(yī)療衛(wèi)生基金經(jīng)理秦鋒對《投資者報》記者表示，早在2017年基金年報中我們就提出，“2018年醫(yī)藥行業(yè)將從主題投資到戴維斯雙擊（即公司利潤增長使得每股收益提高，同時市場給予的估值也提高，股價得到了相乘倍數(shù)的上漲）的第一年?！?/p>

基于這一判斷，該款產(chǎn)品在設計時，選擇醫(yī)藥這個可能是未來三年相對最好的行業(yè)，基金經(jīng)理不需要做行業(yè)輪動的博弈。其次，該只基金的股票倉位下限是80%，因此，基金經(jīng)理在倉位的博弈上也不會犯大錯誤。

秦鋒向記者解釋道，解決了行業(yè)和倉位，基金經(jīng)理把時間和精力都放在選股上，并且堅持對那些護城河不斷提升的優(yōu)質公司做“長期陪伴”，所謂“陪伴”就是“對未來業(yè)績增長看的更遠一些，對短期業(yè)績波動容忍更大一些”，這樣的“買入并持有”交易策略在今年國內外宏觀政策復雜多變的情況下，我們認為依然有效。

同樣主要投資于醫(yī)藥股，富國精準醫(yī)療以18.97%的收益率排混合型基金第一名。富國基金相關負責人對《投資者報》記者表示，下半年以來市場表現(xiàn)低迷，該只基金憑借上半年良好的表現(xiàn)，以及基金經(jīng)理在控制回撤方面的心得，所以總體上仍有不錯的排名表現(xiàn)?！搬t(yī)藥今年以來表現(xiàn)好的個股相對集中，雖然某些系統(tǒng)性的‘黑天鵝是沒法規(guī)避的，但確定性的風險是基金經(jīng)理可以規(guī)避的，比如仿制藥這種出現(xiàn)行業(yè)明顯利空的行情，再比如業(yè)績明顯低于預期的一些個股，這時就可以控制倉位以及把握持倉結構，避開這些確定性的風險?！?h3>醫(yī)藥行業(yè)依然具備景氣度

記者注意到，除混合型基金及股票型基金前三季度的收益率冠軍均為醫(yī)藥主題基金外，股票型基金中，還有上投摩根醫(yī)療健康、交銀醫(yī)藥創(chuàng)新4只醫(yī)藥主題基金收益率排名前十?；旌闲突鹬?，收益率排名前十的基金中，富國醫(yī)療保健行業(yè)、匯添富醫(yī)療服務也為醫(yī)藥主題基金。

然而，受“假疫苗”輿論及帶量采購政策等因素的影響，第三季度醫(yī)藥股行情并不樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，第一季度醫(yī)藥指數(shù)上漲了5.82%，高于上證綜合指數(shù)10個百分點。第二季度醫(yī)藥指數(shù)跌幅為3.14%，相較于上證綜合指數(shù)10.14%的跌幅有明顯優(yōu)勢。但第三季度，醫(yī)藥指數(shù)跌幅擴大至12.43%，而同期上證綜合指數(shù)僅跌0.92%，顯然已落后于大盤。

富國基金相關負責人對《投資者報》記者表示，目前行業(yè)回撤比較大，大多源于兩個原因：行業(yè)政策的擾動，相當部分投資人對于帶量采購等政策預期過于悲觀；此外，由于醫(yī)藥行業(yè)的高門檻，導致非醫(yī)藥資金配置集中度提高，行業(yè)業(yè)績分化愈加顯著。因此，目前的醫(yī)藥行業(yè)還處于一個超跌的位置，也是合理正常的。

那么醫(yī)藥行業(yè)今后的走勢將如何發(fā)展？富國基金相關負責人對《投資者報》記者表示，公司依舊認為，醫(yī)藥行業(yè)將享有較長時間的景氣周期，優(yōu)質細分領域龍頭公司的長期成長空間依然存在，拉長時間來看這些公司依然具備可觀的上漲空間。在經(jīng)濟下行周期中，醫(yī)藥行業(yè)的需求是不受影響的，所以長期邏輯沒有變化。

“關于短期四季度的行情走勢，很大部分將取決于大市場環(huán)境。受外部環(huán)境各種不利因素的影響，目前的市場已反應了悲觀的預期。往后看，A股可能會慢慢與外圍的市場脫鉤，最終回歸A股的內生增長性層面。這樣一來，醫(yī)藥投資仍然可以通過優(yōu)選個股，以盡量沖抵外圍市場的影響?！鄙鲜龈粐鹣嚓P負責人對記者解釋稱。

秦鋒也表示：“按照我們對醫(yī)藥行業(yè)近三年投資邏輯的判斷，我們認為，這是消費品行業(yè)第一次插上創(chuàng)新的翅膀，這是醫(yī)藥龍頭第一次經(jīng)歷從0到1質變的時代，業(yè)績可能會持續(xù)超出市場預期，被市場詬病的醫(yī)藥龍頭較高的靜態(tài)PE，其背后反應的正是未來五到十年醫(yī)藥行業(yè)萬億市場蛋糕再分配的結果，我們相信中國制藥工業(yè)也會像家電、電子、汽車一樣進入到全球制造的舞臺，中國的醫(yī)藥行業(yè)龍頭也將在世界占有一席之地?！?h3>市場低迷選股決策也得調整

截至10月11日收盤，上證指數(shù)報收2560.32點，創(chuàng)近4年新低。在這種情況下，基金經(jīng)理們的選股策略是否也會進行調整？

富國基金方面對《投資者報》記者表示，目前的應對方法仍是優(yōu)選個股，有確定性的機會就參與，沒有確定性的機會就在倉位上做些調整。經(jīng)歷三季度，現(xiàn)在的長期投資邏輯仍然沒有變化，但是基金經(jīng)理在選擇個股的時候，可能會更加集中于一些有確定性機會的個股，即范圍會比上半年更窄，選股集中度會更高一些。

秦鋒則對記者表示，自己選股的出發(fā)點，是把“業(yè)績長期成長”作為第一選股標準。這個“長期”不是一個季度或者一年，而是三年甚至更長的時間周期。在這樣一個明確的成長性行業(yè)中選股，我們的目的是，“找到三年之后誰是行業(yè)的NO.1?！?/p>

“有人會說判斷一個公司一年的業(yè)績增長都很難，要判斷持續(xù)三年的業(yè)績增長的不確定性一定非常高，但價值投資就是‘買入那些長期高成長相對更加確定性的公司。” 秦鋒說。