閆軍

中國(guó)人民銀行此前決定稱，10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人宣稱，降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

據(jù)悉，這是年內(nèi)央行施行的第四次定向降準(zhǔn)。根據(jù)人民銀行的計(jì)算口徑：降準(zhǔn)資金除了償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），還可再釋放增量資金約7500億元，總計(jì)1.2萬(wàn)億元。資金釋放將有效緩解當(dāng)前流動(dòng)性不足，不過(guò)在降準(zhǔn)消息公布的第二天（即10月8日），A股市場(chǎng)受國(guó)際資本市場(chǎng)影響，依然出現(xiàn)了下跌，不少投資者表示“踏空”。

對(duì)于投資者關(guān)心的投資方向，不少受訪者對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，降準(zhǔn)早有預(yù)期，對(duì)股市影響中性，債市方面則相對(duì)樂(lè)觀。此外，對(duì)于偏好銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者來(lái)說(shuō)，未來(lái)收益率可能會(huì)持續(xù)降低。

年內(nèi)四次定向降準(zhǔn)

除了此次，今年以來(lái)還有三次定向降準(zhǔn)，分別釋放流動(dòng)性7000億元（1月份普惠金融定向降準(zhǔn)）、4000億元（4月份降準(zhǔn)置換MLF）、7000億元（7月份降準(zhǔn)）、7500億元（10月份降準(zhǔn)置換MLF）。

私募排排網(wǎng)分析師姚京津認(rèn)為，國(guó)慶假期外圍市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，在A股難免受影響的情況下，選擇在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)公布降準(zhǔn)，很大程度上，是為了對(duì)沖國(guó)慶期間全球股債雙殺，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)形成的沖擊。

大成基金方面則表示，市場(chǎng)對(duì)此次央行定向降準(zhǔn)應(yīng)已有預(yù)期。經(jīng)濟(jì)基本面上，8月，經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)反映寬基建寬信用政策效果有限，而9月，制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示供需兩端雙雙走弱，反映經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，存在定向降準(zhǔn)保經(jīng)濟(jì)的需求。從銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，10月中旬，有約4500億元左右的MLF到期疊加月中繳稅繳準(zhǔn)需求，定向降準(zhǔn)置換MLF既可以穩(wěn)定流動(dòng)性總量，又可以優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本，是合理的選擇。

資金會(huì)流向哪里？

央行方面表示，再次降準(zhǔn)置換中期借貸便利，仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒(méi)有改變。降準(zhǔn)釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對(duì)沖，因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化。

央行還表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年四次降準(zhǔn)均屬于中性操作，其所帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣釋放，將為其他方式（如央行對(duì)銀行債權(quán)的減少）所回籠對(duì)沖。從某種程度上講，未來(lái)降準(zhǔn)或是大勢(shì)所趨。中國(guó)存款準(zhǔn)備金率如此之高的核心原因在于資金涌入。

所謂降準(zhǔn)，即降低存款準(zhǔn)備金率。比如銀行吸收100元存款，存款準(zhǔn)備金率為20%，那么銀行可放貸金額為80元，其他20元需要以存款準(zhǔn)備金的形式存入央行。不考慮其他因素的情況下，以此類推，銀行貸出的80元實(shí)際上還是會(huì)再次存入銀行，再減去20%，銀行可以繼續(xù)貸出64元……如此循環(huán)計(jì)算下來(lái)，100元存款，最終會(huì)產(chǎn)生500元的貨幣供應(yīng)量。央行降準(zhǔn)之后，相當(dāng)于增加了貨幣供應(yīng)量。

那么，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性會(huì)流向哪里？中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣所研究員李虹含表示，此次降準(zhǔn)與MLF配合操作投放的流動(dòng)性，降準(zhǔn)操作降低銀行資金成本，并給商業(yè)銀行提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期流動(dòng)性，繼而降低企業(yè)的融資成本，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

銀行理財(cái)收益或降

7500億元增量資金疾馳而來(lái)，降準(zhǔn)除了上述利好小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)，對(duì)投資者的“錢袋子”影響幾何？

對(duì)于政策反應(yīng)，股市向來(lái)最為明顯，如果想當(dāng)然的以為市場(chǎng)中資金多了會(huì)立馬刺激股市則過(guò)于天真了。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2011年11月底開始，央行開始進(jìn)入連續(xù)降準(zhǔn)周期，其中次日上證指數(shù)出現(xiàn)上漲的次數(shù)并不多，上漲概率不到一半，可見在復(fù)雜的市場(chǎng)情況下，降準(zhǔn)這一單因素很難刺激股市大幅上漲。在國(guó)慶節(jié)假日期間，國(guó)際資本市場(chǎng)出現(xiàn)明顯波動(dòng)的情況下，A股在此后第一個(gè)交易日也出現(xiàn)了“補(bǔ)跌”的行情。這與一些機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)基本一致，可以說(shuō)，降準(zhǔn)對(duì)于股市來(lái)講屬于預(yù)測(cè)范圍之內(nèi)，降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定預(yù)期，但難言重大利好。

對(duì)于債市方面，在此次債券市場(chǎng)違約潮當(dāng)中，民營(yíng)企業(yè)和實(shí)體上市企業(yè)違約的比例最大。李虹含認(rèn)為，在銀根放松的大前提下，毫無(wú)疑問(wèn)，民營(yíng)企業(yè)將有獲得較大喘息之機(jī)，債市有望迎來(lái)“第二春”。

樓市方面，恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)任澤平表示，近期土地市場(chǎng)降溫，土地流拍創(chuàng)新高，疊加棚改貨幣化比例降低，投資面臨下行壓力。此外，有分析人士認(rèn)為，在國(guó)家“房住不炒”樓市調(diào)控基調(diào)之下，未來(lái)市場(chǎng)變數(shù)不大。

降準(zhǔn)帶來(lái)的流動(dòng)性充裕對(duì)于偏愛(ài)銀行理財(cái)以及貨幣基金的投資者影響較為直接，銀行資金充足，銀行理財(cái)收益率很有可能重啟下跌模式，互聯(lián)網(wǎng)寶寶收益率大概率會(huì)繼續(xù)下降。