鄭宇飛

【摘要】本文從量化交易的概念入手，先分析了量化交易的類別及其基本交易流程，之后結合我國量化交易現(xiàn)狀分析了不足之處并提出了相應改進措施，最后對量化交易進行了總結，以期尋求出一套適合我國國情的交易發(fā)展體系。

【關鍵詞】量化交易；投資；資產(chǎn)

一、量化交易概述

量化投資是指以股票價格、日成交量、日成交額等大量投資相關數(shù)據(jù)為樣本，通過數(shù)量化方式建立合適的數(shù)學模型與公式，運用計算機技術編寫高效程序，研究分析金融產(chǎn)品未來收益與風險，判斷各種行情走勢發(fā)生概率，程序化發(fā)出買賣指令實現(xiàn)投資交易。相較于傳統(tǒng)的技術分析和以公司經(jīng)營狀況為基礎的基本面分析，量化投資是基于大量數(shù)據(jù)的市場分析，所得決策更加科學系統(tǒng)有效；可以在秒級時間快速完成多個金融產(chǎn)品組合交易，意味著更多交易機會帶來更好概率顯著性獲得更高收益；而純程序做出的決策可以避免交易者心理因素對決策不理性影響。

二、量化交易的類別

（一）投資組合保險。投資組合保險是對沖投資組合風險的主要方法，投資者將股票、債券、衍生品組合起鎖定資產(chǎn)價值。例如：機構投資者在對市場未來走勢不明朗時，賣出指數(shù)期貨對沖市場風險。這是一種動態(tài)的股票指數(shù)策略。投資者需要及時買入或賣出證券保持當期組合價值。與賣出股指期貨的效果相似，投資者也可以選擇買入看跌期權。

（二）指數(shù)套利。指數(shù)套利策略是一種嘗試從股票指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的差值中獲得利潤的策略。該策略通常同時買入（賣出）現(xiàn)貨、賣出（買入）期貨合約。該策略適用于量化交易。量化系統(tǒng)實時監(jiān)控指數(shù)現(xiàn)貨與期貨的基差，一旦基差超過正常值，那么就執(zhí)行相應買賣策略。

（三）統(tǒng)計套利。統(tǒng)計套利采用空頭對沖的方法構建資產(chǎn)組合，根據(jù)證券價格與數(shù)量模型所預測的理論價值進行對比，構建證券投資組合的多頭和空頭，從而規(guī)避市場波動系統(tǒng)性風險，獲取一個穩(wěn)定的超額收益。統(tǒng)計套利的方法運用數(shù)理統(tǒng)計手段，不依賴于價格形成背后的具體經(jīng)濟含義，完全是一種基于模型的投資過程。

三、量化交易流程

（一）資產(chǎn)配置。在實際投資中，有兩種資產(chǎn)配置思路。一種是“自上而下”，另一種是“自下而上”的配股策略。自上而下選股是指投資者首先對宏觀環(huán)境進行分析，對經(jīng)濟所處周期做出判斷，在根據(jù)經(jīng)濟時鐘理論選擇合適的行業(yè)，最后從行業(yè)中篩選出業(yè)績增長高于市場的個股。國信證券報告指出：“資產(chǎn)配置一般包括兩大類別、三大層次，兩大類別分別為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術資產(chǎn)配置，三大層次分別為全球資產(chǎn)配置、大雷資產(chǎn)配置以及行業(yè)風格配置?！逼渲匈Y產(chǎn)配置的兩大類別看成是資產(chǎn)配置的種類，資產(chǎn)配置的三個層次為資產(chǎn)配置的方法。常用的方法為以馬科維茨投資選擇模型為基礎的風險一收益理論，包括均值方差模型，均值模型，模型等等。戰(zhàn)術資產(chǎn)配置是指投資者根據(jù)經(jīng)濟基本面和公司狀況動態(tài)調整資產(chǎn)組合。常用的方法包括：行業(yè)輪動策略，風格輪動策略，投資組合保險策略等等。

（二）量化選股。隨著國內外金融創(chuàng)新加大、市場競爭加劇，公司涉足領域深入、分工細化，單純依賴人工手段對每個公司進行分析顯得不切實際、也不具時效性。我們期望借助計算機平臺和數(shù)理手段，結合基本面研究給出投資標的的判斷。量化選股的一般方法為通過對長期、海量公司和經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行研究，挖掘資本市場、企業(yè)運行的規(guī)律，構建適合當期經(jīng)濟形勢的選股策略。量化選股的流程可以分為三個步驟：第一步，綜合考慮基本面因素，包括國家宏觀狀況、行業(yè)發(fā)展狀況、公司基本面狀況以及公司在股票市場的活躍程度。其中公司基本面因素又包括：盈利能力、成長能力、企業(yè)財務運行效率和質量、企業(yè)現(xiàn)金狀況、企業(yè)治理等等。第二步，使用統(tǒng)計模型，例如主成分分析、聚類分析、多元回歸等方法處理獲得的基本面數(shù)據(jù)，得到合適的選股邏輯。第三步，綜合以上兩步輸出選股結果。

（三）回溯測試與組合優(yōu)化。完成了資產(chǎn)配置與選股模型之后，就建立了量化交易系統(tǒng)的主要環(huán)節(jié)。但將交易策略用于實際資金還為時尚早。我們需要對交易策略在歷史數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)進行各種各樣的測試。這個測試就叫回溯測試。每種測試都揭示了策略表現(xiàn)的不同側面。通過觀察策略在回溯測試中的表現(xiàn)參數(shù)，調整模型參數(shù)，選擇出最優(yōu)的組合策略。一里回溯測試的表現(xiàn)令人滿意，我們可以把系統(tǒng)切換的實時數(shù)據(jù)當中，進行實盤交易。

（四）風險控制與績效評估。量化交易還需要加入合適的風險控制機制。建立完善的風險管理體系包括以下幾個步驟：首先，設定具體的風險度量方法和數(shù)量化標準，并構建一套監(jiān)管單獨交易策略和整個資產(chǎn)組合的標準方法。

四、我國發(fā)展量化交易的改善措施

第一，加大量化交易風險方面研究投入，建立量化交易風險安全認證機制，從而達到規(guī)范量化交易供應市場的目的。量化交易風險安全認證制度的建立將顯著改善量化交易系統(tǒng)的安全質量，使得投資者在選擇交易系統(tǒng)時更加明確。第二，完善、明晰量化交易的監(jiān)管規(guī)定。在量化交易發(fā)展之初，對量化交易的監(jiān)管也是在不斷探索中完善，但是一個相對明晰的監(jiān)管規(guī)定能夠明確量化交易研究者的發(fā)展方向，是相當必要的。第三，建立、完善關于CTA的相關制度，大力培育中國的CTA隊伍。通過建立合理有效的法律法規(guī)制度來規(guī)范CTA的行為，然后通過CTA來引導投資者理性投資，進而達到市場效率充分發(fā)揮的目的。

五、結語

隨著金融創(chuàng)新的不斷推進，股指期貨市場的不斷成熟及各種依賴量化交易手段的金融衍生產(chǎn)品的逐漸深入人心，量化交易已漸漸變得不可替代。盡管國內外對于量化交易的風險仍然存在爭議，但從整體上來看還是利遠大于弊的。目前，國內量化交易發(fā)展勢頭良好，雖然風險依舊存在但相信大部分風險都會隨著國內金融市場和金融制度的發(fā)展而消弭。量化交易在提高投資者交易效率的同時也必將發(fā)揮它在期貨、現(xiàn)貨兩個市場中的應有作用。對于投資者而言，了解量化交易并正確應用量化交易將是未來投資生活的一大主題。