沈淳

【摘 要】這幾年，家族企業(yè)在代際傳承方面面臨著許多類似的矛盾。國內(nèi)有許多文獻(xiàn)對控制人特征與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行了研究， 但關(guān)于繼承者特征對企業(yè)績效影響的案例研究較少。 本文以我國典型的“子承父業(yè)”的家族企業(yè)——WXW股份有限公司為研究對象，運(yùn)用杜邦分析法分析了WXW代際傳承前后企業(yè)績效的變化，比較了代際傳承前后創(chuàng)始人特征與繼承者特征的不同之處，并分析了企業(yè)代際傳承過程中繼承者特征對企業(yè)績效的影響。研究得出：WXW在代際傳承前后，繼承者劉暢與創(chuàng)始人劉永好在性別，年齡，學(xué)歷，工作經(jīng)歷及社會(huì)背景等各方面存在較大差異，而這些差異對企業(yè)績效存在影響。劉暢作為女性繼承者，更注重風(fēng)險(xiǎn)管理；去美國上學(xué)，她具備了優(yōu)秀的專業(yè)知識(shí)和創(chuàng)新的勇氣；她的工作經(jīng)歷、社會(huì)背景與創(chuàng)始人劉永好比較起來不夠豐富，可利用的社會(huì)資本較少。從與WXW自身縱向?qū)Ρ鹊慕Y(jié)果來看，劉暢繼任WXW董事長之后，WXW的盈利能力穩(wěn)定上升。

【關(guān)鍵詞】家族企業(yè)；代際傳承；繼承者特征；企業(yè)績效

無論是從世界范圍還是從國內(nèi)市場來看，家族企業(yè)都是一種廣泛存在、極具活力企業(yè)組織形式，隨著家族企業(yè)的迅猛發(fā)展，其在各國的經(jīng)濟(jì)中逐漸占據(jù)著越來越重要的地位，是一個(gè)不能忽視的領(lǐng)域。中國家族企業(yè)真正的發(fā)展期是在改革開放之后，隨著非公有制經(jīng)濟(jì)成為我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，以及國家對民營企業(yè)、中小企業(yè)扶持政策的加大，家族企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模都得到了極大的增長，遍及房地產(chǎn)、化工、紡織輕工等多個(gè)領(lǐng)域，已成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?009年中國創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，盡管發(fā)展歷程還不足十年，市場環(huán)境有待進(jìn)一步完善，但它為一些缺乏在主辦上市條件的企業(yè)提供了融資渠道，成為中小企業(yè)的孵化籃。在創(chuàng)業(yè)板上市的多為中小民營企業(yè)，這些企業(yè)的創(chuàng)始人或?qū)嶋H控制人多為自然人，受中國傳統(tǒng)理念的影響，許多企業(yè)所有人選擇讓具有親屬關(guān)系的人員參與公司治理，因此有相當(dāng)一部分的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為家族企業(yè)。根據(jù)《福布斯》2016中國上市家族企業(yè)報(bào)告，我國的家族企業(yè)超過70%集中登陸于中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板。家族企業(yè)獲得了在創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)會(huì)，并不意味著就能順利發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板的上市門檻相對較低，同時(shí)也兼?zhèn)淞烁唢L(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，家族企業(yè)必須改變之前封閉的、一成不變的治理模式，轉(zhuǎn)而調(diào)整為公開的、適應(yīng)市場的企業(yè)治理模式，并且還要接受來自各方的嚴(yán)格監(jiān)管，在獲得發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也將面對更多更復(fù)雜的難題。如何提高治理水平，使企業(yè)經(jīng)營績效得到長期可持續(xù)的發(fā)展，已成為家族企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后成功的關(guān)鍵。

家族企業(yè)的代際傳承，在我國是一個(gè)比較普遍的現(xiàn)象，也符合我們的傳統(tǒng)觀念。家族企業(yè)在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮了巨大的作用，很多家族企業(yè)也進(jìn)入了上市公司，家族企業(yè)的興衰對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有極大的影響。

一、文獻(xiàn)研究

竇軍生、賈生華早在2004年就對于什么是家族企業(yè)進(jìn)行了分析，他們綜合了前期研究的成果，認(rèn)為有本質(zhì)定義法和家族參與要素法兩種方法可以用來界定家族企業(yè)。本質(zhì)定義法從企業(yè)本質(zhì)特征方面對企業(yè)進(jìn)行家族與非家族的區(qū)分，而家族參與要素法是從家族對于企業(yè)的運(yùn)營管理的參與程度和方式來做區(qū)分和判斷。

二、案例介紹

W X W股份有限公司（以下簡稱“W X W”）在我國是著名的上市公司。在2013年5月，WX W完成了“女承父業(yè)”的任務(wù)，繼承者成功地接棒父親的董事長一職。1982年，WX W集團(tuán)成立，主營農(nóng)牧業(yè)?，F(xiàn)在不僅僅是農(nóng)牧業(yè)，它還在食品、化工、地產(chǎn)、金融等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)展，是跨農(nóng)工業(yè)、貿(mào)易、科技領(lǐng)域的綜合性集團(tuán)。WX W股份有限公司是WX W集團(tuán)最大的上市公司，公司立足于農(nóng)牧業(yè)，其業(yè)務(wù)還涉及飼料、飼養(yǎng)、肉制品和金融投資。WX W在全國各地都有業(yè)務(wù)，并已在越南，印度尼西亞，柬埔寨，孟加拉國，斯里蘭卡，菲律賓，新加坡和埃及建立或正在建設(shè)20多家分子公司。

三、案例分析

（一）WXW創(chuàng)始人和繼承者的區(qū)別

1、性別及年齡

與男性繼承者們相比，女性繼承者與第一代創(chuàng)業(yè)父輩的相處關(guān)系更加和諧，家族企業(yè)中的家庭和家庭信任對后繼者和前任之間的權(quán)力關(guān)系會(huì)產(chǎn)生積極的影響。 在子承父業(yè)為主流的中國家族企業(yè)中，“女”承父業(yè)很特別。

還有，女性一般比男性更細(xì)膩耐心，對異常狀況更加敏感。女性的這種特質(zhì)對于發(fā)揮董事會(huì)作用，提高董事會(huì)效率具有重要作用。而且，女性行事更加小心，當(dāng)有情況出現(xiàn)更傾向于找人商討，這樣做出的決定更客觀合理。相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層職位上，女性高管通常比男性高管表現(xiàn)出的領(lǐng)導(dǎo)才能更加突出。其次，繼承者是一位很年輕的家族企業(yè)繼任者。她作為一名“80后”，與“60后”的父親有很多方面的觀念都存在差距。

2、學(xué)歷

父親在四川工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院取得大專文憑，繼承者是在美國學(xué)習(xí)并獲得MBA學(xué)位，之后又在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院獲得EMBA學(xué)位。繼承人上學(xué)讀書的經(jīng)歷比較多。一般來說，受教育程度高的董事長在制定企業(yè)發(fā)展計(jì)劃的時(shí)候，通常更加具有預(yù)見性與前瞻性。對于事物的更新變化她更能夠接受，并按照情況愿意做出調(diào)整和創(chuàng)新。此外，接受教育程度高的高管團(tuán)隊(duì)在面臨市場競爭對手的挑戰(zhàn)時(shí)，往往能夠迅速予以回應(yīng)。

3、工作經(jīng)歷

繼承者在美國求學(xué)歸國后，先后在WX W及其關(guān)聯(lián)方公司的不同崗位上，從事行政等工作。在2002至2003年，她是辦公室主任；同年，她也擔(dān)任了北京金鑼廣告公司品牌宣傳、項(xiàng)目策劃經(jīng)理；過了一年，她開始接觸品牌營銷。目前，她是WX W的董事長并參與了集團(tuán)的各種事務(wù)。這樣的經(jīng)歷鍛煉了劉暢，幫助她接任董事長后可以從容應(yīng)對企業(yè)的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

但和父親的游刃有余比，繼承者還是缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)。父親創(chuàng)出了中國最大的本土飼料企業(yè)集團(tuán)，并帶領(lǐng)WX W集團(tuán)成功進(jìn)軍了金融業(yè)，乳制品行業(yè)，零售業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。

4、社會(huì)背景

家族企業(yè)的發(fā)展，往往也和當(dāng)?shù)卣?、企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者、外部客戶及其合作伙伴形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的人際關(guān)系，而這些人際關(guān)系需要長期維護(hù)和拓展。如果控制人擁有豐富的社會(huì)背景和良好的人際關(guān)系能力，就能應(yīng)對攸關(guān)企業(yè)利益的人際網(wǎng)絡(luò)，利用自身資源，開拓新的人際網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。創(chuàng)始人擔(dān)任董事長期間，還兼任很多職務(wù)，包括農(nóng)業(yè)和農(nóng)村委員會(huì)委員、中國光彩事業(yè)促進(jìn)會(huì)副會(huì)長等。而繼承者的社會(huì)背景較少。

差異總結(jié)如表1所示：

（二）財(cái)務(wù)分析

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

營運(yùn)能力反映了企業(yè)對資產(chǎn)進(jìn)行周轉(zhuǎn)經(jīng)營的能力，體現(xiàn)了企業(yè)對于各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營管理的效率。我們把總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率再變成“營業(yè)收入/總資產(chǎn)余額”，結(jié)果如表2所示。

表2所示為WX W2009年至2017年間總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況，即逐年下滑的狀態(tài)。2010年，由于股市波動(dòng)，WX W的交易性金融資產(chǎn)減少了60%，總資產(chǎn)下降，但營業(yè)收入也同比下降，因此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不大。

2010年后，WX W的營業(yè)收入較為平穩(wěn)，而總資產(chǎn)余額卻逐年提升，因此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均處于逐年下滑的狀態(tài)。

基本上，WX W的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率跌得不激烈，企業(yè)財(cái)務(wù)績效還是比較平緩。

2、資產(chǎn)負(fù)債率

償債能力指到約定時(shí)間企業(yè)還債（本金及利息）的能力。資產(chǎn)負(fù)債率就是用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo)，可以通過將企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額相比較得出。

總負(fù)債與總資產(chǎn)的差額在2013年后總體保持穩(wěn)定狀態(tài)。

2011年，由于并購集團(tuán)，WX W新增了5億短期融資券，提升了總負(fù)債，但同時(shí)公司總資產(chǎn)增加，進(jìn)而資產(chǎn)負(fù)債率下降。

2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，WX W新增13.5億質(zhì)押借款、30億信用借款以及3億應(yīng)付賬款，但別的負(fù)債數(shù)額很平穩(wěn)，結(jié)果是總負(fù)債上升速度超過了總資產(chǎn)的，資產(chǎn)負(fù)債率變大。

從對外公布的數(shù)據(jù)我們也可以看出，在2013年劉暢接任董事長后，WX W的凈資產(chǎn)收益率增幅較大且穩(wěn)定。營業(yè)凈利潤的走向和凈資產(chǎn)收益率差不多，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)負(fù)債率在2009年至2017年都基本沒有波動(dòng)?？傮w來講，在劉暢繼任WX W董事長之后，WX W的盈利能力穩(wěn)定上升。

三、WXW集團(tuán)代際傳承后繼承者特征對企業(yè)績效影響

控制人的綜合素質(zhì)是參差不齊的，具有個(gè)性化的企業(yè)繼承者的個(gè)體特征會(huì)影響其董事會(huì)特征以及企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略等公司治理方式，進(jìn)而影響企業(yè)績效。WX W在代際傳承的過程中，控制人特征發(fā)生了巨大的變化。而根據(jù)前面的分析，我們發(fā)現(xiàn)繼承者作為一名女性，其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)更強(qiáng)，行事更謹(jǐn)慎和保守。相比于年邁的父親，繼承者很年輕，她更加富有活力，更加具有沖勁。她樂于接觸新的東西，對科技互聯(lián)網(wǎng)方面也有更多的了解。她不斷學(xué)習(xí)，加強(qiáng)自己的專業(yè)知識(shí)，但比較起來還需要更多的經(jīng)驗(yàn)。那么繼承者接任董事長后，她與父親的差異對WX W有何影響呢？

（一）對專業(yè)知識(shí)的影響

留美獲得MBA學(xué)歷的繼承者歸國后仍不斷深造，可以看出她對專業(yè)知識(shí)的重視程度，而父親管理下的WX W集團(tuán)還缺乏高學(xué)歷人才。

（二）對公司戰(zhàn)略的影響

2013年之前，WX W的計(jì)劃重點(diǎn)是進(jìn)行變革，幾年時(shí)間里變成專業(yè)規(guī)范的總部。高學(xué)歷且國際化視野的繼承者在接手WX W后，審時(shí)度勢，加強(qiáng)了科技及人才方面的戰(zhàn)略。公司的發(fā)展戰(zhàn)略決定了公司未來的發(fā)展方向和趨勢。繼承者在企業(yè)的目標(biāo)戰(zhàn)略上進(jìn)行了很多的優(yōu)化，讓企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，績效也持續(xù)升高。

四、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文以我國典型的“子承父業(yè)”的家族企業(yè)——WX W集團(tuán)有限公司為研究對象，歸納并分析了WX W集團(tuán)代際傳承前后企業(yè)財(cái)務(wù)績效的變化，比較了代際傳承前后創(chuàng)始人特征與繼承者特征的不同之處。研究得出：WX W代際傳承前后，繼承者與創(chuàng)始人在性別，年齡，學(xué)歷，工作經(jīng)歷及社會(huì)背景等各方面存在較大差異。作為女性繼承者，更注重風(fēng)險(xiǎn)管理；高學(xué)歷、留學(xué)背景影響了她的專業(yè)知識(shí)水平以及改革創(chuàng)新能力；繼承者的工作經(jīng)歷、社會(huì)背景與創(chuàng)始人比較起來不夠豐富，可利用的社會(huì)資本較少。通過對WX W2009年- 2017年企業(yè)財(cái)務(wù)績效的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些繼承者特征不同程度地影響了企業(yè)績效。

（二）建議

繼承者可利用的社會(huì)資本較少，會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生阻礙。因此在代際傳承初期，WX W不被市場看好，市價(jià)有明顯下跌。但鑒于父親并未直接退出WX W，而是仍作為董事會(huì)的成員之一輔助劉暢，同時(shí)父親又聘請了對WX W頗為了解且經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層人士作為聯(lián)席董事長輔助繼承者，WX W的發(fā)展逐步穩(wěn)定。最后，繼承人繼任后，對WX W的董事會(huì)結(jié)構(gòu)，公司戰(zhàn)略以及風(fēng)險(xiǎn)管理都產(chǎn)生了一定的影響，從而影響了WX W的企業(yè)績效。

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