關(guān)浣非

中國對(duì)金融活動(dòng)的管理一直表現(xiàn)出比較濃厚的行政管理色彩，若長(zhǎng)此以往就容易形成一種習(xí)慣：口號(hào)呼應(yīng)口號(hào)、原則照套原則、空泛代替空泛，以口號(hào)代替措施，以目標(biāo)代替方案。

金融業(yè)的管理需要保持活、穩(wěn)的特點(diǎn)，但在實(shí)際監(jiān)管中卻常常表現(xiàn)為要么大水漫灌，要么一刀切、急剎車，由此對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響不難想象。如前一段時(shí)間欠缺清晰時(shí)間表、路線圖的去杠桿就頗有可討論之處。

近年來圍繞金融業(yè)的發(fā)展、改革、防控風(fēng)險(xiǎn)、提升效率、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等可以說有多種多樣的目標(biāo)或要求，拋開其是否可行，誰去落實(shí)這些要求，如何實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，誰去制定將各類金融目標(biāo)、要求轉(zhuǎn)化為可操作、可執(zhí)行、可評(píng)價(jià)的方案，誰去督導(dǎo)這些方案得到執(zhí)行落實(shí)等問題，主管機(jī)構(gòu)或監(jiān)管部門從體制機(jī)制上恐怕多年來始終未能得到很好的解決，或者說是一個(gè)并不明晰的問題。

大國應(yīng)有大國的金融管理能力，金融治理能力不強(qiáng)的國家一定無法深度推進(jìn)市場(chǎng)開放，也一定是一個(gè)無法給投資者長(zhǎng)久信心的經(jīng)濟(jì)體。

金融是一個(gè)內(nèi)涵深廣的復(fù)合性概念，在不同領(lǐng)域會(huì)有不同的資源管理要求和風(fēng)險(xiǎn)控制要求。不夸張地講，原則上提出一些針對(duì)金融業(yè)的要求或目標(biāo)并不是多難的事，但如何保證一項(xiàng)金融政策從內(nèi)容到出臺(tái)時(shí)機(jī)的精準(zhǔn)，保證一個(gè)擬實(shí)施方案的系統(tǒng)性及操作指向的有的放矢、無懈可擊，確保監(jiān)管體系保持嚴(yán)謹(jǐn)性及到位的監(jiān)管剛性，卻需要國家的相關(guān)部門具備敏銳的市場(chǎng)反應(yīng)能力、深厚的制度建設(shè)能力及制度推進(jìn)能力，要具備把有關(guān)政策目標(biāo)轉(zhuǎn)化為可操作方案的能力，任何不能落實(shí)的目標(biāo)、方案都是一紙空文，勞民傷財(cái)。

去杠桿、服務(wù)中小企業(yè)，怎么解決的他山之石

同樣是去杠桿，美國和歐盟是怎么做的？

2008年美國次貸危機(jī)發(fā)生后，可以說全球同步進(jìn)入加杠桿軌道。但當(dāng)危機(jī)基本消除、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象出現(xiàn)后，美歐則有所默契地開始謀劃從之前的加杠桿狀態(tài)逐步擺脫出來。但處理方式并不是隨意或粗暴的，而是先向市場(chǎng)喊話，提前給市場(chǎng)打好預(yù)防針，之后才開始推出可進(jìn)退的收回市場(chǎng)流動(dòng)性的計(jì)劃，如美聯(lián)儲(chǔ)的縮表、歐盟減少買債，兩大經(jīng)濟(jì)體都預(yù)先明確：若遇超過預(yù)期的經(jīng)濟(jì)狀況，有關(guān)部門將暫緩計(jì)劃的執(zhí)行，以免市場(chǎng)失去信心。

2017年9月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫曾召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布從10月開始縮減總額高達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，以逐步收緊貨幣政策。據(jù)美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）當(dāng)時(shí)的聲明，從10月13日起，美聯(lián)儲(chǔ)將縮減國債到期再投資，最初上限為每個(gè)月60億美元，并將在12個(gè)月內(nèi)，以3個(gè)月為間隔增加60億美元，直到達(dá)到300億美元/月的償付額。同時(shí)，對(duì)于抵押貸款支持證券（MBS），每月縮減到期再投資40億美元，并將在12個(gè)月內(nèi)以3個(gè)月為間隔增加40億美元，直到達(dá)到200億美元/月。

這實(shí)際上是一種慢縮表政策，之所以如此，正如耶倫所言，相比于傳統(tǒng)加息，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于縮表影響的預(yù)測(cè)能力大幅落后，而加息作為常用政策工具，有著明確的數(shù)量目標(biāo)（溫和通脹率）和完備的前瞻指引，能夠?qū)⒄咝盘?hào)高效傳遞至市場(chǎng)。在貨幣政策正?；那捌?，由于金融周期和經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)配，美聯(lián)儲(chǔ)亟須動(dòng)態(tài)平衡呵護(hù)復(fù)蘇、平抑通脹、化解金融風(fēng)險(xiǎn)等多重目標(biāo)，所以政策工具必須高度精準(zhǔn)有效。效率高、不確定小的加息無疑會(huì)首先受到美聯(lián)儲(chǔ)倚重。等到政策利率達(dá)到溫和通脹率后，加息必要性降低，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)轉(zhuǎn)而加快縮表步伐。同時(shí)采取這樣的政策安排也可獲取最大化政策收益。

為刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲央行自2015年3月開始實(shí)施購買政府和企業(yè)債券計(jì)劃，購債總規(guī)模為2.28萬億歐元，該計(jì)劃于2017年底到期。歐洲中央銀行理事會(huì)于2017年10月26日宣布，維持歐元區(qū)現(xiàn)行的零利率政策不變，但將延長(zhǎng)每月的購債計(jì)劃，同時(shí)從2018年1月開始實(shí)施購買政府和企業(yè)債券的削減計(jì)劃，從600億歐元削減至300億歐元，期限為9個(gè)月，但在必要情況下，歐央行也可能擴(kuò)大購債規(guī)?；蜓娱L(zhǎng)購債時(shí)間。

解決中小企業(yè)貸款難、貸款貴問題歷時(shí)已久，但迄今可以說未有多大程度改善。香港政府為了解決中小企業(yè)貸款問題，從2012年5月起透過按揭證券公司的“中小企融資擔(dān)保計(jì)劃”推出“特別優(yōu)惠措施”，該項(xiàng)目是以滿足中小企業(yè)融資需求為目的的專門安排，以極優(yōu)惠的擔(dān)保費(fèi)，在政府提供1000億港元保證額的情況下，向合資格的中小企貸款提供最高八成擔(dān)保。換言之，一旦貸款變成壞賬，參加該計(jì)劃的銀行或貸款機(jī)構(gòu)只須承擔(dān)壞賬的兩成，余下八成則由政府承擔(dān)。獲得擔(dān)保的貸款同一時(shí)間不得超過1200萬港元，最長(zhǎng)還款期為5年。

截至2016年3月底的數(shù)據(jù)顯示，已批出超過1.08萬宗申請(qǐng)，涉及437億元貸款額及349億元的信貸保證額，惠及接近6800家來自不同行業(yè)的企業(yè)及超過17.5萬名雇員。上述已批出的貸款中，只有不足3%的貸款提供實(shí)質(zhì)抵押品，換言之，逾九成貸款中欠缺“磚頭”的中小企亦能獲得其所需的營(yíng)運(yùn)融資。

目前，“特別優(yōu)惠措施”的申請(qǐng)期已經(jīng)延長(zhǎng)一年至2019年2月28日，以協(xié)助企業(yè)應(yīng)付資金周轉(zhuǎn)的需要、把握經(jīng)濟(jì)機(jī)遇和提升競(jìng)爭(zhēng)力。

考慮香港是重要國際貿(mào)易樞紐，其實(shí)香港政府在上個(gè)世紀(jì)60年代就設(shè)立了出口信用保險(xiǎn)局，專門解決一部分中小企業(yè)出口貿(mào)易融資需要及擔(dān)保問題。

目標(biāo)與措施

像美歐國家的金融管理部門那樣，在事關(guān)全局的重大金融問題上形成嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?、可預(yù)期的、可操作的計(jì)劃方案，這非常重要。與此同時(shí)，對(duì)一些苗頭性的或趨勢(shì)性的問題也絕不能應(yīng)對(duì)拖沓、應(yīng)對(duì)失誤，不然就會(huì)發(fā)生像前不久大面積“爆雷”的P2P平臺(tái)這樣的金融險(xiǎn)情。

中國金融出現(xiàn)問題并不在于目標(biāo)設(shè)計(jì)得不漂亮，而在于有些部門常常以傳統(tǒng)衙門的方式管理經(jīng)濟(jì)，各種文件報(bào)告表面上無可挑剔，但很多要求都無明確清晰的內(nèi)涵，而且提出一段時(shí)間就變成可有可無、虎頭蛇尾也見怪不怪。

經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心問題是生產(chǎn)什么、為誰生產(chǎn)、如何生產(chǎn)。金融活動(dòng)同樣要首先明確干什么、為誰干、如何干。否則，談多少目標(biāo)都是鏡花水月、竹籃打水。

好的金融目標(biāo)確立后，一定要在具體行動(dòng)方案上精雕細(xì)刻、下大功夫。

從體制上和機(jī)制上確保能有一貫到底、不會(huì)被偷工減料、偷機(jī)取巧的剛性約束，這樣才能使所謂的目標(biāo)達(dá)至預(yù)期目的、政府的施政才會(huì)變得愈發(fā)有價(jià)值。對(duì)事關(guān)某一領(lǐng)域發(fā)展的金融支撐能力的建設(shè)問題，政府必須有所作為，而不是簡(jiǎn)單地交給市場(chǎng)。如在重要的進(jìn)出口省市設(shè)立專門的供應(yīng)鏈銀行，以創(chuàng)造規(guī)模服務(wù)效應(yīng)；對(duì)中小企業(yè)數(shù)量較多的地區(qū)，可考慮設(shè)立專門的中小企業(yè)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)。在其他金融活動(dòng)的引導(dǎo)管理上，政府要分清發(fā)展和控制的問題，談發(fā)展就一定要講清發(fā)展路徑，講控制就要講清控制的目標(biāo)、措施、方式及標(biāo)準(zhǔn)。