徐華 丁劉明月

【摘要】本文在介紹國(guó)外引導(dǎo)基金運(yùn)行及相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)我省股權(quán)投資引導(dǎo)基金可能存在的不足之處和改進(jìn)措施進(jìn)行探討，并根據(jù)山東省具體省情在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換背景下提出了可能的經(jīng)驗(yàn)借鑒，以謀求山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金更好的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)投資引導(dǎo)基金 新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換 國(guó)外經(jīng)驗(yàn) 借鑒

一、引言

股權(quán)投資引導(dǎo)基金是不以謀利為目的政府出資創(chuàng)設(shè)并采用市場(chǎng)化方式投資運(yùn)作的政策性基金。

目前，已有諸多學(xué)者對(duì)股權(quán)投資引導(dǎo)基金的現(xiàn)狀與發(fā)展進(jìn)行了研究。相德偉、李志英（2016）認(rèn)為我國(guó)政府股權(quán)投資引導(dǎo)基金尚處于摸索起步階段，實(shí)踐領(lǐng)域還沒(méi)有一套非常成熟的運(yùn)作管理模式。彭剛、張璐（2016）在管理制度、人才和市場(chǎng)化運(yùn)行三個(gè)方面提出了較為可行的建議。楊大楷、李丹丹（2012）基于我國(guó)27個(gè)省市面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證研究，引導(dǎo)基金應(yīng)建立有效的監(jiān)督機(jī)制。綜上所述，已有學(xué)者對(duì)我國(guó)股權(quán)投資引導(dǎo)基金存在的缺陷之處進(jìn)行了分析，這為本研究提供了很好地理論借鑒，但已有研究卻很少對(duì)具體問(wèn)題提出具體深入討論并提出相應(yīng)對(duì)策，這也是本研究的出發(fā)點(diǎn)和立足點(diǎn)。

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的基本內(nèi)涵是，加速培育發(fā)展新動(dòng)能、革新提升傳統(tǒng)動(dòng)能，發(fā)展新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)為代表的新經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、國(guó)外股權(quán)投資引導(dǎo)基金經(jīng)驗(yàn)介紹

在通過(guò)介紹與分析國(guó)外典型引導(dǎo)基金的運(yùn)作過(guò)程及其發(fā)展情況的基礎(chǔ)上，根據(jù)山東省情有針對(duì)地借鑒經(jīng)驗(yàn)，以保證股權(quán)投資引導(dǎo)基金未來(lái)在山東省更好發(fā)展。

以色列的YOZMA基金主要對(duì)在信息技術(shù)和生命科學(xué)領(lǐng)域領(lǐng)域的高成長(zhǎng)型的戰(zhàn)略科技行業(yè)進(jìn)行投資。它為我們提供了諸多經(jīng)驗(yàn)：一是政府要懂得進(jìn)退，及時(shí)糾正市場(chǎng)失靈。二是政府要明確自己所扮演的角色，避免政府失靈。三是投資方向要準(zhǔn)確，充分體現(xiàn)政府的政策導(dǎo)向。四是借助國(guó)際上的合作，拓展海外商機(jī)。澳大利亞的IIF基金截至2010年底，通過(guò)三輪混合基金組建了16只風(fēng)險(xiǎn)投資混合基金，基金設(shè)立的總規(guī)模高達(dá)6.44億澳元，市場(chǎng)化創(chuàng)業(yè)投資基金參股數(shù)達(dá)到13家。它為我們提供了諸多經(jīng)驗(yàn)：一是政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的發(fā)起設(shè)立、資金管理、到期退出等環(huán)節(jié)要以市場(chǎng)化運(yùn)作為原則。二是政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金要扮演好彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈的角色。

三、山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金基本情況

山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金（簡(jiǎn)稱省引導(dǎo)基金）由山東省政府于2009年7月設(shè)立的同時(shí)出臺(tái)了相應(yīng)的引導(dǎo)基金管理暫行辦法。省引導(dǎo)基金的主要運(yùn)作方式為參股，即引導(dǎo)基金作為母基金會(huì)與投資實(shí)力較強(qiáng)的創(chuàng)投企業(yè)合作創(chuàng)建子基金，通過(guò)政府相關(guān)政策引導(dǎo)保證子基金投資于政府規(guī)劃之中的重點(diǎn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，股權(quán)投資引導(dǎo)基金選擇在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)讓其所持有的份額實(shí)現(xiàn)資金的回收。省引導(dǎo)基金所實(shí)現(xiàn)的資金的杠桿放大效用是依靠政府公信力所實(shí)現(xiàn)，在最大程度上有效吸收了社會(huì)資本。國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)股權(quán)投資引導(dǎo)基金的支持有利于更好地發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，推動(dòng)全省創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和小微企業(yè)快速成長(zhǎng)，為山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。

山東省有部分地區(qū)股權(quán)投資引導(dǎo)基金發(fā)展較好。濟(jì)南市的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資發(fā)展基金主要為現(xiàn)代物流業(yè)、會(huì)展業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)業(yè)、電子商務(wù)和軟件業(yè)企業(yè)，目前政府的優(yōu)惠政策是政府引導(dǎo)基金三年內(nèi)不分紅，如基金盈利，合作方隨時(shí)有優(yōu)先回購(gòu)權(quán)；若投資于初創(chuàng)期、中早期企業(yè)，政府投資資金比例可不低于60%；不參與投資基金的運(yùn)營(yíng)管理，只對(duì)投資基金的投資方向通過(guò)公司章程或協(xié)議予以規(guī)范。青島市的“海絲”系列基金的主要投向?yàn)長(zhǎng)NG產(chǎn)業(yè)和核電產(chǎn)業(yè)、新型城鎮(zhèn)化開(kāi)發(fā)建設(shè)、ICT等領(lǐng)域。政府對(duì)符合條件的股權(quán)投資類企業(yè)可按規(guī)定享受落戶補(bǔ)貼；符合《青島市引進(jìn)高層次優(yōu)秀人才來(lái)青創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的辦法》規(guī)定條件的高級(jí)管理人員可享受安家補(bǔ)貼、配偶就業(yè)、子女教育等相關(guān)政策。淄博市的政府引導(dǎo)基金，主要投向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)優(yōu)勢(shì)特色產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新材料等方面。政府優(yōu)惠政策主要包括，特定情況下，引導(dǎo)基金可將其享有的超額收益部分的20%獎(jiǎng)勵(lì)子基金管理機(jī)構(gòu)。同時(shí)根據(jù)子基金投資領(lǐng)域、投資階段、風(fēng)險(xiǎn)程度的不同，給予其他社會(huì)出資人適當(dāng)讓利。

四、山東省引導(dǎo)基金的發(fā)展障礙及改進(jìn)方法

（一）市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制不完善導(dǎo)致資金利用率較低

股權(quán)投資引導(dǎo)基金的投資管理原則是按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”，但是在實(shí)踐中，一部分基金的投資管理的職能是由政府委托給國(guó)有企業(yè)或事業(yè)單位，并由他們來(lái)承擔(dān)運(yùn)行。但是引導(dǎo)基金的營(yíng)運(yùn)管理和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目策略設(shè)計(jì)與商業(yè)化運(yùn)作的基金相比等方面都有很大的差距，因此要使市引導(dǎo)基金和省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金的資金利用率得以提升，在新的動(dòng)能轉(zhuǎn)化背景下需要留出部分資金用于科技貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)，化解過(guò)剩產(chǎn)能，大力破除低端無(wú)效供給，還需要在市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制方面對(duì)引導(dǎo)基金加以使管理，使投資運(yùn)作效率大大提升，資金閑置現(xiàn)象大大減弱。

（二）投資限制條件不利于本地創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展

相關(guān)政策設(shè)定的投資限制條件偏多會(huì)導(dǎo)致舍棄外地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目而選擇本地普通已有項(xiàng)目，進(jìn)而失去和一些優(yōu)秀創(chuàng)投管理企業(yè)的合作機(jī)遇。另一方面，由于在本地區(qū)找不化一些特別優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，一些具備實(shí)力和知名行度的創(chuàng)投企業(yè)刻意回避與政府引導(dǎo)基金合作，對(duì)本地區(qū)創(chuàng)投市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展造成十分不利的影響。為使新動(dòng)能代替舊動(dòng)能充分發(fā)揮作用，需加大創(chuàng)投機(jī)構(gòu)設(shè)立力度，對(duì)外貿(mào)易方面需加大轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快體制機(jī)制創(chuàng)新可依靠國(guó)家級(jí)新區(qū)、國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)、國(guó)家級(jí)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域等領(lǐng)域。

（三）引導(dǎo)基金與創(chuàng)投企業(yè)的利益分配發(fā)生分歧導(dǎo)致引導(dǎo)基金運(yùn)作效率低下

在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程當(dāng)中政府與創(chuàng)投企業(yè)的利益訴求存在不同之處，會(huì)出現(xiàn)“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)不共擔(dān)”的情況，是因?yàn)檎Y金還是引導(dǎo)基金的主要來(lái)源，所以對(duì)資金的安全性十分看重，同時(shí)還要兼顧一些政策性要求例如投資方向、扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展等等。所以要加大發(fā)展和拓展動(dòng)能的新空間，使得政府與創(chuàng)投企業(yè)在利益訴求上能夠最大限度的達(dá)成共識(shí)，實(shí)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和提升發(fā)展的效率和質(zhì)量。

五、結(jié)論

股權(quán)投資引導(dǎo)基金在山東省的發(fā)展已經(jīng)全面展開(kāi)，部分地區(qū)甚至已經(jīng)發(fā)揮出了引導(dǎo)基金撬動(dòng)私人投資、扶持創(chuàng)業(yè)等優(yōu)良效果。在借鑒國(guó)外股權(quán)投資引導(dǎo)基金經(jīng)歷了多年發(fā)展，積累了大量運(yùn)行管理經(jīng)驗(yàn)且結(jié)合山東省實(shí)際省情的背景下，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的大趨勢(shì)下，吸收和借鑒國(guó)外引導(dǎo)基金運(yùn)行的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，妥善管理制度，從而在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的大背景下，使山東省的股權(quán)投資引導(dǎo)基金更有效的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]相德偉，李志英.政府股權(quán)投資引導(dǎo)基金：?jiǎn)栴}、分析與建議[J].經(jīng)濟(jì)研究參考，2016（19）：22-27.

[2]楊大楷，李丹丹.中國(guó)引導(dǎo)基金政策對(duì)私募股權(quán)投資的影響研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2012（04）：24-26.

[3]Yue GAO，John WHALLEY，Yonglei REN.2014.Decomposing China's export growth into extensive margin，export quality and quantity effects[J].China Economic Review，（29）：19-26.

[4]楊琳.破除機(jī)制障礙 助力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)[J].西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2016，（10）：9-13.

[5]彭剛，張璐.國(guó)外股權(quán)投資引導(dǎo)基金運(yùn)行對(duì)江西省啟示[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2016，（3）：57-60.

[6]張華，王杰.政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理模式的選擇[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2012，（4）：140-145

[7]賽金英，陳茵，劉倩倩.山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題淺析[J].東方論壇，2017，（2）：64-70.

[8]徐文舸.政府性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的國(guó)際鏡鑒——基于對(duì)以色列、澳大利亞的比較分析[J].國(guó)際金融，2017（05）：51-59.

基金項(xiàng)目：山東省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究項(xiàng)目，“山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)制優(yōu)化研究”（17CJRJ10）；山東省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目，“山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金運(yùn)行效率研究”（2017RKB01093）；山東省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究項(xiàng)目，“山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)制優(yōu)化研究”（17CJRJ10）；山東省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目，“山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金運(yùn)行效率研究”（2017RKB01093）。