汪毅然

【摘要】本文基于當(dāng)前金融發(fā)展的相關(guān)背景，分析了現(xiàn)行金融管理架構(gòu)、監(jiān)管功能定位及存在問題，評(píng)價(jià)了我國(guó)金融監(jiān)管模式及管理結(jié)構(gòu)改革的目標(biāo)方向及決定其成功與否的關(guān)鍵因素。

【關(guān)鍵詞】金融監(jiān)管架構(gòu) 變革 審慎管理 金融監(jiān)管模式 目標(biāo)和方向

2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球性金融危機(jī)，之后美、英、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體都進(jìn)行了監(jiān)管框架變革。這些改革的共同特點(diǎn)是提高了央行在金融監(jiān)管中的地位，監(jiān)管的理念是宏觀審慎，主要目的是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、維持金融系統(tǒng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。自2003年自2003年中國(guó)一直延續(xù)使用“一行三會(huì)”金融監(jiān)管架構(gòu)體制，在全球金融宏觀審慎監(jiān)管改革的趨勢(shì)下，中國(guó)政府也在不斷在對(duì)當(dāng)前的金融管理架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和改革，試圖探索一套適合我國(guó)國(guó)情和金融特點(diǎn)的管理架構(gòu)。

1中國(guó)金融的新模式

與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)現(xiàn)有金融模式的特點(diǎn)有三個(gè)：一是金融體系的市場(chǎng)化程度偏低，金融效率低下；二是金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的國(guó)際化程度偏低，市場(chǎng)配置金融資源的范圍有限，同時(shí)在全球分散風(fēng)險(xiǎn)的能力不足；三是中國(guó)金融結(jié)構(gòu)證券化率偏低，缺乏靈活彈性，消化風(fēng)險(xiǎn)、配置資產(chǎn)的功能相對(duì)落后。因此我國(guó)金融體系也在不斷探索和改革經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)模式，改革的主要過程是實(shí)現(xiàn)金融“脫媒”，推進(jìn)金融功能演進(jìn)，改革的目標(biāo)模式是構(gòu)建市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系，這也是促成我國(guó)金融結(jié)構(gòu)變化的動(dòng)力。

2中國(guó)金融結(jié)構(gòu)變化的新趨勢(shì)

如果從根本上追溯推動(dòng)金融管理改革的原因，可以得出結(jié)論金融結(jié)構(gòu)的變動(dòng)是金融監(jiān)管架構(gòu)不斷調(diào)整，進(jìn)而發(fā)生變革的最基礎(chǔ)性因素。中國(guó)金融結(jié)構(gòu)變化的新趨勢(shì)體現(xiàn)在三個(gè)方面：

第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣金融環(huán)境的變換。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化率（M2/GDP）從1995年的0.9904、2000年的1.3423、2005年的1.5949、2010年的1.7574發(fā)展到2016年的2.0831，可以看出M2的增長(zhǎng)速度要快于GDP的增長(zhǎng)速度。中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融化率（F/GDP）從1995年的1.1204、2000年的2.0864、2005年內(nèi)的2.1943、2010年的2.9010發(fā)展到2016年內(nèi)的3.6302，可以看出金融資產(chǎn)（F）的增長(zhǎng)速度比GDP的增長(zhǎng)速度快，超過了M2，并且增長(zhǎng)率不斷攀高。細(xì)致的對(duì)比1995-2016年間M2/GDP和F/GDP的具體數(shù)值可以看到，二者在2007年達(dá)到一個(gè)高峰，2008年出現(xiàn)大幅滑落有一個(gè)低谷，之后又開始上升，并且速度加快，至2016年超過了之前的最高值。中國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化率（/SGDP）從1995年的0.1300、2000年的0.7440、2005年的0.5994、2010年的1.1436發(fā)展到2016年的1.5471，細(xì)致的對(duì)比1995-2016年間S/GDP的具體數(shù)值也得出結(jié)論，中國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化率在2000-2005年連續(xù)下滑，2006年觸底快速反彈，2007年達(dá)到一個(gè)小高點(diǎn)，2008年又突降至一個(gè)低谷，之后基本開始穩(wěn)中有升，雖然S/GDP表現(xiàn)出了明確的不穩(wěn)定性，但是仍然有一個(gè)緩慢上升的趨勢(shì)，這與股票市場(chǎng)的波動(dòng)性密切相關(guān)。

第二，全社會(huì)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一基于貨幣資產(chǎn)與證券化金融資產(chǎn)的比較，M2/（S+M2）從1995年的0.8839、2000年的0.6434、2005年的0.7268、2010年的0.6058，2016年為0.5738，細(xì)致對(duì)比具體的資產(chǎn)數(shù)值、內(nèi)部結(jié)構(gòu)所占比例數(shù)據(jù)可以看出，M2以較快的速度增長(zhǎng)，但是s呈跳躍式擴(kuò)張，波動(dòng)幅度劇烈，總體上貨幣資產(chǎn)的比例還是呈下降趨勢(shì)，也就代表著社會(huì)金融資產(chǎn)中證券化金融資產(chǎn)的占比呈上升趨勢(shì)。

第三，居民部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)。細(xì)致對(duì)比居民部門證券化金融資產(chǎn)（S）和非證券化金融資產(chǎn)（F）的具體數(shù)值，可以得出結(jié)論居民持有的S所占比例（S/（S+F）呈上升態(tài)勢(shì)，且在2012年開始加速上升，2012年之前不到30%，2012年達(dá)到38.56%，2014達(dá)到45.22%。

以上三個(gè)特征是我國(guó)金融結(jié)構(gòu)變化的新趨勢(shì)，也是我國(guó)金融管理架構(gòu)改革的背景數(shù)據(jù)。

3中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)新特征

我國(guó)金融體系存在兩種基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)：資本不足風(fēng)險(xiǎn)和透明度風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)變化可以從兩個(gè)方面來看：第一從商業(yè)銀行2資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化視角看。央行發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，表外資產(chǎn)增長(zhǎng)速度明顯快于表內(nèi)資產(chǎn)的贈(zèng)長(zhǎng)速度。商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點(diǎn)是繞開資本監(jiān)管、節(jié)約資本，發(fā)展非資本型業(yè)務(wù)，表外業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張表明商業(yè)銀行開始了結(jié)構(gòu)性變革。此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，由相對(duì)單一的資產(chǎn)不足風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜龆L(fēng)險(xiǎn)。第二從證券化金融資產(chǎn)的變動(dòng)視角看。證券發(fā)行、債券定價(jià)的前置信用評(píng)級(jí)和股票發(fā)行公司的信息披露的實(shí)質(zhì)都屬于市場(chǎng)透明度的范疇，證券化金融資產(chǎn)的規(guī)模和占比上升都提高了透明度風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的資產(chǎn)不足風(fēng)險(xiǎn)也在增加，但是其權(quán)重下降是基本趨勢(shì)。種種變化給我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)帶來了新的新的特征，金融業(yè)發(fā)展進(jìn)入到了以互聯(lián)網(wǎng)金融為中心，聯(lián)絡(luò)第三方支付、網(wǎng)上融資、網(wǎng)上投資共同發(fā)展的新業(yè)態(tài)，第三方支付中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)更加敏感，但是網(wǎng)上貸款和網(wǎng)上投融資的信用風(fēng)險(xiǎn)與透明度風(fēng)險(xiǎn)疊加，透明度風(fēng)險(xiǎn)還是信用風(fēng)險(xiǎn)的生成根源，因此最重要的風(fēng)險(xiǎn)是透明度風(fēng)險(xiǎn)。

4中國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管架構(gòu)、監(jiān)管功能定位及存在問題

2003年隨著中國(guó)銀監(jiān)會(huì)正式成立，中國(guó)建立了“一行三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管的模式。從現(xiàn)有的監(jiān)管分工上看，中國(guó)銀行的功能定位是對(duì)幾乎所有的信貸市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管指導(dǎo)，同時(shí)制定貨幣政策，對(duì)商業(yè)銀行、金融機(jī)構(gòu)和貨幣市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，確保金融系統(tǒng)穩(wěn)定。中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)分業(yè)監(jiān)管，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行、政策性銀行、金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行存在監(jiān)管功能交叉，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管功能相對(duì)獨(dú)立。自從銀監(jiān)會(huì)成立后，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管的能力和效果大幅提升，降低了銀行業(yè)的不良資產(chǎn)率、充盈了資產(chǎn)規(guī)模、規(guī)范了銀行公司治理、提高了風(fēng)險(xiǎn)管理水平。促進(jìn)了銀行業(yè)的繁榮發(fā)展。

但是這種管理架構(gòu)和當(dāng)前我國(guó)金融發(fā)展業(yè)態(tài)出現(xiàn)了矛盾，問題集中在四個(gè)方面。一金融業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張速度過快，金融業(yè)帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)正在累積和放大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難，監(jiān)管者難以平衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的高成本，也無法控制金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二金融對(duì)外開放的新需求不斷擴(kuò)大，但是當(dāng)前管理架構(gòu)的監(jiān)管能力不足。三金融業(yè)態(tài)發(fā)展變化速度太快，金融監(jiān)管反應(yīng)滯后難以及時(shí)應(yīng)對(duì)金融新業(yè)態(tài)。四監(jiān)管機(jī)構(gòu)只能交叉增加了合規(guī)成本。

5我國(guó)金融監(jiān)管模式及管理結(jié)構(gòu)變革的目標(biāo)及效果評(píng)價(jià)

2017年以來，我國(guó)不斷進(jìn)行金融監(jiān)管調(diào)整，主要的目標(biāo)是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為，打擊金融市場(chǎng)的違規(guī)行為和金融亂象，這也是金融管理架構(gòu)的改革的開始。中國(guó)金融發(fā)展理念變化和管理體系調(diào)整的確定、新的制度化平臺(tái)建立、健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架的出臺(tái)都預(yù)示了偏向?qū)徤鞴芾淼闹袊?guó)金融管理架構(gòu)改革動(dòng)向。中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)成立后，中國(guó)的金融管理組織體系形成“一委一行兩會(huì)”的格局，央行被賦予更多的職能、權(quán)力和責(zé)任。同時(shí)相關(guān)法律出臺(tái)，由中央深改委將對(duì)金融重大制度出臺(tái)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，由中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)對(duì)金融部門的工作直接領(lǐng)導(dǎo)，金融監(jiān)管模式和管理架構(gòu)開始變革。目標(biāo)就是理順宏觀審慎和微觀審慎管理框架，注重穩(wěn)健、高效、全方位發(fā)展和消費(fèi)者保護(hù)，在微觀主體、產(chǎn)品和市場(chǎng)、宏觀體系三個(gè)層面建立起相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，搭建系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖、收斂和干預(yù)等應(yīng)對(duì)框架，建立逆周期的操作機(jī)制和操作工具，創(chuàng)建創(chuàng)新型和綜合性金融業(yè)務(wù)的管理和協(xié)調(diào)機(jī)制。

金融管理架構(gòu)是金融監(jiān)管體系的一個(gè)方面，評(píng)價(jià)其變革是否成功，第一要看新的管理架構(gòu)是否符合當(dāng)前形勢(shì)下的監(jiān)管理念。當(dāng)前我國(guó)的新金融業(yè)態(tài)監(jiān)管理念是重在透明度監(jiān)管，因此能夠促進(jìn)市場(chǎng)透明度監(jiān)管效果和效率的管理架構(gòu)就是成功的；第二看新的管理架構(gòu)是否更有利于實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的主要目標(biāo)；第三看新的管理架構(gòu)是否解決了原有架構(gòu)存在的問題，同時(shí)要分析一些可能出現(xiàn)的問題，以及國(guó)外監(jiān)管架構(gòu)改革試驗(yàn)中沒有解決的問題，新的管理架構(gòu)需要避免這些問題的發(fā)生；第四看新的管理架構(gòu)能否長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，一方面能夠?qū)⒏母飵淼母鞣N成本分?jǐn)偟揭粋€(gè)很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)去，另一方面也能給為監(jiān)管對(duì)象創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期發(fā)展環(huán)境。

綜上所述，我國(guó)的金融管理架構(gòu)改革在監(jiān)管模式上要實(shí)現(xiàn)微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎政策的功能協(xié)調(diào)統(tǒng)一，在監(jiān)管架構(gòu)上細(xì)化精化監(jiān)管部門職能范圍，同時(shí)將監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)為透明度監(jiān)管和資本監(jiān)管并重，并依靠現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新監(jiān)管方式，走智能監(jiān)控為主之路。