顧曉安 曾 茜 李文卿

(上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093)

關(guān)鍵字：女性財(cái)務(wù)總監(jiān)；經(jīng)營(yíng)績(jī)效；高管；經(jīng)營(yíng)決策

財(cái)務(wù)總監(jiān)已成為公司除首席執(zhí)行官以外最重要的決策者，不僅決定企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)及整體經(jīng)營(yíng)管理的有效性及水平，還影響企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。Bertrand(2003)認(rèn)為，公司高管的個(gè)人特質(zhì)對(duì)公司的各種決策有著顯著的影響*Bertrand M, Sehoar A, Managing With Style: The Effect of Managers on Firm Polieies, The Quarterly Journal of Economic, 2003, No.4,pp.1169-1208.，性別是其中重要的因素。女性與男性在性格特征、風(fēng)險(xiǎn)偏好和道德風(fēng)險(xiǎn)等方面存有顯著差異，并對(duì)其決策內(nèi)容和效果產(chǎn)生不同程度的影響。企業(yè)管理方式和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)現(xiàn)路徑在高增長(zhǎng)行業(yè)與低增長(zhǎng)行業(yè)之間存在顯著差異；在高、低增長(zhǎng)行業(yè)中，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)所作出的決策對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有不同的影響。因此，有必要研究女性財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)高、低增長(zhǎng)行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，為企業(yè)篩選、聘任理想的財(cái)務(wù)總監(jiān)提供建議和思路。

一、 文獻(xiàn)回顧

國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)總監(jiān)的研究已廣泛展開(kāi)，包括財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)公司治理、公司價(jià)值及企業(yè)績(jī)效的影響，其中研究財(cái)務(wù)總監(jiān)性別特征的文獻(xiàn)有：男女性財(cái)務(wù)總監(jiān)在投資決策方面的差異，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)盈余管理和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響等。王萌(2012)研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)總監(jiān)的年齡、任期等特征對(duì)企業(yè)績(jī)效有一定影響*王萌：《CFO特征與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性研究》，《會(huì)計(jì)之友》2012年第17期，第71-73頁(yè)。。楊光(2016)認(rèn)為，財(cái)務(wù)總監(jiān)的學(xué)歷和職稱與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，而年齡和性別與財(cái)務(wù)績(jī)效不相關(guān)*楊光：《上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)特征與財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性研究——基于零售業(yè)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)》，《時(shí)代金融》2016年第26期，第261-262頁(yè)。。朱洪春等(2017)認(rèn)為，民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的性別、經(jīng)驗(yàn)和激勵(lì)等個(gè)體特征因素會(huì)對(duì)公司委托代理和業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。劉子穎(2017)認(rèn)為，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)能顯著降低超額銷售管理費(fèi)用，但對(duì)于提升企業(yè)績(jī)效以及抑制大股東掏空未有顯著的影響*劉子穎：《CFO背景特征對(duì)企業(yè)績(jī)效及公司治理效應(yīng)影響研究——基于2007—2015年中國(guó)A股民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)》，江南大學(xué)2017年碩士學(xué)位論文。。

國(guó)外Huang等(2013)認(rèn)為，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的頻率顯著低于男性，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)所在公司的財(cái)務(wù)杠桿顯著低于男性財(cái)務(wù)總監(jiān)所在的公司，且女性財(cái)務(wù)總監(jiān)所在公司的盈余預(yù)測(cè)區(qū)間更寬[注]Huang J, Kisgen D J, Gender and Corporate Finance: Are Male Executives Overconfident Relative to Female Executives,Journal of Financial Economics, 2013, No.3, pp.822-839.。Francis等(2015)發(fā)現(xiàn)，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)在財(cái)務(wù)決策上表現(xiàn)出明顯的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特質(zhì)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特質(zhì)顯著增加企業(yè)資金配置的效率[注]Francis B, Hasan I, Gender Difference in Financial Reporting Decision Making: Evidence from Accounting Conservatism, Contemporary Accounting Research, 2015, No.3, pp.1285-1318.。Liu等(2016)認(rèn)為，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)會(huì)降低可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，降低生產(chǎn)成本，持有大量現(xiàn)金；研究還表明，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)從事新興行業(yè)的較少[注]Liu Yu, Wei Zuobao, Xie Feixue, CFO Gender and Earning Management, Springer US, 2016, No.4, pp.881-905.。

通過(guò)分析文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在目前已有研究中，財(cái)務(wù)總監(jiān)背景特征對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的文獻(xiàn)未對(duì)企業(yè)所處的行業(yè)增長(zhǎng)高低程度進(jìn)行劃分。Bernard(2016)認(rèn)為，不同行業(yè)的企業(yè)需要不同能力的財(cái)務(wù)總監(jiān)，并對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響不同[注]Bernard D, Ge W, Matsumoto D A, Firm Manager Matching and the Costs and Benefits of Hiring an Accounting Expert CFO, Social Science Electronic Publishing, 2016.。因此，有必要研究女性財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)高增長(zhǎng)行業(yè)與低增長(zhǎng)行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，為企業(yè)在聘任財(cái)務(wù)總監(jiān)時(shí)提供依據(jù)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，也便于財(cái)務(wù)總監(jiān)找到能最大限度發(fā)揮自身專長(zhǎng)的企業(yè)。

二、理論分析與研究假設(shè)

相對(duì)于男性管理者，女性管理者處于不利地位，面臨被解雇的風(fēng)險(xiǎn)更高，在就業(yè)過(guò)程中花費(fèi)的就業(yè)成本也較高。從心理學(xué)角度來(lái)看，男性在作決策的過(guò)程中通常會(huì)比女性更加自信[注]Lundeberg M, Fox P,Highly Confident but Wrong: Gender Differences and Similarities in Confidence Judgments, Journal of Educational Psychology, 1994, No.1, pp.114-121.。行為金融學(xué)研究表明，相對(duì)于男性高管往往傾向采取冒險(xiǎn)、激進(jìn)的手段，女性高管往往更傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為，企業(yè)是否具有競(jìng)爭(zhēng)能力由其周圍的環(huán)境所決定，其中最重要的環(huán)境就是其所處的行業(yè)乃至產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。行業(yè)間存在的差異，使得企業(yè)的戰(zhàn)略選擇和行為存在差異，不同企業(yè)具有不同的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。行業(yè)面對(duì)的外部環(huán)境和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度決定企業(yè)決策的選擇與執(zhí)行[注]Hambrick D C, Cannella, CEOs Who Have COOs: Contingency Analysis of an Unexplored Structural Form, Strategic Management Journal, 2004, No.10, pp.959-979.。Finkelstein(1990)研究發(fā)現(xiàn)，不同發(fā)展前景的企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的戰(zhàn)略決策和管理方式不同，發(fā)展前景好的企業(yè)選擇擴(kuò)張型的戰(zhàn)略有助于企業(yè)發(fā)展，行業(yè)增長(zhǎng)低的企業(yè)選擇謹(jǐn)慎型的戰(zhàn)略有助于在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)[注]Finkelstein S, Hambrick D C, Top Management Team Tenure and Organizational Outcomes: The Moderating Role of Managerial Discretion, Administrative Science Quarterly, 1990, No.3, pp.484-503.。在高增長(zhǎng)行業(yè)中，公司戰(zhàn)略往往側(cè)重于融資和投資，更看重未來(lái)增長(zhǎng)，因此需要敢于冒險(xiǎn)的財(cái)務(wù)總監(jiān)。然而，多數(shù)女性財(cái)務(wù)總監(jiān)出于謹(jǐn)慎的考慮，其財(cái)務(wù)決策不太可能過(guò)于冒險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)決策上保守的女性財(cái)務(wù)總監(jiān)可能會(huì)阻礙高增長(zhǎng)行業(yè)的發(fā)展，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，提出假設(shè)1：

H1：在高增長(zhǎng)行業(yè)中，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

Hambrick等(1983)研究發(fā)現(xiàn)，低增長(zhǎng)行業(yè)的企業(yè)決策越謹(jǐn)慎，越有利于企業(yè)發(fā)展[注]Hambrick D C, Schecter S M, Turnaround Strategies for Mature Industrial-product Business Units, Academy of Management, 1983, No.2, pp.231-248.。在低增長(zhǎng)行業(yè)中，企業(yè)擴(kuò)張機(jī)會(huì)有限，需要較高的效率和盡量低的成本來(lái)維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此企業(yè)往往通過(guò)提高效率和控制成本來(lái)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，企業(yè)的生存和未來(lái)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)與其投資較少和創(chuàng)新能力相對(duì)較弱無(wú)較大關(guān)系。企業(yè)有更多理由去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。女性財(cái)務(wù)總監(jiān)往往會(huì)選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)決策，從而促進(jìn)該行業(yè)中企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)。因此，提出假設(shè)2：

H2：在低增長(zhǎng)行業(yè)中，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)會(huì)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

文章選取2012—2016年滬深兩市所有A股上市公司作為初始樣本并作如下處理：剔除金融保險(xiǎn)業(yè)樣本、被標(biāo)記為ST、*ST及S的上市公司、無(wú)法獲取完整數(shù)據(jù)的上市公司、當(dāng)年財(cái)務(wù)總監(jiān)變更的上市公司以及上市公司數(shù)量?jī)H為1的行業(yè)，最終得到14個(gè)行業(yè)共計(jì)731家上市公司的數(shù)據(jù)(見(jiàn)表1)。

文章有關(guān)財(cái)務(wù)總監(jiān)性別、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及行業(yè)信息均來(lái)源于國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)，使用的統(tǒng)計(jì)軟件為EXCEL和SPSS25.0。

(二) 行業(yè)劃分

Hoitash等(2016)通過(guò)測(cè)算各行業(yè)中企業(yè)連續(xù)三年的平均每股收益(EPS)增長(zhǎng)率，并根據(jù)該增長(zhǎng)率的大小進(jìn)行排序，以劃分當(dāng)年的高低增長(zhǎng)行業(yè)[注]Hoitash R, Hoitash U, Kurt A, Do Accountants Make Better, Journal of Accounting and Economics, 2016, No.2, pp.414-432.。筆者使用該方法，對(duì)2014—2016年14個(gè)行業(yè)進(jìn)行排序，排序前7位的行業(yè)為高增長(zhǎng)行業(yè)，余下為低增長(zhǎng)行業(yè)。其中，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)一直為高增長(zhǎng)行業(yè)(見(jiàn)表2)。

表1 樣本在各行業(yè)的分布及女性財(cái)務(wù)總監(jiān)數(shù)量

(三) 模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)上述提出的2個(gè)假設(shè)，構(gòu)建如下模型，對(duì)高增長(zhǎng)行業(yè)和低增長(zhǎng)行業(yè)的樣本分別進(jìn)行回歸：

ROA/ROE=?0+?1×Sex+?2×fix+?3×ta+?4×d/a+?5×growth+?6×top1+ξ

(1)

ROA/ROE=?0+?1×Sex+?2×fix+?3×ta+?4×d/a+?5×growth+?6×top1+?7×age+?8×work+?9×degree+ξ

(2)

因變量為企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。一般來(lái)說(shuō)，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效主要由財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)來(lái)衡量，因此，采用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)：總資產(chǎn)收益率(ROA)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)。自變量為財(cái)務(wù)總監(jiān)的性別(sex)，當(dāng)公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)為女性時(shí)，sex取值為1，否則為0。

對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響較大的因素主要包括：公司上市年限(fix)、公司規(guī)模(ta)、資產(chǎn)負(fù)債率(d/a)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(growth)及第一大股東持股比例(top1)。因此，在模型(1)加入以上5個(gè)控制變量。為了使結(jié)果更加穩(wěn)健，在模型(2)進(jìn)一步控制財(cái)務(wù)總監(jiān)個(gè)人特征：財(cái)務(wù)總監(jiān)年齡(age)，年輕管理者更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而年齡大的管理者會(huì)傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)總監(jiān)的任職期限(work)，任期越長(zhǎng)的財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)企業(yè)自身特征更了解；財(cái)務(wù)總監(jiān)的學(xué)歷(degree)，財(cái)務(wù)總監(jiān)的學(xué)歷可能代表著財(cái)務(wù)總監(jiān)的能力和學(xué)識(shí)，這可能影響其對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的判斷和決策。文章主要變量及其定義見(jiàn)表3。

表3 主要變量及定義

三、 實(shí)證結(jié)果

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

高增長(zhǎng)和低增長(zhǎng)行業(yè)主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表4。由表4可知，低增長(zhǎng)行業(yè)樣本量大于高增長(zhǎng)行業(yè)樣本量。在高增長(zhǎng)行業(yè)中，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)所在樣本的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率的均值小于男性財(cái)務(wù)總監(jiān)所在樣本的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率均值。在低增長(zhǎng)行業(yè)中，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)所在樣本的總資產(chǎn)收益率均值大于男性財(cái)務(wù)總監(jiān)所在樣本的總資產(chǎn)收益率，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)所在樣本的凈資產(chǎn)收益率均值小于男性財(cái)務(wù)總監(jiān)所在樣本的凈資產(chǎn)收益率均值。在高增長(zhǎng)和低增長(zhǎng)行業(yè)中，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)數(shù)量大致是男性財(cái)務(wù)總監(jiān)數(shù)量的一半；女性財(cái)務(wù)總監(jiān)和男性財(cái)務(wù)總監(jiān)的平均學(xué)歷大致為本科水平，男性財(cái)務(wù)總監(jiān)的平均年齡和平均任職期限大于女性財(cái)務(wù)總監(jiān)平均年齡和平均任職期限。

(二) 相關(guān)性分析

為了避免多重共線性對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生干擾，對(duì)各變量之間的相關(guān)性進(jìn)行Pearson 雙尾檢驗(yàn)，各變量的相關(guān)系數(shù)見(jiàn)表5。各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于或等于0.5，因此不存在高度的相關(guān)性和多重共線性。

表4 描述性統(tǒng)計(jì)

表5 相關(guān)性分析結(jié)果

注：*、**分別表示在5%、1%水平上(雙尾)呈顯著相關(guān)。

(三) 實(shí)證結(jié)果

實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表6。在高增長(zhǎng)行業(yè)中，模型(1)中sex的系數(shù)分別為-0.0092和-0.0278，t值分別為-2.6216和-2.8825，均在1%水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明女性財(cái)務(wù)總監(jiān)與總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，即女性財(cái)務(wù)總監(jiān)會(huì)顯著降低高增長(zhǎng)行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，因此假設(shè)1成立。在低增長(zhǎng)行業(yè)中，模型(1)中sex的系數(shù)分別為0.0009和-0.0255，t值分別為-0.388和-0.603，p值大于0.1，說(shuō)明女性財(cái)務(wù)總監(jiān)與低增長(zhǎng)行業(yè)中企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效增長(zhǎng)無(wú)關(guān)，因此假設(shè)2不成立。

進(jìn)一步在模型(2)中加入女性財(cái)務(wù)總監(jiān)其他個(gè)性特征作為控制變量后，結(jié)果得出：在高增長(zhǎng)行業(yè)中，性別的系數(shù)分別為-0.0092和-0.028，與模型(1)中性別的系數(shù)相差不大，t值分別為-2.6118和-2.9077，均在1%水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明女性財(cái)務(wù)總監(jiān)與總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，與模型(1)結(jié)果一致；學(xué)歷的系數(shù)分別為0.0054和0.0192，t值分別為1.9689和2.5643，均在5%水平上顯著為正，財(cái)務(wù)總監(jiān)學(xué)歷與總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，說(shuō)明財(cái)務(wù)總監(jiān)學(xué)歷越高越能提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效；年齡和任職期限的系數(shù)均不顯著，證明其與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒(méi)有關(guān)系。在低增長(zhǎng)行業(yè)中，性別的系數(shù)與模型(1)一致均不顯著；學(xué)歷的系數(shù)分別為0.0033和0.0062，t值分別為2.3683和0.2335，均在5%水平上顯著為正，財(cái)務(wù)總監(jiān)學(xué)歷與總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)，說(shuō)明財(cái)務(wù)總監(jiān)學(xué)歷越高越能提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效；年齡與任職期限的系數(shù)均不顯著，也證明其與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒(méi)有關(guān)系。

表6 回歸分析

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上呈顯著相關(guān)；括號(hào)外的數(shù)為回歸系數(shù)，括號(hào)內(nèi)的數(shù)為t值。

四、 建議與不足

(一)研究結(jié)論與建議

在高增長(zhǎng)行業(yè)中，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)會(huì)抑制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，表明在財(cái)務(wù)決策上保守的女性財(cái)務(wù)總監(jiān)會(huì)阻礙高增長(zhǎng)行業(yè)的發(fā)展，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效；在低增長(zhǎng)行業(yè)中，女性財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升沒(méi)有顯著作用。進(jìn)一步引入財(cái)務(wù)總監(jiān)個(gè)人特征作為控制變量，對(duì)實(shí)證結(jié)果沒(méi)有影響。同時(shí)還得出，在高增長(zhǎng)行業(yè)和低增長(zhǎng)行業(yè)中，財(cái)務(wù)總監(jiān)學(xué)歷越高越能提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，財(cái)務(wù)總監(jiān)受教育水平越高，其多元化的知識(shí)體系和綜合能力能配合公司的戰(zhàn)略為公司創(chuàng)造價(jià)值，提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。根據(jù)以上結(jié)論，筆者提出以下建議。

1.注重財(cái)務(wù)總監(jiān)個(gè)人特征對(duì)企業(yè)各方面的影響。研究發(fā)現(xiàn)，性別差異引起的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的不同會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，企業(yè)聘用財(cái)務(wù)總監(jiān)時(shí)應(yīng)注重財(cái)務(wù)總監(jiān)的認(rèn)知偏差，以期制約其非理性決策和避免公司遭受損失。

2.完善財(cái)務(wù)總監(jiān)的聘用機(jī)制，培養(yǎng)優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理。在高增長(zhǎng)行業(yè)中，公司往往選擇擴(kuò)張性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略并需要敢于冒險(xiǎn)的財(cái)務(wù)總監(jiān)，總體上女性財(cái)務(wù)總監(jiān)不太可能過(guò)于冒險(xiǎn)，相較而言男性財(cái)務(wù)總監(jiān)在戰(zhàn)略上更富冒險(xiǎn)性，決策上更加果斷，男性財(cái)務(wù)總監(jiān)比女性財(cái)務(wù)總監(jiān)更適合高增長(zhǎng)行業(yè)的公司。在低增長(zhǎng)行業(yè)中，財(cái)務(wù)總監(jiān)的性別與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效均無(wú)關(guān)，聘用財(cái)務(wù)總監(jiān)不必注重性別特征。另外，學(xué)歷高的財(cái)務(wù)總監(jiān)往往涉獵較廣，并對(duì)處于不同增長(zhǎng)速度的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有提升作用，因此建議聘用高學(xué)歷的財(cái)務(wù)總監(jiān)。

(二)研究的局限性

在數(shù)據(jù)搜集的過(guò)程中，財(cái)務(wù)總監(jiān)的信息披露不全，不同年度之間同一財(cái)務(wù)總監(jiān)的信息披露情況也不一樣，需要前后對(duì)照進(jìn)行調(diào)整。此外，刪除了大量的缺失數(shù)據(jù)，使得研究結(jié)果有一定的局限性。