鄭曉曉，徐 文

（山東中醫(yī)藥大學(xué)，山東 濟(jì)南 250300）

國(guó)家“十三五”規(guī)劃要求：推進(jìn)健康中國(guó)建設(shè)，促進(jìn)中醫(yī)藥傳承發(fā)展。這為我國(guó)中藥類企業(yè)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。2009年以來(lái)，隨著國(guó)家一些有利政策的推出，中藥類醫(yī)藥企業(yè)迎來(lái)了發(fā)展的曙光。尤其是“十二五”規(guī)劃以來(lái)，中藥更是迅速發(fā)展[1]。為提升我國(guó)中藥企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，本研究中參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)因子分析法及經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)研究，通過(guò)因子分析法對(duì)我國(guó)23家中藥上市公司進(jìn)行績(jī)效分析，探討我國(guó)中藥上市企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)情況，通過(guò)對(duì)運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力4個(gè)方面的分析，從而幫助經(jīng)營(yíng)者了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，尋找改善的措施與建議。

1 因子分析法概述

1.1 概念

因子分析法的概念起源于20世紀(jì)初Karl Pearson和Charles Spearman等關(guān)于智力測(cè)驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)與分析。隨后瑞典心理學(xué)家Thurstone提出了多元因子分析理論，并正式使用“因子分析”這一名稱[2]。因子分析法可用來(lái)尋找隱藏在可測(cè)變量中無(wú)法測(cè)量到但卻影響或支配可測(cè)變量的公因子，并估計(jì)公因子對(duì)可測(cè)變量的影響程度及公因子之間關(guān)聯(lián)性的一種多元統(tǒng)計(jì)方法[3]。

1.2 數(shù)學(xué)模型

在因子分析模型中，從觀測(cè)值出發(fā)，通過(guò)分析Xp之間的相關(guān)性，找出其支配作用的公因子Fm（m＜p），用獲得的公因子解釋各指標(biāo)之間的相關(guān)性。模型如下（Xp為標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)）：

假定每個(gè)變量由公因子和特殊因子兩部分組成，其矩陣形式為：X=AF+e。其中Fq為各Xp的公因子，各ep只與相應(yīng)的Xp有關(guān)，故稱ep為Xp的特殊因子，A為因子載荷矩陣。

1.3 因子旋轉(zhuǎn)

當(dāng)因子載荷比較均勻時(shí)，需要借助因子旋轉(zhuǎn)來(lái)找出潛在因子對(duì)指標(biāo)的影響程度，使得潛在因子對(duì)每個(gè)指標(biāo)的因子載荷的絕對(duì)值向1和0兩極分化。最常用的方法是方差最大旋轉(zhuǎn)法。

1.4 因子得分

因子得分是指每個(gè)樣品在每個(gè)因子上的取值。利用因子得分代替原始變量對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分類或聚類，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。最常用的方法為最小二乘法參數(shù)估計(jì)的回歸法。

2 評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)面向社會(huì)公開(kāi)，在進(jìn)行績(jī)效分析時(shí)，遵循科學(xué)、全面、可行等原則，參考文獻(xiàn)[4－5]對(duì)績(jī)效分析時(shí)所選取的指標(biāo)，從成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力4個(gè)方面的12個(gè)指標(biāo)分析中藥類上市醫(yī)藥公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。詳見(jiàn)表1。

表1 績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

3 實(shí)證分析

3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

查閱中國(guó)證券網(wǎng)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)得到部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，詳見(jiàn)表2。

3.2 數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

在財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中，反映負(fù)債能力的指標(biāo)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率是適度指標(biāo)，值越小越好。由于SPSS軟件默認(rèn)處理的數(shù)據(jù)都是正向的，故要對(duì)適度指標(biāo)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，使之成為正向指標(biāo)，然后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。標(biāo)準(zhǔn)化處理是為了消除變量間在數(shù)量級(jí)和量綱上的不同，運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)化處理的方法Z－Scoer法[3]。標(biāo)準(zhǔn)化步驟包括：1）求出變量數(shù)據(jù)的均值（X）和標(biāo)準(zhǔn)差（s）；2）用變量值減去均值，再除以變量的標(biāo)準(zhǔn)差，即得標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)值。公式為：X′=（X－X） /s。

3.3 SPSS操作步驟

3.3.1 KMO 及 Bartlett球形度檢驗(yàn)

KMO統(tǒng)計(jì)量取值在0和1之間。KMO值越接近于1，表示變量間的相關(guān)性越強(qiáng)，因子分析的效果越好；KMO值越接近于0，表示變量間的相關(guān)性越弱，數(shù)據(jù)不適合進(jìn)行因子分析。通常KMO統(tǒng)計(jì)量的大小按下列階段解釋：0.9 以上，非常好；0.8 以上，好；0.7 以上，一般；0.6 以上，差；0.5 以上，很差；0.5 以下，不能接受因子分析法。

表2 2016年上半年醫(yī)藥上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

Bartlett球形檢驗(yàn)法以相關(guān)系數(shù)矩陣為基礎(chǔ)。若該值較大，且概率值小于指定的顯著水平，原變量存在相關(guān)性，數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析；反之，數(shù)據(jù)不適合進(jìn)行因子分析。KMO 數(shù)值為 0.712＞ 0.5，Bartlett球形檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)量為 255.433，顯著性為 0.000，df為 66，原始變量之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，適合進(jìn)行因子分析。

3.3.2 提取公因子

結(jié)果見(jiàn)表3?？梢?jiàn)，應(yīng)用主成分分析法，抽取了4個(gè)公因子，按特征值大于1且累計(jì)貢獻(xiàn)率大于80%的原則提取，最后貢獻(xiàn)率達(dá)到了86.44%，具有極高的代表性。

3.3.3 因子載荷矩陣

結(jié)果見(jiàn)表4?？梢?jiàn)，F(xiàn)1為償債因子，F(xiàn)2為運(yùn)營(yíng)因子，F(xiàn)3為盈利因子，F(xiàn)4為成長(zhǎng)因子。

3.3.4 綜合得分

結(jié)果見(jiàn)表5。結(jié)合以下公式，可計(jì)算得到各醫(yī)藥公司公共因子得分及綜合得分排名，詳見(jiàn)表6。

以此類推得到F2，F(xiàn)3，F(xiàn)4。

表3 因子分析的總方差

表4 旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣

表5 因子得分系數(shù)矩陣

3.4 實(shí)證結(jié)果分析

3.4.1 單個(gè)因子分析

由表6可見(jiàn)，償債方面，太安堂、貴州百靈、片仔癀排在前3位，而康緣藥業(yè)、康恩貝、江中制藥排最后。太安堂、片仔癀等均是中藥老字號(hào)品牌，十分重視科研，不斷為產(chǎn)品的研發(fā)提供優(yōu)質(zhì)的條件，創(chuàng)造優(yōu)良的科研環(huán)境，努力加大對(duì)科研的投入。

運(yùn)營(yíng)方面，金陵藥業(yè)、上海醫(yī)藥、三精制藥排在前3位，東阿阿膠、奇正藏藥、康緣藥業(yè)排最后。金陵藥業(yè)、三精制藥等從分別借助產(chǎn)銷一體和“互聯(lián)網(wǎng)+”的銷售模式，提升自身的運(yùn)營(yíng)能力，金陵藥業(yè)中藥材來(lái)源于自身的子公司，大大降低了原材料的成本。

表6 各醫(yī)藥公司公共因子得分及綜合得分排名

盈利方面，江中制藥、東阿阿膠、奇正藏藥排在前3位，上海醫(yī)藥、太安堂、金陵藥業(yè)排最后。東阿阿膠、奇正藏藥等都擁有從原材料供應(yīng)、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)到產(chǎn)品銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，減少了中間環(huán)節(jié)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的影響，保持公司的營(yíng)業(yè)穩(wěn)定，阿膠系列及藏藥產(chǎn)品為公司穩(wěn)定性增長(zhǎng)產(chǎn)品，保證營(yíng)業(yè)輸入的穩(wěn)定性增長(zhǎng)。

成長(zhǎng)方面，云南白藥、三精制藥、太安堂排在前3位，江中制藥、康恩貝、中恒集團(tuán)排最后。成長(zhǎng)能力是衡量公司發(fā)展?fàn)顩r的重要指標(biāo)。云南白藥、太安堂等營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等與去年同期相比處于增長(zhǎng)狀態(tài)，云南白藥在云南白藥系列外發(fā)展云南白藥牙膏等，實(shí)施多元化發(fā)展，處于健康發(fā)展時(shí)期。江中制藥因?yàn)榻泻锕斤灨傻膽?zhàn)略失敗導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)下降，成長(zhǎng)能力受損。

3.4.2 綜合分析與建議

打造完整產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)企業(yè)全方位發(fā)展：目前，國(guó)內(nèi)的公司大多是研發(fā)、生產(chǎn)、銷售或生產(chǎn)、銷售公司，不具備從中藥材種植到銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，無(wú)法避免原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)成本及公司利潤(rùn)的影響。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展中藥材種植基地，形成規(guī)范化中藥材種植基地，以現(xiàn)有藥材基地為基礎(chǔ)，建立道地藥材生產(chǎn)規(guī)范基地，扶持無(wú)公害藥材種植[6]，建立完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

以品牌為優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行多元化投資：中華老字號(hào)[7]品牌是建立在消費(fèi)者信賴之上的，經(jīng)過(guò)代代口口相傳逐步建立起來(lái)，以其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和良好的產(chǎn)品樹(shù)立起來(lái)的品牌優(yōu)勢(shì)。因此，以品牌為優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行品牌化銷售，多元化投資，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。云南白藥以其白藥系列產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢(shì)，發(fā)展云南白藥牙膏系列就是一個(gè)成功的案例。利用“資源+技術(shù)+品牌”的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行傘式多元化投資[8]。

加大科研投入，提高創(chuàng)新能力：首先，研發(fā)投入與企業(yè)的盈利能力和償債能力指標(biāo)有顯著的正向效應(yīng)，隨著企業(yè)研發(fā)投入的增加，企業(yè)的償債能力會(huì)越來(lái)越好[9]。加強(qiáng)研發(fā)資金的投入，有利于提高產(chǎn)品的技術(shù)含量及營(yíng)業(yè)收入，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。其次，加強(qiáng)政府對(duì)研發(fā)投入的支持力度，政府研發(fā)資助對(duì)公司研發(fā)投入的杠桿效應(yīng)大于替代效應(yīng)，因此，政府的資金投入對(duì)企業(yè)有激勵(lì)作用[10]。最后，許多生物醫(yī)藥企業(yè)對(duì)于研發(fā)投入對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要性認(rèn)識(shí)不足，也沒(méi)有真正樹(shù)立通過(guò)創(chuàng)新提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的觀念[11]，但企業(yè)應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)自主研發(fā)能力，加強(qiáng)與高校合作，搭建擁有高質(zhì)量、高素質(zhì)人才的科研平臺(tái)，在不犧牲利潤(rùn)的前提下保持高速增長(zhǎng)。

大力推進(jìn)基于“互聯(lián)網(wǎng)+”的營(yíng)銷體系建設(shè)：“互聯(lián)網(wǎng)+”可以理解為運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)藥企業(yè)深度融合，在線上為消費(fèi)者提供藥品下單平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)藥品銷售[12]。目前“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式還沒(méi)有成熟，但人們?cè)絹?lái)越依賴網(wǎng)上購(gòu)物，“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥企業(yè)”將是未來(lái)醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展多平臺(tái)相結(jié)合的渠道營(yíng)銷模式，搭建網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷平臺(tái)。

4 小結(jié)

傳統(tǒng)的杜邦分析法[13]、平衡計(jì)分卡法[14]及EVA經(jīng)濟(jì)增加值法[15]具有一定的片面性，數(shù)據(jù)處理復(fù)雜，成本較高，可靠性低，難以解決評(píng)價(jià)指標(biāo)之間存在的相關(guān)性。而因子分析法能很好地解決傳統(tǒng)方法的缺點(diǎn)，基于對(duì)原始數(shù)據(jù)的分析處理，排除了主觀因素的干擾，具有較好的客觀性[16]。通過(guò)對(duì)公司成長(zhǎng)能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力及盈利能力方面的分析可見(jiàn)，公司在經(jīng)營(yíng)方面出現(xiàn)的問(wèn)題，有針對(duì)性地提出解決方案，克服經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的發(fā)展不平衡問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)全方位的發(fā)展，鼓勵(lì)中藥企業(yè)利用品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)行多元化發(fā)展，提高中藥企業(yè)的整體水平，推進(jìn)中藥企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)、快速發(fā)展。